耶伦警告美国恐沦为香蕉共和国

2025年第三季度，日本GDP环比下降0.4%，这是六个季度以来的首次萎缩。表面上，这只是经济周期波动；但与此同时，日本金融厅计划将加密货币利润税率从最高55% 降至20%，这一政策在全球引发关注。两条看似独立的消息，其实交织成日本经济与数字经济战略的新逻辑。

日本经济寒冬来临

最新数据显示，日本经济正面临结构性压力：

在此背景下，日本央行的货币政策空间有限。行长植田和男表示，潜在通胀仍低于目标水平，短期内加息可能性不大，经济仍将维持低利率环境。面对传统增长模式乏力，日本必须寻找新的突破口——加密货币税率调整的战略意义，由此被放大。

从55% 到20%

目前，日本居民必须将加密货币收益申报为杂项收入，面临最高55% 的税率。而据11月17日《朝日新闻》报道，日本计划将105种主流加密货币纳入《金融产品交易法》，将收益税率从原本的最高55% 降至统一20%，与股票交易税率持平。

这一政策传递出两个重要信号：

消息人士透露，金融厅希望在明年国会例行会议期间完成立法。这意味着日本正以法律和税收为抓手，将加密货币纳入国家经济发展布局，而非单纯刺激交易。

Web3新动力

大幅降低加密货币税率并非孤立政策，而是日本经济复兴的新棋子：

换句话说，日本正在用税收政策和制度设计，为Web3打造可持续的制度化增长引擎，让数字经济成为传统增长乏力时的新动力。

传统金融机构入场

根据新规，银行和保险公司可通过证券子公司向客户提供加密资产服务。这一举措：

日本并非放松监管，而是在重构市场规则：让创新与制度并行，为金融机构参与Web3提供安全、可控的环境。

制度创新突围

日本经济萎缩与加密货币税率调整，实际上是传统增长模式向数字经济战略转型的信号：

外部需求下降、投资减弱，传统政策空间有限；

这不仅是税收调整，更是一场战略性的Web3突围。在全球数字经济竞争中，制度创新或将比技术创新更具爆发力，也让日本经济在"寒冬"中找到新出路。

来源：金色财经

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)近日成为华尔街最看多的声音之一。他预测，在强劲企业盈利的支撑下，未来一年标普500指数将上涨16%。

这位策略师预计，到2026年底，标普500指数将交投于7800点左右。这一目标在策略师中位居前列，若实现则意味着该指数将连续第四年取得两位数涨幅。

威尔逊在研报中写道："我们正处于新一轮牛市和盈利周期之中，尤其是指数里那些之前表现落后的板块也正在进入这一上升周期。"

他预计，标普500成分股每股收益(EPS)未来两年将分别增长17%和12%。其理由包括：企业定价能力增强、人工智能(AI)驱动的效率提升、宽松的税收及监管政策，以及稳定的利率环境。

今年4月份，在特朗普政府加征大规模关税、美国股市大幅回落之际，威尔逊是少数仍坚持看多观点的预测者之一。事实证明其判断正确：随着特朗普缓和贸易争端，标普500指数随即反弹并创下新高。

在今年一项广受关注的投资者调查中，威尔逊被评为第二佳投资组合策略师，仅次于Piper Sandler的Michael Kantrowitz。

随着三季度业绩远超预期，美股在经历动荡一年后临近收官，目前处于历史高位附近。尽管市场对AI高估值仍存疑虑，同时面临美国史上最长政府停摆带来的风险，但投资者对经济增长前景依然保持信心。

截至目前，标普500指数在2025年已上涨14%，并在此前两年分别录得逾20%的涨幅。

不过，市场仍存在谨慎声音。例如，高盛策略师彼得·奥本海默预计，由于美国股市估值偏高，未来十年其表现或将落后于国际市场。

高盛称，当投资者对人工智能供应链中的太多参与者都报以期待，希望他们都获得巨额利润之时，这可能意味着过高的收入和利润增长预期。

威尔逊也警告称，若美联储政策比预期更偏鹰派，短期内股市可能承压；他补充道，从长期来看，经济"过热"也可能使通胀卷土重来。

而实际上，近期美联储内部鹰派的声音确实在不断增多。包括旧金山联储主席玛丽·戴利、堪萨斯城联储主席杰夫·施密德、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利、圣路易斯联储主席穆萨勒姆，他们均对12月进一步降息表现出犹豫的态度。

根据芝商所的FedWatch数据，市场认为美联储12月降息25个基点的概率，已经从一周前的67%降到不足50%。

来源：财联社

据雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)分析师表示，如果美国最高法院裁定白宫不能利用紧急经济权力实施大规模关税，这将有效消除唐纳德·特朗普总统提出的所谓关税"红利"提案。

特朗普最近提出了一项想法，即利用关税所得资金向特定美国人提供2,000美元支票，官员们表示其团队正在研究如何将这一计划变为现实。

根据雷蒙德·詹姆斯引用的两党政策中心(Bipartisan Policy Center)估计，美国在2025年迄今已收取约228亿美元的关税收入。

财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)建议，这些付款也可以在2026财年退税季节重新包装为一种税收减免形式。

然而，雷蒙德·詹姆斯的分析师包括埃德·米尔斯(Ed Mills)和艾伦·埃恩鲁斯(Ellen Ehrnrooth)认为，如果最高法院裁定特朗普无权通过使用1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)实施其激进的关税政策，这些措施也可能被"宣告无效"。

他们表示，这一裁决将"完全"切断特朗普关税红利提案的收入来源，甚至可能导致对受关税影响的进口商进行退款。雷蒙德·詹姆斯分析师表示，他们预计这一决定将在明年初出台。

值得注意的是，贝森特也承认该计划需要立法支持。但雷蒙德·詹姆斯分析师表示，特朗普所在的共和党国会成员对这一政策表示了一些怀疑，有些人警告联邦债务水平已经很高，而且支票可能会重新引发通胀压力。

他们预测，随着白宫展望2026年关键的中期选举，政府推动关税资助的经济刺激支票的力度可能会加强，但他们指出，"结果将取决于最高法院的裁决、国会的批准以及更广泛的财政环境。"

来源：英为财情

一场前所未有的存储芯片"超级周期"正席卷全球科技硬件行业，给个人电脑（PC）和服务器制造商的利润前景蒙上阴影。

据追风交易台消息，摩根士丹利于11月16日在发布的报告中警告，存储芯片价格的失控飙升将严重侵蚀硬件原始设备制造商（OEM）的利润率。将多家全球硬件OEM及ODM（原始设计制造商）的评级下调。

报告认为，价格飙升的存储芯片（NAND和DRAM）是PC、服务器等产品的关键组件，其成本占部分高端产品物料清单（BOM）的10%-70%。摩根士丹利的模型测算显示，在不采取任何对冲措施的情况下，存储芯片价格每上涨10%，硬件OEM的毛利率就将面临45至150个基点的下行压力。这一预测与市场普遍预期形成鲜明对比，该行对2026年硬件厂商的每股收益（EPS）预测已比市场共识低出11%。

这一轮价格风暴由人工智能带来的需求激增、高带宽存储器（HBM）的技术转向以及NAND闪存的投资不足共同推动。然而，与以往不同的是，本轮周期价格上涨更为迅猛，且持续时间可能更长。其次，当前的非AI硬件终端需求环境远不如2016-2018年时强劲。这意味着本轮周期可能导致比上次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而构成对硬件厂商盈利预测的重大下行风险。

存储"超级周期"来临，价格涨幅史无前例

存储芯片市场正经历一场"前所未有的周期"。摩根士丹利数据显示，DRAM（动态随机存取存储器）的现货价格在过去短短两个月内飙升超过260%，而作为固态硬盘（SSD）核心的NAND闪存现货价格自年初以来也已上涨超过50%。

本轮价格飙升的驱动力主要来自几个方面。首先，大型云服务商因AI基础设施建设而加速采购；其次，用于AI加速器的高带宽存储器（HBM）需求井喷，挤占了主流DRAM的产能；此外，过去几年行业对NAND产能的投资严重不足，加剧了供应紧张。据报道，未来两个季度的存储芯片订单满足率可能降至40%之低。

摩根士丹利指出，尽管多数OEM厂商通过合约而非现货市场采购，但合约价格同样面临巨大的上涨压力。该行预计，无论是NAND还是DRAM，其合约价在2026年之前的每个季度都可能实现双位数百分比的增长。这种涨价速度和幅度，都远超上一轮（2016-2018年）的周期。

历史重演？2016-2018年的前车之鉴

回顾上一轮始于2016年的存储超级周期，可以为当前局势提供重要参照。当时，在存储价格开始上涨约6至12个月后，OEM厂商的毛利率和股票估值倍数开始同步承压。尽管厂商试图通过提价来转嫁成本，但仍不足以完全抵消冲击，导致多数公司的毛利率连续4到5个季度同比下滑。

然而，本轮周期与上次存在两个关键差异。首先，价格上涨更为迅猛，且持续时间可能更长。其次，当前的非AI硬件终端需求环境远不如2016-2018年时强劲。摩根士丹利的CIO调查显示，企业硬件预算增长乏力，且多数企业高管表示，如果设备价格上涨，他们宁愿减少采购量，而不是增加支出预算。

这种"成本飙升"与"需求疲软"的组合，意味着本轮周期可能导致比上次更严重的利润挤压或需求萎缩，从而构成对硬件厂商盈利预测的重大下行风险。

大摩下调评级，多家巨头面临盈利预警

基于上述判断，摩根士丹利对多家全球硬件巨头采取了降级行动，认为其利润和估值将面临双重压力。

谁更脆弱？PC与服务器厂商风险敞口最大

摩根士丹利的分析框架显示，不同类型的硬件厂商在本轮冲击中处境各异。总体而言，产品线更依赖DRAM的PC和服务器厂商，其风险敞口要大于更依赖NAND的存储设备厂商。

报告将戴尔、惠普、华硕和宏碁列为"最脆弱"的公司群体。这些公司或因DRAM成本在其物料清单中占比较高，或因其PC业务高度集中于价格敏感的消费市场，或自身运营利润率相对较低，导致其缓冲能力不足。

相比之下，苹果和Pure Storage等公司被认为是"更具韧性"的。苹果凭借其强大的供应链议价能力、成本控制和品牌效应，能更好地抵御成本上涨。而Pure Storage等存储专业厂商，则受益于相对平缓的NAND价格涨势和更强的定价能力。

值得关注的是，这场风暴也造就了另一端的受益者。摩根士丹利表示，美光科技、SK海力士和三星电子等存储芯片制造商，将是本轮超级周期的直接赢家。

来源: 华尔街见闻

不到一年前，被推翻的巴沙尔·阿萨德总统政权垮台，叙利亚新政府上台执政。尽管新政府力图翻过数十年暴政的篇章，却发现自己面临着腐败和国家资源被掠夺的沉重历史包袱。它能否成功遏制这种腐败循环？

最近，叙利亚监督机构的调查揭露了公共部门内部的严重违规行为，这些违规行为是由被控滥用职权、受贿和挥霍公共资金的前高级官员所犯下的。

中央监察监督局（一个官方机构）在一份报告中估计，腐败对公共资金造成的损失高达约5亿美元，涉及能源、矿产资源和服务等战略部门。

根据文件和证据进行的调查正在进行中，与此同时，叙利亚新当局正试图瓦解前政权的腐败网络，追踪其官员的资产，并追回阿萨德政权的资金。根据美国国务院的一份报告，这些资金总额在10亿至20亿美元之间。

然而，真正引起公众对叙利亚关注的令人惊讶的声明来自总统艾哈迈德·沙拉，他在叙利亚北部城市伊德利卜的一次非正式会议上会见了新政权的领导人、官员和亲信，并透露他怀疑这些人存在"非法致富"的行为。

路透社援引私人消息人士的话说，沙拉警告聚集在一起的人们要警惕"权力的诱惑"，并问道："他们这么快就屈服于这些诱惑了吗？"

据消息人士透露，沙拉总统强调需要改变前政权建立的投资文化，并强调他对国家雇员中任何腐败嫌疑都采取零容忍态度。

沙拉总统重申对任何涉嫌腐败的国家雇员采取零容忍态度（半岛电视台）

担心卷入腐败和路线转变

观察人士认为此举明显表明存在不正当致富和腐败嫌疑，促使总统警告他的同志们——革命的子弟们——不要屈服于权力的诱惑，不要滥用职权，也不要通过非法手段谋取私利。与此同时，新政权正致力于建立一个以行政纪律和廉洁原则为基础、廉洁奉公的国家，确保其所有机构和部门都受到监督和问责。

叙利亚刑法典规定，行贿、挪用公款、非法致富和滥用职权谋取私利等行为最高可判处10年监禁。

经济学家阿卜杜勒·萨塔尔·迪马什基亚警告说，政权亲信圈子中有限的炫耀性致富案例可能会演变成更大的问题，因为叙利亚面临着政治、经济和安全方面的挑战，而且叙利亚政府还专注于外交事务，试图在被边缘化数十年后恢复叙利亚的地区和国际地位。

他向半岛电视台解释说，该国至今仍在承受前政权六十年来滥用权力、以牺牲人民利益为代价而遗留的腐败恶果。这意味着该国不能承受任何可能动摇民众对新政府原则和方向信任的进一步挫折。

与此同时，经济学家兼银行业专家易卜拉欣·纳菲·库什吉博士断言，"针对与当局关系密切的人物所采取的措施，在打击腐败的过程中带来了质的转变，这反映出政府真正有政治意愿去建设一个法律面前人人平等的国家，一个制度国家，而不是一个个人国家。"

他告诉半岛电视台："这一趋势的成功不仅保证了经济稳定，而且建立了基于正义和问责制的新政治合法性，并为叙利亚提供了一个历史性的机会，使其从一个食利国家和腐败国家过渡到一个生产型和公民型国家。"

沉重的遗产

去年12月阿萨德政权垮台后，新政权接手了一个被形容为"四面楚歌、腐败横行"的国家。

经济和工业部长尼达尔·沙尔抵达大马士革后，将他所看到的景象描述为"令人震惊的景象"。

8月，在伊斯坦布尔举行的叙利亚-土耳其商业理事会特别会议上，他指出，新政府接管的叙利亚"完全被摧毁了"，并强调灾难的规模超过了估计。

为了强烈表明国家对结案的决心，中央金融管制局（隶属于总统府的机构）成立了80多个专门调查委员会，以处理涉及被罢黜政权政府前官员以及与被罢黜总统关系密切的商人的案件。

叙利亚官方通讯社SANA援引该通讯社副社长的话称，腐败对公共资金造成的损害和损失巨大，这使得该通讯社肩负着查明真相并追究相关人员责任的重大责任。

金融监管局除了对公共公司和经济性质的机构，以及接受国家补贴或国家出资的实体行使监管职能外，还直接对各部委、公共行政部门和行政机构行使监管职能。

它还负责审计公共收入和支出、地方和国际拨款、礼物和捐赠，审查和审计该州的整体公共账户，并核实资源的有效利用，避免浪费、铺张浪费或损失。

研究员穆罕默德·巴加伊认为，任何新的公共行政体系在冲突后阶段的制度特征能否成功，取决于政府如何处理以前遗留的问题，尤其是在腐败和裙带关系方面。

在题为《阿萨德政权垮台后的公共服务机构》的研究中，他解释说，腐败是该政权实施其政策和实现其目标的主要工具之一。

他指出，由于缺乏足够的资金来安抚统治精英和那些他试图争取其忠诚的群体，各种形式的腐败成为通过共同利益将高级文职和军事官员与政权捆绑在一起的有效工具。

这位研究员认为，这导致了一种行政文化，这种文化以公共工作中的疏忽大意、国家资源的保护不力以及腐败的蔓延和被接受为基础。

另一方面，经济学家库什吉支持研究员巴加伊的观点，他认为"公共机构沦为敲诈勒索和掠夺的工具，缺乏有效的监督，反而滋生了利益网络，政治、经济、党派和安全领域相互交织，形成了一个完整的腐败结构，将国家机器与私人利益的动脉连接起来。"

他向半岛电视台补充说，"腐败案件不仅仅是个别偏差，而是已解散的当局为控制和巩固其统治支柱而采取的系统性政策。"

他指出，这种现实造成了一种普遍的文化，削弱了人们对法律和司法机构的信心，尤其是在缺乏权力分立以及单一政党对任命和高级职位占据主导地位的情况下。

腐败威胁过渡阶段

"有组织犯罪和腐败报告项目"(OCCRP)的评估显示，这位被罢黜的总统通过毒品生产、武器贩运、人口走私和文物盗窃敛财数十亿美元。OCCRP曾因阿萨德在有组织犯罪和腐败中扮演的角色而将他评为2024年度人物。

该组织在报告中警告说，他统治时期猖獗的腐败仍然威胁着叙利亚的过渡阶段。

该组织援引总部位于伦敦的叙利亚法律和政治发展项目的一项研究指出，"现任总统沙拉领导的政府未能解决根深蒂固的经济犯罪问题，可能会危及实现正义和问责制的长期努力。"

该研究敦促叙利亚新政府追回阿萨德政权官员及其同伙非法获得的资产，并呼吁国际社会合作追踪和追回这些资产。

该组织评论道："腐败总是能让作恶者逃脱法律制裁，菲律宾、印度尼西亚和智利等其他后威权国家的情况就是如此。" 因此，"不作为将对受害者造成不公，并使作恶者得以保留其不义之财，从而助长有罪不罚现象。"

尽管叙利亚新当局采取了积极措施打击腐败并采取措施防止腐败卷土重来，但这些措施的有效性问题仍然是广泛讨论和审议的焦点。

经济专家艾哈迈德·萨拉马强调，打击非法致富是腐败链条中的一个环节，需要进行彻底改革，以确保各个国家部门的制度运作的完整性。

他指出，被动应对而非主动出击会削弱善治，因为打击腐败仍然需要一个以透明、信任、法治和公正为特征的公共环境。

国家廉政体系

他在接受半岛电视台采访时呼吁建立一个基于以下几点的国家廉政体系：

他认为，鉴于前政权遗留下的巨额腐败案件，叙利亚的反腐工作仍然只能采取被动应对而非主动出击的方式。在他看来，仅仅增加调查力度和逮捕腐败分子不足以填补这一漏洞。必须采取综合性的方法，构建并实施立法、法律和经济改革，才能弥合公共和私营部门的漏洞，从而防止腐败分子渗透其中。

在相关背景下，透明国际组织重申，举报不当行为是及早发现和预防腐败和非法行为的最有效方法。

该组织认为，向有关当局披露腐败或其他任何不当行为的信息，可以节省数百万美元的公共资金，并使国家免受逃税和洗钱等严重的经济问题的影响。

在对《举报人的作用》一文的分析中，它将举报数量少的原因归结为：

该组织呼吁各国制定法律，允许公民和雇员举报腐败、滥用职权、盗窃公共资金和非法致富行为，而不必担心受到起诉。

该组织还呼吁立法保护举报人的身份，并赋予他们法律豁免权，以确保他们不会因泄露信息而受到起诉。

来源：半岛电视台

随着美国高额关税开始生效，瑞士经济在今年第三季度出现萎缩，这一结果加大了瑞士央行将利率降至零以下的压力。

瑞士联邦经济事务秘书处（State Secretariat for Economic Affairs）周一公布的初步数据显示，在截至9月份的三个月里，瑞士国内生产总值（GDP）下降0.5%，而第二季度为增长0.1%。这两个季度的经济增速都较第一季度的0.7%大幅放缓。

特朗普政府在8月初出人意料地对美国从瑞士进口的大部分商品征收39%的关税，行业组织Swissmem称之为"恐怖情景"。美国是瑞士豪华手表、巧克力和机械的主要出口目的地。这是瑞士自2023年第二季度以来首次出现季度GDP下滑。

不过，上周两国同意将关税降至15%，这是瑞士官员和企业展开魅力攻势的结果，该税率水平与邻近的欧盟在美国面临的关税相同。

经济增长乏力加大了瑞士央行降息以帮助提振经济活动和通胀的可能性，近几个月来瑞士通胀率一直接近于零。不过，该行曾表示，将利率降至负值的门槛高于在利率为正值时降息的门槛。

来源：新浪财经