英财相预算案陷两难市场紧盯

沙特这位"实际掌权者"造访白宫，与美国总统特朗普举行会谈，其核心目标在于深化两国数十年来在石油和安全领域的合作，并积极拓展商业、科技，乃至敏感的核能领域的联系。

这是王储穆罕默德·本·萨勒曼自2018年卡舒吉遇害案后，首次踏上美国土地。这起由沙特特工在伊斯坦布尔实施的暗杀事件曾引发全球舆论海啸。

尽管美国情报部门认定萨勒曼批准了对这位著名批评家的抓捕或杀害，但这位王储否认下令采取行动。萨勒曼表示，作为王国实际统治者，他负有不可推卸的责任。

七年已过，美国和沙特都选择放下过去，向前迈进。

特朗普急于变现沙特在其5月访沙期间许下的6000亿美元投资承诺。在其上次访问中，特朗普对人权问题只字不提，预计此次也将延续这一"务实"态度。

沙特领导人则希望在区域动荡中拿到安全保证，同时争取获得尖端人工智能技术，并在民用核项目上取得实质性进展。

防务协议

长期以来，美沙两国的默契是：沙特稳定地以优惠价格提供石油，而美国这一超级大国则为沙特提供安全保护伞。

然而，2019年伊朗袭击沙特石油设施时，美国的袖手旁观直接动摇了这一交易基石。去年9月，以色列对卡塔尔多哈的袭击（声称目标是哈马斯成员），再次让沙特的担忧浮出水面。

此后，特朗普通过行政命令与卡塔尔签署了一项防务协定。许多分析人士和外交官员认为，沙特也将获得类似的待遇。

在最近的谈判中，沙特一直坚持争取一份获得美国国会批准的全面防务条约。但美国将此与沙特-以色列关系正常化捆绑在一起。

利雅得则将沙特-以色列关系正常化与以色列承诺建立巴勒斯坦国挂钩。以色列总理内塔尼亚胡在上个月加沙两年冲突后，虽同意了特朗普斡旋的停火，但他在上周日再次重申对巴勒斯坦独立的坚决反对。

一份类似于卡塔尔协议的防务行政命令，远不能满足沙特的期望。但沙特奈夫阿拉伯安全科学大学国际关系讲师阿尔加西安（Aziz Alghashian）认为，这"只是进程中的一步，而非终点"。

一位驻海湾地区的西方外交官总结了这复杂的局势："特朗普想要关系正常化，沙特想要一份完整的防务条约，但现实条件不允许。最终，双方都将不得不接受低于预期的结果。这就是外交的本质。"

前中东问题谈判代表丹尼斯·罗斯（Dennis Ross）预测，一份行政命令可能会要求美沙两国在面临威胁时"立即磋商应对措施"，但不会明确承诺美国将主动介入防卫利雅得。

他解释："这可以涵盖从提供各种援助、补充军火、部署'萨德'或'爱国者'等防御性导弹系统，到部署海军和海军陆战队等一切行动——但主动参与进攻性战斗的可能性极小。"

关键交易

根据沙特"2030愿景"的宏大计划，为实现经济多元化和提升对抗区域对手的战略地位，利雅得正在核能和人工智能领域全力争取协议。

阿联酋已于去年6月通过与美国的数十亿美元数据中心协议，获得了高端芯片。确保获得先进计算机芯片的批准，对沙特成为全球人工智能的核心节点并与阿联酋一较高下而言至关重要。

萨勒曼也渴望与美国达成协议，发展沙特的民用核项目，这是其摆脱石油依赖的重要一环。

一旦达成协议，沙特将解锁美国的核技术和安全保障，从而在核能领域追平拥有自主项目的阿联酋，并制衡传统宿敌伊朗。

然而，由于沙特不愿接受美国关于禁止铀浓缩或后处理乏燃料（两者都是核武器的潜在路径）的附加条款，该协议的推进一直步履维艰。

罗斯预计，此次会面可能会宣布一项核能协议的达成，或至少是对取得进展的官方声明。

来源：金十数据

彭博美国综合债券指数今年至今的回报率约为6.7%。

近期，美债交易员对美联储降息乐观预期压过了对美国财政赤字的担忧，从而令市场预期美债有望迎来2020年来最佳年度表现。

不过，也有分析提醒，从美联储降息前景，到政府重新开门公布数据后带来的短期动荡，以及美国信贷市场热掩盖的投资者风险溢价不足等，都可能成为本轮美债涨势的威胁。

美债将录得2020年来最佳年度表现？

虽然美联储官员近期分歧的表态令美股市场承压，但美债市场仍在押注美联储进一步降息，且认为即便美国经济陷入衰退，也不会威胁到企业的资产负债表。此外，美债投资者认为，尽管特朗普关税将推高物价，但通胀压力似乎并不会有太大影响。

彭博美国综合债券指数今年至今的回报率约为6.7%，或将录得2020年以来最佳年度收益。该指数主要由美国国债、美国投资级企业债和机构抵押贷款支持证券组成。2023年，该指数的回报率为5.5%，2024年几乎停滞不前。且与前几年不同，该指数今年的回报率轻松超过短期美国国债，而短期美国国债长期以来，一直是美股投资者用来分散投资风险的主要选择品种。

今年稍早，美债投资者更担忧美国财政前景，使得美国国债遭到短暂但剧烈的抛售。财政预算赤字的规模会影响美债收益率，因为更大的赤字规模意味着政府需要通过发行更多美国国债来借入更多资金，从而需要以更高的利率吸引投资者。10年期美国国债收益率上周五收于4.147%，下跌近0.5个百分点。

联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇对第一财经记者表示，在美国政府关门的大背景下，美联储在10月FOMC会议上再次降息25个基点，但内部分化更为严重，出现了不降息和降息50个基点两个截然相反方向的反对票。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次发表了"鹰派讲话"，强调12月降息仍不确定，目前就业和通胀前景没有发生明显改变。"虽然如此，在就业数据整体趋势偏弱的背景下，美联储12月降息的可能性依然较高，因此利率水平的长期上行或难以维持。在美国政府重开之前，数据的有限性或限制美债的波动性，更倾向于窄幅波动。"他称，"与此同时，下一任美联储主席的遴选取得进展，目前候选人缩小至5人。无论是哪位当选，其政策主张都偏鸽派，我们仍然认为货币政策宽松的可能性更高，或将带来美债利率的下行。"

Badgley Phelps财富管理公司的固定收益经理斯普戈（Cal Spranger）则透露："我这段时间作为债券经理参加了多场客户会议，而过去几年，我始终没有被邀请参加任何活动。尽管美国国债和企业债收益率逐渐下降，但仍远高于过去十年大部分时间的水平，因而投资者仍希望在可能的情况下，将这一较高收益锁定，助推了美债走势。"

此外，斯普戈表示，特朗普政府的一些政策也助力了美债市场近期的涨势。特朗普政府一直密切关注市场，甚至在美债市场动荡时期突然介入。美国财政部部长贝森特近期也表示，保持长期美债的低收益率是政府的首要任务，因为从抵押贷款到学生贷款，都会受到基准美债收益率的影响。

仍面临这些威胁

但也有市场人士坦言，美债这波涨势仍面临诸多威胁。

景顺高级投资组合经理兼北美投资级信贷主管布瑞尔（Matt Brill）警告称，美国政府的预算赤字可能会再次给债券市场带来压力。2025财年的赤字为1.8万亿美元，与2024年相比并未减少。此外，根据CME Fed Watch的数据，期货市场预计美联储降息的可能性约为46%，低于一周前的约67%。因而，12月降息仍可能瞬间成为"翻面的硬币"。布瑞尔表示，基于这些考虑，他的团队仍倾向于短期债券。

此外，一些分析师还担心，随着美国信贷市场升温，企业债券的历史高估值暂时掩盖了市场的过度投机行为背后的风险，也因此并未对投资者承担的额外风险给予充分溢价。9月，投资者持有投资级美国企业债与美国国债之间的利差收窄至0.72个百分点，为20世纪90年代末以来的最低水平。10月至今，该利差也仅小幅上涨至0.83个百分点。

信安资产管理公司的首席投资官兼固定收益全球主管古赛（Mike Goosay）表示："暂时，为了参与企业债投资，许多投资者都不得不接受这一低利差。但在未来的某个时刻，这肯定会成为一个问题。"

来源：新浪财经

周一（11月17日），受美联储降息押注概率的下降，美元指数迎来连续两日的小幅反弹，目前交投于99.30附近，美联储内部意见分化与通胀粘性的双重制约，正不断推迟降息落地时点，原本市场期待的2025年12月第三次降息如今悬念迭起，多数观点认为下次降息大概率要延后至2026年。通胀居高不下、经济数据混沌以及内部分歧扩大，共同将未来数周推向美联储货币政策的关键拐点。

内部分裂加剧三大阵营博弈政策走向

10月利率决议中，分歧已充分显现，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德因担忧通胀反弹反对降息，美联储理事斯蒂芬·米兰则主张50个基点的大幅降息，最终会议以25个基点的小幅降息达成折中。

进入11月，分歧进一步升温，波士顿联储主席苏珊·科林斯、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克等此前支持降息的官员纷纷释放谨慎信号，明确警示通胀风险，暗示12月不宜继续宽松。

数据迷雾笼罩经济与政策环境复杂多变

停摆前披露的数据显示，通胀同比回升至3%，仍高于2%的目标水平；失业率稳定在4.3%，但企业招聘意愿低迷，亚马逊、UPS、威瑞森电信等巨头相继宣布数千人规模的裁员计划。

物价压力来源愈发多元，除白宫11月14日取消咖啡、香蕉等食品进口关税带来的潜在波动（影响尚待观察），养老护理、日托服务等服务业的成本上涨隐患也日益凸显。

同时，人工智能的快速渗透与特朗普政府的移民政策调整，进一步加剧了就业市场的结构性不确定性，给美联储政策校准增加难度。

市场预期反转12月降息概率大幅下滑

芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，11月14日12月降息概率已降至44.4%，后续更是进一步变化，上周五短期利率期货数据显示，12月暂停降息的概率已升至60%。

仅24小时前，市场对这一结果的预期还处于均衡状态，而此前数周市场曾显著倾向于支持12月降息。

（CME FedWatch利率期货走势图）

2026年成宽松新共识节奏将显著放缓

不过，贝莱德、高盛、摩根士丹利等头部机构均预测，美联储宽松周期大概率将在2026年启动，只是节奏会慢于此前预期。其中，贝莱德预计到2026年底，联邦基金利率可能降至3.4%左右。

近期多位美联储官员持续发声，堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德、达拉斯联储主席洛里·洛根及克利夫兰联储主席贝丝·哈马克重申鹰派立场，认为目前无明确迹象需要进一步宽松；而美联储理事斯蒂芬·米兰则继续主张大幅降息，与特朗普总统持相同观点，认为当前利率过高。

随着政府停摆结束后经济数据逐步恢复发布，以及更多政策制定者发表观点，市场对降息的预期可能还会波动。但无论如何，通胀的顽固性与内部的深刻分歧，已注定美联储的降息之路充满坎坷，2026年或将成为这场宽松周期的真正起点。

总结与技术分析：

美元指数目前受到两条上升趋势线和关键压力位的压制，连续三天收在线下，显示美元指数继续向下调整的几率不小，市场关注美国周四补发的9月非农数据以及周五公布的劳动力数据。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

土耳其经济评论员穆斯塔法·雷杰普·埃尔钦在接受卫星通讯社采访时表示，美国及欧洲国家对土耳其银行的制裁压力在持续压缩着安卡拉和莫斯科之间相互结算的可能性，对双边贸易造成负面影响。

土耳其国家金融部门消息人士此前向卫星通讯社表示，为避免遭受二次制裁，当地银行加强了对与俄罗斯相关交易的内部审查和限制。据他介绍，此对两国之间的贸易、旅游和个人汇款构成了严重阻碍。

据埃尔钦介绍，银行领域的问题成为影响土耳其出口下降的关键因素。

专家指出："除了美国在能源采购问题上施加的压力外，长期存在的金融支付领域限制也在削弱着土耳其与俄罗斯之间的贸易往来。"

他提醒称，2023年土耳其对俄出口额超过94亿美元，而2024年却降至78亿美元。

埃尔钦表示："今年前9个月，出口额为42亿美元。如果剩余三个月的出口额无法达到每个月10亿美元的水平，那么下降趋势还会继续。由此可见，由于美国的阻挠，土耳其正在失去一个重要的出口市场。"

西方因乌克兰问题加大了对俄罗斯的制裁压力。俄罗斯多次表示，将解决掉西方给其制造的所有困难。莫斯科称，西方没有勇气承认对俄制裁已经失败。西方国家不断有人指出反俄制裁无效。

俄罗斯总统普京此前表示，遏制和削弱俄罗斯是西方的长期战略，制裁严重打击了整个世界的经济。他说，西方的主要目的是让数百万人的生活恶化。

来源：俄新社

随着与美元挂钩的稳定币市场规模急剧膨胀，欧洲央行（ECB）的一位高级决策者警告称，一旦该市场发生挤兑，其产生的冲击波可能迫使央行重新考虑其利率路径。

据英国《金融时报》11月17日报道，荷兰央行行长、欧洲央行管理委员会成员Olaf Sleijpen在一次采访中发出了这一警告。他指出，这些与美元等法币挂钩的数字代币，在某个时刻将变得"具有系统重要性"。

这一担忧的背景是，在美国总统特朗普颁布新规为私营部门发行稳定币铺平道路后，稳定币的体量今年已飙升48%，超过3000亿美元。其中许多稳定币由美国国债等资产作为支持。

Sleijpen表示，如果稳定币"不够稳定"，可能导致其底层资产被恐慌性抛售。他警告，这不仅会威胁金融稳定，还会波及更广泛的经济和通胀，从而可能迫使欧洲央行采取行动。

Sleijpen的警告反映了欧洲央行官员对稳定币崛起的普遍忧虑。他解释称，底层资产的快速抛售可能首先对金融稳定造成冲击，进而影响实体经济和通胀。

在这种情况下，欧洲央行"可能不得不重新思考货币政策"，尽管他补充说，政策调整的方向（降息或加息）尚不确定，且应首先使用金融稳定工具。

当前利率立场维持不变

尽管对未来风险发出警告，但Sleijpen对当前的货币政策持相对乐观态度。他认为，自6月以来，欧元区的状况已"略有好转"，贸易不确定性下降，经济增长好于预期，通胀也基本符合2%的中期目标。

因此，他表示，"没有理由"根据现有信息调整利率。对于通胀风险，他认为目前是"平衡的"，这与欧洲央行执行董事会成员Isabel Schnabel认为风险"略微偏向上行"的鹰派观点有所不同。据LSEG的数据，投资者目前预计到明年年底再次降息25个基点的可能性仅为25%。

来源：华尔街见闻

日本内阁府公布的初值显示，7—9月的季度，日本经济同比下降1.8%，为六个季度来首次负增长。季度环比下降0.4%，虽好于市场预期的2.5%跌幅，但经济放缓使货币政策与财政部署面临更大压力。

本季度外需转为拖累，对GDP贡献度从上季的正0.2个百分点转为负0.2个百分点。美国提高部分商品关税，对依赖出口的日本冲击显著，9月对美汽车出口同比大跌24.2%。虽然双方在7月达成协议，将关税统一降至15%，但在全球需求疲弱背景下，季度出口仍环比下降1.2%，而汽车产业是日本对美出口的最大板块。

日本国内需求表现分化。占GDP逾半的个人消费仅微增0.1%，较上季度的0.4%显著放缓，其中高企的食品价格持续抑制家庭支出；企业设备投资增长1.0%，明显高于市场预估，成为少数亮点；住宅投资则因新建房屋环保标准收紧而大幅下滑。GDP平减指数同比上涨2.8%，显示基础通胀仍具黏性。

日本政府预计本周通过逾17万亿日元的经济对策。此外，日本央行上月将利率维持在0.5%，此前曾表示若经济符合预期将考虑进一步收紧政策。

来源: 新浪财经