日本经济刺激引财政担忧，长期国债下挫

日本金融厅（FSA）据悉正根据该国的《金融工具和交易法》，考虑将加密资产归类为"金融产品"。如若此举成功推进，这将是一个历史性事件。

据当地媒体报道，日本金融厅正在考虑制定相关法规，将加密货币重新定义为"需遵守内幕交易规则这种金融产品"，并降低其投资收益的税率。

该规定将适用于日本现有的105种加密货币，如比特币、以太币以及广泛的山寨币。

潜在的加密新规

若将加密资产归类为金融产品，那么交易所需要公开每种资产是否拥有清晰可辨的发行人、底层区块链的技术规格以及代币的波动性特征，和传统证券一样。而目前的加密资产从未被强制要求披露。

据报道，日本金融厅确实正考虑要求交易平台强化揭露义务，清楚说明加密货币的价格波动风险、流动性问题及其他可能影响投资判断的信息，以降低市场信息不对称、并提升投资者保护。

除了要求交易平台提供风险信息外，金融厅也计划放宽金融机构的参与范围。

根据新规定，银行和保险公司将被允许通过其证券子公司向储户和保险持有人出售加密货币，使传统金融业能在合规架构下进一步与加密市场接轨，并促进市场主流化。

同时，税务改革也是此次加密法规调整的一大关键。据悉，通过加密货币交易获得的利润将按20%的税率征税，这一税率与股票交易的税率相同，而目前的税率最高可达55%。这将有助于减轻散户与投资机构的税务负担，并提升日本在区域内的加密市场竞争力。

据当地媒体报道，日本金融厅希望能在明年的常规议会会议上通过相关立法，为建立世界上最严格且清晰的加密货币监管制度之一奠定基础。

另一项进展

值得一提的是，在推动加强加密货币监管的呼声日益高涨之际，另一项进展也值得关注：日本目前正在探讨允许银行出于投资目的获取和持有比特币及其他数字资产，尚处于早期讨论阶段。

根据现行规定，由于严格的资本和风险管理要求，银行实际上被禁止持有加密货币。但机构投资者日益增长的兴趣，以及全球监管环境的变化，促使日本金融厅重新审视这些限制。

目前，该机构在探讨，是否应允许银行集团直接注册为持牌加密货币交易所，使其能够自行提供交易、托管和其他数字资产服务。如果获得批准，这将是加密货币融入日本主流金融体系的重要一步。

来源：财联社

乌克兰总统泽连斯基预计将于周一与法国敲定一系列协议，涉及防空能力、战机和导弹的供应，旨在增强其军队应对持续的俄乌冲突的长期作战能力。

泽连斯基正在巴黎与法国总统马克龙举行会谈。近几周来，俄罗斯对乌克兰发动了密集的无人机和导弹袭击，莫斯科方面也报告称在东南部的扎波罗热地区取得了迅速的地面进展。

泽连斯基上周日发文称："我们还与法国准备了一项历史性协议——我们的作战航空、防空及其他防御能力将得到显著加强。根据访问日程，这将在周一实现。"

数周以来，双方一直在商讨法国如何能为基辅的防空提供更多军事支持，尽管巴黎方面的政治和预算不稳定，让外界对法国究竟能提供多少援助产生了疑问。

马克龙上月承诺提供更多"幻影"战斗机（此前已承诺交付六架），以及一批由欧洲导弹集团（MBDA）生产的、用于基辅正在使用的SAMP/T防空系统的"紫菀-30"地对空导弹。

但据两位知情人士透露，周一的访问将为基辅带来更多成果。其中可能包括一项为期10年的战略航空协议，该协议将标志着法国向基辅提供由达索公司制造的多用途"阵风"战斗机。

部分战机可能直接来自法国的库存，但大部分将是长期供应，这也是乌克兰努力将其长期机队规模扩大到250架战机的一部分，其中包括美国的F-16战机和瑞典的"鹰狮"战机。

鉴于飞行员需要接受严格的培训计划，操作这些先进战机尚需时日。

这两位消息人士称，周一还可能达成更多SAMP/T防空系统的交易，这些系统或来自法国现有库存，或通过包括导弹和反无人机系统在内的长期下一代订单来采购。

消息人士表示，目前尚不清楚这些交易将如何获得资金支持。

在泽连斯基到访前的一次媒体吹风会上，马克龙办公室表示，此行的目的是"将法国卓越的军工能力用于乌克兰的防务"，并"使其能够获得应对俄罗斯进攻所需的系统"。

根据爱丽舍宫的一份日程安排，泽连斯基将于当地时间周一上午参加包括达索公司在内的多家制造商的简报会，并在当天晚些时候签署一份意向书和多份合同，但日程未提供具体细节。

下午的另一场论坛将汇集乌克兰和法国在无人机领域的公司，探讨如何整合双方的力量。

法国和英国一直在推动建立一个由约30个国家组成的联盟，这些国家愿意在与俄罗斯达成和平协议后，向乌克兰或其西部边境派遣军队和资产。该联盟一个关键目标是确保乌克兰获得足够的长期军事和经济援助，以保持其军队的强大实力，从而威慑未来俄罗斯的任何攻击。

来源：金十数据

尽管有预测称全球供应过剩可能会使油价进一步下跌，但石油交易商并不指望欧佩克+(OPEC+)会在明年减产。其次，尽管许多人预计明年全球原油供应过剩，但他们表示，这种过剩可能还不足以压低油价，也不至于迫使欧佩克+逆转今年实施的增产举措。

机构对25位经纪商和分析师进行的调查显示，近三分之二的人认为欧佩克及其盟友明年可能不会削减产量。不到三分之一的人预计该组织会同意减少供应，这将是两年多来该组织首次采取此类行动。

沙特领导的欧佩克在4月决定迅速恢复已暂停的石油产量，此举令市场震惊，尽管当时供应充足，此举显然是为了夺回市场份额。随着供应过剩迹象的出现——国际能源署(IEA)估计到2026年过剩量将创纪录——产油国开始更加谨慎，本月同意在明年第一季度暂停进一步增产。

今年布伦特原油期货价格下跌了14%，跌至每桶约64美元，这给欧佩克+成员国的财政带来了压力，一些华尔街的预测者预计价格还会进一步下跌。摩根士丹利认为，欧佩克+在2026年大幅减产以避免价格暴跌的可能性"非常大"。

不过，在调查中，25名受访者中只有8人预计欧佩克+明年会限制产量。12人表示他们预计不会有任何限制措施，还有几人表示除非市场意外暴跌，否则不太可能限制产量。

纽约咨询公司Eurasia Group高级分析师Greg Brew表示："只有在需求明显崩溃、油价跌破50美元，且欧佩克领导人清楚地意识到有必要重新转向市场管理政策的情况下，才有可能改变政策并承诺减产。"

自4月决定放弃多年来旨在支撑油价的努力以来，八个主要的欧佩克+成员国至少在纸面上恢复了自2023年以来削减的385万桶/日产量中的四分之三，这些供应的恢复比原计划提前了大约一年。熟悉沙特想法的人士表示，沙特转向增产旨在夺回过去几年被美国页岩油钻探商等竞争对手抢占的市场份额。

这当中也可能存在政治因素。沙特正在寻求华盛顿方面提供一系列安全保障，而沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼本周将与特朗普会面，特朗普曾呼吁欧佩克降低燃油价格。据咨询公司FGE和Rapidan Energy Group称，该联盟决定暂停进一步增产可能是为达成新的减产协议做铺垫。

由于石油需求增长依然疲弱，而美国、巴西和圭亚那的供应强劲，IEA预计全球市场可能面临400万桶/日的过剩——除2020年新冠疫情外，这种情况前所未见。IEA表示，欧佩克+实施的产量限制措施似乎是最有可能防止库存出现如此大规模累积的屏障。这些产油国已多次强调，他们可能会"暂停或逆转"今年的增产计划。

能源咨询公司Rapidan总裁兼创始人、前白宫能源官员Bob McNally说道："要么这种迫在眉睫的盈余预测是近期石油市场历史上最大的幻影，要么明年必须有所行动以防止油价大幅下跌。如果不是地缘政治动荡，或者对伊朗或俄罗斯的制裁，那么可能就需要欧佩克+大幅减产。"

原油价格的下跌给包括沙特在内的许多欧佩克+成员国带来了财政压力，沙特面临预算赤字不断扩大的局面，被迫削减了在旗舰经济项目上的投资。

然而，包括高盛和汇丰银行在内的许多预测者认为，明年的供应过剩规模将小于IEA的预测。英国石油公司首席执行官Murray Auchincloss表示，如果欧佩克+能够挺过明年年初的石油市场疲软期，那么到2026年底，它可能会处于更有利的地位。非欧佩克产油国的供应增长可能最早在明年年初就会停滞。

届时，该组织或许能够宣称其向争夺市场份额的战略转变取得了成功，尤其是鉴于IEA和高盛等预测机构表示，石油需求见顶的时间可能会比此前预期的持续更晚。

曾在欧佩克秘书处工作过的咨询公司Rystad Energy AS分析师Jorge Leon表示："我认为欧佩克+在2026年不会减产，欧佩克+已明确指明了前进的方向，那就是夺回市场份额。"

来源：智通财经

英国财政大臣里夫斯正走在钢丝上——至关重要的秋季预算案即将于11月26日公布，她同时面临三重压力：安抚选民、巩固公共财政，以及让金融市场相信其政策的稳健性。

由于她自行制定并在近几周反复强调的财政规则，里夫斯必须在提交预算案前紧急寻找策略，填补数十亿英镑的公共财政缺口。

这意味着她要么大幅削减支出，要么违背竞选宣言中不提高特定税收的承诺，或是两者兼而有之。

目前可选的几项方案如下：

提高税收

据报道，英国财政大臣正在考虑多种巩固公共财政的方式，包括对股息征税、削减薪资牺牲计划的税收优惠，以及对特定职业加征更高税费。

任何增税举措都将不受欢迎。

舆观调查公司（YouGov）9月对6500多名英国人的调查显示，近三分之一的成年人认为，即便需要削减支出或增加借贷，里夫斯也应避免在预算案中增税。另一项针对3980名英国成年人的舆观调查发现，超过半数受访者认为，里夫斯应优先遵守政府不增税的承诺，而非不增加借贷的承诺。

不过，金融市场的部分人士对增税表示欢迎。上周五，有报道称里夫斯将推翻预算案中计划提高所得税的决定，投资者对此做出反应，英国国债遭遇抛售。

霸菱资产管理公司全球主权债务与货币业务董事总经理布莱恩·曼圭罗表示，其团队预计里夫斯将在本月晚些时候的预算案中宣布某种形式的增税——他称此举将对英国政府债券（即金边债券）产生积极影响。

鉴于劳动力市场松动、薪资增长放缓、通胀见顶的希望以及英国央行将在2026年继续降息的预期，霸菱对金边债券持建设性态度。

"一份财政负责任的预算案将成为额外的推动力，"曼圭罗在电子邮件中表示。他认为英国的税负可能会升至历史新高，但预计金融市场将从新的或提高的税费中受益。

"考虑到政府的亲增长议程，我们预计新增收入将用于投资，"他说，"这有望在中期内提高英国的生产率。"

景顺战术债券基金经理斯图尔特·爱德华兹也认为，里夫斯将在11月26日提交一份"对市场友好"的预算案。

"在英国，各项因素正朝着更有利于债券的环境发展，"爱德华兹在最近的固定收益圆桌会议上表示。他称英国政府和财政当局现在"认清了形势"，必须在公共财政方面"行事理智"。

"他们没有肆意妄为的余地，"爱德华兹说。

自2022年9月前首相莉兹·特拉斯推出迷你预算案以来，英国金边债券市场一直受到周期性波动和不确定性的冲击。"金边债券市场一直很动荡，"爱德华兹说，"但金边债券存在价值，其中蕴含着大量风险溢价。"

削减支出——政治上的棘手难题

许多接受采访的债券投资者表示，他们希望看到里夫斯将增税与削减支出结合起来，以帮助控制不断攀升的公共赤字。

"金边债券市场需要看到真正的财政整顿，且这种整顿不能对经济增长造成破坏。这是一个艰难的平衡，"伦敦CG资产管理公司投资组合经理艾玛·莫里亚蒂说。

她说，部分整顿必须通过立即生效的全面增税来实现，但莫里亚蒂强调，至关重要的是将这些增税措施与"有意义的支出削减"相结合。

此次秋季预算案出台之际，里夫斯需要填补的财政缺口估计高达500亿英镑（约合656亿美元）。

但大幅削减支出也不太可能获得执政工党中更左翼议员的太多支持。今年夏天，里夫斯曾试图削减该国的福利支出，但遭到这些议员的反对，导致其改革方案被削弱。

"完全通过税收来填补目前规模的财政缺口，可能会在一段时间内拖累经济增长——不仅是通过直接影响可支配收入，还会通过对家庭储蓄率和私人投资水平产生更微妙的行为影响，而这两者在英国早已是问题，"莫里亚蒂说。

"金边债券市场已经消化了很多好消息，"她补充道，并指出过去一个月里，整个收益率曲线的金边债券收益率大幅下降。

"这在很大程度上是受美国债券市场积极情绪的推动，但部分原因也是由于市场越来越预期（里夫斯）将采取有意义的行动来改善公共财政。因此，这些高预期极有可能令人失望。"

尽管如此，霸菱的曼圭罗表示，市场在这方面可能会感到失望。"考虑到政治敏感性，我们预计财政大臣不会宣布大规模的支出削减，"他说。

违背财政规则

里夫斯的另一个选择是违背自己制定的财政规则。这些规则规定，政府的日常支出必须由税收收入而非借贷提供资金，且到2029-30年度，公共债务占经济产出的比例必须下降。

不过，在上周一场出人意料的预算前演讲中，她重申了对这些规则的承诺"坚如磐石"，因此违背规则的可能性似乎不大。

偏离自己设定的规则条款也可能会震动具有影响力的债券市场——此前有迹象表明里夫斯控制英国财政的承诺可能会受到损害时，债券市场就曾做出负面反应。

今年早些时候，关于里夫斯在政府中未来的质疑导致金边债券收益率飙升；周二，有传言称首相基尔·斯塔默的领导地位受到威胁，收益率也小幅上升。

安联贸易高级经济学家马克西姆·达梅表示，任何偏离里夫斯财政规则的行为都可能撼动金边债券市场。

"如果……财政大臣出人意料地决定减少其在财政规则下的财政空间（而此前她曾呼吁增加），或者改变财政规则，这可能被视为对财政纪律的承诺减弱，金边债券收益率可能会被迫上升，"达梅说。

达梅表示，如果预算案引发负面政治反应，导致其所在政党的议员呼吁里夫斯辞职，收益率可能会被推高。

来源：新浪财经

就在韩国与美国签署具有里程碑意义的贸易与投资协议几天后，韩国最大企业集团承诺将在本土投资超过5500亿美元，此举旨在表明，即便韩国深化与美国的经济联系，韩国的工业引擎仍将牢牢扎根于国内。

包括三星集团和现代汽车集团在内的各大企业，于上周日在与韩国总统李在明会晤后，宣布了以人工智能、半导体和清洁能源为核心的投资计划。未来五年，三星旗下子公司计划投资450万亿韩元(约合3095亿美元)，现代汽车集团则承诺投资125.2万亿韩元。

此次宣布的时机与规模，意在缓解公众担忧，即对美投资承诺可能会以牺牲国内增长为代价。李在明政府试图向公众和市场保证，韩国资本流向美国工厂——这被视为换取美方有利贸易协议的代价——但不会削弱本国的生产能力。

"这本质上是一种安抚信号，"西江大学经济学副教授许俊永表示，"这是企业向新政府表达忠诚的一种方式，也是在试图平息公众对它们'只在美国投资'的担忧。"

此前，公众担心韩国制造业根基可能被对美3500亿美元的投资承诺所掏空。该承诺是关税协议的关键支柱之一，协议将美国对韩国商品(包括汽车)征收的关税上限设定为15%，并于上周五通过一份谅解备忘录和联合情况说明书正式敲定，旨在引导韩国资金投向美国的造船、能源和半导体等行业。

相对于韩国约1.8万亿美元的GDP，这些财阀的承诺相当于其年经济产出的近30%。不过，许俊永指出，尽管这些数字看起来令人印象深刻，但其中许多承诺早已在早期支出计划中有所安排。

这股投资浪潮凸显出，地缘政治正日益影响亚洲企业的资本配置。韩国、日本和中国台湾地区作为全球科技供应链的关键环节，正面临来自美国的巨大压力，要求它们在半导体和绿色技术等领域更紧密地配合美国的产业战略。

此外，日本最近也承诺推动企业在美国投资5500亿美元，作为其贸易协议的一部分，这为韩国谈判代表树立了先例。

与过去的投资周期不同，当时企业可以自由权衡国内与海外扩张的回报，如今它们对美的大部分投资承诺已被政治因素锁定，这限制了企业的灵活性，也可能使它们更不愿意在国内新增产能。

据了解，李在明于今年6月就任韩国总统，在美国关税对出口导向型经济构成逆风之际，他正积极争取行业领袖的支持。李在明的政策议程包括缩短每周工作时间、加强工作场所安全法规以及扩大工人权利，这些举措受到劳工组织欢迎，但在雇主中引发争议，因其可能推高企业成本。

对李在明政府而言，此次投资潮带来了立竿见影的政治成果，标志着政府与产业界在美国自贸协定重塑贸易与安全关系之际展现团结。然而，外界仍对这5500亿美元投资中有多少能真正落地持怀疑态度，也不确定韩国是否能在同时向国内外投入巨资的情况下维持增长。

"企业往往会在一届政府上台初期做出大规模投资承诺，但这些承诺通常不会在任期结束时完全兑现，"许俊永表示，"真正重要的是，承诺的投资中有多少最终能够真正实施。"

来源：智通财经

一直享有华尔街资本、政治背书与机构资金三大引擎同时点火，近来比特币却意外熄火了。

在10月份突破12.6万美元后，比特币大幅下跌，一度抹平了2025年的全部涨幅，直至周一亚洲早盘才趋于稳定。在原本被认为将巩固比特币合法性的这一年，其价格却从历史高点大幅回落。

华尔街已然入场，交易所交易基金正将加密货币带入主流投资组合，特朗普政府也全面拥抱加密货币。

然而市场还是退缩了——速度快、力度大、且无明显诱因。数据显示，比特币总市值已从10月份的高点暴跌了约6000亿美元。波动在加密货币市场本属常态。但这一次的不同之处在于信念消散的速度之快，以及能够站得住脚的解释少之又少。

交易大厅和社交媒体上，焦虑情绪正在蔓延。交易员们反复查看旧的图表，重新拾起熟悉的理论，急切地寻找买家。由于没有关于比特币行为模式的传统华尔街范本——没有稳定的相关性，没有经过验证的风险框架——一些人便回归到他们最熟悉的模式：四年减半周期。

减半事件是指，按照设计，大约每四年比特币的供应增长会减半。从历史上看，这会刺激投机性繁荣，随后是痛苦的崩盘，并且由于矿工(运营支撑网络的强大计算机的人)往往会在价格恶化时抛售持仓，这种繁荣与崩盘常常存在滞后性。

本周期的减半发生在2024年4月。随后价格在今年10月见顶。这大致符合旧的节奏。但随着资金雄厚的买家塑造市场，这个模式是否依然适用已不再明确。

Bitwise Asset Management首席投资官马修·霍根表示："零售加密货币市场的情绪非常糟糕，市场可能仍存在一些下行空间。"

他相信明年价格会上涨，"市场担心四年周期可能重演，他们不想再经历一次50%的回调。投资者正通过退出市场来抢先规避这种风险。"

比特币四年周期内的价格走势

部分损失反映了宿醉效应和市场疲惫。散户资金在高点追涨加密货币相关股票时受损。随后在10月初，贸易紧张局势意外升级，恰逢杠杆率高企，引发了强制平仓。结果是：市场预期过高，信念不足，一旦情绪转向，市场便过于脆弱，无法承接抛压。

而这一切，正发生在支持加密货币的叙事看似最为强劲的时候。ETF在年中吸引了数百亿美元资金，将比特币重塑为一种宏观对冲工具。

美国总统特朗普的亲加密货币政策承诺带来更多上行空间。但资金流入停滞了。一些长期持有者套现离场。而像Strategy Inc. 这样的代表性公司，其股价现在已接近其持有的比特币价值——这表明信念已不再能带来溢价。

加密数据公司Nansen的分析师杰克·肯尼斯表示："在现阶段，比特币的交易更类似于一种嵌入机构投资组合的宏观资产，对流动性、政策和美元动态做出反应，而不是对机械可预测的供应冲击做出反应。"

尽管机构化的讨论很多，但市场交易仍然凭感觉。而目前的感觉很糟糕。风险偏好已经逆转。山寨币今年跌幅惨重。特朗普带来的提振并未使加密货币免受宏观拖累——也未能使其免受与人工智能、稳定币和预测市场等新投机宠儿的竞争冲击。

BI高级大宗商品策略师迈克·麦格隆表示："在黄金和股票价格接近历史高点之际，比特币却是'风险资产冰山的一角，并且正在融化'。我预计比特币和大多数加密货币会继续下跌。"

市场基础结构依然完好，而且自特朗普胜选以来，比特币涨幅依然可观。但对于一些预期年底能达到20万美元的资产来说，近期的下跌令人失望。如果比特币在拥有政策支持、主流采用度不断提高和金融基础设施完善的情况下都无法实现突破——那何时才能突破？

BI的ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯表示，在这一点上，或许是交易员对历史重演的紧张情绪"促使四年周期发生"。

他补充道，另一方面，"典型的节奏可能会被稍微打乱，或者被永久打乱。"

加密货币做市商Caladan的研究主管德里克·林表示，2017年和2021年的比特币牛市行情不仅仅是之前减半事件的结果，更是"一个更强大、更根本的驱动因素：全球流动性"的结果。他补充说，随着美国政府停摆结束，这种流动性可能会回归。

来源：智通财经