降息，突变！美联储传来大消息！

Kevin Morgan

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摘要:

美联储12月降息前景骤然生变，降息25个基点概率跌破50%，内部官员分歧加剧。经济数据密集发布将重塑市场预期，同时，前理事库格勒因违规股票交易辞职事件曝光，凸显了美联储在政策制定与内部管理上面临的复杂局面。

美联储降息前景突生变数。

据CME"美联储观察"，截至北京时间11月16日14:00，美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%，仅有44.4%。有分析指出，美联储内部分歧加剧给12月的议息会议增添了巨大的不确定性。

美国政府"停摆"结束后，大量经济数据将密集发布，将为市场与美联储评估美国经济状况提供关键依据。据美国商务部和劳工部已公布的详细时间表，数据发布将从下周四开始陆续展开。届时，市场将重新定价美联储未来的降息路径。据摩根士丹利预测，美联储在12月9—10日议息会议前能够获取美国9月就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据，关键在于10月和11月就业报告能否及时发布。

美联储降息预期骤降

北京时间11月16日，据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率跌破50%，仅有44.4%，维持利率不变的概率升至55.6%；美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7%。

有分析指出，多位美联储官员近日加大了对美国通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度，使得12月再次降息的前景蒙上阴影。

美东时间11月14日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）暗示，虽然他能够支持最近的两次降息，但他还不确定下个月是否会再次降息。他希望以最新数据作为指引，决定何为合适的政策。

博斯蒂克在西雅图的一次活动中表示："我已经能够支持前两次降息，我们会看到下一次降息会发生什么……我希望这些信息能够指导我认为适当的政策应该是什么。"

同一天，美国达拉斯联储主席洛根明确表示，她将在12月反对降息。她在10月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势，而且回到美联储2%的目标所需时间太长。

美国堪萨斯城联储主席施密德周五（11月14日）也表示："我认为进一步的降息对缓解劳动力市场的任何压力作用不大。这些压力更可能来自技术和移民政策的结构性变化。但降息可能对通胀产生更持久的影响，因为市场会越来越怀疑我们对2%目标的承诺。"

前美联储官员指出，美联储当前处在一个艰难的处境。这确实让美联储主席鲍威尔的任务更困难。即便在这种情况下做出非常合理、良好的政策，也有可能导致糟糕的结果，因为形势实在太复杂。

华尔街分析称，目前的政策辩论更像是对2026年的预演：美联储官员们在一位美国总统特朗普任命的主席主导下，对默认降息表现出强烈抵制，坚持数据必须作出充分证明，这将导致极为分裂的投票局面。

美联储前理事辞职原因曝光

最新文件显示，美联储前理事库格勒在其年度财务披露表中申报了多笔股票买卖，这些交易均违反了美联储的相关政策，并促使美联储今年将此事移交监察长办公室调查。

这些文件于当地时间11月15日由美国联邦政府道德办公室（OGE）公开。库格勒在今年9月提交了这些报表，大约是在她辞去美联储理事职位一个月之后。

根据规定，美联储高级官员每年必须提交个人财务披露报告，详细说明收入来源、金融交易及其资产和负债。

文件显示，美联储的道德官员拒绝对库格勒是否遵守了机构政策进行认证，并已将该披露移交给美联储监察长办公室这一政府监督机构。

回顾此前，库格勒于8月1日宣布辞职，此时其财务披露工作已接近完成。她在美联储公开解释的"个人原因"下缺席了7月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。

随后，特朗普提名其首席经济顾问斯蒂芬·米兰接任其余任期，该任期将持续至明年1月31日。

此次披露发布于库格勒一年前自报四笔违反美联储强化后规则的交易之后。当时她将违规描述为"意外"，由其丈夫在她并不知情的情况下操作，且无意违反规定。

美联储规定，高级官员或其配偶不得交易个股，且FOMC会议前10天为"噤声期"，禁止任何证券买卖。库格勒表示，在得知违规后，她立即向道德官员报告，并按指示在规则允许的最早时间出售了相关资产。

周六（11月15日）公布的最新文件显示，2024年库格勒或其丈夫又进行了至少十余笔个股交易，其中一些买卖仅相隔数周。此外，两笔违规交易发生在FOMC会议前的数天。

周六（11月15日）发布的披露文件中写道："与她2024年9月15日的披露一致，部分交易由库格勒的配偶完成，库格勒并不知情，她确认其配偶无意违反任何规则或政策。"

鲍威尔在2022年推出了更严格的个人金融交易政策，理事及地区联储主席不得以个人名义购买股票、基金、债券、加密货币、大宗商品等在内的一系列资产，规定还适用于官员的配偶和未成年子女。

据一位美联储官员透露，在7月FOMC会议前，为了解决违规导致可能无法参会的问题，库格勒曾向鲍威尔请求豁免交易禁令，但该请求遭到拒绝。

来源：新浪财经

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Micheal

大宗商品

液化天然气（LNG）运输板块正迎来上升期，这得益于近期的地缘政治发展以及美国成为天然气的主要出口国。船舶经纪商Intermodal在其最新周报中称，10月LNG运输市场势头强劲，这在很大程度上得益于大西洋现货市场的活跃。截至月底，17.4万立方米船型的即期运价攀升至每日49750美元，远高于2025年迄今27886美元/天的均值。大西洋即期运价突破60000美元/天，反映出即期活动的增加以及可用运力的收紧。10月，平均即期运价达29500美元/天，较9月高出约6%。

据Intermodal分析，此轮复苏的主要驱动力，是美国LNG出口量在10月同比增长27.6%。大西洋现货市场的活跃限制了运力，从而支撑了运费。欧洲是美国货物的主要目的地，亦有少量运往已成为LNG净进口国的埃及。欧洲需求在冬季供暖季来临前走强，同时亦在努力减少对俄罗斯管道天然气的依赖。10月，欧盟委员会宣布其第十九轮制裁方案，决定自2027年1月起禁止基于长期合同的俄罗斯LNG进口，并在6个月内逐步取消短期协议。

天气因素亦影响着大西洋市场动态。飓风梅利莎已升级为五级，成为2025年最强气旋之一，正沿大西洋东部移动。尽管其路径基本避开了美国墨西哥湾沿岸的LNG基础设施，但对LNG运输航道构成威胁，这意味着可用运力的受限对货运市场形成支撑。

尽管大西洋地区海运活动增强，但亚洲市场相对平淡。因天气温和，韩国与中国10月进口量有所下降；而日本进口量则同比增长17%，主要来自澳大利亚与马来西亚。从更宏观视角看，地缘政治等因素正重塑全球LNG贸易格局，其贸易模式与吨海里需求显著发生改变。由于美中长途运输的停滞，被美欧、澳中、中东-中国等短途运输所取代，加之中国推动提高国内产量，预计今年LNG吨海里数仅微增1.4%。但2026年将迎来强劲反弹，吨海里数有望飙升19%，主要得益于即将投入运营的LNG项目的增产。

运力供应方面，预计2025年运力增长9%，将超过5%的运量预估增速。尽管订单与船队比自2024年年中以来逐步回落，但仍处于41%的高位。船队平均船龄为10.36年，略低于10.61年的历史均值，其中32%的运力船龄不足5年。近月运费市场的持续疲软，叠加监管与商业压力，加速了老旧船舶的拆解——鉴于仍有近四分之一船队使用蒸汽轮机，2025年迄今已有创纪录的12艘LNG运输船（163万立方米）被拆解。

展望未来，美国出口的强劲势头与冬季供暖需求的开启，或将在短期内支撑LNG现货价格，但市场基本面令人质疑此轮动能的可持续性。预计自2026年起，随着LNG新项目的投产，供应量的增加，市场将迎来更持久的复苏。这种供应的结构性扩张将刺激全球LNG海运贸易，进而推高运力需求。

来源：Hellenic Shipping News Worldwide

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Isaac Bennett

政治

加密货币

债券

财联社11月16日讯（编辑周子意）周六（11月15日）美国政府道德办公室（OGE）公布的财务披露报告显示，从8月下旬到10月初，美国总统唐纳德·特朗普至少购买了8200万美元的公司债券和市政债券，其中包括对那些受益于其政策影响的行业的新投资。

综合央视新闻等多家媒体报道，特朗普6月曾提交了其任内首份公开财务披露报告，当时OGE发布的文件显示，特朗普仍持续从数十处豪华地产和商业项目中获得收入，其中许多项目价值高达数千万美元。

根据OGE于15日发布的最新表格显示，特朗普在8月28日至10月2日期间进行了超过175笔财务交易。购买的大部分资产均为由市政、州政府、县府、学区以及其他与公共机构有关联的实体发行的债券。

相关披露要求是依据1978年出台的一项名为《政府道德法案》的透明度法律而作出的，不过其中不会列出每笔交易的具体金额，只是给出了一个大致的范围。

新投资受益于其政策

特朗普的新债券投资涵盖了多个行业，其中就包括一些已经或正在因其政府的政策变动而受益的行业。

特朗普所持有的公司债券包括来自芯片制造商（如博通和高通）的债券；来自科技公司（如Meta平台）的债券；来自零售商（如家得宝和CVS健康）的债券；以及来自华尔街银行（如高盛和摩根士丹利）的债券。

8月下旬，特朗普还购入了投资银行的债券，例如摩根大通。值得一提的是，周五（11月14日）特朗普要求美国司法部对摩根大通展开调查，因其与金融家杰弗里·爱泼斯坦存在的关联。该行则回应称，对其过去与爱泼斯坦的关联感到遗憾，并且没有协助他实施"恶劣行为"。

此外，在美国政府依据特朗普的指示购入英特尔公司股份后，特朗普也买入了该公司的债券。

白宫未立即回应就此事置评的请求。特朗普政府此前曾表示，特朗普持续提交有关其投资的法定披露文件，但他本人及家人均不参与投资组合的管理——该组合由第三方金融机构负责运作。

此前8月份提交的一份披露文件显示，自特朗普1月20日就任总统以来，其已购买了超过1亿美元的债券。6月份，特朗普还提交了2024年年度披露表格，该表格表明他各种业务的收入最终仍归他所有。

这份2024年的年度披露文件显示，特朗普从加密货币、高尔夫地产、授权许可及其他业务中获得了超过6亿美元的收入。文件还表明，特朗普对加密货币领域的投入显著增加了他的财富。据当时测算，这位总统的资产总值至少为16亿美元。

来源：财联社

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Samantha Luan

经济

2026年，中国AI行业格局将继续围绕少数几家国内科技巨头进行整合，不过各公司的战略路径分野或将导致截然不同的结果。

中国AI行业格局，围绕五家头部科技企业展开

作为推动中国AI发展的核心技术主要国内供应商，DeepSeek、阿里巴巴和华为在国家"人工智能+"战略中发挥着重要作用。这项核心国家政策旨在通过将AI推广至社会和工业的各个领域，以提升中国的经济生产力。该战略同时也有助于中国实现提升经济部门技能水平和科技自立自强的宏大目标。

尽管这三家基础设施提供商所扮演的角色使其处于该国家计划的前沿阵地，但由于它们需要以折扣价格提供服务来推动AI普及，故相较于其他国内竞争对手，在短期内实现投资回报的可能性较低。

相较之下，腾讯与字节跳动采取了利用AI推动业务内部降本增效与协同发展的策略，因而在实现短期回报方面更具优势。尽管这两家软件企业均积极支持国家核心的“人工智能+”战略，但它们在低利润率云计算服务方面的业务敞口远低于阿里巴巴。

DeepSeek的低成本策略，有望推动AI的更广泛普及

作为中国国内大语言模型的领头羊，DeepSeek在推动AI在经济领域的普及方面发挥着关键作用。DeepSeek的免费、开源策略与极具竞争力的应用程序编程接口（API）服务定价，将有助于确保AI在中国市场保持高度的可及性与可负担性，同时为无数开发者和企业降低了准入门槛。

作为一家领先的核心技术赋能企业，DeepSeek的使命是推动AI技术在中国的普及，为中小型企业及应用开发者提供廉价、便捷的前沿大语言模型接入服务。反过来，这应将有助于促进AI在中国更广泛的普及，并催生潜在的新AI应用的开发。

据悉，DeepSeek创始人梁文峰反对对该公司的大语言模型收费，还对外部投资持排斥态度，这意味着该公司在2026年进行首次公开募股（IPO）的可能性较低。

我们预计DeepSeek将继续专注于技术研发以及AI在中国社会的普及推广。该公司的公益动机与OpenAI具有相似之处，后者于2015年以非营利组织形式创立。DeepSeek未来是否会像OpenAI一样改变策略，走上更为商业化的道路，仍有待观察。

阿里巴巴成为中国国内AI云服务领军企业

作为中国最大的云计算服务商，阿里巴巴的角色是为推动AI的全国普及提供所需的计算基础设施。不过，考虑到中国蓬勃发展的基础设施即服务（IaaS）云计算领域资本成本高企、能源消耗持续攀升以及价格压力加剧，我们对其能否实现可观回报持怀疑态度。根据国际数据公司(IDC)的数据，到2029年中国AI IaaS市场规模预计将仅增长至124亿美元，这一体量过小，难以产生实质性影响。

阿里巴巴在支持中国“人工智能+”战略方面仍将发挥核心作用，并助力外部客户（从初创企业到国有企业）开发和运行其AI应用。阿里巴巴旗下丰富的通义千问Qwen系列AI模型，是助力AI在中国经济领域广泛普及的关键资产。

华为将稳坐中国国内AI硬件领军者之位

华为凭借旗下昇腾系列加速器芯片和AI服务器，稳居中国国内AI硬件领军者的地位。尽管华为是中国国家科技基础设施的核心供应商之一，但其商业回报可能仍将受制于国产7纳米芯片较低的生产良率。这一关键技术挑战对其有效扩大产能和利润的能力构成阻碍，尽管市场对国产AI加速器芯片的需求保持旺盛。

华为已成长为中国事实上的半导体领军企业，其昇腾910B芯片被视为最接近当前英伟达旗下受管制芯片A100的竞品。下一代芯片910C由中芯国际代工，目前正在逐步提升产能。

中国AI发展步入正轨，力求AI加速器芯片自给自足

中国AI公司已转向小型AI模型、国产AI加速器芯片和软件优化。小型模型不仅构建成本更低，计算密集度也更小，因此更适合在低规格的国产芯片上运行。小模型的运营成本也更低，因为它们在训练和推理上耗时更少，且延迟往往更低，能在其特定专业领域内更快交付成果。

尽管华为、百度和寒武纪的增产，已使中国国产AI加速器的供应量大幅增加，但芯片的可用量仍不足以满足激增的需求。中芯国际先进7纳米芯片的低良率加剧了这种不平衡，这在可预见的未来可能仍是一个关键瓶颈。

尽管富有挑战，但大方向依然明确，中国AI企业将继续转向本土芯片供应商。

来源：红刊价投

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Devin

政治

美国有线电视新闻网(CNN)周六(11月15日)发布独家报道称，消息人士表示，特朗普政府的高级能源和核官员计划在未来几天与白宫及国家安全委员会会面，以劝阻美国总统特朗普(Donald Trump)恢复美国核武器试验。

(截图来源：CNN)

当地时间11月14日，美国总统特朗普表示，美国将像其他国家一样进行核武器试验，但拒绝透露相关计划是否包括引爆核弹头。

特朗普当日在空军一号上对记者说："我不想告诉你这些，但我们会像其他国家一样进行核试验。"

根据CNN报道，两名知情人士透露，能源部长克里斯・赖特(Chris Wright)、国家核安全管理局局长布兰登・M・威廉姆斯(Brandon M. Williams)以及美国国家实验室的官员，计划告知白宫，他们认为特朗普上月提议的为核弹头试验而引爆武器的做法并不可行。

由于此事较为敏感，这些知情人士要求匿名。

10月30日，特朗普曾在社交媒体上表示，由于其他国家正在进行核试验，他已命令五角大楼立即对等启动核武器试验。

但CNN指出，负责制造和试验核弹以及维护核武库的联邦机构是隶属于能源部的国家核安全管理局(NNSA)，而不是国防部。

一位白宫官员周四重申，"鉴于其他国家的核试验计划，特朗普总统已指示战争部和能源部在同等基础上进行核武器试验。"

这位白宫官员补充说，"所有决策权均归总统所有，因此没有任何方案被排除在外。"

美国能源部发言人本·迪特德里希(Ben Dietderich)驳斥了该部门官员会劝阻白宫恢复核试验的说法。

迪特德里希在一份声明中表示："特朗普政府将继续探索所有选项，以期在与其他国家平等的基础上扩大核试验规模。"

如今，美国对其核武器系统的各个部分进行试验，但核弹头中的爆炸性核材料除外。美国上一次进行全面核武器试验是在1992年，前总统比尔·克林顿(Bill Clinton)于1996年禁止了这项试验。

特朗普最近暗示美国可能恢复核试验，此前俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)在10月份声称莫斯科成功试射了一枚"海神"核动力鱼雷。

特朗普最近在接受《60分钟》节目采访时表示："我之所以说要进行试验，是因为俄罗斯宣布他们要进行试验。如果你注意到，朝鲜一直在进行试验。其他国家也在进行试验。"

特朗普当时补充道："我不想美国成为唯一一个不进行试验的国家。"

来源：黄金网

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Devin

巴以冲突

政治

中东局势

哈马斯强调投降不在其字典内，并对任何企图渗透其阵地的行为发出警告 (社交网站)

特朗普政府正在向以色列施压，要求其在解决哈马斯武装分子盘踞在绿线以北拉法地道内的问题上取得切实进展。

这两位消息人士告诉该美国媒体，美国特使贾里德·库什纳和以色列总理本雅明·内塔尼亚胡在本周早些时候举行会晤并讨论了这一问题。

一位以色列消息人士告诉记者，美国希望推进加沙协议的下一阶段，并结束对拉法武装人员的处置；另一位消息人士则补充称，将哈马斯武装人员遣送至第三国也是正在讨论的方案之一。

威胁协议的危机

哈马斯武装人员被困在以色列控制的拉法地道超过三周时间，这场危机由此浮出水面，并对加沙地带的停火协议构成威胁，促使调解人寻求解决方案以挽救协议。

此前，据以色列媒体报道，美国和土耳其目前正在就这些被困武装人员的问题进行谈判。

据以色列第13频道报道，特拉维夫方面知悉这些谈判，并且正考虑允许哈马斯武装人员前往土耳其，然后从那里被遣散至各个国家。

该频道援引一位以色列高级官员的话称，如果美国在这方面施加压力，以色列就可能会允许这项行动。

根据上个月在国际调解下达成的第一阶段停火协议的规定，拉法市全境现已被划入所谓的"黄线"以内，而该区域目前由以色列占领军控制。这包括一些仍存在活跃抵抗地道的区域，据以色列方面估计，约有150至200名武装分子藏身于此。

在上个月19日和29日发生两起造成3名以色列士兵死亡的"安全事件"之后，被困武装分子的问题再次浮出水面。占领军随即对加沙地带多个地区发动了大规模猛烈轰炸，并造成近300名巴勒斯坦人伤亡。

被困在"黄线"以内的哈马斯武装分子究竟遭遇了什么？

哈马斯和以色列的立场

鉴于这些事态发展，以色列官员坚称哈马斯武装人员只有两个选择：投降或者死亡。这一立场对移交被杀以色列战俘遗体产生了负面影响，并导致移交工作多次延误。

哈马斯方面告知负责促成加沙协议的调解人，它准备撤出其武装人员，但强调"投降不在其字典内"。它还警告称，如果占领军试图强攻其武装人员的阵地，那么局势就会升级。

与此同时，媒体报道指出，美国正试图控制这场危机。据以色列广播公司报道，美国特使贾里德·库什纳要求以色列允许拉法地区的武装分子迁往加沙地带的哈马斯控制区。

该广播机构还补充称，库什纳表示，作为加沙地带非军事化进程的一部分，武装分子将会交出武器。库什纳指出，以色列方面评估认为，由于华盛顿不会允许任何可能导致协议破裂的事件发生，这场危机最终会得到解决。

几天前，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡（已被国际刑事法院通缉）在以色列议会表示，哈马斯武装分子的命运"将以符合以色列利益的方式决定"。他还强调，以色列政府"不会屈服于哈马斯的指令或者来自国内外的压力"。

来源：半岛电视台

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Glendon

政治

经济

在人们的传统印象中，军工领域一直是由国家主导、大型防务集团盘踞的“堡垒”。然而，当前的地缘政治变局与技术革命正在催生一场静默而深刻的变革：一些聚焦于新兴科技的初创企业正以前所未有的速度和规模进军军工产业。当前，欧洲这些规模小、转向快、思路活的创新力量，凭借其在人工智能、自主系统、网络安全等前沿领域的优势，不仅挑战着传统军工巨头的市场地位，更在重塑欧洲的国防安全生态与战略自主路径。

图：2025年5月13日，在西班牙马德里举行的西班牙国际防务与安全博览会上，与会者观摩无人机产品。

近年来，欧洲军工创业投资正迎来爆发式增长。麦肯锡咨询公司的数据显示，全球2024年对国防相关公司的风险投资跃升至310亿美元，比前一年增长33%。从2021年到2024年，对欧洲国防初创企业的投资是此前3年的5倍。

德国初创企业的表现尤为抢眼，包揽了总融资额的近九成，凸显其在该领域的领先地位。成立于2021年的德国赫尔辛公司已成为欧洲最具价值的国防科技独角兽企业，2025年6月，其估值已达到120亿欧元。该公司最初专注于开发用于武器系统的AI软件，现已将业务拓展至无人机、战机和潜艇领域。2024年，赫尔辛向乌克兰交付了4000架AI驱动的HX-2无人机，并计划在德国南部建设新工厂，实现月产1000架的目标。

除了赫尔辛公司，其他德国初创公司也展现出多样化的技术路径。Quantum Systems公司专注于电动垂直起降侦察无人机，其产品已获得德国联邦国防军及多个盟国的订单；ARX机器人公司致力于开发出高度模块化的无人地面车辆，用于后勤运输、伤员后送等任务，并已在乌克兰战场接受实战检验；Alpine Eagle公司专注于空对空反无人机系统，其创新的“空中架构”旨在克服地面雷达的盲区限制。法国初创公司SiPearl作为欧洲处理器倡议的工业化实体，获得了欧盟大量科研经费支持，致力于开发兼具军民用途的“主权”处理器Athena1，计划2027年投入商用，以减少对外部技术的依赖。

这一繁荣景象的背后，离不开欧洲官方层面有意识的引导与支持。欧盟层面，欧洲防务基金等机制鼓励跨国合作与研发。2024年，欧盟投资银行取消了对军民两用技术项目的投资限制，并联合发起设立1.75亿欧元的国防股权基金，旨在撬动更多社会资本。在国家层面，德国政府启动千亿欧元的“特别基金”用于国防现代化，法国也宣布大幅增加国防预算。这些举措为初创企业提供了宝贵的早期订单。

多重因素驱动

欧洲初创企业大力进军军工产业，是技术、市场、资本与战略四重因素共振的结果。

技术平民化与军民两用趋势降低了门槛。开源AI大模型的广泛应用，使初创公司能以较低成本开发专业军事模型，并能根据战场反馈进行快速迭代。商用卫星、低成本无人机等民用技术的成熟，使其能直接应用于军事场景，如侦察、通讯甚至攻击，这种变化模糊了军民技术的界限。

当前，俄乌冲突成为现实催化剂与需求转折点。乌克兰在2024年制造了约200万架无人机，并计划在2025年翻番，这种来自战场的紧迫需求，催生了对快速、廉价、可消耗技术解决方案的极致追求。初创企业“小快灵”的特性使其能迅速响应前线需求，其产品更新周期可以缩短至几周，这与传统军工项目动辄数十年的研发周期形成鲜明对比。这种“由需求驱动、在实战中迭代”的模式，证明了初创企业的独特价值。

长期以来，风险资本因军工采购周期长、市场由巨头垄断而对此领域敬而远之。但全球经济不确定性加剧后，军工行业“不受经济周期影响”、订单稳定且持续增长的特性，使其吸引力大增。帕兰蒂尔等公司的成功上市、赫尔辛等欧洲“独角兽”的出现，证明国防科技公司也能创造巨额财务回报，这为资本提供了清晰的退出路径。

面对日益复杂的地缘政治环境，欧洲各国深刻认识到减少对美国技术依赖、建立自主可控防务体系的重要性，扶持本土创新型中小企业成了构建更具韧性、更敏捷的国防工业基础的关键一环。法国国防创新局的成立初衷，便是“持续关注民用技术界，从中寻找并把握机遇”。这种国家层面的引导，为初创企业进入原本封闭的防务市场打开了大门。

挑战与机遇并存

尽管前景广阔，但欧洲初创企业在军工领域的征途仍充满挑战。

首要挑战是市场准入壁垒。欧洲防务市场具有“对外保护，对内也非完全开放”的复杂性。一方面，欧盟鼓励成员国优先采购欧洲产品；另一方面，各国又倾向于保护本国承包商。初创企业需要面对漫长而复杂的采购流程、极高的认证标准以及深厚的政府关系网络。大型传统军工集团如空客、莱茵金属、泰雷兹等，凭借其系统集成商的地位，依然主导着主要项目。

其次，供应链与规模化生产的压力。从原型验证到大规模交付是巨大跨越。军工产品对可靠性、安全性和供应链安全的要求极高，初创企业需要建立符合军标的生产体系和质量控制体系，这需要大量资金和时间投入。

再者，“军民两用”的平衡难题。如何在同一家公司内协调民用市场的快速迭代与军品市场的严苛规范，对企业战略和资源分配是巨大挑战。随着技术成熟，其军民两用潜力可能会降低，企业可能面临聚焦军品还是民品的战略抉择。

但挑战之中蕴藏着巨大机遇。一是技术颠覆的窗口期。当前AI、无人机、太空、网络战等新兴领域尚未形成绝对垄断，初创企业与传统巨头几乎站在同一起跑线上，有机会通过技术领先成为新的“规则制定者”。

二是欧洲整合带来的市场机遇。欧盟正在推动防务市场一体化，如“永久结构性合作”项目，这为初创企业提供了跨越国界的更大舞台。例如，赫尔辛公司正推动其无人机成为“欧洲国家的通用标准平台”，以解决欧洲防务市场碎片化、难以形成规模效应的问题。

三是与传统巨头形成共生关系。越来越多的传统防务承包商意识到与初创公司合作的重要性。它们通过风险投资、建立孵化器、项目分包等方式与初创企业联结。例如，莱茵金属与初创企业合作制造无人机，空客在“未来空战系统”项目中与赫尔辛合作。这种“大型系统集成商+敏捷技术提供者”的模式，正成为欧洲防务创新的新范式。

欧洲初创企业正以其独特的创新活力、敏捷性和技术专长，打破传统藩篱，为欧洲的国防工业注入新鲜血液，并成为欧洲实现战略自主梦想不可或缺的关键力量。在乌克兰战场的现实需求、各国政府的大力扶持以及资本市场的持续看好下，这批新锐力量有望在欧洲乃至全球的防务版图上，刻下属于自己的印记，重塑未来战争的面貌与国防安全的逻辑。