原油分析：俄乌紧张局势及供应担忧推动油价上涨

市场普遍预计美联储将在9月进行本轮周期的首次降息。从历史上看，比特币通常在宽松政策出台前上涨，但在降息落地后回落。然而，这一模式并非总是应验。本文将回顾2019年、2020年和2024年的情况，以预判2025年9月可能出现的走势。

2019年：预期内上涨，兑现后下跌

在2019年，比特币从2018年底的3000美元一路反弹至6月的13000美元。美联储在7月31日、9月18日和10月30日分别宣布降息。

每一次降息决定都标志着比特币的上涨动能接近枯竭。BTC在议息会议前大幅上涨，但会后随着经济增长疲软的现实再次显现而遭到抛售。这表明降息的利好已被市场提前消化，而经济增长放缓的现实主导了后续走势。

2020年：紧急降息下的例外

2020年3月的情况并非一个典型的周期。当时，为应对新冠疫情引发的恐慌，美联储将利率大幅削减至零。

在这场流动性危机中，BTC与股票一同暴跌，但随后在海量的财政和货币政策支持下强势反弹。因此，这是一个危机驱动下的特例，不能作为预测2025年走势的模板。

2024年：叙事压倒流动性

2024年趋势发生了变化。BTC在降息后并未回落，反而延续了上涨势头。

原因在于：

• 特朗普的竞选活动将加密货币变成了选举议题。

• 现货ETF正吸引着创纪录的资金流入。

• MicroStrategy在资产负债表层面的购买需求依然强劲。

在这一背景下，流动性的重要性有所下降。结构性的买盘和政治上的利好因素压倒了传统的经济周期影响。

2025年9月：有条件的行情启动

当前的市场背景与过去几轮周期中的失控式上涨并不相同。自8月下旬以来，比特币一直处于盘整状态，ETF的资金流入已大幅放缓，而一度作为持续利好因素的企业资产负债表买盘也开始减弱。

这使得9月的降息成为一个有条件的行情触发点，而非一个直接的催化剂。

如果比特币在议息会议前大幅上涨，那么历史重演的风险就会增加——即交易员在宽松政策落地后「卖出事实」，导致「涨后即跌」的局面。

但如果在此次决议前，价格保持平稳或小幅走低，那么大部分的超额头寸可能已被清除，从而使降息更能起到稳定市场的作用，而不是成为上涨动力的终结点。

核心观点

当前比特币走势可能受到美联储9月议息会议及相关流动性变化的影响，整体来看，比特币可能会在FOMC会议前出现一波上涨，但上涨幅度可能难以突破新高。

• 如果价格在会议前大幅上涨，，那么很可能会出现「卖新闻」式的回调；

• 但若价格在9月初至会议期间出现整理或下跌，则有可能因利率调整而带来意外的上涨。

然而，即便出现反弹，市场仍需保持谨慎。下一轮上涨可能形成较低的高点（大约在11.8万至12万美元区间）。

假设出现这一较低高点，这可能为Q4后半段创造条件，届时流动性状况有望稳定，需求或将重新回升，推动比特币迈向新高。

来源: 金色财经

全球债券市场正经历一场深刻转型。从美国到日本、法国到英国，即使各国央行暂停加息或开始降息，长期国债收益率仍不断攀升至数十年高位。

这场全球债市的大幅调整背后驱动力明确：各国财政赤字激增和公共债务上升、通胀顽固居高不下、央行信誉受到质疑，以及投资者心理转变与债券“义警”的回归。

市场正在定价一个财政压力加大、借贷成本普遍上升的新常态，5%的长期债券收益率可能成为全球金融的新基准。

财政赤字扩大推高收益率

欧美各国支出超过税收收入的规模正不断扩大。

美国的情况尤为显著，其债务占GDP比例从疫情前的不足80%攀升至预计2025年中期的近120%。即使在经济状况良好时期，美国财政赤字仍维持在GDP的6-7%左右，这一异常现象给美国国债收益率带来上行压力。

为弥补差距，美国政府被迫发行更多债券。而当市场上债券供应过剩时，投资者要求更高的收益率才会“买单”。

英国面临类似困境，其借贷需求预计将在2025年初达到历史最高水平。英国长期国债收益率已攀升至5.6%以上，创下1998年以来最高水平，这让人回想起2022年"迷你预算危机"时市场对未获资金支持的支出计划的强烈反应。

日本的债务负担最为沉重，超过GDP的250%。多年来，日本央行通过收益率曲线控制政策限制收益率上升，但在全球压力下被迫调整政策，导致30年期日本国债收益率首次突破3%。

通胀顽固与央行信誉考验

在Investinq分析师看来，通胀是另一个全球性推动因素。

当经济中价格普遍上涨时，固定收益债券支付的实际价值被侵蚀。如果通胀持续走高，投资者不会接受低收益率，他们会要求更高回报以保护自己的资金。

通常情况下，经济增长放缓会拉低收益率。但这次不同，投资者面临两种风险：一方面是衰退风险，另一方面是顽固通胀加上财政压力。

目前，通胀和债务风险占据主导地位。

央行政策则添加了另一重复杂因素。在2022-23年积极加息后，各国央行现已暂停。美联储维持在4.25-4.50%，欧洲央行和英格兰银行已开始降息。

然而，债券收益率却继续上升，这在很大程度上归因于量化紧缩（QT）。

多年来，各国央行通过购买债券来压低收益率（量化宽松）。如今它们正在缩减资产负债表，减少作为债券买家的角色。当投资者必须吸收更多供应时，他们要求更高收益率才会行动。

债券警戒者回归与全球溢出效应

投资者心理已经全面转变。在2010年代，投资者普遍假设"低收益率将永远持续"。随着债务和通胀重新抬头。

但那个时代已经结束，债券“义警”重新登场——这些投资者通过抛售债券来迫使政府实行财政纪律。

这种行为已在多国市场显现：美国长期国债拍卖面临困境，英国30年期国债销售需求疲软，法国与德国国债收益率差距扩大，日本30年期国债拍卖在2025年表现不佳。

安全避险行为也已减弱。过去的危机、战争或冲击通常会引发对债券的抢购。但在2023-24年，即使全球冲突不断，债券收益率却几乎没有下跌。投资者现在更关注通胀和债务问题，而非不惜任何代价追求安全。

国际清算银行的研究发现，欧洲收益率变动中有三分之一可以直接追溯到美国国债影响。当美国收益率上升时，法国、德国、英国和日本跟随上涨。美国设定基调，但所有国家都付出了代价。

全球债券市场的结构性重置

这不仅仅是个别国家的问题，而是一个全球性现象。长期收益率正在共同上升，结束了超低利率时代。从华盛顿到巴黎再到东京，借贷成本都在重新调高。

信用评级进一步凸显了各国间的差距。2023年美国失去了惠誉给予的AAA评级，英国和日本的评级已经更低，法国仍保持AA评级但评级机构已就债务上升发出警告。德国和加拿大保持了AAA评级，但即使是它们也面临收益率上升。投资者正在全面要求更高回报。

对于各国政府、投资者和整体经济，这意味着政府将面临不断膨胀的利息支出，投资者要求更高的贷款利率，财政压力正在跨经济体扩散。与2010年代不同，各国央行不能仅仅通过廉价资金干预来解决问题。

全球债券市场正在经历一场重新定价，这不是一个异常现象，而是结构性的重置。5%的长期债券收益率可能将成为全球金融的新常态。

来源: 华尔街见闻

贵金属已重拾强劲涨势，黄金现货价格盘中攀升至3508.46美元，高于此前4月22日创下的历史高点约9美元美元。与此同时，白银价格果断上破40美元关口，触及14年来的最高水平。

黄金价格再创历史高点

新闻面持续对贵金属市场有利：有报道称，印度目前正积极抛售美国国债，以增加其黄金储备。中国此前已采取过类似举措，俄罗斯则更早开始行动。不过，这一现象或许只是全球媒体刻意捕捉的“过往片段”。此外还需注意，即便各国多年来持续净抛售黄金储备，起初也并未阻止黄金价格上涨。反之亦然：各国财政部长及央行的举措，可能不会产生显著的长期影响。

俄乌冲突和平解决进程停滞不前，也对金价形成支撑。在经历了数月近乎空洞的承诺后，市场对和平解决的希望正逐渐消退。

一个更为显著但同时具有短期性的影响因素是，市场对美联储9月降息的预期不断升温——从8月21日（鲍威尔讲话前）的75%升至当前的87%。这一预期对美元不利，对大宗商品则构成利好。

建议当前应更多关注技术面走势。自4月触及高点以来，黄金市场一直处于长期横盘整理状态。与此同时，近期空头阻力疲软，且金价形成一系列逐步抬高的局部低点，这些因素均对看涨走势构成支撑。

白银目标价或指向50美元

白银受到的局部获利了结压力相对较小，过去四个月中每个月均实现上涨。铂金和钯金在9月初大幅上涨，似乎正结束此前的回调走势。贵金属的这一表现表明，交易员正坚定看好这一板块，短期内刷新历史高点的可能性大幅增加。

尽管如此，仍需注意的是，未来几日若要跟进黄金涨势，需保持谨慎。首先，正如4月时的情况，以及当前比特币市场所呈现的态势，金价触及历史高点可能引发大规模抛售。

若金价突破3500美元关口后未像今年早些时候那样触发抛售潮，那么其潜在目标价将指向4500美元——这一水平附近正对应161.8%的斐波那契扩展位。

白银方面，多头的目标似乎指向50美元附近的历史高点区域。

铂金走势“蓄势待发”，或刷新多年高点

铂金在经历一波回调后，同样呈现“蓄势待发”的状态，有望刷新多年高点。从技术面来看，铂金的上涨潜力指向1800美元上方，即2011年的高点水平。不过，要使这一强劲涨势成为主要走势场景，需满足两个前提：一是突破近期高点，二是价格攀升至1500美元以上。

来源: 汇通网

上周，以色列发动大规模袭击，导致也门胡塞武装机构负责人艾哈迈德·拉哈维（Ahmed al-Rahawi）及其他高级官员和指挥官遇难，他是迄今为止在此次冲突中被杀害的最高级别胡塞武装官员。作为明显的报复，胡塞武装于上周日声称对红海的一艘油轮发动了导弹袭击。

据海事安全公司Ambrey称，被袭击的船只是Scarlet Ray，悬挂利比里亚国旗，并由以色列拥有。英国海上贸易行动办公室（UKMTO）对此说法提出异议，表示该导弹并未命中船只。

“船员们看到一枚不明抛射物溅落在他们的船只附近，并听到一声巨响，”英国海上贸易行动办公室称。该机构进一步表示，船员们都安然无恙，船只也继续航行。

上周六，胡塞武装宣布其机构负责人和其他高级官员在对首都的大规模白天袭击中被暗杀。据报道，以色列情报部门一直在实时监控胡塞武装在萨那举行的一次高级别会议。

胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷（Yahya Saree）准将在一份预先录制的、在胡塞武装控制的卫星新闻频道al-Masirah上播出的信息中声称对此袭击负责。他表示，这艘悬挂利比里亚国旗的Scarlet Ray号与以色列有关联。

该船的船东是总部位于新加坡的“东方太平洋海运公司”，记者无法立即联系到该公司。然而，海事安全公司Ambrey称这艘船符合胡塞武装的“袭击目标，因为该船公开属于以色列”。

总的来说，胡塞武装在很大程度上遵守了由特朗普总统宣布的长达数月的美国停火协议，但他们表示将继续以任何与以色列有联系或前往以色列的船只为目标，这些船只必须穿越红海。

由于美国海军已从地区行动中撤出，华盛顿一直在向欧洲施压，要求他们加强对这条重要贸易航道的防御。

周一，为悼念遇难的机构负责人，数万名也门人走上街头，在萨那举行了葬礼。

一名胡塞武装高级官员在人群中说：“我们正在面对世界上最强大的情报帝国，它把目标对准了我们的政府——这个完整的犹太复国主义实体，包括美国政府、犹太复国主义实体、犹太复国主义阿拉伯人和也门境内的间谍。”

以色列上周四发动了袭击，胡塞武装上周六发表声明证实了在袭击中丧生的高级官员。

胡塞武装是一个与伊朗结盟的组织，它表现出了强大的韧性，因为它曾被沙特-美国-阿联酋联盟轰炸了超过五年，但基本上没有受到影响，现在它正在与以色列发生冲突，并设法有效地关闭了途经红海的国际贸易航运。

来源: 金十数据

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来源：领盛Optivest

欧元区通胀率在八月小幅上升至2.1%，略高于预期的2.0%，这使得市场对欧洲央行近期维持利率不变的预期更加坚定。

来源：汇通网