رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقون يتحدون للدفاع عن الاستقلال؛ استقرار التضخم في طوكيو يدعم موقف بنك اليابان الحذر

أهم الرؤى من الأسبوع الماضي.

كان أسبوعًا هادئًا بشكل خاص للبيانات الأسترالية، وكان مؤشر أسعار المستهلك الشهري لشهر أغسطس هو الإصدار الوحيد الجدير بالملاحظة. بلغت نسبة النمو السنوي 2.9%، وجاءت نتيجة أغسطس بين توقعات السوق وتوقعاتنا. وفي التفاصيل، كانت المفاجأة الرئيسية ارتفاع تكاليف السكن بنسبة 0.4%، حيث أشار مكتب الإحصاء الأسترالي إلى أن شركات بناء المنازل رفعت أسعارها وخفضت الخصومات في بعض المدن. كما ارتفعت تكاليف التأمين أكثر من المتوقع. وعوض هذا التضخم انخفاض بنسبة 6.3% في أسعار الكهرباء، حيث تلقت الأسر في نيو ساوث ويلز وإقليم العاصمة الأسترالية الدفعة الأولى من صندوق إغاثة فواتير الطاقة الموسع للكومنولث.

بينما يرى البعض في السوق أن هذه النتيجة تُشكل تهديدًا جوهريًا للعودة المتوقعة للتضخم إلى منتصف النطاق المستهدف، فإن توقعاتنا للتضخم الكلي لم تتغير، وتوقعاتنا المُخفّضة للربع الثالث لم ترتفع إلا قليلاً. علاوة على ذلك، لا نزال نتوقع عودة مستدامة للتضخم الكلي والمتوسط ​​المُخفّض إلى المستوى المستهدف قبل نهاية فترة التوقعات بوقت طويل. وكما أوضحت كبيرة الاقتصاديين لوسي إليس، فرغم أن خفض سعر الفائدة في نوفمبر أصبح أقل تأكيدًا، إلا أنه يبقى افتراضنا الأساسي. وينطبق الأمر نفسه على التخفيضات اللاحقة في فبراير ومايو 2026، مما سيخفض سعر الفائدة النقدية إلى أدنى مستوى له خلال الدورة عند 2.85%.

في نيوزيلندا، أُعلن عن محافظ بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ) الجديد. ستبدأ الدكتورة آنا بريمان، النائبة الأولى لمحافظ البنك المركزي السويدي حاليًا، فترة ولايتها التي تستمر لخمس سنوات كمحافظ لبنك الاحتياطي النيوزيلندي في الأول من ديسمبر 2025. وأشارت وزيرة المالية النيوزيلندية نيكولا ويليس إلى أنها لا تنوي تغيير هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي النيوزيلندي، وصرحت الدكتورة بريمان في مؤتمر صحفي أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي سيظل "مركزًا بدقة على تضخم منخفض ومستقر". سيظل كريستيان هوكسبي، القائم بأعمال محافظ بنك الاحتياطي النيوزيلندي، محافظًا حتى ديسمبر، مشرفًا على مراجعة سعر الفائدة الرسمي في 8 أكتوبر وبيان السياسة النقدية في 26 نوفمبر، والذي يتوقع فريقنا الاقتصادي النيوزيلندي أن يتضمن تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس و25 نقطة أساس على التوالي. سيغادر السيد هوكسبي بنك الاحتياطي النيوزيلندي بعد تولي الدكتورة بريمان مهامها؛ وسيُشغل منصبه في لجنة السياسة النقدية مطلع العام المقبل. ولإلقاء نظرة على بعض القضايا السياسية التي قد يواجهها حاكم بريمان في عام 2026، انظر نشرة كبير الاقتصاديين في بنك ويستباك نيوزيلندا كيلي إيكهولد.

مع تقييد تدفق البيانات على الإصدارات من المستوى الثاني والثالث، كان خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي هو محور تركيز السوق في الولايات المتحدة هذا الأسبوع.

شدد الرئيس باول على إدارة المخاطر خلال تصريحاته المُعدّة وجلسة ضمان الجودة، مُبرّرًا خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بفقدان الزخم في خلق فرص العمل وتزايد مخاطر التراجع على سوق العمل المتوازن حاليًا. ويرى الرئيس باول أن موقف السياسة الناتج مُقيّدٌ بشكلٍ طفيف، وبالتالي لا يزال مفيدًا في إدارة مخاطر التضخم الصعودية المُستمرة، والتي تُعتبر في المقام الأول نتيجةً لتطبيق التعريفات الجمركية - وهي صدمةٌ لمرةٍ واحدة. وأعرب كلٌّ من بوستيك، وغولسبي، وشميد، وموسالم، وهاماك، بدرجاتٍ مُتفاوتة، عن قلقهم المُستمر بشأن التضخم هذا الأسبوع، مع إدراكهم أيضًا لتباطؤ سوق العمل. ومن المُرجّح أن يُؤيّد هؤلاء عودةً بطيئةً نحو الحياد، حيث تُظهر البيانات انحسار التضخم والمخاطر المُصاحبة له.

في المقابل، اتسمت تصريحات نائبة رئيس لجنة الإشراف، بومان، بميلٍ واضحٍ نحو التيسير الكمي. وأوضحت بومان اعتقادها بأن استمرار التضخم قرب 3.0% سنويًا يعود بشكلٍ عام إلى الرسوم الجمركية، مشيرةً إلى أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي، باستثناء آثار الرسوم الجمركية المقدرة، بلغ 2.5% سنويًا في أغسطس، وهو "ضمن نطاق هدفنا". وركزت معظم تصريحاتها الأخرى على التباطؤ الجاري في خلق فرص العمل ومخاطر استمرار تدهور التوجه نحو تسريح العمالة بشكلٍ كامل. ويدفعها القلق من تأخر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في إجراءاتها السياسية إلى الاعتقاد بأنه ينبغي مواصلة تخفيف السياسة النقدية نحو موقف محايد في الأشهر المقبلة.

من بين البيانات الواردة، كانت طلبيات السلع المعمرة لشهر أغسطس الأكثر أهمية. تجاوز المقياس الرئيسي التوقعات، حيث ارتفع بنسبة 2.9٪ على أساس شهري. في المقابل، ارتفعت طلبيات السلع الأساسية (غير الدفاعية، باستثناء الطائرات) بنسبة 0.6٪ فقط، مما يؤكد أهمية معدات النقل والدفاع للتصنيع الأمريكي. لا يزال الاستثمار في الاقتصاد الأوسع، خارج الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي، ضعيفًا ومتقلبًا. ومما يسلط الضوء على ذلك، انخفض مؤشر ريتشموند الفيدرالي للتصنيع من -7 إلى -17 في سبتمبر حيث ظلت توقعات النفقات الرأسمالية ضعيفة عند -11. بالنظر إلى المدى المتوسط، فإن ضعف الاستثمار لا يمثل خطرًا على النمو الاقتصادي فحسب، بل أيضًا على التضخم. سيؤدي ضعف الاستثمار في عامي 2025 و2026 إلى تقييد الطاقة الإنتاجية بعد ذلك، مما يؤدي إلى زيادة الطلب وضغوط الأسعار. ولهذا السبب لا نزال قلقين من أن التضخم الأمريكي سيكون من الصعب جدًا العودة بشكل مستدام إلى هدف 2.0٪ سنويًا مما يتوقعه السوق واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حاليًا.

المصدر: ACTIONFOREX

ارتفع الدولار الأمريكي بشكل مطرد منذ أدنى مستوياته قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، حيث كان خطاب باول غير الحمائمي الأسبوع الماضي بمثابة بداية انعكاس على شكل حرف V من الانخفاض الحاد الذي سبق الاجتماع. وعلى الرغم من ظهور آخر لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مؤتمر في رود آيلاند يوم الثلاثاء - حيث كان من الممكن قراءة تأكيده القوي على التوظيف كمحفز حمائمي - فإن الأسواق لم تتحرك. وبدلاً من ذلك، أنهى مؤشر الدولار الأمريكي تعاملات ذلك اليوم عند مستوى أعلى، مما يشير إلى أن الأسواق قد تسعرت بالفعل بكلمات باول وأن المشاركين يبحثون الآن عن شيء آخر.

جاءت الخطوة الحاسمة من تجاوز طلبات إعانة البطالة هذا الصباح، إلى جانب ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني، وهو ما اعتبرته الأسواق سببًا آخر لتمديد برنامج إعادة شراء الدولار. ارتفع الدولار الأمريكي بنحو 0.40% خلال الجلسة، مستعيدًا مستوىً محوريًا كان يعيق الزخم. تشير بعض الجوانب الفنية إلى مؤشرات على تغير في الاتجاه السابق. ويبقى السؤال الآن: هل سيكون هذا التغير مؤقتًا أم بداية اتجاه جديد؟ يشكل القاع المزدوج للمؤشر، الذي تشكل قبيل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء الماضي، قاعدةً صلبةً الآن.

وتضاف إلى هذه الخلفية بيئة جيوسياسية متوترة بشكل غريب. لم يحدث شيء كبير حتى الآن، لكن دول أوروبا الشرقية تواصل الإبلاغ عن تهديدات من روسيا، وقد استدعى وزير الحرب الأمريكي (وزير الدفاع السابق) بيت هيجسيث جميع الجنرالات إلى اجتماع الأسبوع المقبل - دون الإعلان عن سبب. وسواء كان هذا مسألة عملياتية أو رياح سياسية معاكسة محتملة، فإنه يضيف طبقة من عدم اليقين التي يمكن أن تعزز الطلب على الدولار بشكل أكبر. وبشكل عام، فإن ارتفاع الدولار الأمريكي يغير تدفقات السوق الحالية، وخاصة عند النظر إلى الرسوم البيانية للأرباع الثلاثة الأولى، فإن أي استمرار أعلى قد يستمر في إعادة توصيل الأسواق بشكل ملحوظ.

مع بعض التطورات الجيوسياسية الهادئة وبعض المؤشرات الفنية، يمكننا أن نتوقع الكثير من التغيير في المستقبل. قبل أي شيء، دعونا نلقي نظرة على عوائد السندات الأميركية لنرى ما هي القصة مع التخفيضات المتوقعة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ بداية شهر أغسطس/آب.

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، 25 سبتمبر 2025 - المصدر: TradingView

لقد رصدنا منطقة رفض تشكلت منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عند مستوى 3.50% تقريبًا، مع ارتفاع عائد السندات لأجل عامين الآن فوق 10 نقاط أساس منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء. وفي ظل الفشل في اختراق أدنى مستويات يوم التحرير (3.45%)، ترسم صورة أكثر إيجابية من الجولة الأخيرة من البيانات الأمريكية التي تقلل من القلق بشأن سوق العمل، وبالتالي تقل الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة. ويصبح الدولار أكثر جاذبية مع ارتفاع العائدات، لكن القصة أكثر تعقيدًا. وقد تخشى الأسواق من أن العجز الشديد لا يزال سيمنع تباطؤ الاقتصاد. ولهذا السبب يواصل متحدثو بنك الاحتياطي الفيدرالي الإشارة إلى أن اتخاذ القرارات يعتمد على البيانات، مما يوفر بدوره المزيد من الثقة في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي زيادة الطلب على الدولار.

الصورة اليومية لسوق الصرف الأجنبي دموية للغاية بالنسبة لمشتري الدولار

صورة يومية لسوق العملات الأجنبية، 25 سبتمبر 2025 - المصدر: TradingView

مؤشر الدولار - توقعات متعددة الأطر الزمنية

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار (DXY)، 25 سبتمبر 2025 - المصدر: TradingView

بعد أسبوع من شمعة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، تم تأكيد القاع المزدوج من خلال حركة السعر التالية: ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 2.42% منذ تسجيل أدنى مستوياته الجديدة لعام 2025 عند 96.20. وقد اخترق أداء اليوم الضخم بنسبة +0.70% بسهولة أعلى المستويات السابقة ويتجه الآن لاختبار أعلى مستويات 1 أغسطس (قبل الفشل الكبير في تقرير الوظائف غير الزراعية في يوليو). سيكون لحركة السعر القادمة تأثير كبير على الأصول الأخرى، وخاصة في حالة اختراق الدولار. وقد تشكل نموذج الرأس والكتفين وسيخبرنا الوقت ما إذا كان سيكتمل - ويبدو أن الأساسيات تتوافق مع هذا الموضوع في الوقت الحالي.

دعونا نلقي نظرة عن كثب لرؤية المزيد من التفاصيل.

مخطط DXY 4H

مخطط مؤشر الدولار (DXY) على مدار 4 ساعات، 25 سبتمبر 2025 - المصدر: TradingView

لقد كسرت الأسعار وأعادت اختبار الاتجاه الهبوطي لشهر أغسطس قبل أن تحلق أعلى في جلسة اليوم. يمنح الانعكاس المتوسط ​​المستمر الدولار الأمريكي استراحة في صعوده. سيتطلع المشاركون الآن لمعرفة ما إذا كانت الأسعار سترفض أكثر من ذلك بكثير، مع وجود توحيد بالقرب من أعلى مستويات اليوم مما يعطي احتمالات متزايدة للاندفاع الصعودي. قد يشير مثل هذا السيناريو إلى 99.25، هدف الرأس والكتفين أو حتى أعلى من ذلك، اعتمادًا على مدى قوة حركة السعر.

إن تحديد موقع الدولار دائمًا معقد للغاية ويؤدي إلى إجراءات صعبة.

المصدر: OANDA

أكدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي يوم الخميس أن البنك المركزي الأميركي ربما يحتاج إلى خفض أسعار الفائدة أكثر، لكنه يحتاج إلى التحرك ببطء بينما يوازن بين المخاطر وهدفيه المتمثلين في التشغيل الكامل واستقرار الأسعار.

قال دالي في منتدى المصرفيين الغربيين لعام ٢٠٢٥ الذي نظمه بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو: "أعتقد أن الأمر سيتطلب مزيدًا من العمل مع مرور الوقت للوصول بمعدل الفائدة إلى مستوى يوازن بين هذين الخطرين. إذا عدّلت المسار دفعةً واحدة، فأنت تُخاطر بأحد الأهداف... أما إذا عدّلت المسار تدريجيًا، وقيّمت المعلومات قبل اتخاذ القرار، فعندئذٍ يُمكنك تحقيق إنجاز جيد". تقرير: آن سافير؛ تحرير: ليزلي أدلر

المصدر: كيتكو

شهد سعر الغاز الطبيعي مؤخرًا تحركات سعرية مثيرة للاهتمام، وبالنسبة للمتداولين الذين يستخدمون تحليل موجات إليوت، فإن الوضع الحالي يستحق دراسة متأنية. يمر السوق بفترة تصحيح ثلاثية مزدوجة تتميز بسلسلة من القيعان المنخفضة والقمم المنخفضة. يشير كل من الرسم البياني اليومي والأربع ساعات إلى أننا قد نقترب من نقطة تحول. بدلاً من تخمين اتجاه السعر التالي، تساعدنا موجات إليوت على فهم البنية الكامنة وراء هذه التحركات، مما يمنحنا فكرة أوضح عما قد يحدث. في هذه المقالة، سنوضح ما تُظهره أعداد الموجات على كلا الإطارين الزمنيين، ونسلط الضوء على المستويات الرئيسية للمتداولين، ونسلط الضوء على مستوى عدم صلاحية عدد الموجات. سنشرح أيضًا لماذا قد يكون الصبر هو الخيار الأمثل في الوقت الحالي. دعونا نلقي نظرة على الرسوم البيانية ونرى ما تشير إليه.

تحليل موجة إليوت اليومي للغاز الطبيعي - 25 سبتمبر 2025

يُبرز الرسم البياني أدناه ارتفاعًا استمر عامًا كاملًا في سعر الغاز الطبيعي، من أدنى مستوى له في مارس 2024 إلى ذروته في مارس 2025، متبوعًا بهيكل نبضي واضح من خمس موجات. في هذه الحركة، نحصي 21 تقلبًا مميزًا، مدعومًا بتباعد الزخم بين الموجتين (3) و(5)، وهي علامة نموذجية على اقتراب موجة نبضية من الاكتمال. ووفقًا لإرشادات موجات إليوت، عادةً ما يتبع التقدم ذو الخمس موجات مرحلة تصحيحية تتكون من 3 أو 7 أو 11 تقلبًا. اتخذ التراجع الأولي من الذروة شكل تصحيح متعرج، وبلغ القاع عند 2.967 دولار أمريكي في 24 أبريل 2025. وبينما كان من الممكن أن يُمثل هذا نهاية التصحيح، إلا أن الارتفاع اللاحق لم يصمد، حيث تكشّف في ثلاث موجات فقط، وكسر أدنى مستوى له عند 2.967 دولار أمريكي في 12 أغسطس. أدى هذا الانهيار إلى انخفاض بخمس تقلبات من ذروة 10 مارس، والذي لا يزال غير مكتمل لأن تسلسلات التصحيح تكشّفت في 3 أو 7 أو 11 تقلبة. بناءً على هذا الهيكل والتسلسل غير المكتمل، نتوقع تقلبًا هبوطيًا آخر نحو منطقة 2.100-1.619 دولار أمريكي لإكمال تصحيح التقلبات السبعة. من هناك، قد يستأنف الغاز الطبيعي اتجاهه الصعودي الأكبر. يلزم كسر أدنى مستوى 22 أغسطس (2.622 دولار أمريكي) لتأكيد بدء التقلب الهبوطي الأخير. حتى ذلك الحين، لا يمكن استبعاد حدوث تصحيح مزدوج صعودي في الموجة B [انظر العرض البديل أدناه].

يرجى ملاحظة أن الانخفاض إلى ما دون أدنى مستوى سجل في مارس 2024 عند 1.494 دولار من شأنه أن يبطل هذه التوقعات ويشير إلى أن تصحيحًا أعمق يجري.

تحليل موجة إليوت اليومي للغاز الطبيعي - 25 سبتمبر 2025 [عرض بديل]

يوضح الرسم البياني أدناه سيناريو بديلًا تتشكل فيه الموجة B كتصحيح مزدوج. في هذا المنظور، نتوقع دفعةً إضافيةً للأعلى قبل بدء الانخفاض النهائي. قد يُعيد السعر اختبار خط الاتجاه الهابط، الذي يربط أعلى مستوياته من 10 مارس إلى 20 يونيو 2025. تُمثل المنطقة الواقعة بين 3.342 و3.478 دولارًا أمريكيًا امتداد فيبوناتشي بنسبة 100%-123.6% للموجة ((w)) مقارنةً بالموجة ((x)). هذه منطقة نموذجية قد تكتمل فيها الموجة ((y)). إذا وصل السعر إلى هذه المنطقة وبدأ بالانخفاض، فقد يُؤكد ذلك نهاية التصحيح ويُشير إلى الموجة الهبوطية التالية.

المصدر: ACTIONFOREX

أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي عن حذره بشأن تخفيضات أسعار الفائدة العدوانية على الرغم من دعمه لخفض أسعار الفائدة الأسبوع الماضي.

وقال جولسبي، خلال فعالية أقيمت في جراند رابيدز بولاية ميشيجان يوم الخميس، إنه يؤيد خفض أسعار الفائدة الأخير لأن سوق العمل يبرد، لكنه يظل مترددا بشأن المزيد من التيسير النقدي السريع في حين يظل التضخم فوق المستوى المستهدف ويتحرك في الاتجاه الخاطئ.

إذا حصلنا على بيانات تُظهر أننا نسير على الطريق الصحيح للحفاظ على استقرار التوظيف الكامل، وأن التضخم من المرجح أن ينخفض ​​إلى 2%، فأعتقد أن أسعار الفائدة قد تنخفض أكثر بكثير مما هي عليه الآن، كما قال غولسبي. وأضاف: "لكنني أشعر ببعض القلق من الإفراط في التحفيز المالي قبل الموعد المحدد حتى نتأكد من حدوث ذلك".

أعرب مسؤول في بنك الاحتياطي الفيدرالي عن عدم ارتياحه لفكرة الاعتماد على التضخم باعتباره مؤقتا وأكد التزام البنك المركزي بهدفه التضخمي، قائلا "سوف يتعين علينا أن نصل بالتضخم إلى 2%".

كما سلط جولسبي الضوء على أهمية استقلال البنوك المركزية، مشيرا إلى أن التضخم يميل إلى الارتفاع عندما تتمكن الحكومات الحالية من إملاء قرارات أسعار الفائدة على البنوك المركزية.

المصدر: ياهو فاينانس

ارتفعت أسعار المستهلك في طوكيو بأقل من المتوقع في سبتمبر/أيلول، واستقرت عن الشهر السابق، في حين تراجع التضخم الأساسي، مما أدى إلى تعقيد احتمالات رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان.

أظهرت بيانات حكومية يوم الجمعة أن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو ارتفع بنسبة 2.5% على أساس سنوي في سبتمبر. وجاءت القراءة أقل من التوقعات بارتفاع بنسبة 2.8%، وظلت مستقرة مقارنة بالشهر السابق.

انخفضت القراءة الأساسية، التي تستثني أسعار الأغذية الطازجة والطاقة، إلى 2.5% في سبتمبر، من 3.0% في الشهر السابق. ويتابع بنك اليابان هذه القراءة عن كثب كمقياس للتضخم الأساسي، الذي ظل أعلى من هدفه السنوي البالغ 2%.

انخفض مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي في طوكيو إلى 2.5% من 2.6% في الشهر السابق.

عادة ما تعمل بيانات التضخم في طوكيو كمؤشر على التضخم على مستوى البلاد، حيث تشير بيانات يوم الجمعة إلى أن التضخم الأساسي كان يبرد، وهو ما قد يعقد حالة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان.

من المتوقع أن يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة مرة أخرى على الأقل هذا العام، لكنه أشار إلى حالة من عدم اليقين بشأن الاقتصاد الياباني والرسوم الجمركية الأمريكية.

في اجتماعه الأخير، أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة عند 0.5%، لكنه أشار إلى أنه سيقلص مشترياته من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة وصناديق الاستثمار العقاري. وعارض عضوان من المجلس هذا القرار، داعين إلى رفع سعر الفائدة إلى 0.75%، مما يعكس توجهًا متشددًا.

المصدر: الاستثمار