VIX - Liệu đã đáy chưa?

MỚI

VIX phát hành thêm 1 tỷ cổ phiếu là cơ hội hay rủi ro?

VIX lên kế hoạch phát hành gần 1 tỷ cổ phiếu mới, nâng vốn điều lệ lên khoảng 24.500 tỷ đồng trong năm 2025. Đây là chiến lược tăng vốn quy mô rất lớn, nhằm mở rộng tự doanh, nâng hạn mức cho vay ký quỹ và đầu tư vào các dự án mới.

1. Tăng vốn “khủng”, thu về 9.000 tỷ đồng

VIX chào bán thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 1:1, giá 12.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến thu về ~9.000 tỷ đồng. Doanh nghiệp cũng chia cổ tức bằng cổ phiếu, tăng thêm gần 730 tỷ đồng vốn điều lệ. Tổng lượng cổ phiếu lưu hành tăng hơn 60%.

Khoản vốn mới được dự kiến dùng để:

Góp vốn vào dự án mới (trong đó có mảng tài sản số).

Tăng quy mô tự doanh và margin.

Mở rộng hoạt động tài chính.

2. Kế hoạch lợi nhuận 2025 cực kỳ tham vọng

VIX đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2025 tăng từ 1.200 tỷ lên 5.200 tỷ (tăng gấp 4 lần). Kỳ vọng này đến từ việc doanh nghiệp tập trung mạnh vào tự doanh, tăng danh mục đầu tư và mở rộng quy mô giao dịch.

3. Hiệu quả kinh doanh tăng tốc

Quý 3/2025, VIX ghi nhận 3.200 tỷ doanh thu, cao gấp 5 lần cùng kỳ; lợi nhuận tăng mạnh, hỗ trợ hoàn thành mục tiêu ~5.100 tỷ lợi nhuận năm.

4. Định hướng dựa vào tự doanh là chủ đạo

Khác với SSI hay HCM có cơ cấu thu nhập đa dạng, VIX chủ yếu dựa vào tự doanh. Danh mục gồm các cổ phiếu có sự biến động mạnh, độ rủi ro cao nhưng lợi nhuận tiềm năng lớn.

5. Nhận định đầu tư

Ngắn hạn: cổ phiếu dễ rơi vào pha tích lũy, có rủi ro “chôn vốn” do áp lực pha loãng lớn.

Dài hạn: phù hợp với nhà đầu tư kỳ vọng vào tăng trưởng tự doanh và chiến lược mở rộng quy mô.

Kết luận:

Đợt tăng vốn “khủng” của VIX mở ra cả cơ hội lẫn rủi ro. Nhà đầu tư nên theo dõi sát tiến độ phát hành, cách sử dụng vốn và biến động tự doanh để quyết định tích lũy hay chờ thêm tín hiệu rõ ràng.

VPX lên sàn trong bối cảnh thị trường đang phục hồi và mở ra kỳ vọng cho chu kỳ tăng trưởng mới, đồng thời sở hữu nền tảng nội tại tích cực, tạo xuất phát điểm thuận lợi cho cổ phiếu sau niêm yết.

Thời điểm vàng để lên sàn

Sau thương vụ chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) kỷ lục, vào ngày 11/12 tới đây, 1.875 tỷ cp của CTCP Chứng khoán VPBank (VPBankS, HOSE: VPX) sẽ bắt đầu giao dịch trên HOSE với giá tham chiếu 33,900 đồng/cp, biên độ dao động giá trong phiên giao dịch đầu tiên là ± 20%. Vốn hóa khi lên sàn của công ty dự kiến đạt gần 64,000 tỷ đồng (2.4 tỷ USD), đứng top 3 ngành chứng khoán.

VPX bắt đầu giao dịch vào trung tuần tháng 12, trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang ở giai đoạn giao thoa quan trọng: Vừa phục hồi sau pha điều chỉnh, vừa chuẩn bị cho năm mới, cũng như được nâng đỡ bởi các yếu tố tích cực trong trung và dài hạn.

Sau tháng 10 và tháng 11 trầm lắng, thị trường chứng khoán Việt Nam đang cho thấy những tín hiệu cải thiện rõ nét cả điểm số lẫn tâm lý nhà đầu tư. Chỉ số VN-Index đã đi lên mạnh mẽ, từ vùng 1,581 điểm lên 1,741 điểm khi chốt phiên ngày 5/12 - tiến sát kỷ lục từng ghi nhận vào đầu tháng 10.

Đồng thời, diễn biến tích cực từ nhóm cổ phiếu bất động sản đang bắt đầu có dấu hiệu lan tỏa sang nhiều nhóm ngành hơn như ngân hàng, chứng khoán hay bán lẻ, cho thấy xu hướng phục hồi đang hình thành trên diện rộng.

Bên cạnh đó, “hiệu ứng tháng Giêng” được kỳ vọng sẽ tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ tâm lý và dòng tiền trong giai đoạn cuối năm và đầu năm mới. Trong giai đoạn này, thị trường thường tăng điểm khi nhà đầu tư, đặc biệt là các tổ chức, có xu hướng cơ cấu lại danh mục và chủ động tìm kiếm cơ hội cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Nhìn về trung và dài hạn, theo đánh giá của Chứng khoán SSI, bức tranh thị trường nói chung và cổ phiếu VPX nói riêng đang được hỗ trợ bởi hàng loạt cải cách quan trọng trên thị trường vốn, tiến trình nâng hạng với FTSE Russell và MSCI cũng như đà tăng trưởng mạnh mẽ của nền kinh tế. Những yếu tố này giúp củng cố niềm tin của nhà đầu tư, đặc biệt là dòng vốn từ tổ chức, tạo bệ đỡ cho thị trường trong dài hạn.

Đồng thời, theo nhận định của các chuyên viên phân tích, triển vọng của nhóm cổ phiếu chứng khoán như VPX còn được hỗ trợ bởi dư địa mở rộng cho vay ký quỹ, sự phát triển của các mảng kinh doanh mới như tài sản mã hóa, cùng với sự sôi động trở lại của hoạt động IPO và tăng vốn.

Nền tảng vững chắc để tiến xa

Bên cạnh bối cảnh thị trường thuận lợi, bản thân VPBankS cũng sở hữu nhiều yếu tố nội tại giúp cổ phiếu có xuất phát điểm tích cực khi bắt đầu giao dịch. Trước thương vụ IPO, công ty không triển khai chương trình cổ phiếu ưu đãi cho người lao động (ESOP), cũng như không có nhà đầu tư chủ chốt (cornerstone investor) được mua cổ phiếu với giá ưu đãi hơn.

Mức giá tham chiếu 33,900 đồng/cp khi VPBankS lên sàn cũng chính là mức giá mà tất cả nhà đầu tư bỏ ra để mua cổ phiếu khi tham gia IPO. Bởi vậy, trong những phiên giao dịch đầu tiên, VPX sẽ không phải chịu tác động tiêu cực từ hoạt động chốt lời sớm của nhóm cổ đông đã mua cổ phiếu với giá ưu đãi.

Một yếu tố thuận lợi khác cho VPX đến từ sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức lớn và uy tín trong thương vụ IPO, chẳng hạn như Dragon Capital hay Chứng khoán VIX. Sự hiện diện của nhà đầu tư tổ chức không chỉ là bảo chứng cho uy tín của VPBankS mà còn góp phần ổn định diễn biến giá cổ phiếu hơn. Khác với nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ thường có xu hướng giao dịch ngắn hạn, các tổ chức thường theo đuổi tầm nhìn trung và dài hạn, góp phần giảm bớt biến động mạnh của cổ phiếu trong giai đoạn đầu niêm yết.

Kết quả kinh doanh mạnh mẽ cũng được kỳ vọng sẽ tạo lực đỡ cho cổ phiếu VPBankS trong cả ngắn hạn và trung dài hạn. 9 tháng năm 2025, VPBankS ghi nhận lợi nhuận trước thuế 3,260 tỷ đồng, gấp gần 4 lần cùng kỳ; tổng tài sản đạt hơn 62,100 tỷ đồng vào cuối quý 3, dư nợ cho vay margin gần 27,000 tỷ đồng, đứng top 3 ngành chứng khoán.

Trong 5 năm tới, VPBankS có kế hoạch đạt mức tăng trưởng kép 32%/năm, đến năm 2030 giữ vị thế dẫn đầu về tổng tài sản và lợi nhuận trước thuế, đồng thời duy trì các tỷ lệ sinh lời cao hơn đáng kể so với bình quân thị trường hiện nay.

Ngoài ra, sau khi lên sàn, VPX cũng được dự báo sẽ lọt vào nhiều rổ chỉ số quan trọng. Theo Chứng khoán Phú Hưng (PHS), với quy mô vốn hóa dự kiến đạt gần 64,000 tỷ đồng khi lên sàn, VPX có khả năng được xem xét bổ sung vào một số rổ chỉ số quan trọng như VNFIN Lead, VN30 và VNFIN Select từ năm 2026, nếu duy trì được thanh khoản và nền tảng hoạt động theo kế hoạch.

Việc tham gia các rổ chỉ số khẳng định quy mô, uy tín của VPBankS, đồng thời giúp gia tăng mức độ hiện diện trên thị trường, thu hút thêm sự quan tâm của dòng vốn tổ chức và các quỹ đầu tư thụ động, qua đó cải thiện thanh khoản, hỗ trợ cổ phiếu trong trung dài hạn.

Nhìn rộng hơn, việc VPBankS niêm yết mang lại lợi ích đa chiều cho cả doanh nghiệp, nhà đầu tư và thị trường. Đối với công ty, niêm yết trên HoSE - sàn giao dịch lớn và có yêu cầu khắt khe nhất tại Việt Nam - là bước đi quan trọng để nâng cao minh bạch trong công bố thông tin, chuẩn mực quản trị, qua đó thúc đẩy tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

Đối với nhà đầu tư tham gia IPO, việc cổ phiếu được niêm yết giúp cải thiện tính thanh khoản và minh bạch. Còn với thị trường chứng khoán, VPX bổ sung thêm một lựa chọn tỷ USD trong nhóm tài chính – chứng khoán, giải tỏa cơn khát hàng hóa mới.

Minh Tài

FILI - 10:25:41 08/12/2025

MỚI

Tự doanh gom các cổ phiếu nào trong 2 phiên gần nhất?

Những cổ phiếu chứng khoán đã chiết khấu mạnh trong nhịp điều chỉnh trước đó trở thành tâm điểm mua vào của dòng tiền tự doanh.

Khối tự doanh chứng khoán tiếp tục mua ròng 181 tỷ đồng trong phiên 5/12, giảm mạnh so với phiên trước. Dù không còn mã nào được gom trên trăm tỷ, bộ ba cổ phiếu chứng khoán VCI, VIX và SSI vẫn là tâm điểm khi hút tổng cộng hơn 170 tỷ đồng. Phiên liền trước, nhóm này được rót tới 233 tỷ đồng.

MỚI

VIX chào bán gần 1 tỷ cổ phiếu: Cổ đông và nhà đầu tư mới cùng “vào trận”

CTCP Chứng khoán VIX (mã VIX) vừa thông qua phương án chào bán gần 919 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 12.000 đồng/cp, tương đương số tiền dự thu tối đa hơn 11.000 tỷ đồng, nhằm tăng vốn điều lệ lên 24.500 tỷ đồng.

Giá chào bán chỉ bằng một nửa so với thị giá hiện tại 24.300 đồng/cp, hứa hẹn thu hút sự quan tâm lớn từ cổ đông. Hội đồng quản trị cũng đề ra tiêu chí lựa chọn nhà đầu tư mua cổ phiếu lẻ phát sinh, đồng thời không hạn chế tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa 100%.

Nguồn vốn mới sẽ được VIX bổ sung vào hoạt động tự doanh, cho vay ký quỹ và đầu tư vào VIXEX.

Trong 9 tháng đầu năm, VIX dẫn đầu ngành về lợi nhuận với 5.116 tỷ đồng trước thuế và 4.123 tỷ đồng sau thuế, gấp hơn 7 lần cùng kỳ, đồng thời nâng chỉ tiêu lợi nhuận năm 2025 lên 6.500 tỷ đồng trước thuế, tăng 433% so với kế hoạch đầu năm.

MỚI

VIX – Tạo đáy và chờ đợi tăng vốn

VIX luôn là một trong những cổ phiếu thu hút được sự chú ý nhất trong 2 quý gần đây khi liên tục biến động giá lớn cả ở chiều lên và xuống. Câu hỏi đặt ra là điều gì đang đứng đằng sau cho sự biến động giá đó và trong các quý tới cổ phiếu sẽ tiếp tục biến động ra sao? Bài viết sẽ cung cấp cho quý nhà đầu tư thêm một góc nhìn có logic về sự biến động này của VIX.

I. KQKD ấn tượng trong Q3-2025 nhưng khó lặp lại tại Q4-2025

Đầu tiên chúng ta sẽ cùng cập nhật nhanh KQKD Q3-2025 của VIX và bóc tách mức độ đóng góp của từng mảng để hiểu rõ hơn trước khi đi dự phóng cho các quý tới. Kết thúc Q3-2025 VIX đã ghi nhận KQKD vượt trội với doanh thu thuần đạt 3,222 tỷ đồng, tăng tới 5.8 lần so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 2,449 tỷ đồng, tăng 9.24 lần so với cùng kỳ. Và tất nhiên KQKD tại Q3 đạt mức cao nhất trong lịch sử công ty và đang cho thấy đà tăng trưởng liên tục trong 2025. (Hình 1)

Bóc tách KQKD theo từng mảng chúng ta sẽ thấy rõ hơn về mức độ đóng góp của từng mảng. Cụ thể trong 3 quý của năm 2025 mảng tự doanh đã vươn lên là mảng có đóng góp lớn nhất về lợi nhuận và thậm chí là tăng rất mạnh trong 2 quý gần đây để góp phần đưa KQKD của VIX bứt phá mạnh mẽ. Ngoài ra mảng cho vay cũng ghi nhận mức tăng trưởng tốt và có phần bền vững hơn khi tăng đều trong 4 quý gần đây so với cùng kỳ và cả quý liền trước. Chi tiết như hình 2 dưới:

Như vậy có thể thấy khá rõ đóng góp phần lớn vào KQKD ấn tượng của VIX là mảng tự doanh và đây là mảng mà công ty đã tập trung vào nắm giữ các cổ phiếu trong hệ sinh thái của mình. Chi tiết hơn chúng tôi sẽ bóc tách thêm trong phần dưới bài viết.

II. Tiềm năng các mảng kinh doanh trong Q4-2026

1. Mảng tự doanh khó tiếp đà bứt phá

Như đã phân tích ở trên, đóng góp chính vào đà tăng trưởng mạnh mẽ của VIX trong năm 2025 tới phần lớn từ mảng tự doanh. Thậm chí mảng tự doanh đã chiếm tới 87% tỉ trọng lợi nhuận gộp của VIX trong Q3-2025. (Hình 3)

Trong cơ cấu tài sản tự doanh, VIX cũng tập trung phần lớn vào đầu tư cổ phiếu với tổng 9,878 tỷ đồng, chiếm 74% tỉ trọng tài sản tự doanh của công ty. Tiếp theo là ủy thác đầu tư với 13%, chứng chỉ tiền gửi 7% và trái phiếu là 6%. Danh mục đầu tư cổ phiếu của VIX cũng rất tập trung khi gần như toàn bộ được nắm giữ các cổ phiếu họ nhà GEX như EIB, GEE, GEX. (Hình 4)

Đáng chú ý là các cổ phiếu họ “GEX” đều tăng giá rất mạnh từ đầu 2025 cho tới nay bất chấp thị trường chung khó khăn hay tích cực tại Q2 và Q3 gần đây. Đa phần thị giá đều tăng vài chục thậm chí tới vài trăm phần trăm cho tới hết Q3 vừa qua.

Đây chính là động lực rất lớn để VIX bứt phá về KQKD trong 3 quý vừa qua của năm 2025, đặc biệt là Q3-2025. Tuy nhiên việc kéo cổ phiếu một cách khá bất chấp cũng như có chủ đích gì đó ở phía sau mà phân tích thuần FA chúng ta sẽ không nhìn ra được cũng sẽ là rủi ro tiềm ẩn với cổ phiếu VIX khi các nhóm cổ phiếu trên giảm mạnh.

Xét biến động giá từ đầu Q4 cho tới nay của các cổ phiếu trên đang biến động như sau: GEX giảm khoảng 10%, GEE tăng 62%, EIB giảm khoảng 20%. Như vậy dù thị trường chung ảm đạm trong Q4 nhưng danh mục của VIX vẫn đang dương khoảng 8-10%. Tuy nhiên nếu so với các quý trước thì mức tăng trưởng trên là thấp hơn khá nhiều và khả năng cao Q4 sẽ khó có thể tiếp tục bứt phá được như 3 quý vừa qua. Trừ khi trong tháng 12 còn lại 3 cổ phiếu trên tạo nên những cú bứt phá bất chấp thị trường như tại Q2-2025 vừa qua. Chúng ta sẽ phải cùng chờ đợi và cập nhật trong các tuần tiếp để dự phóng chính xác hơn về mảng tự doanh của VIX.

2. Cho vay duy trì tăng trưởng tốt nhờ tài sản cho vay tăng và dư địa còn lớn khi sắp phát hành nâng vốn

Mảng cho vay của VIX cũng có đà tăng trưởng rất tốt trong các quý vừa qua và vẫn hứa hẹn có thể tiếp tục tăng tốt được trong các quý tới nhờ các động lực sau:

Tài sản cho vay vẫn tiếp tục gia tăng mạnh mẽ trong các quý gần đây giúp cho lợi nhuận cũng tăng mạnh theo. Hiện dư địa và nhu cầu cho vay của VIX theo chúng tôi là vẫn lớn trong Q4-2025 dù thanh khoản thị trường chung sụt giảm. Nguyên nhân là do hiện cho vay/VCSH của VIX mới chỉ ở mức 80% nên dư địa còn cho vay được là rất lớn. Ngoài ra chúng tôi cho rằng một phần không nhỏ trong tài sản cho vay của VIX là để phục vụ giao dịch của các công ty trong hệ sinh thái “GEX” nên nhu cầu vay vốn cho mục đích giao dịch tích cực tại các nhóm cổ phiếu này là vẫn lớn hơn so với nhu cầu chung của thị trường. (Hình 5)

Ngoài ra trong cuộc họp ĐHCĐ bất thường vừa diễn ra ngày 28/11/2025 VIX đã được thông qua kế hoạch tăng vốn bằng phương án chào bán cho cổ đông hiện hữu với tỉ lệ 60% và giá chào bán là 12k/cp. Sau phát hành VIX sẽ thu về khoảng 11k tỷ đồng để phục vụ cho các hoạt động của công ty, trong đó có đẩy mạnh cho vay. Thời gian dự kiến phát hành sẽ là Q1-2026.

Vì vậy chúng tôi cho rằng lợi nhuận mảng cho vay trong Q4-2025 của VIX vẫn sẽ cao hơn một chút so với kết quả đạt được trong Q3 với mức lợi nhuận khoảng 350-400 tỷ đồng.

III. Tổng kết và định giá

Như vậy với những phân tích trên chúng ta có thể thấy KQKD của VIX về cơ bản trong Q4-2025 vẫn có thể tăng trưởng được với KQKD theo chúng tôi là vẫn sẽ tốt hơn trung bình ngành nhờ danh mục tự doanh chủ yếu nắm giữ các cổ phiếu trong cùng hệ sinh thái và vẫn được kiểm soát khá tốt. Tuy nhiên so với những gì đã đạt được trong Q3-2025 thì Q4-2025 VIX sẽ không thể tái hiện lại được con số lớn như vậy do vẫn sẽ ảnh hưởng chung bởi thị trường ít nhiều.

Giá cổ phiếu VIX đã tăng rất lớn trong thời gian qua với nhiều động lực khác nhau (FA doanh nghiệp, các tin hỗ trợ khác mang tính chất kỳ vọng). Sau khi đạt đỉnh tại vùng giá khoảng 40k/cp thì hiện VIX đã điều chỉnh theo thị trường chung về vùng 22.5 trước khi tăng trở lại vùng 24.x như hiện tại. Tức mức điều chỉnh hơn 50% nhịp tăng trước đó. Hiện P/B của cổ phiếu tại 24.x là khoảng 1.85 lần. Trong thời gian tới khi công ty phát hành riêng lẻ giá 12k thì định giá P/B fw có thể giảm xuống khoảng 1.6 lần. Theo chúng tôi mức định giá này là không đắt so với mức trung bình ngành nhưng cũng không phải là rẻ nếu vĩ mô ngành chưa tốt trở lại. Vì vậy chúng tôi cho rằng trong thời gian tới khả năng cao VIX sẽ duy trì đi ngang vùng 24-26k/cp với thanh khoản thấp trước khi chờ đợi các tin tức vĩ mô hay KQKD trong thời gian tới. Có một lưu ý về rủi ro với VIX khi tự doanh công ty đa phần là cổ phiếu và nắm các công ty trong hệ sinh thái nên chúng ta cũng khó kiểm soát được mức độ tăng giảm để có thể dự phóng.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-