ازدهار أخيرًا لـ "Big Long" في السندات

اقتصادي

السندات

الملخص:

إن حجم رد فعل سوق الديون تجاه انخفاض معدل التضخم في الولايات المتحدة في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي يعكس جزئياً الارتياح التام فيما أصبح الآن أحد أكبر رهانات سوق السندات في القرن حتى الآن.

في حين أن معدلات التضخم السنوية الرئيسية و"الأساسية" لأسعار المستهلكين كانت أقل بمقدار 0.1 نقطة مئوية فقط من المتوقع، عند 3.2% و4.0% على التوالي، إلا أنها كافية لإعادة إطلاق قصة انخفاض التضخم، وترسيخ معدلات ذروة الاحتياطي الفيدرالي هنا وإضافة معدل ربع نقطة مئوية. قطع منحنى العقود الآجلة لعام 2024.

ومع تراجع توقعات التضخم في الخلفية وانخفاض أسعار الغاز بنحو 20% خلال شهرين، سارع الاقتصاديون إلى الإشارة إلى أن تراجع تكاليف المأوى وأسعار السلع يعني أيضاً أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي انخفض الآن إلى 2.8% على أساس سنوي على مدى خمسة أشهر.

وقال كبير الاستراتيجيين في لازارد، رونالد تمبل، إن "الانكماش التام مستمر". "في غياب أي صدمات خارجية، من المرجح بشكل متزايد أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع يسمح له بخفض أسعار الفائدة في الربع الثاني من عام 2024".

وقد استحوذت سوق السندات المتوترة مؤخراً على كل ذلك.

وبسبب الأخبار التي سبقت الإصدار مباشرة والتي تفيد بأن الكونجرس من المقرر أن يتجنب إغلاق الحكومة الذي كان يخشى منذ فترة طويلة في وقت لاحق من هذا الأسبوع، انخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين بنسبة هائلة بلغت 20 نقطة أساس - وهو أكبر انخفاض في يوم واحد منذ ما يقرب من أربعة أشهر - وانخفضت عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوياته في سبعة أسابيع عند 4.43%. ويمثل هذا انخفاضًا بمقدار 60 نقطة أساس تقريبًا عن أعلى مستوياته خلال 16 عامًا والذي تم تحديده بما يزيد قليلاً عن 5٪ في 23 أكتوبر.

في وقت سابق من اليوم، كشف استطلاع الصناديق العالمية المؤثر الذي أجراه بنك أوف أمريكا كيف أن المزيد والمزيد من مديري الأصول يعتقدون أن عوائد السندات المرتفعة التي تقدم أفضل الأسعار منذ أكثر من عقد من الزمن أصبحت الآن سرقة على الرغم من ثلاث سنوات مؤلمة من خسائر رأس المال.

وبالعودة إلى حقبة اشتهرت الآن في الأدب بـ "The Big Short"، أظهر الاستطلاع أن الصناديق العالمية راكمت أكبر زيادة في وزنها في السندات منذ ما بعد الانهيار المصرفي قبل 15 عامًا. ويعتقد ما يقرب من ثلثي المشاركين في الاستطلاع الآن أن العائدات ستكون أقل في غضون عام واحد - وهو أكبر عدد في تاريخ المسح الممتد 20 عامًا - ويرى 80٪ منهم انخفاض أسعار الفائدة على المكشوف - وهي أكبر نسبة منذ عام 2008.

وارتفعت مخصصات الصناديق للسندات في نوفمبر/تشرين الثاني بمقدار 18 نقطة على مدار الشهر، الأمر الذي أدى إلى زيادة وزنها بنسبة 19% ـ أي ما يقرب من 3 انحرافات معيارية فوق المتوسطات الطويلة الأجل. ولم يظهر سوى شهري مارس/آذار 2009 وديسمبر/كانون الأول 2008 زيادة أكبر في الوزن في السندات.

ولكن ربما في انعكاس لكيفية رؤية الكثيرين أن عام 2024 هو عام صناديق الأصول بنسبة 60/40 بقدر ما هو عام السندات - بالنظر إلى أن طفرة السندات تؤدي إلى انخفاض تكاليف الاقتراض طويل الأجل أيضًا، وتخفيف ديون الشركات المثقلة بالديون وتحسين تقييمات الأسهم - فإن استطلاع بنك أوف أمريكا أيضًا سجلت أول زيادة في الوزن في الأسهم العالمية منذ أبريل 2022.

وارتفع مؤشر SP500 للأمام بعد تقرير التضخم يوم الثلاثاء وتراجع عائدات السندات، متجاوزًا المكاسب خلال اليوم بأكثر من 2% للمرة الأولى منذ يونيو/حزيران.

وقال فلوريان إيلبو من لومبارد أودييه: "إن هذه المطبوعة لا تشير إلى نهاية التضخم، ولكنها إشارة قاطعة في هذا الاتجاه". إنه "داعم للأسهم والائتمان والمدة - مما يقلل بشكل ملحوظ من المخاطر التي تخشى الأسواق أكثر من غيرها: الإفراط في التشديد".

"هامش الأمان"

وفي حين أن مضاعفة مخصصات السندات طويلة الأجل لا تشكل بالضبط رهاناً معززاً على وشك الفوز بالجائزة الكبرى، إلا أن هناك عناصر في هذا السيناريو قد تؤدي إلى ضغوط مضاربة من نوع ما.

وتميل مراكز السندات ذات الوزن الزائد لدى مديري الأصول ـ أو على الأقل تلك الموجودة في السندات الحكومية وسندات الخزانة الأميركية ـ إلى أن تنعكس في المراكز المكشوفة الكبيرة في العقود الآجلة لسندات الخزانة بين صناديق التحوط المضاربة.

هناك العديد من الأسباب المذكورة لذلك - أحدها هو أن مديري الأصول يميلون إلى بناء مراكز السندات عبر العقود الآجلة قبل الحصول على السندات النقدية في وقت لاحق، وتستخدم صناديق التحوط على الجانب الآخر من تلك التجارة صفقات العقود الآجلة القصيرة لمراجحة الحالات الشاذة بين أسعار النقد والعقود الآجلة. .

تُظهر أرقام هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) حجم المضاربة "البيعية الكبيرة" على الجانب الآخر من "الشراء الكبير" المتصاعد الذي أنشأه مديرو الأصول المنتظمون. وأيام التضخم الإيجابية المفاجئة مثل يوم الثلاثاء قد تؤدي إلى تحركات ضخمة في سندات الخزانة تعكس بعض التدافع على تلك المراكز المكشوفة.

وفي كلتا الحالتين، يبدو عالم الاستثمار العادي أكثر سعادة من أي وقت مضى للإقبال على السندات حتى بعد خسائر تزيد عن 20٪ في صناديق الخزانة المتداولة في البورصة خلال ما يزيد قليلاً عن ثلاث سنوات.

وبالإشارة إلى العائدات المرتفعة على سندات الشركات والأسواق الناشئة وحتى سندات الحكومات الغربية "الآمنة"، يشير دنكان لامونت، الخبير الاستراتيجي في شرودرز، إلى "هامش الأمان" الإضافي الذي توفره السندات الآن - وهو في الأساس مقدار الزيادة في العائدات التي يمكن استيعابها على مدار فترة زمنية محددة. أفق مدته 12 شهرًا قبل أن يخسر المستثمرون أموالهم على رأس المال نتيجة انخفاض الأسعار التعويضي.

ويشير لامونت إلى أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية وعوائد ديون الشركات ذات الدرجة الاستثمارية يجب أن ترتفع بنحو 100 نقطة أساس أخرى حتى تتمكن خسائر رأس المال من القضاء على العائدات الحالية. علاوة على ذلك، يمكن أن يستوعب العائد المرتفع للمضاربة ارتفاعًا يصل إلى 2.4 نقطة مئوية وديون الأسواق الناشئة 1.5 نقطة مئوية.

وكتب: "إنه لا يقضي على المخاطر ولكنه يضيف غطاء أمان أكبر من أي وقت مضى لسنوات".

ومن غير المرجح أن تكون الأمور سلسة من هنا، وقد لا يكون الانكماش دائمًا بهذه الدرجة من "السلاسة". وحتى لو استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي على قدم وساق، فيبدو أنه عازم على عدم السماح للأسواق بتخفيف الإقراض بسرعة أكبر مما ينبغي.

"التاريخ مليء بأمثلة على توابع التضخم عندما تدعي البنوك المركزية النصر قبل الأوان، وتخفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، وتهيئ الظروف لارتفاع آخر في التضخم"، كما يقول جيسون برايد، الخبير الاستراتيجي في جلينميد. "من المرجح أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي متفهمًا لهذا الخطر ويبقي أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول لتجنب مثل هذه النتيجة."

ولكن إذا حكمنا من خلال الثقة المتزايدة للمضاربين على صعود السندات، فإن الافتراض هو أن تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي هو مجرد إجراء خلفي من الآن فصاعدًا وأن المزيد من الأيام المشابهة تنتظرنا.

المصدر: رويترز

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

ازدهار أخيرًا لـ "Big Long" في السندات

المصدر: رويترز

الإفصاح عن المخاطر