امتداد المنزل لعام 2023: ما نشاهده

Cohen

اقتصادي

رصيد

السندات

الملخص:

مع احتمال أن يؤدي ثقل أسعار الفائدة المرتفعة إلى تهدئة شهية محرك النمو الاقتصادي وهو المستهلك الأمريكي، يشرح آدم هيتس، الرئيس العالمي للأصول المتعددة، لماذا يجب على المستثمرين اتخاذ موقف دفاعي من خلال إعطاء الأولوية للشركات عالية الجودة والتنويع عبر الأصول.

جنبا إلى جنب مع تغير الفصول في النصف الشمالي من الكرة الأرضية، فقد بردت الأسواق المالية العالمية بالتأكيد في الأشهر الأخيرة. ونحن نعتقد أن هذا يعكس نطاقاً متزايداً من النتائج الاقتصادية حيث أصبح الهبوط الناعم الذي طال انتظاره أمراً أقل تأكيداً. وفي حين قد يبدو أن الاقتصاد المرن والأداء الثابت للشركات يكذبان إحساسنا المتزايد بالحذر، إلا أننا نرى خيطًا مشتركًا بين المؤشرات الرئيسية التي تكشف عن بيئة قد تكون أكثر هشاشة مما يدركه العديد من المشاركين في السوق.

ويل للمستهلك؟

وكما يتضح من بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكية في الربع الثالث، فإن المستهلك الأمريكي يواصل دعم الاقتصاد المحلي. ويمثل الاستهلاك 2.69 نقطة مئوية من إجمالي معدل النمو الفصلي السنوي البالغ 4.9%. لا نعرف إلى متى يمكن أن تستمر هذه الوتيرة. إن التضخم في المدخرات الشخصية المستحقة لحزم التحفيز في عصر الوباء قد وصل إلى نهايته إلى حد كبير. علاوة على ذلك، أصبح الاستهلاك مدعومًا مؤخرًا ببطاقات الائتمان. ومع عودة تكاليف الاقتراض إلى أعلى مستوياتها منذ عقد من الزمان، فإننا نتساءل عن رغبة الأسر الأميركية ــ أو قدرتها ــ على الاستمرار في تكديس مثل هذه المشتريات.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_1

أعلى وأطول ولا مفر منه

والسبب الذي يجعلنا نتشكك في قدرة الاستهلاك على الاستمرار هو وجهة نظرنا التي طالما تمسكنا بها والتي تزعم أن أسعار الفائدة الأساسية سوف تظل مرتفعة لفترة أطول ـ وهو التقييم الذي أصبح الآن مقبولاً إلى حد كبير في السوق. ومما يزيد من تفاقم هذا الخطر اعتقادنا بأن الاقتصاد الأمريكي ــ وغيره من الاقتصادات ــ لم يشعر بعد بالوطأة الكاملة لارتفاعات أسعار الفائدة السابقة. بالنسبة لدورات التشديد الأخرى، ما زلنا في مراحل مبكرة إلى حد ما، مما يعني أن تقليص الطلب الذي هو هدف السياسة المتشددة لا يزال يشق طريقه عبر النظام. وقد تباطأت الاستثمارات التجارية بالفعل، ولم تساهم الاستثمارات الثابتة غير السكنية بأي شيء في نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_2

ولعل الإشارة الأقوى إلى أن النمو الاقتصادي يواجه رياحاً معاكسة هي الارتفاع الكبير في العائدات الحقيقية، حيث بلغت عائدات سندات الخزانة لعشر سنوات نحو 2.50%. ويمثل هذا أعلى تكلفة لرأس المال بالقيمة المعدلة حسب التضخم منذ 15 عاما. والأهم من ذلك أن العائدات الاسمية استمرت في الارتفاع حتى مع تراجع التضخم. نحن نفسر هذا على أنه اعتراف بتغيير النظام المحتمل في الأسعار. ونتيجة لذلك، من المرجح أن يصبح مديرو الشركات أكثر انتقائية عند تخصيص رأس المال، حيث يجب أن تلبي العائدات على الاستثمارات عتبة أعلى.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_3

الأسواق: البقاء مستثمرا، والبقاء دفاعيا

ومع انخفاض أسعار الأسهم والسندات بشكل كبير عن أعلى مستوياتها في منتصف العام، فقد يفترض بعض المستثمرين أن الأسعار الحالية تعكس بشكل كاف المخاطر التي لا تعد ولا تحصى والتي تفرضها أسعار الفائدة المرتفعة. ولكننا نعتقد أنه من السابق لأوانه أن نعلن أن "كل شيء واضح". وفي إطار الدخل الثابت، تحملت سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري متوسطة إلى طويلة الأجل العبء الأكبر من عمليات البيع. ونظرًا لوجهة نظرنا بأن أسعار الفائدة من المرجح أن تقترب من ذروتها في الولايات المتحدة، فإن هذه القطاعات قد تستحق الاهتمام من قبل المستثمرين الذين يبحثون عن عوائد جذابة.

ولكن هذا الرأي لا ينطبق على الشركات ذات العائدات المرتفعة، حيث يظل الفارق بين عوائدها وعائدات مؤشراتها القياسية الخالية من المخاطر أقل من المتوسطات الطويلة الأجل. تتفاقم مخاوفنا بشأن هذا القطاع بسبب خطر الهبوط الأصعب من المتوقع، والذي قد يضغط على بعض نماذج الأعمال ذات الرفع المالي لهذه الشركات.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_4

وبالمثل، لا نرى أن المخاطر موزعة بالتساوي عبر مشهد الأسهم. على مدار عام 2023، صمدت شركات التكنولوجيا العملاقة وأسماء الإنترنت بشكل أفضل من السوق الأوسع، وظلت تقييماتها أعلى من متوسطاتها طويلة الأجل. ومع ذلك، على عكس الائتمان عالي العائد الذي لا يزال رغويًا، فإن العديد من نماذج الأعمال هذه، في رأينا، في وضع جيد يسمح لها بالتغلب على الانكماش الاقتصادي نظرًا لتوليد تدفقاتها النقدية المستمرة، وميزانياتها العمومية القوية، وتعرضها لموضوعات علمانية دائمة. من ناحية أخرى، يمكن أن تتعرض القيمة والأسماء المعرضة بشكل دوري لضغوط إضافية في ظل تباطؤ الاقتصاد.

على الرغم من الرياح المعاكسة المتراكمة، فقد صمدت تقديرات أرباح الأسهم الأمريكية بشكل جيد خلال عمليات البيع، في حين أثبتت تقديرات الأسهم الأمريكية السابقة أنها أكثر ضعفًا. من المحتمل أن مرونة نماذج أعمال التكنولوجيا لعبت دورًا في ثبات التقديرات الأمريكية، لكننا أقل ثقة في القطاعات الأخرى إذا فقد محرك الاستهلاك في البلاد قوته.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_5

مزايا التنويع

وأخيرا، فإن اتساع نطاق النتائج الاقتصادية يفسح المجال لزيادة تقلبات السوق. إن عدم اليقين بشأن مدة ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع المخاطر الجيوسياسية يزيد من غموض الوضع.

وعندما يتسبب هذا النوع من التقلبات وعدم اليقين في تحرك فئات الأصول جنباً إلى جنب ــ كما حدث في بعض الأحيان في الآونة الأخيرة ــ فمن الممكن أن يغفل المستثمرون عن الحاجة إلى التنويع. وبعد سنوات من عدم حدوث ذلك، أصبح لدى السندات مرة أخرى القدرة على العمل كثقل للأصول الأكثر خطورة في محفظة واسعة. ارتفعت العائدات إلى مستويات توفر إمكانات دخل جذابة وربما مستويات أقل من التقلبات إذا ظلت الأسعار ضمن نطاقها الحالي. وإذا أدى الضعف الاقتصادي السريع إلى إجبار البنوك المركزية على التحول إلى محورية ــ وليس حالتنا الأساسية ــ فإن قدرة السندات على زيادة رأس المال من الممكن أن تعوض عن الخسائر في فئات الأصول الأكثر عرضة للخطر دوريا.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_6

المصدر: يانوس هندرسون، آدم هيتس

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات