منطقة اليورو والولايات المتحدة: من أين يأتي التضخم؟

الملخص:

ما مقدار التضخم الحالي (لا يزال) مدفوعًا بجانب العرض؟ كم هو بسبب زيادة الطلب؟ لا توجد إجابة سهلة.

وفقًا لأحدث البيانات ، فإن التضخم في كل من منطقة اليورو والولايات المتحدة مدفوع بشكل أساسي بالمكون الأساسي ، وبالتالي للوهلة الأولى الطلب. تعمل عوامل العرض أيضًا من خلال الآثار غير المباشرة للصدمة على أسعار الطاقة والسلع الأساسية وتضخم المواد الغذائية. تظهر تأثيرات الجولة الأولى هذه العلامات الأولى على التلاشي ، الأمر الذي من شأنه أن يخفض التضخم بشكل أكثر حدة في الأشهر المقبلة. تتم مراقبة ديناميكيات الأجور عن كثب نظرًا لطبيعتها التضخمية ، وهي متواضعة ولكنها مستمرة ، مما يبرر الاستجابة النقدية.

ما مقدار التضخم الحالي (لا يزال) مدفوعًا بجانب العرض؟ كم هو بسبب زيادة الطلب؟ لا توجد إجابة سهلة ، مع السؤال الأساسي حول الحاجة إلى تشديد السياسة النقدية ، واستمرارها ، والمخاطرة بأن البنوك المركزية سوف تزيد من تشديدها إذا كان التضخم مدفوعًا بالعرض أكثر من الطلب.

ما الذي يخبرنا به التحليل البسيط لانهيار التضخم حسب عناصره الرئيسية؟ في منطقة اليورو ، يمكن اعتبار التضخم ، للوهلة الأولى ، على أنه مدفوع أساسًا بجانب العرض نظرًا للدور السائد الذي لعبه مكون الطاقة في البداية (الرسم البياني 1). في الواقع ، في الفترة من أبريل إلى يوليو 2021 ، أوضح هذا المكون ما يصل إلى 60٪ من التضخم الكلي. ثم تراجعت مساهمته النسبية بعد أن انتشرت آثار الجولة الأولى لهذه الصدمة إلى المكونات الأخرى لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) ، وارتفع تضخم الغذاء (والذي يمكن أن يكون أيضًا مرتبطًا بصدمة العرض) ، وارتفع التضخم الأساسي ، وهو أمر واضح. علامة على التضخم الناتج عن الطلب.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_1

تشويه نسبي بسيط للأسعار في البداية ، ثم عاد التضخم حقًا ، بمعنى زيادات الأسعار ذات القاعدة العريضة والمستدامة والقائمة على الاستدامة الذاتية ، وهذا هو تعريفه. اليوم ، مع انخفاض أسعار الطاقة عما كانت عليه قبل عام ، تلاشت المساهمة المباشرة في التضخم لهذا المكون من مؤشر أسعار المستهلكين ، مما أدى إلى انخفاض العنوان. في ضوء الانخفاض الحاد في مؤشرنا للضغوط التضخمية (الذي يجمع بين أسعار المدخلات وأسعار المخرجات ومكونات أوقات التسليم لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي) ، يبدو من المحتمل حدوث انخفاض أكبر في التضخم خلال الأشهر المقبلة (الرسم البياني 3). ومع ذلك ، لا يزال التضخم مرتفعا للغاية (6.1٪ على أساس سنوي في مايو ، وفقا لتقدير فلاش من يوروستات). يوضح تضخم الغذاء (12.5٪ على أساس سنوي) 40٪ من هذا الرقم والتضخم الأساسي (5.3٪ على أساس سنوي) 60٪ ، مما يجعل التضخم أكثر ثباتًا. من هذه الأرقام وحدها ، يبدو أن التضخم في منطقة اليورو مدفوع بشكل رئيسي بالطلب.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_2

في الولايات المتحدة ، تختلف الديناميكيات ، حيث يبدو أن التضخم أقل تحركًا بالعرض مقارنة بالطلب (الرسم البياني 2). وأوضح مكون الطاقة حد أقصى 35٪ من التضخم في الولايات المتحدة (في أبريل 2021 ، وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك). كانت مساهمة التضخم الأساسي هي المهيمنة منذ البداية. عند أدنى مستوياتها في يونيو 2022 ، لا تزال مسؤولة عن أكثر من نصف التضخم (33٪ للطاقة ، 15٪ للغذاء). اليوم ، بفضل الانخفاض في مساهمة مكون الطاقة ، فإن المنحنيات المتقاطعة للتضخم الرئيسي والأساسي جديرة بالملاحظة. في مارس ، كان التضخم الرئيسي أقل من التضخم الأساسي للمرة الأولى منذ نهاية عام 2020. كما هو الحال في منطقة اليورو ، من المأمول أن تتوقف عملية التضخم في الولايات المتحدة ، وذلك بفضل التلاشي التدريجي. من آثار الجولة الأولى التضخمية بسبب ارتفاع أسعار السلع الأساسية. من الأخبار المشجعة الأخرى من الولايات المتحدة أن استمرار التضخم انخفض بشكل كبير في أبريل ، وفقًا لأحدث تحليل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_3

من ناحية أخرى ، يقيّم معهد التمويل الدولي (IIF) أن التضخم في منطقة اليورو لا يزال مدفوعًا أساسًا بالعرض لأن ارتفاعه كان موحدًا عبر دول منطقة اليورو على الرغم من الاختلافات الكبيرة في فجوة الإنتاج]. تم تعزيز التشخيص ، مرة أخرى وفقًا لمعهد التمويل الدولي ، بديناميات أضعف للأجور في ما يسمى بالدول المحيطية في منطقة اليورو ، مما يجعل من الممكن وضع المخاوف من حلقة السعر والأجور في منظورها الصحيح. يجب مراقبة الزيادة القوية في مؤشر الأجور المتفاوض عليه للبنك المركزي الأوروبي (+ 4.3٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2023 ، الشكل 4) عن كثب نظرًا لدور الأجور في تشكيل وديناميكيات أسعار الخدمات وبالتالي في خمول التضخم.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_4

يلقي الرسم البياني الذي قدمه Philip Lane الضوء المثير للاهتمام على هذا الدور للأجور مقارنة بالدور الذي تلعبه أسعار الطاقة. وهو يميز بين ثلاثة أنواع من التضخم الأساسي: "حساس للطاقة" و "حساس للأجور" و "غير حساس للطاقة". لا يزال التضخم الأساسي "الحساس للطاقة" أعلى بكثير من التضخم الأساسي "الحساس للأجور" (حوالي 7٪ و 5٪ على أساس سنوي في أبريل 2023). من المشجع أن كلا النوعين من التضخم يظهران علامات الاستقرار. تجاوز معدل التضخم الأساسي "غير الحساس للطاقة" 4٪ على أساس سنوي ، وفي أبريل انخفض قليلاً ، وهو خبر مشجع آخر. يمكن العثور على هذا الدور التضخمي للآثار الجانبية للعرض المتعلقة بأسعار الطاقة في تحليل برنانكي وبلانشارد (2023) الأخير لأصل التضخم في الولايات المتحدة بعد الوباء. ووفقًا للمؤلفين ، فإن التضخم في الولايات المتحدة ليس مدفوعًا في المقام الأول بسوق العمل المحموم: بل له جذوره في سلسلة من الصدمات لأسعار السلع وسوق المنتجات (مما يؤدي إلى نقص قطاعي مختلف).

في حين أن تشديد سوق العمل في الولايات المتحدة لم يكن المحرك الرئيسي للتضخم في الولايات المتحدة حتى الآن - أظهر بحث من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أيضًا أن ديناميكيات تكلفة العمالة تلعب دورًا متواضعًا في التضخم الحالي - يجادل بيرنانكي وبلانشارد بأن الآثار التضخمية لـ إن سوق العمل الضيق هذا أكثر ثباتًا من صدمات سوق المنتجات. وبالتالي ، فإن تشديد السياسة النقدية يلعب دورًا في مواجهة هذه الآثار ، من أجل السيطرة على التضخم ودفعه إلى هدف 2٪ من خلال المساهمة في تحقيق توازن أفضل بين الطلب وعرض العمالة.

المصادر ： FXS

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

منطقة اليورو والولايات المتحدة: من أين يأتي التضخم؟

المصادر ： FXS

الإفصاح عن المخاطر