التيسير الكمي كلف مئات المليارات من الدولارات

Michelle

البنك المركزي

اقتصادي

الملخص:

هل كان يستحق؟

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_1

خلال عقد ونصف منذ الأزمة المالية العالمية ، اشترت البنوك المركزية في العالم الغني ما قيمته تريليونات الدولارات من السندات في محاولة لتحفيز اقتصاداتها. الآن فاتورة مستحقة الدفع. في آخر إحصاء ، تعرض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لخسارة ورقية قدرها 911 مليار دولار في محفظته من الأوراق المالية البالغة 8.2 تريليون دولار. في 25 تموز (يوليو) ، قال بنك إنجلترا إنه بموجب افتراضات معقولة ، سيتعين على وزارة الخزانة تحويل حوالي 275 مليار جنيه إسترليني (353 مليار دولار) بين عامي 2023 و 2033 لتغطية التدفقات النقدية للبنك. في 28 يوليو فاجأ بنك اليابان الأسواق برفع سقفه على عائدات السندات طويلة الأجل ، من 0.5٪ إلى 1٪. مقابل كل ارتفاع بنسبة 0.25 نقطة مئوية في عوائد السندات اليابانية عبر جميع فترات الاستحقاق ، حسب تقديراتنا ، ستنخفض قيمة السندات الضخمة للبنك المركزي بنحو 58 مليار دولار - وهو مبلغ يساوي 1.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي الياباني.

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_2

يمكن للبنوك المركزية أن تخلق الأموال وبالتالي لا يمكن أن تنهار. لكن السماح لهم باستنزاف السيولة أمر تضخم ما لم يقم دافعو الضرائب بتغطية الخسائر. تجعل التكاليف المتزايدة للوفاء بهذا الالتزام من المهم تحديد ما إذا كان التيسير الكمي (QE) يستحق النفقات - وما إذا كان ينبغي استخدام شراء السندات الجماعي في المرة القادمة التي يحتاج فيها الاقتصاد إلى التحفيز.

لتنفيذ التيسير الكمي ، أنشأت البنوك المركزية أموالًا على شكل احتياطيات في النظام المصرفي واستخدمتها لشراء سندات طويلة الأجل ، بهدف خفض عائداتها. تكمن المشكلة المباشرة في أنه مع قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة لمحاربة التضخم ، كان عليها أن تدفع أكثر على تلك الاحتياطيات. ومع ذلك ، فقد ظلت مدفوعات القسائم التي يتلقونها على السندات ثابتة. لن يساعد بيع السندات لوقف التدفق الخارج ، لأنها ستدر أقل بكثير من تكلفتها. سوف تتبلور خسائر الورق.

بدلاً من ذلك ، يبذل صانعو السياسة قصارى جهدهم للتستر على هذه القضية. أعلن البنك المركزي الأوروبي في 28 يوليو أنه سيتوقف عن دفع الفائدة على الحد الأدنى من الأرصدة النقدية التي يتعين على البنوك الاحتفاظ بها لأسباب تتعلق بالاستقرار المالي ، وفرض ضريبة خفية على النظام المصرفي. ("نشعر بخيبة أمل ودهشة إلى حد ما" ، قال دويتشه بنك ، الذي سيخسر أكثر من 200 مليون يورو ، أو 220 مليون دولار سنويًا). على عكس بنك إنجلترا ، لن يتلقى بنك الاحتياطي الفيدرالي دفعات من الحكومة. بدلاً من ذلك ، عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في جني الأرباح مرة أخرى ، فإنه سيودعها في الجيب بدلاً من إرسالها إلى الخزانة. لن يتم استئناف المدفوعات إلا بعد أن يسترد البنك المركزي الأموال التي يخسرها حاليًا. حتى الآن ، يدين بنك الاحتياطي الفيدرالي لنفسه بنحو 80 مليار دولار.

لا تغير هذه التكتيكات حقيقة أن شطب التيسير الكمي الكبير يضيف إلى العبء على الميزانيات الحكومية الهشة ، والتي استنزفت بسبب الأزمة المالية ووباء كوفيد -19 وشيخوخة السكان. كانت الخسائر محرجة للغاية حيث تبين أن الكثير من التيسير الكمي في حقبة الوباء كان له نتائج عكسية. استمرت البنوك المركزية في شراء السندات لفترة طويلة بعد أن كان ذلك ضروريًا: اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي الخزانة الأخيرة في مارس 2022 ، عندما كان التضخم بالفعل 8.5٪. بعد فترة وجيزة ، أدرك صناع السياسة أنهم طبقوا الكثير من الحوافز ورفعوا المعدلات بشكل حاد. إن خسارة البنوك المركزية للمال مع استمرار التضخم هو مجرد سبب آخر جعلها تبدو حمقاء.

هل تعني التجربة الأخيرة أنه يجب التخلي عن التيسير الكمي في المرة القادمة التي يحتاج فيها الاقتصاد فعلاً إلى تحفيز؟ يجب أن تسترشد البنوك المركزية بالظروف.

القاعدة الأولى التي يجب عليهم اتباعها هي عدم التراجع أثناء الأزمة المالية. في أواخر عام 2008 ، تضاعف حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي مع توقف الأسواق وتصرف البنك المركزي كمقرض الملاذ الأخير. لقد كررت الحيلة - تقريبًا - في ربيع عام 2020 ، حيث تسبب ظهور الوباء في "اندفاع المستثمرين بحثًا عن المال". من المرجح أن يؤدي هدم الأصول عند ذعر الأسواق إلى تحقيق أرباح بدلاً من الخسائر ، ولكن حتى إذا خسرت مثل هذه التدخلات الأموال ، فإنها تستحق العناء. حتى مئات المليارات من الدولارات سيكون ثمنًا يستحق دفعه لتجنب كارثة مالية على غرار ثلاثينيات القرن الماضي ، وبعدها ترتفع البطالة ، والتي من شأنها أن تسبب اليوم أضرارًا تكلف عشرات التريليونات من الدولارات.

عندما تكون الأسواق هادئة ، يصعب الحكم على قوة التيسير الكمي كمحفز للنمو والتضخم. التقدير المتوسط المحسوب في مراجعة أدبية واحدة هو أن شراء سندات بقيمة 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي يقلل عوائد السندات الحكومية لمدة عشر سنوات بمقدار نصف نقطة مئوية فقط. علاوة على ذلك ، فإن البنوك المركزية نفسها هي مصدر العديد من هذه التقديرات ، ولديها حافز للمبالغة في التأثير: وجد الباحثون أن مؤلفي الأوراق البحثية التي أبلغت عن تأثيرات أكبر للتسهيل الكمي على النمو يتمتعون بعد ذلك بمزيد من الترقيات. وبالتالي فمن المعقول أن يكون الربح الحقيقي الناجم عن شراء السندات ضعيفًا. من المؤكد أن هذا حدث مؤخرًا في اليابان ، حيث أهدر البنك المركزي الأموال في الدفاع عن ربط سوق السندات ، فقط لرفعه وتحمل الخسائر.

لذلك ، يجب أن تكون القاعدة الثانية هي اللجوء إلى التيسير الكمي فقط عندما يتم استنفاد جميع الخيارات الأخرى حقًا. حتى بعد أن تنخفض أسعار الفائدة إلى الصفر ولا يمكن خفضها أكثر ، يمكن للبنوك المركزية أن تكون واضحة بشأن نيتها إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لفترة طويلة - وهو الوعد الذي قد يعززه التيسير الكمي ، لكنه بالكاد يعتمد عليه. يمكن للحكومات خفض الضرائب أو زيادة الإنفاق كحافز ، كما فعلت على نطاق واسع أثناء الوباء. بشكل حاسم ، يمكنهم تمويل هذا التحفيز المالي عن طريق إصدار دين طويل الأجل ، والذي على عكس الاحتياطيات التي أنشأها التيسير الكمي لن يجهد الميزانيات إذا ارتفعت أسعار الفائدة. يجب أن يبقى شراء السندات في ترسانة الطوارئ ، فقط في حالة. لكن في المستقبل ، يجب أن تكون البنوك المركزية أقل سعادة.

المصدر: إيكونوميست

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

التيسير الكمي كلف مئات المليارات من الدولارات

المصدر: إيكونوميست

الإفصاح عن المخاطر