متى يمكن لبنك اليابان أن يكون واثقًا من أن التضخم مستدام؟

البنك المركزي

الملخص:

من المحتمل أن يظل بنك اليابان حذرًا لفترة ممتدة على الرغم من الانتعاش القوي في النمو الاقتصادي وكون التضخم فوق الهدف. لكننا نعتقد أن بنك اليابان لا يزال بإمكانه تعديل سياسة التحكم في منحنى العائد يوم الجمعة.

لا يزال بنك اليابان حذرًا بشأن التغييرات في سياسته على الرغم من أكثر من عام من التضخم فوق المستهدف وانتعاش النمو. هناك علامات متزايدة على إنهاء التضخم ونمو أعلى من المتوقع في 2023 و 2024 ، لكن بنك اليابان لا يزال غير واثق بما يكفي ويبدو أنه قلق من أن التغييرات السياسية المبكرة قد تعني العودة إلى التضخم. لهذا السبب ، نتوقع أن لا يرفع بنك اليابان معدل سياسته حتى الربع الأول من العام المقبل ، لكن تعديل سياسة YCC هو خيار محتمل ، لأنه يهدف إلى تحسين وظائف السوق وتقليل عبء شراء الأصول.

كان التضخم الياباني أعلى من هدف بنك اليابان في يونيو للشهر الخامس عشر على التوالي

بالمقارنة مع الاقتصادات الكبرى الأخرى ، ظل التضخم الياباني منخفضًا نسبيًا خلال فترة الوباء على الرغم من اعتماده الكبير على الوقود الأحفوري الأجنبي والعملة الضعيفة. كان هذا بسبب مجموعة واسعة من إعانات الطاقة الحكومية. بالإضافة إلى ذلك ، مع موقف متحفظ تمامًا بشأن كوفيد ، تم رفع إجراءات تقييد التنقل في وقت متأخر نسبيًا بحلول نهاية العام الماضي ، وبالتالي فإن الضغوط التضخمية التي قادتها إعادة الافتتاح بدأت بالفعل في وقت مبكر من هذا العام.

على هذه الخلفية ، بلغ معدل التضخم الرئيسي أعلى مستوى له عند 4.4٪ في يناير وكان عند حوالي 3.3٪ طوال النصف الأول من العام ، بينما بلغ التضخم الأساسي باستثناء الطاقة الغذائية الطازجة ذروته في مايو فقط. نتوقع أن يتباطأ التضخم خلال الفترة المتبقية من العام وينخفض في النهاية إلى نطاق 2٪ بسبب بعض الاستقرار في أسعار السلع الأساسية. لكن من المرجح أن يتجاوز التضخم الأساسي المعدل الرئيسي لفترة طويلة مع زيادة متواضعة في أسعار الخدمات. لقد انخفضت بالفعل المؤشرات الرئيسية الرئيسية لأسعار الطاقة والغذاء بشكل حاد للغاية في الأشهر القليلة الماضية ، ومع ذلك ، فإن دعم الطاقة الحكومي سينتهي في النصف الثاني من العام ، وبالتالي من المتوقع أن يكون الانخفاض في أسعار الطاقة متواضعاً. وفي الوقت نفسه ، ستظل أسعار الخدمات أعلى من المتوسط لفترة أطول ، مدعومة بالانتعاش الاقتصادي واستهلاك الأسر المعيشية الأفضل من الآثار الإيجابية للثروة.

ستدعم ظروف العمل الصعبة والانتعاش الأخير في أسعار الأصول القوة الشرائية للمستهلكين

ظل معدل البطالة في اليابان حول نطاق 2٪ + منذ نوفمبر 2020 بينما تجاوز معدل المشاركة في العمالة بالفعل مستوى ما قبل الوباء. تظهر استطلاعات الأعمال أن الشركات تتوقع نقصًا في العمالة ، والذي من المحتمل أن يدعم سوق العمل الضيق في المستقبل القريب. بالإضافة إلى ذلك ، من المعروف بالفعل أن ظروف الأجور قد تحسنت ، بما في ذلك زيادة بنسبة 3.6٪ في الرواتب بعد مفاوضات الأجور في ربيع هذا العام. على الرغم من النمو الاسمي القوي للأجور ، إلا أن الأرباح النقدية الحقيقية لا تزال سلبية بسبب ارتفاع التضخم ، والذي يجب أن يكون مصدر قلق للبنك الياباني. ولكن إذا استقر التضخم حول 2٪ وتسارع نمو الأجور الاسمي إلى حوالي 3٪ ، فسوف يدعم التضخم المستدام الذي كان بنك اليابان يبحث عنه. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا للآثار الإيجابية للثروة لتعافي سوق العقارات والأسهم ، فمن المرجح أن يتحسن وضع دخل الأسرة أكثر.

من المتوقع أن يظل الناتج المحلي الإجمالي الياباني فوق مستواه المحتمل طوال عام 2023

يمثل الاستهلاك الخاص لليابان أكثر من 55٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، لذلك إذا استمر التعافي هنا في النصف الثاني من هذا العام ، فمن المرجح أن يتجاوز النمو الإجمالي مستواه المحتمل. تظهر بيانات مؤشر مديري المشتريات بوضوح استمرار الانتعاش الذي يقوده قطاع الخدمات في النصف الثاني من العام. على الرغم من انخفاض مؤشر مديري المشتريات الخدمي قليلاً عن الذروة الأخيرة البالغة 55.9 في مايو ، إلا أنه لا يزال بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق. من المتوقع أن يؤدي ازدهار السياحة وانتعاش قطاع الخدمات إلى دعم النمو الإجمالي بشكل مفيد. أيضًا ، من المرجح أن يؤدي الانخفاض الحاد في واردات السلع الأساسية إلى تحسين ظروف التجارة في النصف الثاني من العام.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_3

نعتقد أيضًا أن الاستثمار القوي سيستمر على الأرجح لفترة من الوقت ، ليلحق بالركب بعد تعطل ظروف العرض العالمي والاتجاه المتزايد لدعم الصداقة للاستثمار التكنولوجي. سيكون للإعلان الأخير عن استثمار جديد لـ TSMC في كوماموتو وغيرها من المشاريع ذات الصلة بأشباه الموصلات تأثير إيجابي على الاقتصاد بينما من المرجح أن يعزز الدعم الحكومي القوي هذا أكثر.

لماذا يتردد بنك اليابان في تطبيع السياسة؟

ربما يمكن للتاريخ أن يفسر لماذا يأخذ بنك اليابان وقته في تطبيع السياسة. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، رفع بنك اليابان معدلات سياسته بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2000 ثم بما مجموعه 50 نقطة أساس في الفترة 2006-2007. لكن بالنظر إلى الماضي ، كانت هذه المحاولات مبكرة جدًا ؛ لم يساعد أي منهما الاقتصاد على الهروب من الانكماش ، بل إنه تسبب في حدوث ركود اقتصادي.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_4

في كلتا الحالتين ، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي يتعافى ولكن ظروف التضخم كانت ضعيفة. لم تكن سياسة سعر الفائدة الصفرية (ZIRP) تقليدية على الإطلاق في ذلك الوقت ، وكان بنك اليابان حريصًا على إنهائها. ولكن مع عدم وجود إصلاح بنكي حقيقي وعدم وجود إعادة هيكلة في الصناعات الرئيسية ، فإن مرونة الأسعار أعيقت بشدة خلال حقبة ما بعد الفقاعة وانزلق الاقتصاد إلى مرحلة الركود الانكماشي. أدت الأزمة المالية العالمية في عام 2008 إلى مزيد من التباطؤ في الاقتصاد الياباني ، ثم تبعها زلزال كبير في عام 2010. وبالتالي انتهت المحاولتان الأخيرتان لبنك اليابان لبدء تطبيع السياسة بالفشل. نعتقد أن بنك اليابان لا يريد تكرار نفس الأخطاء مرة أخرى. لذا فهم يتوخون الحذر الشديد بشأن تغيير السياسة ويفضلون التحلي بالصبر بشأن أي تجاوز للتضخم ، على الأقل لفترة قصيرة من الزمن.

ومع ذلك ، نعتقد أن ظروف الاقتصاد الكلي اليوم مختلفة تمامًا عن الماضي كما ذكرنا سابقًا. على وجه التحديد ، تجاوز معدل التضخم الآن 2٪ لأكثر من 15 شهرًا. على غرار الاقتصادات الأخرى ، كان التضخم الياباني مدفوعًا أيضًا بقضايا جانب العرض ، على الرغم من اتساع الضغوط التضخمية إلى أسعار الخدمات. وتزامن ذلك أيضًا مع التحفيز المالي وتوقيت إعادة الافتتاح. إن تركيز السياسة على نمو الأجور يدعم التضخم المستدام ، وكان سلوك الأعمال بشأن الأجور وتحديد الأسعار تدريجيًا لذلك شهدنا أكبر مكاسب في نمو الأجور في السنة المالية 2023 وانتعاشًا أعلى من المعتاد في أسعار السلع الاستهلاكية.

لكن لماذا لا هذا العام؟

كما رأينا في بيانات الناتج المحلي الإجمالي المحتملة لبنك اليابان ، على الرغم من الانتعاش الأخير ، لا تزال فجوة الناتج المحلي الإجمالي سلبية. نعتقد أن هذا سيتحول إلى إيجابي بحلول نهاية هذا العام أو أوائل العام المقبل ، وهو ما سيكون سببًا آخر لبنك اليابان للقيام بأول رفع لسعر الفائدة في الربع الثاني من 24. يود بنك اليابان أيضًا أن يرى إمكانية استمرار النمو القوي للأجور ، وبالتالي بعد موسم مفاوضات الأجور في الربيع في العام المقبل ، قد يكون الوقت مناسبًا لبنك اليابان ليبدأ في التضييق.

من المتوقع تعديل YCC قريبًا باعتباره مسارًا تدريجيًا للتطبيع

في الأسبوع الماضي ، كان هناك تقرير إعلامي يفيد بأن بنك اليابان قد يبقي على إعدادات سياسته الحالية دون تغيير في اجتماع يوم الجمعة. لكننا ما زلنا نعتقد أن هناك فرصة لتعديل البنك لسياسته الخاصة بـ YCC هذا الأسبوع ، مع احتمال تقصير العائد المستهدف من 10 سنوات إلى 5 سنوات. نعتقد أن بنك اليابان سيرغب في اتخاذ إجراءات عندما تظل البنوك المركزية الرئيسية الأخرى على مسار المشي ، مما سيحد من التأثير على سندات الحكومة اليابانية وأسواق العملات.

حتى إذا أبقى بنك اليابان على سياسته الخاصة بـ YCC كما هي ولكن يلمح إلى تعديلات محتملة في السياسة في المستقبل ، فمن المحتمل أن تنمو توقعات السوق مرة أخرى قبل اجتماع أكتوبر وسيزداد العبء على بنك اليابان للحفاظ على الحد الأعلى لعائدات 10 سنوات من سندات الحكومة اليابانية لمدة بضعة أشهر. لتعظيم تأثير تعديل السياسة وتقليل العبء على بنك اليابان ، ما زلنا نعتقد أن بنك اليابان قد يفاجئ السوق. إذا كنا مخطئين ، فإن الفرصة التالية الممكنة ستكون في اجتماع أكتوبر.

انعكاسات السوق على الين الياباني والسندات الحكومية اليابانية

إذا قرر بنك اليابان ترك إعدادات السياسة الحالية دون تغيير ، فسيبدو زوج الدولار الأمريكي / الين الياباني كما لو أنه يستطيع العودة إلى أعلى مستوى له مؤخرًا عند 145 - وهو بالمصادفة المستوى الأول الذي باعت عنده السلطات اليابانية العملات الأجنبية خلال حملة التدخل في سوق العملات الأجنبية البالغة 70 مليار دولار في سبتمبر الماضي. -اكتوبر. بينما لا يمكننا استبعاد دخول قصير فوق 145 هذا الصيف ، نشك في استمرار المكاسب - إلى حد كبير لأن أجراس خفض التضخم في الولايات المتحدة سوف تدق بصوت أعلى بشكل متزايد خلال الصيف وبحلول سبتمبر نتوقع اتجاهًا واسعًا لانخفاض الدولار.

إذا فاجأ بنك اليابان (BoJ) السوق بتعديل YCC كما توقعنا ، أو أعطى تلميحًا لتعديل السياسة المحتمل في المستقبل القريب ، عندها يمكن أن ينخفض زوج USD / JPY - ربما أقل من المستوى المنخفض الأخير عند 137 حيث سيتم اتخاذ السوق على حين غرة. لدينا توقعات 3Q23 و 4 Q24 USD / JPY عند 135 و 130 ، على التوالي.

فيما يتعلق بسندات الحكومة اليابانية ، يمكننا أن نرى في سوق العقود الآجلة أنه يتم تسعير تغييرات قليلة جدًا من YCC. يتم تسعير عوائد JGB لمدة 10 سنوات (الآن 0.46٪) عند 0.51٪ و 0.55٪ في فترة ثلاثة وستة أشهر. إذا قام بنك اليابان بتقصير هدف منحنى العائد إلى 5 سنوات من أجل 10 سنوات ، فإننا نعتقد أن عائد 10Y JGB يمكن أن يرتفع إلى منطقة 0.80٪ ، لكنه يظل أقل من 1٪. نعتقد أن المستثمرين اليابانيين مثل المتقاعدين والبنوك والمعاشات سيدعمون على الأرجح سوق السندات الحكومية اليابانية. على سبيل المثال ، يستثمر اليابانيون على مدى الحياة حوالي 30٪ من أصولهم في الخارج ، لكنهم أصبحوا بائعين صافين للسندات الأجنبية منذ مارس 2022 ويرجع ذلك أساسًا إلى الارتفاع الحاد في أسعار سندات الخزانة الأمريكية وارتفاع تكاليف التحوط من العملات الأجنبية. مع توقع معدلات السوق العادية ، نعتقد أن المستثمرين المحليين سيعودون على الأرجح إلى أسواق السندات الحكومية اليابانية.

لكن من المؤكد أن تعديل YCC لاستهداف عوائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 5 سنوات من شأنه أن يترك الجانب العلوي مكشوفًا لعائدات سندات JGB لمدة 10 و 30 عامًا.

المصدر: ING

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

متى يمكن لبنك اليابان أن يكون واثقًا من أن التضخم مستدام؟

المصدر: ING

الإفصاح عن المخاطر