البيتكوين: انكماشي أم تضخمي: نظرة طويلة الأجل

يُحدد عرض البيتكوين بحدود ثابتة، ومع ذلك لا تزال عملات جديدة تدخل التداول. فهل يُعد البيتكوين تضخميًا أم انكماشيًا على المدى الطويل؟ يعتمد الجواب على ما إذا كنت تنظر إلى عرضه، أو قوته الشرائية، أو سعره في السوق. هذا التمييز مهم عند تقييم إمكانات البيتكوين الاستثمارية على المدى الطويل.

هل يُعتبر البيتكوين انكماشياً أم تضخمياً على المدى الطويل؟

يشهد البيتكوين حاليًا تضخمًا في المعروض المتداول، إلا أن معدل التضخم فيه آخذ في الانخفاض. وعلى المدى البعيد، صُمم البيتكوين ليصبح أصلًا ذا عرض ثابت بدلًا من أصل ذي عرض متزايد باستمرار.

على عكس العملات التقليدية، التي يمكن للبنوك المركزية إصدارها بكميات أكبر، يبلغ الحد الأقصى لمعروض البيتكوين حوالي 21 مليون بيتكوين. تدخل العملات الجديدة إلى التداول من خلال مكافآت التعدين، ولكن هذه المكافآت تُخفض إلى النصف تقريبًا كل أربع سنوات.

وهذا يخلق فرقاً مهماً: لا يزال المعروض من عملة البيتكوين ينمو، لكن وتيرة هذا النمو تتباطأ.

لماذا لا يزال البيتكوين تضخميًا من الناحية الفنية

اعتبارًا من أكتوبر 2026، يحصل مُعدّنو البيتكوين على 3.125 بيتكوين مقابل كل كتلة ينجحون في تعدينها، باستثناء رسوم المعاملات. وقد تم تحديد هذه المكافأة خلال عملية تنصيف البيتكوين في أبريل 2024.

مع إنتاج الكتل كل 10 دقائق تقريبًا، تقوم الشبكة بإنشاء حوالي 450 بيتكوين جديد يوميًا في المتوسط.

هذا يعني أن البيتكوين لا يزال يعاني من التضخم النقدي. ومع ذلك، فإن نمو المعروض السنوي منه الآن أقل بكثير من 1%، وهو أقل بكثير مما كان عليه في سنواته الأولى.

لماذا يُطلق على البيتكوين غالباً اسم "العملة الانكماشية"

يكتسب البيتكوين سمعته الانكماشية لأن عرضه محدود للغاية وإصداراته الجديدة تتناقص باستمرار.

لكن هناك فرق فني بين انخفاض التضخم والانكماش الفعلي.

• العرض التضخمي: يزداد إجمالي عدد الوحدات المتداولة.
• العرض الانكماشي: يستمر العرض في الزيادة، ولكن بمعدل أبطأ.
• العرض الانكماشي: ينخفض ​​إجمالي عدد الوحدات المتداولة.

يمكن وصف البيتكوين بأنه أصل انكماشي ذو حد أقصى ثابت للعرض.

لا يقوم بروتوكولها بتدمير العملات الموجودة بشكل روتيني. ومع ذلك، فإن فقدان المفاتيح الخاصة قد يؤدي إلى إخراج البيتكوين نهائياً من التداول الفعلي، مما قد يقلل من الكمية المتاحة للتداول.

البيتكوين مقابل الأصول التضخمية: الاختلافات الرئيسية

يختلف الهيكل النقدي للبيتكوين اختلافاً كبيراً عن هيكل العملات الورقية والعملات المشفرة التي يتم إصدار رموزها بشكل مستمر.

تكمن ميزة البيتكوين في إمكانية التنبؤ بها. إذ يمكن للمستثمرين تقدير عدد العملات الجديدة التي ستدخل التداول قبل سنوات.

ومع ذلك، فإن العرض المتوقع لا يضمن ارتفاع الأسعار.

قد تتفوق العملة الرقمية ذات العرض المتزايد على البيتكوين إذا نما الطلب عليها بوتيرة أسرع من الإصدار. وبالمثل، قد تفقد البيتكوين قيمتها رغم محدودية عرضها إذا تراجع طلب المستثمرين عليها.

كيف يختلف البيتكوين عن التضخم في العملات التقليدية

يتأثر عرض العملات الورقية بسياسات البنك المركزي، وإقراض البنوك التجارية، والظروف المالية الأوسع.

يعمل البيتكوين بطريقة مختلفة. فجدول إصداره لا يتأثر بالركود الاقتصادي، أو تقارير التضخم، أو البطالة، أو قرارات أسعار الفائدة.

هذا يجعل البيتكوين أقل مرونة كنظام نقدي، ولكنه يزيل أيضًا إمكانية التوسع النقدي التقديري بموجب قواعد الإجماع الحالية.

بالنسبة للمستثمرين القلقين بشأن انخفاض قيمة العملة، فإن هذه القدرة على التنبؤ هي جزء من جاذبية البيتكوين.

كيف يؤثر تنصيف البيتكوين على التضخم على المدى الطويل

تُعد آلية تنصيف البيتكوين أساسية لتوقعات العرض على المدى الطويل.

يتم تخفيض مكافأة التعدين بنسبة 50% تقريبًا كل 210,000 كتلة. وهذا يقلل تدريجيًا من عدد العملات الجديدة التي تدخل السوق.

تاريخ تنصيف البيتكوين والعرض المستقبلي

تعتمد التواريخ الدقيقة لعمليات التنصيف المستقبلية على إنتاج الكتل، ولكن تخفيضات المكافآت نفسها مدمجة في بروتوكول بيتكوين.

بحلول عام 2140 تقريباً، من المتوقع أن يتم تعدين جميع عملات البيتكوين البالغ عددها 21 مليوناً تقريباً. وسيعتمد المعدنون حينها بشكل أساسي على رسوم المعاملات بدلاً من عملات البيتكوين الجديدة.

تشرح الورقة البيضاء الأصلية لبيتكوين التصميم النقدي والمعاملاتي الأساسي للنظام.

هل يؤدي التنصيف إلى زيادة سعر البيتكوين تلقائيًا؟

ليس بالضرورة.

يؤدي التنصيف إلى تقليل العرض الجديد، لكن سعر البيتكوين يعتمد على العلاقة بين العرض المتاح وطلب السوق.

وقد أعقب عمليات التنصيف السابقة أسواق صاعدة كبيرة، على الرغم من أن تلك الفترات تضمنت أيضًا تغييرات في السيولة ومشاركة المستثمرين والظروف الاقتصادية الأوسع.

مع نضوج عملة البيتكوين، يؤدي كل تنصيف إلى إزالة كمية أصغر من الإصدارات الجديدة مقارنة بالعرض الحالي.

قد يؤدي ذلك إلى تقليل التأثير المباشر للسوق على عمليات التنصيف المستقبلية، خاصة مع ازدياد تأثير التداول المؤسسي وقوى الاقتصاد الكلي.

البيتكوين: الانكماش مقابل التضخم: الآثار طويلة المدى على القيمة

قد يدعم العرض المحدود للبيتكوين قيمته على المدى الطويل، لكن الندرة وحدها لا تكفي.

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان الطلب على البيتكوين سيظل قوياً أم سيزداد مع اقتراب الإصدارات الجديدة من الصفر.

الندرة والقدرة الشرائية على المدى الطويل

إن العرض الثابت للبيتكوين يعني أنه لا يمكن توسيعه لمجرد ارتفاع الطلب.

إذا رغب المزيد من المستثمرين والمؤسسات والشركات في الاحتفاظ بعملة البيتكوين في حين أن العرض المتاح لا يزال محدوداً، فقد يرتفع سعرها.

هذا هو أساس حجة الذهب الرقمي.

مع ذلك، لا يوجد ما يضمن زيادة القوة الشرائية للبيتكوين مع مرور الوقت. فقد ينخفض ​​سعره بشكل كبير خلال فترات ضعف الطلب، حتى مع استمرار تباطؤ نمو المعروض منه.

إن ندرة عملة البيتكوين أمر يمكن التنبؤ به، لكن قوتها الشرائية المستقبلية ليست كذلك.

هل يمكن للبيتكوين أن يحمي من التضخم؟

كثيراً ما يوصف البيتكوين بأنه وسيلة للتحوط من التضخم لأنه لا يمكن زيادة عرضه استجابةً للإنفاق الحكومي أو السياسة النقدية.

لكن مقاومة تضخم العرض تختلف عن حماية المستثمرين بشكل موثوق من تضخم أسعار المستهلك.

خلال فترات ارتفاع التضخم، قد يرتفع سعر البيتكوين إذا سعى المستثمرون إلى بدائل للعملات التقليدية. وقد ينخفض ​​أيضاً إذا رفعت البنوك المركزية أسعار الفائدة وتدهورت الأوضاع المالية.

توفر الأبحاث والتعليقات الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سياقاً أوسع حول التضخم والسياسة النقدية وأسعار الفائدة.

وبالتالي فإن حجة التحوط من التضخم على المدى الطويل للبيتكوين أقوى كمبدأ تصميم نقدي منها كعلاقة سوقية قصيرة الأجل مثبتة باستمرار.

ماذا سيحدث إذا توقف الطلب على البيتكوين عن النمو؟

لا يمكن للعرض المحدود أن يدعم الأسعار إلى أجل غير مسمى دون وجود طلب كافٍ.

إذا تباطأ التبني، أو ضعف الاهتمام المؤسسي، أو تحول المستثمرون نحو الأصول المنافسة، فقد يشهد البيتكوين انخفاضات مطولة في الأسعار.

ولهذا السبب، تتطلب مقارنة البيتكوين بالأصول التضخمية النظر إلى ما هو أبعد من إصدار الرموز.

أمن الشبكة، والسيولة، والتبني، والتنظيم، وثقة المستثمرين، كلها أمور مهمة.

كيف يؤثر التضخم وأسعار الفائدة على البيتكوين على المدى الطويل؟

جدول عرض البيتكوين مستقل عن البنوك المركزية، لكن سعره في السوق ليس مستقلاً عن السياسة النقدية.

تؤثر أسعار الفائدة على كيفية تخصيص المستثمرين لرأس المال بين النقد والسندات والأسهم والأصول الأكثر خطورة مثل العملات المشفرة.

ارتفاع أسعار الفائدة قد يضغط على سعر البيتكوين

عندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة، قد توفر السندات الحكومية والاستثمارات الشبيهة بالنقد عوائد أكثر جاذبية.

كما أن ارتفاع تكاليف الاقتراض يمكن أن يقلل من السيولة ويثبط الاستثمار المضارب.

لا يُولّد البيتكوين فوائد أو أرباحًا تعاقدية. ونتيجةً لذلك، فإن ارتفاع عوائد الأصول التقليدية قد يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به.

وهذا يساعد في تفسير سبب معاناة البيتكوين خلال فترات التضييق النقدي، على الرغم من محدودية المعروض منه.

قد تدعم أسعار الفائدة المنخفضة الطلب

قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى جعل الأصول الخطرة أكثر جاذبية، لا سيما عندما يتوقع المستثمرون ظروفًا مالية أسهل وسيولة أكبر.

قد يستفيد البيتكوين من تلك الظروف، على الرغم من أن العلاقة ليست تلقائية.

إذا انخفضت أسعار الفائدة بسبب دخول الاقتصاد في حالة ركود حاد، فقد يبيع المستثمرون في البداية عملة البيتكوين جنبًا إلى جنب مع الأسهم لجمع الأموال.

قد يكون السبب وراء تغيير سعر الفائدة بنفس أهمية التغيير نفسه.

هل يجعل العرض الثابت للبيتكوين منه محصناً ضد السياسة النقدية؟

لا.

لا تتأثر عملية إصدار البيتكوين بالسياسة النقدية، ولكن يتم تحديد سعرها في الأسواق التي يستجيب فيها المستثمرون للظروف الاقتصادية.

يمكن أن يحمي العرض الثابت من الزيادات التعسفية في إصدار البيتكوين، ولكنه لا يحمي من التغيرات في الطلب أو السيولة أو الرغبة في المخاطرة.

توقعات البيتكوين على المدى الطويل: مستقبل تضخمي أم انكماشي؟

إن توقعات عرض البيتكوين واضحة نسبياً، أما توقعات سعره فهي أقل يقيناً بكثير.

على مدى العقد القادم، سيستمر انخفاض الإصدارات الجديدة من البيتكوين من خلال عمليات التنصيف المجدولة. وهذا ما يجعل البيتكوين أكثر ندرة من حيث المعروض الجديد الذي يدخل السوق.

يعتمد ما إذا كان هذا سيؤدي إلى ارتفاع الأسعار على مدى الإقبال والطلب.

سيناريوهات صعودية، وأساسية، وهبوطية

هذه سيناريوهات نوعية، وليست أهدافاً سعرية رقمية.

يعتمد السيناريو الصعودي على أن يصبح البيتكوين مخزناً للقيمة أكثر انتشاراً. أما السيناريو الهبوطي فيُبرز احتمال أن الندرة وحدها قد لا تكفي لدعم الطلب.

هل يمكن أن يصبح البيتكوين انكماشياً حقاً؟

لا يتضمن بروتوكول البيتكوين آلية قياسية تعمل على تقليل إجمالي المعروض المصدر بشكل دائم.

ومع ذلك، قد تصبح العملات غير قابلة للوصول عند فقدان المفاتيح الخاصة أو عند إرسال الأموال إلى عناوين لا يمكن إنفاقها منها.

مع اقتراب الإصدارات الجديدة من الصفر، فإن استمرار الخسائر قد يؤدي نظرياً إلى انخفاض العرض المتاح فعلياً.

من شأن ذلك أن يجعل البيتكوين انكماشياً من الناحية العملية، على الرغم من أن المعروض المسجل منه لن ينخفض ​​بالضرورة.

يصعب قياس حجم البيتكوين المفقود بشكل دائم بدقة.

هل يُعدّ البيتكوين استثماراً جيداً على المدى الطويل؟

يمنح هيكل عرض البيتكوين فرصة استثمارية مميزة، ولكن لا ينبغي الخلط بينه وبين ضمان العوائد طويلة الأجل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في استخدام البيتكوين على مدى خمس أو عشر أو عشرين سنة، هناك عدة عوامل تستحق الاهتمام.

أسباب قد تدفع المستثمرين إلى تفضيل البيتكوين

• ندرة يمكن التنبؤ بها: الحد الأقصى للعرض وجدول الإصدار واضحان.
• تزايد إمكانية الوصول إلى الخدمات المالية: لقد جعلت المنتجات المتداولة في البورصة عبر منصة Spot Bitcoin الوصول إلى الاستثمار أكثر سهولة من خلال حسابات الاستثمار التقليدية في أسواق معينة.
• السيولة العالمية: يتم تداول البيتكوين بشكل مستمر عبر الأسواق الدولية.
• الاستقلال النقدي: إصدارها لا يعتمد على قرارات البنك المركزي.

يؤكد بيان هيئة الأوراق المالية والبورصات الصادر في يناير 2024 الموافقة على منتجات تداول البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة، مع التأكيد على أن هذه الموافقة لا ترقى إلى مستوى تأييد البيتكوين نفسه.

مخاطر قد تقوض العوائد طويلة الأجل

يحمل البيتكوين أيضاً مخاطر كبيرة.

قد يتعرض سعره لانخفاضات حادة، ولا يملك المستثمرون أي دخل تعاقدي لتعويض الخسائر. كما أن التغييرات التنظيمية، وإخفاقات شركات الحفظ، والمنافسة، وتقلبات معنويات السوق، كلها عوامل قد تؤثر على قيمته.

هناك أيضاً تساؤل طويل الأمد يتعلق بحوافز التعدين. فمع انخفاض دعم تعدين الكتل، ستزداد أهمية رسوم المعاملات في نموذج أمان البيتكوين.

يبقى ما إذا كانت إيرادات الرسوم ستكون كافية لدعم نظام تعدين قوي على المدى الطويل جداً مسألة مهمة.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن أقوى نهج هو تقييم ندرة البيتكوين إلى جانب تقلباتها وآفاق تبنيها ودورها في المحفظة بدلاً من الاعتماد على دورات التنصيف وحدها.

الخلاصة: هل البيتكوين انكماشي أم تضخمي على المدى الطويل؟

يُعتبر البيتكوين تضخميًا من الناحية الفنية اليوم نظرًا لاستمرار تعدين عملات جديدة. ومع ذلك، من المقرر أن ينخفض ​​معدل التضخم تدريجيًا حتى يتوقف إصدار العملات فعليًا في حوالي عام 2140.

وهذا يجعل البيتكوين أصلاً مضاداً للتضخم مع حد عرض ثابت ، بدلاً من كونه عملة مشفرة يتقلص عرضها بشكل فعال.

على المدى الطويل، قد يدعم هذا الندرة قيمة البيتكوين إذا استمر تبنيها والطلب عليها في النمو. لكن هذا لا يضمن ارتفاع الأسعار، أو الحماية من التضخم، أو عوائد استثمارية فائقة.

الفرق بسيط: يمكن التنبؤ إلى حد كبير بالعرض المستقبلي للبيتكوين، أما سعره المستقبلي فلا يمكن التنبؤ به.