الاحتياطي الفيدرالي يمتنع عن خفض أسعار الفائدة وسط التضخم العنيد

يُصرّ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة، مما يُشير إلى أن مكافحة التضخم لم تنتهِ بعد. ورغم التقدم الملحوظ الذي أُحرز منذ الارتفاعات التاريخية في الأسعار عام 2022، لا يزال التضخم أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%، مما يُثير الحذر بشأن القرارات السياسية المستقبلية.

إليك ما تحتاج إلى معرفته:

• إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة مؤقتًا: اختار الاحتياطي الفيدرالي عدم خفض أسعار الفائدة في اجتماعه الأخير، مع إعطاء الأولوية للمعركة ضد التضخم الذي ظل فوق 2٪ منذ عام 2021.

• ظل ما بعد الجائحة: لا يزال الارتفاع غير المتوقع في التضخم الذي بدأ في عام 2021 يؤثر بشكل كبير على استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع إلى اتباع نهج أكثر اعتدالاً.

• التضخم مقابل الوظائف: يدرس المسؤولون المخاطر المزدوجة للتضخم المستمر في مقابل تباطؤ سوق العمل، مما يؤدي إلى آراء مختلفة حول الوقت المناسب لتخفيف السياسة النقدية.

مشكلة التضخم المستمرة لدى الاحتياطي الفيدرالي

لا تزال تداعيات الاقتصاد ما بعد الجائحة تشكل مصدر قلق رئيسي للاحتياطي الفيدرالي. فبينما انخفض مؤشر أسعار المستهلك بشكل ملحوظ إلى زيادة سنوية قدرها 2.7% في ديسمبر - وهو انخفاض حاد من ذروته البالغة 9% في عام 2022 - إلا أنه لم يعد بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

دفع هذا التضخم المستمر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي ثابتاً الشهر الماضي. وجاء هذا القرار بعد ثلاثة تخفيضات متتالية بمقدار ربع نقطة مئوية لدعم سوق العمل، إلا أن المسؤولين أشاروا إلى أن مخاوف التضخم حالت دون إجراء تخفيض آخر.

يُعد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أداةً بالغة الأهمية للبنك المركزي، إذ يؤثر على تكاليف الاقتراض في مختلف قطاعات الاقتصاد. وتقوم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية برفع أسعار الفائدة لكبح التضخم، وخفضها لتحفيز النشاط الاقتصادي وخلق فرص العمل.

رؤية منقسمة للمسار نحو الأمام

داخل الاحتياطي الفيدرالي، يدور نقاش حول أي المخاطر أكبر: هل هو استمرار التضخم عند مستوى مرتفع للغاية أم ضعف سوق العمل بشكل كبير؟

أكد توماس باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، على ضرورة اليقظة. وقال باركين في خطاب ألقاه يوم الثلاثاء: "على الرغم من أننا حققنا تقدماً كبيراً في مكافحة التضخم، إلا أنه لا يزال أعلى من هدفنا. وهذا هو الحال منذ عام 2021". وحذر من إلقاء اللوم على عوامل مؤقتة مثل الرسوم الجمركية أو تأخر بيانات تكلفة المساكن، قائلاً: "أنا أتعامل مع هذا التراجع المستمر بجدية بالغة".

أعرب رافائيل بوستيك، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، عن هذا الشعور الحذر. وقال لشبكة سي إن بي سي الأسبوع الماضي: "كان قلقي خلال السنوات الثلاث أو الأربع الماضية يتمحور حول ارتفاع التضخم بشكل مفرط. لقد أحرزنا تقدماً جيداً، لكننا واجهنا نوعاً من الجمود خلال العامين الماضيين تقريباً... أرى أنه ينبغي علينا التريث والتحلي بمزيد من الصبر".

لكن ليس كل المسؤولين متفقين على ذلك. فقد أعربت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، عن ثقتها بأن التضخم سيصل إلى هدف 2% قريباً، واقترحت أن يخفض البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي ثلاث مرات خلال العام المقبل.

قالت بومان: "أُدرك وأُقدّر قلق أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآخرين من استمرار ارتفاع التضخم إلى حد ما. ومع ذلك، في غياب تحسن واضح ومستدام في أوضاع سوق العمل، ينبغي أن نكون على استعداد لتعديل السياسة النقدية لتقريب التضخم من المستوى المحايد". وأشارت أيضًا إلى أنها لن تُبدي رد فعل "فورًا" على تقرير التضخم المرتفع في يناير، لأن البيانات قد تتأثر بالتعديلات الموسمية.

دروس مستفادة من سوء التقدير في عام 2020

إن حذر الاحتياطي الفيدرالي الحالي يزداد حدةً بفعل الأحداث الأخيرة. فقد كشفت محاضر اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي نُشرت حديثاً في أوائل عام 2020، بعد تأخير دام خمس سنوات، أن المسؤولين فوجئوا تماماً بالموجة التضخمية التي أعقبت الجائحة.

في اجتماع طارئ عُقد في 15 مارس/آذار 2020، اعتبر صناع السياسات البطالة الجماعية وانخفاض التضخم (أي تراجع الأسعار) التهديدين الاقتصاديين الرئيسيين. وخفضوا أسعار الفائدة إلى ما يقارب الصفر، حيث صرّح محافظ البنك المركزي آنذاك، ريتشارد كلاريدا، قائلاً: "من المرجح أن يكون الأثر الصافي للفيروس انخفاضًا في التضخم، وليس تضخمًا". وأضافت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، في ذلك الوقت: "حتى بعد انحسار الجائحة، سيظل التضخم مصدر قلق مستمر".

هذا الخطأ في التقدير لا يزال حاضراً في أذهان الأعضاء السبعة الحاليين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذين كانوا حاضرين في عام 2020، بمن فيهم باركين.

قال باركين هذا الأسبوع: "ارتفع التضخم بشكل حاد، مما ساعدنا على تذكر درس مؤلم من السبعينيات - مدى كرهنا جميعًا للتضخم. إنه أمر غير عادل، ويخلق حالة من عدم اليقين، وبصراحة إنه أمر مرهق للغاية".

بالنظر إلى هذا التاريخ، يتوقع السوق على نطاق واسع أن تُبقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أسعار الفائدة ثابتة خلال اجتماعيها القادمين. ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، يتوقع المتداولون بنسبة 66% حدوث أول خفض لسعر الفائدة في يونيو.