انخفاض التضخم في التشيك، لكن تخفيضات أسعار الفائدة تعتمد على الخدمات ذات الأداء المتقلب

ارتفعت أسعار المستهلكين في التشيك بنسبة 1.6% على أساس سنوي في يناير، بما يتماشى مع توقعات السوق، إلا أن نظرة فاحصة تكشف عن صورة معقدة بالنسبة للبنك الوطني التشيكي. فبينما ساهم انخفاض أسعار الوقود والأسعار الخاضعة للتنظيم في خفض معدل التضخم الرئيسي، فإن الارتفاع المفاجئ في أسعار المواد الغذائية واستمرار ارتفاع تضخم الخدمات يبقيان صانعي السياسات في حالة تأهب، مما قد يؤدي إلى تأخير أي تخفيضات في أسعار الفائدة.

ارتفاع أسعار المواد الغذائية رغم رياح الانكماش المعاكسة

أظهرت بيانات شهر يناير ارتفاعاً شهرياً بنسبة 0.9% في أسعار المستهلكين، لكنّ القصة الحقيقية كانت في قسم البقالة. فقد قفزت أسعار المواد الغذائية، المعروفة بتقلباتها، بنسبة تزيد على الأرجح عن 2.7% خلال الشهر، متجاوزةً بكثير الزيادة المتوقعة البالغة 1.6%.

شهدت جميع فئات المواد الغذائية هذه الزيادة الحادة، بما في ذلك السلع المصنعة وغير المصنعة، والمشروبات الكحولية، والتبغ. وبما أن المواد الغذائية تشكل حوالي 26% من سلة المستهلك، فإن هذه الزيادة تؤثر بشكل كبير على توقعات التضخم، وتشير إلى رغبة قوية لدى المستهلكين في الإنفاق.

لكن هذا الاتجاه قد لا يستمر. فمن المتوقع أن تنعكس انخفاضات الأسعار من المنتجين الزراعيين على المستهلكين في الأشهر المقبلة، وقد يبدأ تصحيح أسعار المواد الغذائية في وقت مبكر من شهر فبراير.

لا يزال تضخم الخدمات يمثل العقبة الرئيسية

بينما يشهد التضخم العام انخفاضاً، تشير التقديرات إلى أن التضخم الأساسي - الذي يستثني البنود المتقلبة - قد ارتفع إلى 3%. ويُعدّ قطاع الخدمات أحد المحركات الرئيسية لهذا الارتفاع، حيث لا يزال نمو الأسعار مرتفعاً بشكل ملحوظ.

تشمل النقاط الرئيسية المتعلقة بتضخم أسعار الخدمات ما يلي:

• نمو مستقر: نمت أسعار الخدمات بنسبة ثابتة بلغت 4.7٪ سنوياً، مع زيادة بنسبة 1٪ عن الشهر السابق وحده.

• فرضية فاشلة: لم يتحقق الأمل في أن يؤدي انخفاض تكاليف الطاقة والغذاء إلى الضغط على المطاعم للحفاظ على انخفاض أسعار قوائم الطعام.

• الطلب القوي: من المرجح أن يقوم المستهلكون، الذين يستفيدون من انخفاض فواتير الطاقة، بتوجيه تلك المدخرات إلى الخدمات، مما يدعم نمو الأسعار.

في المقابل، دخلت أسعار السلع مرحلة انخفاض سنوي، حيث تراجعت بنسبة 0.4% في بداية العام، ويعود ذلك جزئياً إلى قوة الكورونا. ويُعدّ هذا التباين بين تضخم أسعار السلع والخدمات تحدياً رئيسياً للبنك المركزي.

يتفاقم التحدي بسبب التعديلات الأخيرة التي أُجريت على سلة مؤشر أسعار المستهلك. فقد خُفِّض وزن الفئات التي تُسهم في الانكماش، مثل الطاقة، بينما زادت حصة الفئات التي تُسهم في التضخم، مثل الخدمات. ويُقدَّر أن هذا التعديل الفني وحده قد أضاف حوالي 0.1 نقطة مئوية إلى معدل التضخم الرئيسي.

نهج البنك المركزي الصيني في الترقب والانتظار بشأن أسعار الفائدة

نظراً لاستمرار التضخم الأساسي وتضخم أسعار الخدمات، من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الوطني سعر الفائدة الأساسي عند 3.5%. وقد أشار البنك إلى أنه من غير المرجح أن ينظر في تخفيف السياسة النقدية حتى يتباطأ نمو أسعار الخدمات السنوي إلى أقل من 4%.

ونتيجة لذلك، تم تأجيل التوقعات بشأن خفض محتمل لسعر الفائدة إلى شهر مايو. ومع بلوغ التضخم الأساسي 3% في ظل اقتصاد متنامٍ، لا يوجد لدى مجلس إدارة البنك سبب يُذكر للتسرع.

ومع ذلك، فإن رقم التضخم الرئيسي المنخفض يشير إلى معدل فائدة حقيقي أقل بقليل من 2٪، وهو ما يمكن اعتباره مقيدًا بما يكفي لتبرير خفض سعر الفائدة مرة واحدة في وقت لاحق من العام.

توقعات خفض سعر الفائدة: احتمال يعتمد على البيانات

بالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يواصل البنك المركزي استراتيجيته المتمثلة في تثبيت أسعار الفائدة مع الإبقاء على احتمال خفضها. ويُعتبر احتمال خفض سعر الفائدة مرتين ضئيلاً ما لم يواجه الاقتصاد صدمة كبيرة، مثل انهيار الطلب الخارجي أو ركود الاستثمار المحلي.

لا يزال قرار خفض الأسعار غير محسوم. تشير التحليلات الحالية إلى احتمال بنسبة 55% لخفض الأسعار بين شهري مايو ويونيو، مقابل احتمال بنسبة 45% لعدم حدوث أي تغيير. في نهاية المطاف، ستعتمد النتيجة بشكل شبه كامل على ما إذا كانت ديناميكيات أسعار الخدمات ستبدأ بالانخفاض فعلاً.