المملكة العربية السعودية تفتح سوق الأسهم أمام جميع المستثمرين الأجانب

فتحت المملكة العربية السعودية سوقها للأوراق المالية أمام جميع المستثمرين الأجانب، وهي خطوة تاريخية في إطار خطة رؤية 2030 لتحرير الاقتصاد وتقليل اعتمادها على عائدات النفط.

في السابق، كان الوصول المباشر إلى سوق تداول السعودية مقتصراً على المستثمرين المؤسسيين المؤهلين الذين تختارهم السلطات. واعتباراً من الأول من فبراير، تغير هذا الوضع. فقد أصبح بإمكان المؤسسات الصغيرة والصناديق والمكاتب العائلية والمستثمرين الأفراد المشاركة مباشرةً، دون الحاجة إلى استخدام اتفاقيات المقايضة أو صناديق المؤشرات المتداولة.

استجاب السوق بشكل إيجابي. فقد ارتفع مؤشر تداول لجميع الأسهم بنحو 10% منذ إعلان هيئة سوق المال عن الإصلاح في 6 يناير، مما عكس اتجاهًا هبوطيًا استمر لعشرة أسابيع سابقة. وأشار مهند ياقوت، كبير محللي السوق في سكوب ماركتس، إلى أن هذا الارتفاع يُظهر أن المستثمرين ينظرون إلى هذه السياسة على أنها "حافز هام لرفع تقييم السوق".

رؤية 2030: الاستراتيجية الكامنة وراء انفتاح السوق

تعد تداول أكبر سوق للأوراق المالية وأكثرها سيولة في الشرق الأوسط، حيث بلغت قيمتها السوقية 8.8 تريليون ريال سعودي (2.35 تريليون دولار) في نهاية عام 2025. وقد زادت ملكية الأسهم الأجنبية بالفعل بمقدار 92 مليار ريال لتصل إلى 590 مليار ريال في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025.

تمتلك العديد من الشركات المدرجة في المؤشر الرئيسي استثمارات أجنبية كبيرة بالفعل.

• شركة البابطين للطاقة والاتصالات: 33.8% مملوكة لأجانب

• مجموعة إدارات: 24.6% مملوكة لأجانب

• الاتحاد اتصالات: 23.74% مملوكة لأجانب

بينما لا يزال الحد الأقصى البالغ 49% للملكية الأجنبية في أي شركة مدرجة قائماً، يعتقد ياقوت أن هذا التحرير يزيد من حدة "المنافسة على الهيمنة المالية الإقليمية مع الأسواق الإماراتية التي استفادت تاريخياً من أنظمة ملكية أجنبية أكثر تساهلاً".

يُعدّ هذا الانفتاح السوقي جزءًا من تحوّل وطني أوسع. فعلى مدى العقد الماضي، عملت المملكة العربية السعودية على تحسين صورتها من خلال تخفيف القيود، وافتتاح دور السينما، وإصدار تأشيرات سياحية. كما فازت باستضافة فعاليات عالمية كبرى مثل كأس العالم لكرة القدم 2034 ومعرض إكسبو العالمي 2030. وفي يناير/كانون الثاني، تمّ تطبيق قانون جديد يسمح للأجانب غير المسلمين بتملك العقارات.

يأتي التوجه نحو التنويع الاقتصادي في ظل ضغوط انخفاض أسعار النفط التي تواجهها الحكومة. وقد رفعت الحكومة توقعاتها لعجز الموازنة لعام 2025 إلى أكثر من الضعف، لتصل إلى 5.3% من الناتج المحلي الإجمالي، وتتوقع عجزاً قدره 165 مليار ريال، أو 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي، لهذا العام. ويُنظر إلى هذه الضغوط المالية على نطاق واسع باعتبارها محركاً رئيسياً للإصلاحات الاقتصادية.

الاستثمار في المملكة العربية السعودية: تقييم المخاطر

وعلى الرغم من الفرص المتاحة، يحذر المحللون من أن الاستثمار في السوق السعودي ينطوي على مخاطر كبيرة، ويرجع ذلك أساساً إلى أن العديد من أكبر شركاته مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالدولة.

تُتيح الشركات المدرجة في البورصة والتي تحظى بشعبية لدى المستثمرين الآسيويين - بما في ذلك أرامكو السعودية، والصناعات الأساسية السعودية، وبنك الراجحي، وأكوا باور - فرص نمو بأسعار معقولة. مع ذلك، تعمل هذه الشركات في قطاعات استراتيجية كقطاعات الطاقة والكيماويات والمصارف والمرافق، والتي تخضع لرقابة حكومية مشددة.

الشكل 1: الشركات العملاقة المملوكة للدولة مثل شركة إنتاج النفط السعودية أرامكو، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2019، هي ركائز أساسية لسوق تداول، ولكنها تشكل أيضًا مخاطر فريدة للمستثمرين بسبب النفوذ الحكومي الكبير.

"المنافسة محدودة، والتدخل الحكومي كبير، وعملية صنع القرار تعكس الأولويات الاستراتيجية طويلة الأجل بدلاً من عوائد المساهمين قصيرة الأجل"، هذا ما قالته أليس جوور، الشريكة في شركة Azure Strategy.

وتشمل المخاطر الأخرى التي ذكرها المحللون اعتماد الاقتصاد بشكل كبير على أسعار النفط، والافتقار الملحوظ لحماية قوية للمساهمين.

مبررات الاستثمار: الحجم والسيولة والاستقرار

رغم وجود المخاطر، إلا أن ضخامة السوق السعودي وسيولته العالية تُسهم في تخفيفها، لا سيما بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل. في المقابل، قد يُتيح سوق دبي للأوراق المالية عوائد محتملة أعلى، ولكنه ينطوي أيضاً على مخاطر دورية أكبر مرتبطة بالعقارات، وتدفقات التجزئة، وتقلبات توجهات المستثمرين. وهذا ما يدفع المستثمرين إلى تبني نهج أكثر تكتيكاً في دبي.

كما توفر المملكة العربية السعودية بيئة استثمارية مستقرة من نواحٍ أخرى.

• لا توجد ضوابط رسمية على رأس المال: يمكن للمستثمرين الأجانب عموماً إعادة رأس المال والأرباح إلى بلادهم دون قيود.

• استقرار العملة: يرتبط الريال السعودي بالدولار الأمريكي، مما يثبت سعر الصرف.

• تحويل العملات مجاناً: يمكن للمستثمرين تحويل العملات بحرية.

تعزز هذه العوامل ثقة المستثمرين. ومع ذلك، أشارت براتيبها ثاكر، المديرة التحريرية في وحدة المعلومات الاقتصادية، إلى أن "القيود غير المباشرة لا تزال قائمة في شكل حدود الملكية الأجنبية، والقيود القطاعية، والاحتكاكات الإدارية، والتي لا تزال قادرة على التأثير على قرارات الاستثمار والحد من استراتيجيات السعي للسيطرة".

ما هي الخطوة التالية للسوق السعودي؟

مع انطلاق أجندة رؤية 2030، يتوقع بعض الخبراء مزيداً من التحرير الاقتصادي. ويتمثل التغيير الأبرز المتوقع في رفع سقف الملكية الأجنبية.

قال غاور: "إنّ أهمّ عامل مؤثر هو أيّ تغييرات في حدود الملكية الأجنبية، وهو ما يُعتبر خطوة محتملة في وقت لاحق من هذا العام". ويمكن لمثل هذا الإصلاح أن يفتح المجال أمام موجة أخرى من رؤوس الأموال الأجنبية، وأن يُعزّز اندماج التداول في النظام المالي العالمي.