البنك المركزي البولندي يوقف تخفيضات أسعار الفائدة، لكن المزيد قادم.

يشير البيان الأخير الصادر عن البنك الوطني البولندي إلى الاستعداد لمزيد من التيسير النقدي، على الرغم من التوقف المؤقت لخفض أسعار الفائدة.

تبنى مجلس السياسة النقدية البولندي لهجة متساهلة في بيانه الأخير، مما يشير إلى استعداد واضح لمزيد من التيسير النقدي على الرغم من تثبيت أسعار الفائدة في الوقت الحالي.

أشار صناع السياسات إلى أن البيانات الواردة تُشير إلى انخفاض مُحتمل في معدل التضخم خلال الربع الأول، مع توقع استقراره حول المستوى المُستهدف من قِبل البنك الوطني البولندي في الأرباع اللاحقة. كما قللت لجنة السياسة النقدية من أهمية الارتفاع الأخير في نمو الأجور، مُشيرةً إلى أن اللجنة تعتبر هذا الارتفاع مؤقتًا بعد عام من تباطؤ النمو. ويُشير هذا التفسير إلى ميل واضح نحو خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

البيانات الاقتصادية القوية تبرر اتباع نهج الترقب والانتظار

يأتي قرار تعليق السياسة النقدية بعد ثلاثة أسابيع فقط من اجتماع لجنة السياسة النقدية في يناير، دون صدور أي بيانات رسمية جديدة عن التضخم خلال هذه الفترة. مع ذلك، جاءت بيانات الاقتصاد الحقيقي خلال هذه الفترة أقوى من المتوقع.

تضمنت المفاجآت الإيجابية الرئيسية ما يلي:

• الإنتاج الصناعي والإنشائي: كان النمو في ديسمبر أقوى بكثير من توقعات السوق.

• نمو الناتج المحلي الإجمالي: تشير التقديرات الأولية لعام 2025 إلى أن الاقتصاد نما بوتيرة تقارب 4٪ على أساس سنوي في الربع الرابع.

• نمو الأجور: تجاوزت بيانات شهر ديسمبر التوقعات أيضاً، مما أدى إلى كسر الاتجاه التنازلي، على الرغم من أن هذا كان مدفوعاً إلى حد كبير بالمكافآت السنوية في قطاعات مثل التعدين.

في ضوء هذه البيانات الأكثر قوة، تبنت لجنة السياسة النقدية نهج الترقب والانتظار. وتحتاج اللجنة إلى مزيد من الوقت للتأكد من أن انخفاضات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك، والتضخم الأساسي، ونمو الأجور هي اتجاهات دائمة.

مبررات استئناف خفض الإنفاق: توقعات التضخم الإيجابية

على الرغم من التوقف المؤقت، يبدو أن هناك مجالاً واسعاً لمزيد من خفض أسعار الفائدة. ولا تزال توقعات التضخم إيجابية، حيث تشير التوقعات إلى أن التضخم قد انخفض بالفعل إلى أقل من 2% على أساس سنوي مع بداية عام 2026.

من المتوقع أن يبقى التضخم دون هدف البنك الوطني الباكستاني طوال العام تقريبًا، بمتوسط ​​2.1% على أساس سنوي. وفي بعض أشهر عام 2026، قد ينخفض ​​إلى حوالي 1.5%، وهو الحد الأدنى لنطاق التسامح من الهدف المحدد عند 2.5%. ويدعم هذا الضغط الانكماشي توقعات استمرار تباطؤ نمو الأجور، وارتفاع واردات السلع الرخيصة من الصين، والتطورات الإيجابية في سوق المواد الغذائية.

توقعات سعر الفائدة: مسار نحو 3.25% بنهاية العام

من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة المرجعي من 4.00% الحالية إلى 3.25% قبل نهاية عام 2026. ومن المتوقع استئناف المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة قريباً.

يُنظر إلى شهر مارس على أنه الوقت المناسب لخفض سعر الفائدة التالي. وبحلول ذلك الوقت، ستكون لجنة السياسة النقدية قد اطلعت على القراءة الأولية للتضخم لشهر يناير، بالإضافة إلى توقعات محدثة للاقتصاد الكلي. ومن شأن هذه المعلومات الجديدة أن تعزز ثقة صناع السياسات في استدامة انخفاض التضخم الحالي، مما يفسح المجال لمزيد من التيسير النقدي، وإن كان على نطاق أضيق مما سيكون عليه الحال في عام 2025.