ارتفاع قيمة اليوان الصيني بفضل الصادرات: هل تستطيع بكين إيقاف هذا الارتفاع؟

يُؤجّج ازدهار قطاع التصدير الصيني ارتفاعاً قوياً في قيمة عملته، اليوان، مما يُشكّل تحدياً بالغ الأهمية لصانعي السياسات. وبينما يعتقد معظم المحللين أن المسؤولين سيتدخلون لوقف المزيد من المكاسب، فإن ضغوط السوق المتزايدة تُشير إلى أن اليوان قد يختبر مستويات تُرهق النموذج الاقتصادي للبلاد.

يعود ارتفاع قيمة العملة إلى التدفقات القياسية للعملات الأجنبية. ففي ديسمبر/كانون الأول، تدفقت 452 مليار دولار أمريكي من العملات الأجنبية إلى البنوك الصينية، تم تحويل 311 مليار دولار منها إلى اليوان، وهو رقم قياسي، وفقًا لبيانات الهيئة الوطنية لإدارة النقد الأجنبي. وقد دفعت هذه الموجة من الطلب اليوان إلى 6.9378 مقابل الدولار، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2023.

الإجماع: سعر صرف مُدار

يعتقد معظم محللي البنوك أن بنك الشعب الصيني سيتخذ موقفاً حاسماً لمنع اليوان من الارتفاع أكثر من ذلك. ويتوقع إجماع 13 بنكاً استثمارياً عالمياً أن ينهي اليوان العام عند 6.92 مقابل الدولار، بينما تشير أسواق المشتقات إلى سعر أقرب إلى 6.8.

وللحفاظ على السيطرة، تمتلك السلطات مجموعة أدوات راسخة:

• التوجيه الرسمي: تحديد سعر صرف اليوان اليومي عند مستوى يشير إلى عدم الموافقة على المكاسب السريعة.

• تدخل البنوك الحكومية: توجيه البنوك المملوكة للدولة لشراء الدولارات الأمريكية في السوق المفتوحة لامتصاص الضغط التصاعدي على اليوان.

• تعديلات نسبة الاحتياطي: تعديل متطلبات احتياطي النقد الأجنبي للبنوك، مما قد يجبرها على الاحتفاظ بمزيد من الدولارات.

وأوضح وي هي، الخبير الاقتصادي في شركة جافيكال دراغونوميكس: "بالنظر إلى أن النمو الاقتصادي للصين لا يزال يعتمد بشكل كبير على الصادرات، فقد لا يكون بنك الشعب الصيني مستعدًا بعد للمخاطرة بارتفاع أكبر في قيمة العملة".

لاحظ المتداولون بالفعل أن متوسط ​​سعر صرف بنك الشعب الصيني كان أضعف باستمرار من تقديرات السوق منذ نوفمبر، وهو مؤشر واضح على وجود مقاومة رسمية. وتتوقع جانيس شو، الاستراتيجية في قسم الأبحاث العالمية ببنك أوف أمريكا، تعديلات في السياسة النقدية، حيث صرحت قائلة: "نرى احتمالاً كبيراً لإلغاء نسبة 20% المخصصة لاحتياطي المخاطر على مبيعات العملات الأجنبية الآجلة للبنوك، ونتوقع رفع نسبة متطلبات احتياطي العملات الأجنبية".

مخاطر الصعود ومعضلة المصدر

على الرغم من تأثير البنك المركزي، يرى بعض المحللين أن المخاطر تميل نحو ارتفاع قيمة اليوان. وقد رفعت غولدمان ساكس مؤخراً توقعاتها لسعر صرف اليوان خلال 12 شهراً إلى 6.7 يوان للدولار، وهو ما يمثل ارتفاعاً بنسبة 3.5% عن المستويات الحالية.

وأشار محللو غولدمان ساكس إلى أن "وتيرة ارتفاع الأسعار تجاوزت توقعاتنا"، مستشهدين بتدفقات العملات القياسية وما يعتبرونه تحولاً في لهجة البنك المركزي.

يتمثل أحد المخاطر الرئيسية في خلق حلقة تغذية راجعة إيجابية. فمع ارتفاع قيمة اليوان، يتحفز المصدرون على تحويل أرباحهم من الدولار إلى اليوان بسرعة أكبر لتجنب الخسائر المستقبلية. ويؤدي هذا الطلب المتزايد على اليوان إلى دفع العملة نحو مزيد من الارتفاع.

هذا التوجه يتجلى بالفعل. فقد أكد أحد مصدري المنتجات الكهربائية في شنغهاي، والذي عرّف عن نفسه باسم دينغ، أن شركته تُحوّل الدولارات إلى اليوان بوتيرة أسرع استجابةً لتقلبات أسعار الصرف الأخيرة. ورغم أن نسبة 68.8% من عائدات التصدير التي تم تحويلها إلى اليوان في ديسمبر لم تكن رقماً قياسياً، إلا أنها تُشير إلى اتجاه متزايد.

تحقيق التوازن بين النمو واستقرار العملة

يمثل مسار اليوان معضلة جوهرية لبكين. فقد اعتمد نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بنسبة 5% العام الماضي بشكل كبير على فائض تجاري قياسي بلغ 1.2 تريليون دولار، بزيادة قدرها حوالي 20% عن العام السابق. ومن شأن ارتفاع قيمة العملة بشكل مفرط أن يُضعف الميزة التنافسية للمصدرين الصينيين، وقد يُعرّض محرك النمو هذا للخطر.

قال تشاوبينغ تشو، استراتيجي الأسواق العالمية في شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول: "لا يزال سيناريونا الأساسي يتمثل في أداء قوي للصادرات، وهو ما قد يدعم اليوان. ومع ذلك، مع ازدياد حذر الحكومات الأجنبية بشأن التأثيرات على اقتصاداتها، تتزايد الشكوك حول نمو الصادرات الصينية".

يشير هذا إلى مستقبل يتسم بـ "تقلبات ثنائية الاتجاه أعلى"، مع احتمال تذبذب سعر الصرف حول مستوى 7 لكل دولار.

يبدو أن بنك الشعب الصيني يركز حاليًا على ضمان أن يكون أي ارتفاع في قيمة اليوان "بوتيرة تدريجية ومدروسة"، وفقًا لكيلفن لام، كبير الاقتصاديين المختصين بشؤون الصين وما وراء الاقتصاد في بانثيون ماكروإيكونوميكس. ومن خلال إدارة ارتفاع بطيء ومستقر استمر تسعة أشهر، رفع قيمة اليوان بنحو 6% مقابل الدولار، يهدف صناع السياسات إلى تعزيز جاذبية العملة للتجارة والاستثمار الدوليين دون الإضرار بآلية التصدير التي تدعم الاقتصاد.