باركين، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، يُشكك في جدوى خفض أسعار الفائدة بناءً على الإنتاجية.

خفّف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، يوم الثلاثاء، من التوقعات بأن ازدهار الإنتاجية قد يمهد الطريق لمزيد من خفض أسعار الفائدة، مسلطًا الضوء على نقاش حاسم يدور في البنك المركزي الأمريكي. وبينما أقرّ بأن ارتفاع الإنتاجية يُسهم في تخفيف ضغوط التكاليف على الشركات، أعرب عن تشككه في أن يكون هذا الاتجاه قويًا بما يكفي لتغيير توقعات التضخم بشكل جذري.

قياس طفرة الإنتاجية

يتمحور النقاش حول البيانات الاقتصادية الحديثة. فقد شهدت الإنتاجية قفزة حادة بنسبة تقارب 5% في الربع الثالث من عام 2025، وهو رقم غذّى الحجج المؤيدة لسياسة نقدية أكثر تيسيراً.

مع ذلك، حثّ باركين على توخي الحذر، مشيرًا إلى أن الإنتاجية مؤشر متقلب وغير دقيق القياس. واقترح أن متوسط ​​الأربعة أرباع، الذي يقدره بنحو 2%، يُقدّم مقياسًا أكثر موثوقية للاتجاه العام. ورغم أن هذا يُمثل تحسنًا مقارنةً بالسنوات الأخيرة، إلا أنه لا يرقى إلى مستوى النمو الهائل القادر على كبح التضخم بمفرده.

قال باركين للصحفيين: "أعتقد أن الإنتاجية قد ارتفعت بالفعل. لكن الجزء الصعب في قياس الإنتاجية، بالطبع، هو أنها لا تُقاس بدقة تامة".

وأضاف أنه رغم انفتاحه على فكرة التحسن المستمر، إلا أنه لا يزال غير مقتنع بتوقعات نمو أقوى في الوقت الراهن. وقال باركين: "قد نحصل على مزيد من المعلومات مع مرور الوقت... والتي قد تؤكد استمرار ما شهدناه في الربع الثالث. سيكون ذلك رائعًا. لكن أعتقد أننا نريد أن ننتظر ونرى".

نقاش رئيسي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي

تتيح زيادة الإنتاجية للشركات زيادة الإنتاج بموارد أقل، مما يقلل الحاجة إلى تحميل المستهلكين التكاليف عبر رفع الأسعار. هذه الديناميكية محورية في الحجج التي يطرحها شخصيات مثل كيفن وارش، المرشح لمنصب كبير مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، وستيفن ميران، محافظ الاحتياطي الفيدرالي الحالي. فهم يرون أن التقدم التكنولوجي، لا سيما في مجال الذكاء الاصطناعي، قد يُطلق العنان لزيادة الإنتاجية بما يكفي لتبرير المزيد من خفض أسعار الفائدة، حتى مع استمرار التضخم أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أقر باركين بأن مكاسب الإنتاجية، إلى جانب تخفيف القيود وتخفيض الضرائب، يمكن أن تدعم الاقتصاد. ومع ذلك، فقد رفض إجراء مقارنات مباشرة مع لحظة محورية في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي.

لماذا لا يُعد هذا تكرارًا لما حدث في التسعينيات؟

جادل باركين بأن البيئة الاقتصادية الحالية تختلف اختلافاً جوهرياً عن تلك التي تعامل معها رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان غرينسبان في التسعينيات. في ذلك الوقت، قاوم غرينسبان بشدة الدعوات لرفع أسعار الفائدة، وراهن بشكل صحيح على أن طفرة تكنولوجيا الكمبيوتر الناشئة ستغذي النمو غير التضخمي.

أوضح باركين الفروقات الرئيسية:

• التسعينيات: كان الطلب قوياً، لكن التضخم لم يكن مصدر قلق كبير.

• اليوم: الطلب ليس قوياً كما كان، بينما لا يزال التضخم مرتفعاً بشكل عنيد ولم يتحسن خلال العام الماضي.

"في حالتهم، كان الطلب قويًا جدًا... لكن التضخم لم يكن كذلك. أما في حالتنا، فالطلب ليس قويًا بنفس القدر، والتضخم أعلى"، أوضح باركين. "إنها ببساطة مسألة مختلفة". وأكد أن الرأي العام يواجه الآن فترة خمس سنوات لم ينجح فيها البنك المركزي في تحقيق هدفه المتعلق بالتضخم.

المنطق وراء إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة

يُعدّ هذا التضخم المستمر السبب الرئيسي وراء تعليق الاحتياطي الفيدرالي لدورة خفض أسعار الفائدة الأسبوع الماضي. ويخشى صناع السياسات من أن تترسخ فترة طويلة من ارتفاع الأسعار في أذهان العامة، مما يُصعّب خفض التضخم.

قال باركين: "لا يزال التضخم أعلى من هدفنا. هذا هو الحال منذ عام 2021. إنني أتعامل مع هذا التخلف المستمر بجدية بالغة... فأرقام التضخم الحالية، بغض النظر عن السبب، تؤثر بشكل كبير على التضخم غداً."

على الرغم من أن باركين ليس عضواً مصوتاً في لجنة السياسة النقدية التابعة للاحتياطي الفيدرالي هذا العام، إلا أن وجهة نظره تتوافق مع نهج البنك المركزي الحالي القائم على الترقب والانتظار في ظل مراقبته للبيانات الواردة حول الاقتصاد وسوق العمل والأسعار.

وبالنظر إلى عام 2026، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند إنه يتوقع أن يظل الاقتصاد قوياً، مدعوماً بـ"حوافز كبيرة" ناتجة عن تخفيف القيود وتخفيض الضرائب. وأشار إلى أن قادة الأعمال ما زالوا متفائلين، مؤكدين أن "الطلب جيد"، مما يجعل من غير المرجح أن يتراجع المستهلكون أو الشركات عن الإنفاق.