بنك إنجلترا سيُبقي على أسعار الفائدة، ولكن هل سيتم خفضها في مارس؟

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة هذا الأسبوع، لكن السؤال الرئيسي بالنسبة للأسواق هو ما إذا كان صناع السياسات سيشيرون إلى خفض أسعار الفائدة في وقت أبكر من المتوقع.

بالنظر إلى لهجة البنك المتشددة بشكل مفاجئ في ديسمبر، يبدو أن مثل هذه الإشارة غير مرجحة في الوقت الراهن. فبينما خفض المسؤولون أسعار الفائدة، ألمحوا إلى أن وتيرة خفضها قد تتباطأ، وهي رسالة حذرة من بنك مركزي كان يتحرك ببطء بالفعل.

مع اقتراب أسعار الفائدة من مستوى محايد، يصبح قرار خفضها أكثر تعقيداً. فمع بلوغ التضخم في المملكة المتحدة 3.4% في ديسمبر، وهو أعلى بكثير من الهدف المحدد، لا يزال المتشددون في اللجنة قلقين من أن يؤدي تخفيف السياسة النقدية مبكراً إلى موجة جديدة من ضغوط الأسعار، مع الأخذ في الاعتبار الارتفاع المتوقع في التضخم عام 2022.

إشارات متضاربة تُبقي بنك إنجلترا في حالة ترقب.

منذ الاجتماع الأخير، لم تُقدّم البيانات الاقتصادية اتجاهاً واضحاً. فقد أظهرت جولة واحدة من البيانات ضعفاً في أرقام الوظائف قابله ارتفاع في مؤشرات مديري المشتريات. كما جاء التضخم في ديسمبر أعلى بقليل من المتوقع.

كشف استطلاع رأي "لجنة صناع القرار"، وهو مؤشر بالغ الأهمية بالنسبة للبنك، أن توقعات نمو أجور الشركات ثابتة عند 3.7%. وقد ورد ذكر هذا الاستطلاع عدة مرات في محضر الاجتماع السابق كسبب رئيسي لنهج البنك الحذر.

في ظل هذه الظروف، يُعدّ تصويت 7-2 لصالح الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير النتيجة الأرجح. ومن شبه المؤكد أن يصوّت آلان تايلور وسواتي دينغرا، المعروفان بمواقفهما المؤيدة للسياسة النقدية المعتدلة، لصالح خفض أسعار الفائدة. وقد ينضم إليهما ديف رامسدن، وهو أيضاً من مؤيدي السياسة النقدية المعتدلة، على الرغم من أن تصريحاته بعد اجتماع ديسمبر/كانون الأول أشارت إلى استعداده للتريث.

تتزايد الحاجة إلى سياسة أكثر مرونة

على الرغم من التردد الحالي، إلا أن هناك أسباباً مقنعة للاعتقاد بأن دورة التشديد النقدي للبنك قد انتهت وأن تخفيضات أسعار الفائدة باتت وشيكة.

• ضعف سوق العمل: تستمر استطلاعات التوظيف في التدهور، مما يشير إلى أن انخفاض التوظيف في القطاع الخاص بنسبة 1٪ في العام الماضي سيمتد إلى عام 2026.

• تباطؤ نمو الأجور: انخفض نمو الأجور في القطاع الخاص بالفعل من 6% في بداية عام 2025 إلى 3.6%. وتشير التوقعات إلى أنه سيصل قريبًا إلى 3%، وهو ما يتماشى مع متوسطات ما قبل جائحة كوفيد-19 عندما كان سوق العمل قويًا ولكن أسعار الفائدة كانت أقل بكثير.

• انخفاض التضخم: من المتوقع أن ينخفض ​​معدل التضخم الرئيسي بشكل كبير من 3.4% في ديسمبر إلى 1.8% بحلول أبريل. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض التضخم في أسعار الغذاء والماء، حيث انخفضت أسعار المواد الغذائية بالفعل بنحو نقطة مئوية كاملة عن توقعات البنك في نوفمبر.

من المتوقع أيضاً أن يتباطأ التضخم في قطاع الخدمات الأساسية. وبينما ستظهر الانخفاضات الأكبر في بيانات شهر أبريل، التي ستصدر في مايو، فإن البيانات القادمة قبل اجتماع مارس ستوفر مؤشرات مبكرة على انخفاض الأسعار، لا سيما في قطاعات رئيسية مثل المطاعم والمقاهي.

لا تزال مفاجأة شهر مارس مطروحة على الطاولة

في ديسمبر، أقرّ بنك إنجلترا بأن مخاطر ارتفاع التضخم تتضاءل. وبحلول موعد اجتماع صناع السياسات في مارس، سيكون لديهم جولتان إضافيتان من البيانات لتأكيد هذا الاتجاه.

لا يزال خفض سعر الفائدة الشهر المقبل احتمالاً قائماً، وهو بالتأكيد أعلى من احتمال 20% الذي تحدده الأسواق حالياً.

مع ذلك، من المستبعد أن يُعلن البنك صراحةً عن إمكانية خفض سعر الفائدة في مارس هذا الأسبوع. ومن غير المرجح أن يُغيّر المسؤولون توجيهاتهم المستقبلية، التي تُؤكد على أن القرارات تُصبح أكثر توازناً مع اقتراب أسعار الفائدة من الحياد. وفي المؤتمر الصحفي اللاحق، من غير المتوقع أن يُشير المحافظ أندرو بيلي إلى خفض سعر الفائدة في مارس، على الرغم من موقفه الأخير المؤيد لسياسة التيسير النقدي. ويتجنب بنك إنجلترا عموماً التعليق على أسعار السوق إلا إذا انحرفت بشكلٍ كبير عن توجهاته، وهو ما لا ينطبق على الوضع الراهن.

من المرجح أن يكون شعار هذا الأسبوع هو إبقاء جميع الخيارات مطروحة على الطاولة والسماح للبيانات الواردة بتوجيه القرارات المستقبلية.