خطة الاقتراض القياسية في الهند تدفع عوائد السندات إلى الارتفاع

شهدت سندات الحكومة الهندية انخفاضاً حاداً عقب إعلان الميزانية الفيدرالية، حيث بلغ عائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ نحو عام. ويعود هذا التراجع في السوق إلى إعلان الحكومة عن برنامج اقتراض قياسي، الأمر الذي أدى إلى إضعاف ثقة المستثمرين الهشة أصلاً.

تعتزم الحكومة اقتراض مبلغ إجمالي قدره 17.2 تريليون روبية (187.5 مليار دولار) خلال السنة المالية المقبلة، التي تمتد من أبريل إلى مارس. وقد أدى هذا الخبر فوراً إلى انخفاض أسعار السندات وارتفاع عوائدها.

السوق يتفاعل مع هدف الاقتراض الضخم

ارتفع عائد السندات القياسية ذات العائد 6.48% والمستحقة في عام 2035 بمقدار 8 نقاط أساسية ليصل إلى 6.78% يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى له منذ مارس الماضي. ويأتي هذا الارتفاع في ظلّ تراجع إقبال المستثمرين على الاستثمار والخسائر الأخيرة التي تكبّدتها محافظ التداول.

حتى قبل الإعلان عن الميزانية، أظهر السوق علامات على التوتر. فقد ارتفع العائد القياسي لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس بين ديسمبر ويناير، على الرغم من خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وعمليات شراء الديون الكبيرة التي قام بها البنك المركزي.

الشكل 1: يوضح هذا الرسم البياني إجمالي اقتراضات السوق الهندية، مع تسليط الضوء على الارتفاع المتوقع إلى مستوى قياسي يبلغ 17.2 تريليون روبية في السنة المالية 2026-2027، وهو المحرك الرئيسي وراء عمليات البيع الأخيرة في سوق السندات.

لماذا تُعدّ عوائد السندات المرتفعة مهمة للاقتصاد الهندي؟

يُعدّ عائد السندات الحكومية لأجل عشر سنوات مؤشراً اقتصادياً بالغ الأهمية، إذ يُستخدم كمعيار لتكاليف الاقتراض في جميع أنحاء البلاد. وعندما يرتفع هذا العائد، تنشأ عدة تحديات:

• ارتفاع التكاليف للشركات والولايات: يصبح الاقتراض على مستوى الشركات والولايات أكثر تكلفة، حيث يتم تسعير معدلات القروض الخاصة بها مقارنة بالسندات الحكومية.

• زيادة عبء الدين الحكومي: يتعين على الحكومة نفسها أن تدفع المزيد لتمويل عملياتها، مما يضغط على المالية العامة.

• يُعقّد سياسة البنك المركزي: دأب بنك الاحتياطي الهندي على خفض أسعار الفائدة لدعم النمو الاقتصادي. إلا أن ارتفاع عوائد السوق يُعيق هذه الجهود، مما يُقلل من فعالية السياسة النقدية.

الشكل 2: الفجوة المتزايدة بين سعر إعادة الشراء للبنك المركزي الهندي وعائد السندات لأجل 10 سنوات من فبراير إلى نوفمبر 2025 توضح التوتر المتزايد بين السياسة النقدية الرسمية وتكاليف الاقتراض التي تحركها السوق.

توقعات المحللين: الحذر ودعوة لاتخاذ إجراء من قبل بنك الاحتياطي الهندي

يبدي محللو السوق الآن حذراً ويتطلعون إلى البنك المركزي للحصول على الدعم.

قال ناثان سريبالاسوندام، استراتيجي أسعار الفائدة الآسيوية في نومورا: "ما زلنا حذرين بشأن السندات، ورغم انخفاض أسعارها مؤخرًا، لا ننصح بالاستثمار طويل الأجل فيها، ونعتقد أن عائد السندات لأجل 10 سنوات قد يقترب من 7% على المدى القريب". وأشار إلى أنه في حين أن بنك الاحتياطي الهندي لا يزال "مشتريًا هامشيًا"، إلا أن معاييره في الإعلان عن المزيد من مشتريات السندات من خلال عمليات السوق المفتوحة متساهلة.

أبدى ديراج نيم، الخبير الاقتصادي في بنك ANZ، رأياً مماثلاً بشأن دور بنك الاحتياطي الهندي. وقال: "مع احتمال أن تؤدي العوامل الاقتصادية الكلية إلى تثبيط طلب القطاع الخاص على السندات، من المتوقع أن يستخدم بنك الاحتياطي الهندي عمليات السوق المفتوحة لتعزيز السيولة وإدارة تكاليف الاقتراض في آن واحد".

ما يراقبه المتداولون لاحقاً

مع تعرض السوق لضغوط، تتجه الأنظار إلى قرار السياسة النقدية الذي سيصدره بنك الاحتياطي الهندي يوم الجمعة المقبل. وبينما لا يُتوقع أي تغيير آخر في سعر الفائدة، ينتظر المتداولون والمستثمرون بفارغ الصبر أي إعلانات بشأن ضخ السيولة أو برامج شراء السندات الجديدة المصممة لتحقيق استقرار السوق.