اليورو يصل إلى 1.20 دولار: لماذا من غير المرجح أن يتدخل البنك المركزي الأوروبي؟

لقد لفت الارتفاع الأخير في قيمة اليورو الأنظار نحو البنك المركزي الأوروبي، لكن الاقتصاديين يجادلون بأن الارتفاع السريع في قيمة العملة من غير المرجح أن يجبر صناع السياسات على اتخاذ إجراءات فورية.

ارتفع اليورو الأسبوع الماضي إلى 1.20 دولار أمريكي، وهو مستوى لم يُسجّل منذ منتصف عام 2021. ووفقًا لتحليل أجرته مؤسسة كابيتال إيكونوميكس، فإن سرعة هذا الارتفاع غير مسبوقة تاريخيًا. فقد شهدت العملة ارتفاعًا مماثلًا خلال فترة عشرة أيام في بضع مناسبات فقط خلال العقد الماضي، ووصل سعر صرفها المرجح بالتجارة الآن إلى أعلى مستوى له على الإطلاق.

تأثير التضخم المحدود يقلل من الحاجة الملحة

على الرغم من الارتفاع الحاد، فمن المتوقع أن يكون التأثير المباشر على التضخم في منطقة اليورو ضئيلاً.

وتشير كابيتال إيكونوميكس إلى تحليل الحساسية الخاص بالبنك المركزي الأوروبي، والذي يشير إلى أنه إذا بقي اليورو عند مستواه الحالي مقابل الدولار، فإن معدل التضخم الرئيسي سيكون أقل بنحو 0.1 نقطة مئوية فقط في العام المقبل مما توقعه البنك المركزي في ديسمبر.

في حين أن هذا يميل مخاطر التضخم قليلاً نحو الجانب السلبي، يقول المحللون إنه أقل بكثير من الحد الأدنى اللازم لتبرير التدخل في سوق الصرف الأجنبي على أساس استقرار الأسعار.

لماذا يُستبعد التدخل المباشر في سوق العملات؟

من المتوقع أن يناقش البنك المركزي الأوروبي قوة اليورو في اجتماعه القادم، لكن يبدو أن التدخل المباشر أمر مستبعد للغاية.

يملك البنك المركزي صلاحية التدخل في أسواق العملات لمواجهة الاضطرابات التي قد تهدد استقرار الأسعار. ومع ذلك، تشير كابيتال إيكونوميكس إلى أن اليورو سيحتاج إلى ارتفاع كبير قبل التفكير في مثل هذه الخطوة. وحتى في هذه الحالة، يُستبعد بشدة أي تدخل يتضمن شراء الدولار الأمريكي.

تاريخياً، لم يتدخل البنك المركزي الأوروبي في أسواق العملات إلا مرتين: أواخر عام 2000 ومارس 2011. وفي كلتا المرتين، كان الهدف دعم اليورو، وتم تنسيق الإجراءات مع بنوك مركزية رئيسية أخرى. واليوم، ترى كابيتال إيكونوميكس أن أي جهد منسق لخفض قيمة اليورو بات مستبعداً للغاية، لا سيما في ظل تفضيل الإدارة الأمريكية المعلن لضعف الدولار.

ما الذي يمكن توقعه من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي؟

حتى الآن، قلل مسؤولو البنك المركزي الأوروبي من شأن ارتفاع قيمة العملة. ووصف نائب الرئيس لويس دي غيندوس سابقًا المستويات التي تتجاوز 1.20 دولارًا بأنها "معقدة"، لكنه وصف أيضًا مستوى 1.20 دولارًا بأنه "مقبول تمامًا". وبالمثل، أفادت التقارير أن محافظ البنك المركزي النمساوي وصف الارتفاع الأخير بأنه "متواضع".

تتوقع مؤسسة كابيتال إيكونوميكس أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد قد تكرر أن صناع السياسات يراقبون اليورو عن كثب، لكن من غير المرجح أن تتخذ خطوات فعالة لخفض قيمته.

التوقعات طويلة الأجل: متى يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يتحرك؟

في حين أن الإجراءات الفورية ليست مطروحة في الأفق، إلا أن المكاسب المستدامة في اليورو قد تؤثر على السياسة النقدية بمرور الوقت.

وفقًا لتحليل البنك المركزي الأوروبي الذي استشهدت به كابيتال إيكونوميكس، فإن الارتفاع التدريجي إلى ما بين 1.25 و1.30 دولارًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة من شأنه أن يخفض معدل التضخم الرئيسي بنحو 0.3 نقطة مئوية في عام 2028. وفي مثل هذا السيناريو، من المرجح أن يلجأ صناع السياسات إلى تحذيرات شفهية أقوى وتخفيضات في أسعار الفائدة بدلاً من عمليات سوق العملات المباشرة.

يرى الاقتصاديون حاليًا أن قوة اليورو تعكس ضعف الدولار أكثر من كونها انعكاسًا لزخم أساسي في منطقة اليورو، مما يقلل الحاجة إلى تدخل البنك المركزي الأوروبي. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن يبقى البنك المركزي على الحياد ما لم يرتفع سعر صرف العملة بشكل ملحوظ ومستمر.