كنز الذهب الخفي في الصين: لعبة اقتصادية جديدة

رفعت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية تصنيف الإكوادور طويل الأجل بالعملة الأجنبية من Caa3 إلى Caa1، مما يشير إلى تزايد الثقة في إدارة الاقتصاد الوطني. وأكدت الوكالة نظرتها المستقبلية للبلاد بأنها مستقرة.

ينبع هذا القرار من انخفاض ملحوظ في مخاطر الائتمان في الإكوادور، وهو ما تعزوه وكالة موديز إلى إصلاحات سياسية مستدامة وتحسين الانضباط المالي. وقد تعززت هذه الجهود ببرنامج صندوق النقد الدولي الذي عزز ثقة المستثمرين وفتح آفاقاً تمويلية جديدة للبلاد.

الانضباط المالي ودعم صندوق النقد الدولي يدفعان نحو التحديث

شهد الأداء المالي للإكوادور تحسناً ملحوظاً في ظل برنامج التكيف مع صندوق النقد الدولي. ففي عام 2025، انخفض عجز الموازنة العامة للحكومة المركزية إلى 2.3% من الناتج المحلي الإجمالي، بعد أن كان 2.8% في عام 2024. ويُعد هذا العام الثاني على التوالي الذي يبقى فيه العجز دون 4% من الناتج المحلي الإجمالي، وتتوقع وكالة موديز انخفاضاً إضافياً إلى حوالي 1.8% في عام 2026.

يُعدّ تسهيل الصندوق الممدد من صندوق النقد الدولي، بقيمة 5 مليارات دولار أمريكي لمدة أربع سنوات، عاملاً رئيسياً في هذا التحوّل. وقد عزّز هذا الترتيب المصداقية المالية وخفّف من ضغوط التمويل. ومع صرف 3.3 مليار دولار أمريكي بالفعل، راكمت الحكومة ودائع قياسية لدى بنكها المركزي، لتصل إلى 5.8 مليار دولار أمريكي (أو 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي) بحلول أكتوبر 2025.

عودة ثقة المستثمرين، وانخفاض هوامش الربح

انعكس تحسن الوضع المالي بشكل مباشر على تجدد ثقة السوق. فقد انخفضت هوامش العائد السيادي، وهو مؤشر رئيسي للمخاطر المتصورة، بشكل ملحوظ إلى أقل من 470 نقطة أساس في يناير 2026، بعد أن كانت تتجاوز 1300 نقطة أساس في أبريل 2025. ويشير هذا التضييق إلى أن الإكوادور قد استعادت بنجاح قدرتها على الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية.

وفي خطوة ذات صلة، رفعت وكالة موديز أيضاً سقف تصنيف الإكوادور بالعملات الأجنبية إلى B3 من Caa2.

توازن التوقعات المستقرة بين التقدم والمخاطر المستقبلية

يعكس التوقع المستقر توازناً بين الفرص الإيجابية المحتملة والمخاطر المستمرة. فبينما قد يُعزز استمرار ضبط الأوضاع المالية والإصلاحات الاقتصادية سيولة الحكومة، تبقى الإكوادور عرضة للمخاطر. إذ تواجه البلاد جدولاً زمنياً صعباً لسداد السندات بدءاً من عام 2026، وقد تتأثر بتقلبات توجهات المستثمرين العالميين.

وبالنظر إلى المستقبل، حددت وكالة موديز محفزات واضحة لإجراءات التصنيف المستقبلية:

• إمكانية الترقية: قد يؤدي سجل حافل بالإدارة المالية الرشيدة والتنفيذ المتسق للإصلاحات التي تعزز النمو الاقتصادي إلى تصنيف أعلى.

• احتمال خفض التصنيف الائتماني: قد يؤدي اتساع العجز المالي بشكل كبير أو تدهور ظروف التمويل إلى خفض التصنيف الائتماني.

شهد اقتصاد الإكوادور نمواً حقيقياً في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة -2% في عام 2024، مع معدل تضخم بلغ 0.5%. وبلغ نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي 16,012 دولاراً أمريكياً في عام 2024، وقد شهدت البلاد حالة تعثر واحدة على الأقل منذ عام 1983.

تشير دراسة جديدة أجراها بنك ستاندرد تشارترد إلى أن العملات المشفرة المدعومة بالدولار الأمريكي، والمعروفة باسم العملات المستقرة، قد تسحب ما يقرب من 500 مليار دولار من الودائع من النظام المصرفي الأمريكي بحلول نهاية عام 2028. ويسلط هذا التوقع الضوء على صراع متزايد بين البنوك التقليدية وشركات العملات المشفرة حول مستقبل تنظيم الأصول الرقمية.

بحسب جيف كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد تشارترد، فإن البنوك الإقليمية الأمريكية هي الأكثر عرضة لخطر هروب الودائع المحتمل. ويستند تحليل البنك إلى التأثير المحتمل على صافي هامش دخل الفائدة للمقرضين، أي الفرق بين ما يجنيه البنك من قروضه وما يدفعه مقابل الودائع.

وأشار كيندريك في بحثه إلى أن "البنوك الأمريكية ... تواجه تهديداً مع تحول شبكات الدفع وغيرها من الأنشطة المصرفية الأساسية إلى العملات المستقرة".

الصراع التشريعي حول عائدات العملات المستقرة

أصبحت هذه القضية نقطة خلاف حادة في واشنطن. فقد وقّع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب العام الماضي قانونًا يُنشئ إطارًا تنظيميًا فيدراليًا للعملات المستقرة، وهي خطوة يُتوقع على نطاق واسع أن تُعزز استخدامها على نطاق واسع. ويُجادل المؤيدون بأن العملات المستقرة تُتيح إمكانية الدفع الفوري، على الرغم من أن استخدامها الأساسي لا يزال يقتصر على تداول الأصول الرقمية الأخرى مثل البيتكوين.

رغم أن هذا القانون منع مُصدري العملات المستقرة من دفع فوائد على عملاتهم، إلا أن البنوك ترى أنه ترك ثغرة قانونية هامة. فهم يعتقدون أن جهات خارجية، مثل منصات تداول العملات الرقمية، لا تزال قادرة على تقديم عوائد على العملات المستقرة، مما يخلق منافسة مباشرة على الودائع التي تُشكل المصدر الرئيسي لتمويل معظم البنوك.

يزعم ممثلو القطاع المصرفي أنه في حال عدم سد هذه الثغرة، قد يواجه النظام المالي حالة من عدم الاستقرار نتيجةً لنزوح جماعي للودائع. في المقابل، ترى شركات العملات الرقمية أن منعها من تقديم فوائد على العملات المستقرة يُعدّ ممارسةً منافيةً للمنافسة.

وقد أدى هذا الخلاف بالفعل إلى توقف التقدم في تشريعات العملات المشفرة الجديدة، حيث تم تأجيل جلسة استماع لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ مؤخراً لمناقشة المسألة والتصويت عليها.

الدور الحاسم لاحتياطيات المُصدر

أوضح كيندريك أن إجمالي حجم الودائع المصرفية المعرضة للخطر يعتمد على مكان احتفاظ مُصدري العملات المستقرة باحتياطياتهم. فإذا احتفظ المُصدرون بجزء كبير من احتياطياتهم داخل النظام المصرفي الأمريكي، فإن ذلك سيخفف من وطأة احتمال هروب الودائع.

مع ذلك، لا تبعث ممارسات السوق الحالية على الاطمئنان. إذ يحتفظ أكبر مُصدرَين للعملات المستقرة، وهما تيثر وسيركل، بمعظم احتياطياتهما في سندات الخزانة الأمريكية، وليس في حسابات مصرفية.

وكما أشار كيندريك، فإن هذا يعني "أن إعادة الإيداع تحدث بشكل ضئيل للغاية"، مما يترك خطر حدوث تحول كبير في الودائع قائماً.

بعد ارتفاع هائل في سعر الفضة بنسبة 200% على أساس سنوي، يشير محللو بنك HSBC إلى أن الوقت قد حان للمستثمرين لجني الأرباح. وقد دفع هذا الارتفاع نسبة الذهب إلى الفضة إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، مما ينذر بوصولها إلى ذروة محتملة.

الشكل 1: يسلط تحليل HSBC الضوء على أن الارتفاع الكبير في سعر الفضة بنسبة 200٪ قد قلب نسبة الذهب إلى الفضة، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان الارتفاع قد وصل إلى نهايته.

في مذكرة نُشرت يوم الثلاثاء، تساءل البنك عما إذا كان ينبغي على المستثمرين "بيع ما يملكونه من ثروة طائلة". وأشار إلى أن نسبة الذهب إلى الفضة - أي عدد أونصات الفضة اللازمة لشراء أونصة واحدة من الذهب - قد انخفضت من مستوى مرتفع بشكل غير معتاد في أبريل 2025 إلى مستوى منخفض بشكل غير معتاد الآن. وقد حدث هذا التحول على الرغم من ارتفاع سعر الذهب نفسه بنحو الثلث خلال الفترة نفسها.

لماذا يتوخى بنك HSBC الحذر بشأن الفضة؟

يحذر محللو بنك HSBC من اعتبار الفضة ملاذاً آمناً جديداً. ويشيرون إلى أن تحركات الأسعار الأخيرة هي على الأرجح نتيجة لزخم السوق. فمع بدء الفضة في اللحاق بمكاسب الذهب، سارع المستثمرون الأفراد إلى شرائها، مما عزز هذا الاتجاه بالتزامن مع تعافي الطلب الصناعي.

يتماشى هذا الموقف التحذيري بشأن المعادن الثمينة مع تحليل البنك منذ بداية العام.

مسار الذهب المتقلب في عام 2026

في 8 يناير، حذر بنك HSBC من أن المخاطر الجيوسياسية المتزايدة وارتفاع الديون قد تدفع أسعار الذهب إلى 5050 دولارًا للأونصة في النصف الأول من عام 2026. ومع ذلك، فقد حذروا أيضًا من أن هذه الذروة قد يتبعها تراجع كبير في النصف الثاني من العام.

يتوقع البنك نطاق تداول واسع للذهب في عام 2026، من 3950 دولارًا إلى 5050 دولارًا للأونصة، مع هدف نهاية العام عند 4450 دولارًا.

وانعكاساً لاحتمالية حدوث تصحيح سعري، خفّض بنك HSBC توقعاته لمتوسط ​​سعر الذهب لعام 2026 بشكل طفيف، من 4600 دولار إلى 4587 دولاراً للأونصة. وأشار المحللون إلى أن تجارة الذهب من المرجح أن تشهد تقلبات حادة طوال عام 2026.

محفزات لتصحيح أعمق

وأشار التقرير إلى أن تصحيح أسعار الذهب قد يكون أعمق في ظل شرطين:

• تبدأ المخاطر الجيوسياسية بالانحسار.

• أوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تخفيضات أسعار الفائدة.

لا تزال التوقعات طويلة الأجل لأسعار الذهب إيجابية

على الرغم من المخاوف بشأن التقلبات قصيرة الأجل، رفع بنك HSBC توقعاته لأسعار الذهب على المدى الطويل:

• متوسط ​​عام 2027: ارتفع إلى 4625 دولارًا من 3950 دولارًا.

• متوسط ​​عام 2028: ارتفع إلى 4700 دولار من 3630 دولار.

• متوسط ​​عام 2029: توقعات جديدة بقيمة 4775 دولارًا.

الأسباب الكامنة وراء ارتفاع أسعار الذهب

في أواخر نوفمبر، أوضح رودولف بون، الاستراتيجي في بنك HSBC، الأسباب الجوهرية وراء مسار الذهب التصاعدي، مشيرًا إلى الطلب القوي من البنوك المركزية والمستثمرين الأفراد. وفي توقعات البنك "فكر في المستقبل 2026"، حافظ بون على نظرة إيجابية رغم التقلبات الأخيرة، مؤكدًا دور الذهب كأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية.

وكتب قائلاً: "إنها توفر المرونة خلال فترات الاضطرابات الكبيرة، وتحمل إمكانات لمزيد من التقدير".

عزا بون الأداء الاستثنائي للذهب في عام 2025 بشكل أساسي إلى تزايد حالة عدم اليقين العالمية والمخاوف بشأن انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. وأشار إلى أنه حتى مع تحسن المعنويات العالمية وارتفاع أسعار الأسهم، فإن ظروف السوق لا تزال تدعم أسعار الذهب.

تشمل العوامل الداعمة الرئيسية ما يلي:

• طلب قوي ومستمر من البنوك المركزية.

• مخاوف مستمرة بشأن ضعف الدولار الأمريكي.

• استمرار اهتمام المستثمرين بصناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب.

مع ذلك، أقرّ بون أيضاً بوجود مخاطر سلبية قد تُهدد هذه النظرة الإيجابية. فقد يؤدي تحوّل مفاجئ نحو سياسة نقدية متشددة من جانب الاحتياطي الفيدرالي أو تحسّن ملحوظ في البيئة الاقتصادية العالمية إلى الضغط على الأسعار.

وخلص إلى القول: "بشكل عام، ونظراً للضعف المتوقع في الدولار الأمريكي والمزيد من التيسير العالمي، وخاصة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، فهناك أساس لارتفاع أسعار الذهب، وإن كان بوتيرة أبطأ مما شهدناه سابقاً".

27 يناير (رويترز) - ارتفعت أسعار الذهب يوم الثلاثاء بعد أن تجاوزت حاجز 5000 دولار للأونصة لأول مرة في الجلسة السابقة، حيث دفع عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي المستمر المستثمرين إلى المعدن كملاذ آمن.

ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 1.5% ليصل إلى 5090.94 دولارًا للأونصة بحلول الساعة 11:35 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (16:35 بتوقيت غرينتش). وكان قد سجل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5110.50 دولارًا يوم الاثنين قبل أن يغلق عند 5014.29 دولارًا.

ارتفعت العقود الآجلة للذهب الأمريكي للتسليم في فبراير بنسبة 0.1% لتصل إلى 5086.90 دولارًا للأونصة.

تجاوز سعر الذهب 5100 دولار

وقد ارتفع سعر الذهب بالفعل بنسبة 18% حتى الآن هذا العام، معززاً بذلك الارتفاع القياسي الذي شهده العام الماضي، مدفوعاً بمجموعة من العوامل، بما في ذلك تزايد عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي، وتوقعات خفض أسعار الفائدة الأمريكية، وزيادة مشتريات البنوك المركزية وسط اتجاه عالمي نحو التخلص من الدولار.

قال مايكل ويدمر، استراتيجي السلع في بنك أوف أمريكا: "عادة ما تنتهي الارتفاعات لأن العوامل التي دفعت الناس إلى سوق الذهب في الأصل تتلاشى - وهذا ليس هو الحال".

تزايدت المخاوف مع إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الاثنين عن خطط لفرض تعريفات جمركية جديدة على الواردات الكورية الجنوبية، في حين يلوح في الأفق خطر الإغلاق الجزئي للحكومة الأمريكية قبل الموعد النهائي للتمويل في 30 يناير.

تركز الأسواق على اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يستمر يومين ويبدأ يوم الثلاثاء، مع توقعات بأن تبقى أسعار الفائدة دون تغيير، ويتابع المستثمرون المؤتمر الصحفي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء وسط مخاوف بشأن الاستقلالية.

وفي الوقت نفسه، يتوقع كل من دويتشه بنك وسوسيتيه جنرال الآن أن تصل أسعار الذهب إلى 6000 دولار للأونصة بحلول نهاية العام.

أعلنت مجموعة CME يوم الثلاثاء أن مجمع المعادن التابع لها حقق رقماً قياسياً في يوم واحد بلغ 3,338,528 عقداً في 26 يناير، متجاوزاً الرقم القياسي السابق البالغ 2,829,666 عقداً والذي تم تسجيله في 17 أكتوبر 2025.

سباق الرالي الفضي يُخفض نسبة الذهب إلى الفضة

ارتفع سعر الفضة الفوري بنسبة 4% ليصل إلى 108.05 دولار للأونصة بعد أن سجل مستوى قياسياً بلغ 117.69 دولاراً يوم الاثنين. وقد ارتفع سعرها بالفعل بأكثر من 50% حتى الآن هذا العام، بعد أن سجل مكاسب بلغت 146% العام الماضي.

قال ويدمر من بنك أوف أمريكا: "سيكون هناك الكثير من التقلبات في المستقبل، مع مخاطر حدوث تراجعات حادة (في الفضة)". وأضاف أنه على الرغم من أن الأساسيات القوية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة يمكن أن تدعم هدف سعري قدره 170 دولارًا.

رفعت سيتي توقعاتها لسعر الفضة على المدى القصير إلى 150 دولارًا للأونصة من 100 دولار سابقًا.

انخفض سعر البلاتين الفوري بنسبة 7.7% إلى 2546.35 دولارًا للأونصة بعد أن سجل رقمًا قياسيًا بلغ 2918.80 دولارًا في الجلسة السابقة، بينما خسر البلاديوم 4.7% إلى 1888.75 دولارًا.

المصدر: رويترز

تراجعت ثقة المستهلكين الأمريكيين بشكل حاد في يناير، مسجلةً أدنى مستوى لها منذ أكثر من 11 عامًا ونصف، في ظلّ معاناة الأسر من قلق متزايد حيال ضعف سوق العمل وارتفاع الأسعار. ويشير هذا التراجع في المعنويات إلى احتمال تقليص المستهلكين لإنفاقهم، ما قد يُشكّل عائقًا أمام الاقتصاد.

أفاد مجلس المؤتمرات يوم الثلاثاء بأن مؤشر ثقة المستهلك انخفض بشكل حاد بمقدار 9.7 نقطة ليصل إلى 84.5 هذا الشهر، وهو أدنى مستوى له منذ مايو 2014، وأقل بكثير من توقعات الاقتصاديين البالغة 90.9. وأظهر الاستطلاع، الذي انتهى في 16 يناير، أن التشاؤم كان واسع الانتشار، متجاوزًا الانتماءات السياسية، حيث أبدى المستقلون أكثر التوقعات سلبية.

قد يؤدي هذا التراجع في المزاج العام إلى زيادة الضغط على إدارة ترامب لمعالجة ما يصفه العديد من الاقتصاديين بأنه أزمة القدرة على تحمل التكاليف، والتي غالباً ما ترتبط بسياسات مثل التعريفات الجمركية الواسعة على السلع المستوردة.

رغم أن العلاقة بين الثقة والإنفاق الفعلي قد تكون غير ثابتة، إلا أن الاقتصاديين قلقون إزاء تراجع نظرة المستهلكين لسوق العمل. وعلى الرغم من البيانات السلبية، لا يُتوقع أن يُغير التقرير مسار الاحتياطي الفيدرالي، إذ يُتوقع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه القادم بشأن السياسة النقدية.

وأشار يوجينيو أليمان، كبير الاقتصاديين في شركة ريموند جيمس، إلى أن "المستهلكين ما زالوا قلقين بشأن التضخم والقدرة على تحمل التكاليف وضعف فرص العمل".

المخاوف بشأن سوق العمل تدفع إلى انهيار الثقة

كان أحد الأسباب الرئيسية لتراجع الثقة هو تدهور النظرة إلى توافر فرص العمل. فقد انخفضت نسبة المستهلكين الذين وصفوا الوظائف بأنها "وفيرة" من 27.5% إلى 23.9%، وهو أدنى مستوى لها منذ فبراير 2021. في المقابل، ارتفعت نسبة من شعروا بصعوبة الحصول على وظائف إلى 20.8%، وهو أيضاً أعلى مستوى لها منذ فبراير 2021.

يتجلى هذا التحول في الفارق في سوق العمل في الاستطلاع - الفرق بين إجابات "الوفرة" و"صعوبة الحصول على وظيفة" - والذي انخفض من 8.4 إلى 3.1 فقط. يُعد هذا المقياس مؤشرًا رئيسيًا يرتبط غالبًا بمعدل البطالة الرسمي، مما يزيد من خطر ارتفاع معدل البطالة من 4.4% المسجلة في ديسمبر.

الشكل 1: يتوافق انخفاض تصور المستهلكين لسوق العمل، كما قاسه مجلس المؤتمر، مع التباطؤ الأوسع في بيانات التوظيف JOLTS حتى أواخر عام 2025.

يشير الاقتصاديون إلى عدة عوامل، من بينها سياسات إدارة ترامب التجارية والهجرة، والتي لوحظ أنها تُقلل من كلٍّ من العرض والطلب على العمالة. وفي الوقت نفسه، تُقلل الشركات من التوظيف في ظل استثمارها بكثافة في الذكاء الاصطناعي.

انتشار القلق على نطاق واسع بين مختلف الفئات السكانية

كان تراجع الثقة حادًا بشكل خاص بين المستهلكين الذين تبلغ أعمارهم 35 عامًا فأكثر. كما طال هذا التراجع الأسر من مختلف مستويات الدخل، بما في ذلك الأسر التي يقل دخلها السنوي عن 15,000 دولار أمريكي، وتلك التي يبلغ دخلها السنوي 50,000 دولار أمريكي أو أكثر. ويُعدّ هذا التراجع ملحوظًا بين الأسر ذات الدخل المرتفع، إذ شكّل إنفاقها القوي دعمًا أساسيًا للاقتصاد في ظل تباطؤ نمو الوظائف.

"ظلت الإشارات إلى الأسعار والتضخم، وأسعار النفط والغاز، وأسعار المواد الغذائية والبقالة مرتفعة"، كما صرحت دانا بيترسون، كبيرة الاقتصاديين في مجلس المؤتمرات. "كما ارتفعت الإشارات إلى التعريفات الجمركية والتجارة، والسياسة وسوق العمل، وارتفعت الإشارات إلى التأمين الصحي والحرب بشكل طفيف".

التأثير على خطط الإنفاق والإسكان

مع تزايد المخاوف بشأن سوق العمل، يتراجع عدد المستهلكين الذين يخططون لإجراء عمليات شراء كبيرة خلال الأشهر الستة المقبلة. كما يتم تأجيل خطط الإجازات، وانخفضت نوايا شراء المنازل إلى أدنى مستوى لها في تسعة أشهر.

يأتي تراجع الإقبال على امتلاك المنازل في وقت تتخذ فيه إدارة ترامب خطوات لمعالجة مشكلة القدرة على تحمل تكاليف السكن. ففي الأسبوع الماضي، وقّع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا يقيد المستثمرين المؤسسيين من شراء منازل العائلات. كما تقوم الإدارة بشراء سندات مدعومة برهون عقارية في محاولة لخفض أسعار الفائدة على الرهن العقاري.

مع ذلك، يعتقد الاقتصاديون والمتخصصون في العقارات أن هذه الإجراءات ستكون محدودة التأثير. ويجادلون بأن جوهر أزمة القدرة على تحمل تكاليف السكن يكمن في النقص الحاد في المعروض من المساكن، لا سيما في الشريحة الدنيا من السوق.

لا تزال القدرة على تحمل تكاليف السكن تشكل تحدياً رئيسياً

لا تزال عدة عوامل تعيق بناء المنازل الجديدة. فارتفاع تكاليف المواد، الذي تفاقم بسبب الرسوم الجمركية على سلع مثل الأخشاب، يشكل عائقاً رئيسياً. كما أن ارتفاع تكاليف الاقتراض، ونقص العمالة الذي تفاقم نتيجة لتشديد إجراءات الهجرة، وندرة الأراضي المتاحة للبناء بسبب اللوائح المحلية، كلها عوامل تحد من العرض.

يُبقي هذا النقص المستمر في المعروض من المنازل على ارتفاع أسعارها. وقد أكد تقرير منفصل صادر عن الوكالة الفيدرالية لتمويل الإسكان هذا الاتجاه، مُظهراً ارتفاع أسعار المنازل العائلية بنسبة 0.6% في نوفمبر/تشرين الثاني مقارنةً بالشهر السابق. وعلى أساس سنوي، ارتفعت الأسعار بنسبة 1.9% حتى نوفمبر/تشرين الثاني، وهو تسارعٌ ملحوظٌ مقارنةً بالزيادة السنوية البالغة 1.8% التي سُجّلت في أكتوبر/تشرين الأول.

يتوقع سيناريو BMO المتفائل لعام 2027 أن يصل سعر الذهب إلى 8650 دولارًا وسعر الفضة إلى 220 دولارًا، مما يعكس تحولًا كبيرًا في المشهد المالي العالمي.

يرى محللو السلع في بنك مونتريال كابيتال ماركتس أن الزخم القوي في أسعار الذهب والفضة قد يشير إلى إعادة هيكلة جوهرية للسوق العالمية. وفي مذكرة حديثة، طرح البنك تجربة فكرية متفائلة، مشيرًا إلى أن حالة عدم اليقين العميقة بشأن ميزانيات الحكومات ومستقبل العملات الورقية تُعيد تشكيل سلوك المستثمرين.

أشار المحللون إلى أن ارتفاع سعر الذهب إلى ما يزيد عن 5000 دولار للأونصة في الشهر الأول من العام قد تجاوز بالفعل توقعاتهم للربع الأول من العام التي صدرت في ديسمبر. ويرى هؤلاء المحللون أن هذا الارتفاع ليس مجرد اتجاه عابر، بل هو استجابة لتغيرات هيكلية عميقة.

كتب المحللون: "لقد تغير العالم. إن الدعوة إلى الاستثمار في الذهب والمعادن الثمينة هي دعوة إلى مستقبل العالم وطبيعة التحول الذي سيقودنا إلى هناك".

يقترح بنك مونتريال أن ينظر المستثمرون في سيناريو متفائل حيث يتم إنشاء "نظام عالمي جديد، مع احتمال وجود منطقتين نفوذ مهيمنتين إضافيتين، حيث يتم دفع الدول الواقعة بينهما لاختيار جانب".

اندفاع عالمي نحو الأمان

في حين أن المستويات القياسية للذهب قد ارتبطت بعملية "بيع أمريكا" وسط معاناة الدولار الأمريكي وسوق السندات، يؤكد محللو بنك مونتريال أن هذه ظاهرة عالمية تدفع الطلب الواسع النطاق على المعدن.

ويشيرون إلى أحداث حديثة مثل عمليات البيع الكبيرة في السندات اليابانية والتقلبات الدراماتيكية في الين كدليل على أن المخاوف بشأن أصول الملاذ الآمن التقليدية تتزايد في جميع أنحاء العالم.

توقعات بنك مونتريال المتفائلة: الطريق إلى 8650 دولارًا للذهب

قام بنك مونتريال (BMO) بتوسيع نموذجه ليعكس عالماً يمر بأزمة، ورسم مساراً محتملاً لأسعار الذهب. يفترض هذا السيناريو أن المستثمرين، بمن فيهم البنوك المركزية، سيواصلون شراء الذهب بمعدل مماثل أو أعلى من المعدل الذي شهدناه في السنة الأولى من ولاية ترامب الثانية.

تستند هذه التوقعات الإيجابية إلى عدة افتراضات رئيسية:

• مشتريات البنك المركزي: بمتوسط ​​حوالي 8 ملايين أونصة لكل ربع سنة.

• تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: تدفقات ربع سنوية تبلغ حوالي 4-5 ملايين أونصة.

• البيئة الاقتصادية الكلية: استمرار تآكل العوائد الحقيقية والدولار الأمريكي.

في ظل هذه الظروف، تتوقع BMO سعرًا محتملاً للذهب يبلغ حوالي 6350 دولارًا للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026 وحوالي 8650 دولارًا للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2027 .

لماذا تنهار نماذج التنبؤ القديمة؟

رغم أن بنك مونتريال لم يُحدّث توقعاته لشهر ديسمبر رسميًا، إلا أنه أقرّ بأن النماذج المالية الحالية أصبحت متقادمة. ويرى المحللون أن النظام العالمي قد يشهد اضطرابًا على نطاق لم يُشهد له مثيل منذ حقبة ما بعد الحرب العالمية الثانية.

وأوضحوا قائلين: "إن النموذج طويل الأجل الذي يمتد إلى ما يزيد عن 5 سنوات ليس قادراً على استيعاب سعر الذهب".

يكشف نموذج الانحدار المُحدَّث لخمس سنوات أن أهم العوامل المؤثرة إحصائيًا على الذهب هي حيازات البنوك المركزية وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة. ويؤكد النموذج أيضًا وجود علاقة سلبية، وإن كانت غير متسقة، مع الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل. فمنذ عام 2020، أظهر الذهب ومؤشر الدولار الأمريكي (DXY) ارتباطًا سلبيًا بنسبة 78% فقط من الوقت. وفي الوقت نفسه، تحولت علاقة الذهب الأضعف بالأسهم إلى علاقة إيجابية.

انطلاقة سيلفر: من المعدن الصناعي إلى الملاذ الآمن

يعيد بنك مونتريال (BMO) النظر أيضاً في افتراضاته بشأن المعادن النفيسة الأخرى. وقد أدى الارتفاع الكبير في سعر الفضة فوق 100 دولار للأونصة إلى انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات عديدة، لتتجاوز 50.

في البداية، توقع البنك أن يتفوق الذهب على الفضة نظراً لمكانته كملاذ آمن للنقد. إلا أن المحللين يرون الآن سيناريو محتملاً قد تستمر فيه الفضة في التفوق على الذهب.

وأوضح المحللون أن "هذا من شأنه أن يُجسد سيناريو يُعزز فيه هذا المناخ الجديد للمخاطر العالمية مكانة المعادن النفيسة غير الذهب كملاذ آمن، مدعوماً بمشاركة المستثمرين الأفراد". وسيؤدي هذا التحول إلى رفع مكانة الفضة لتتجاوز دورها التقليدي كمعدن صناعي.

بناءً على ذلك، يفترض تحليل بنك مونتريال المتفائل بشأن الفضة أن نسبة الذهب إلى الفضة ستستقر عند مستوى أدنى يتراوح بين 40 و50 لفترة طويلة. ويشير هذا إلى سعر محتمل للفضة يبلغ حوالي 160 دولارًا للأونصة بحلول الربع الأخير من عام 2026 ، وحوالي 220 دولارًا للأونصة بحلول الربع الأخير من عام 2027 .