قد تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى إنقاذ أسهم الذكاء الاصطناعي من انهيار مماثل لانهيار فقاعة الإنترنت.

قد لا يحتاج الإنفاق الهائل على الذكاء الاصطناعي، الذي دفع الأسهم إلى مستويات قياسية العام الماضي، إلى مزيد من الجهود للحفاظ على استمرار هذا الارتفاع. فبحسب تقرير صادر عن مؤسسة BCA Research، قد تكون التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي كافية لدعم أسهم شركات التكنولوجيا، حتى في حال تباطؤ الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قد يؤدي هذا المزيج من انخفاض أسعار الفائدة والتضخم المستمر إلى تأخير أو منع انهيار السوق الذي يذكرنا بفقاعة الإنترنت.

طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تقترب من ذروتها التاريخية

أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية - مايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وميتا، وأوراكل - تسير على الطريق الصحيح لإنفاق أكثر من 500 مليار دولار على البنية التحتية هذا العام، مع تخصيص جزء كبير منها للذكاء الاصطناعي.

بحسب دهافال جوشي، كبير الاستراتيجيين في شركة بي سي إيه للأبحاث، فإن هذا المستوى من الإنفاق الرأسمالي كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي يقترب من عتبة كانت تُشير تاريخياً إلى ذروة دورات الاستثمار التكنولوجي الكبرى. وتشمل الدورات السابقة طفرة الحوسبة الشخصية في ثمانينيات القرن الماضي، وطفرة شركات الإنترنت في تسعينيات القرن الماضي، وطفرة "زووم" التي أعقبت جائحة كورونا.

في الدورات السابقة، كانت أسهم شركات التكنولوجيا عادةً ما تبدأ في التراجع مقارنةً بأداء السوق بشكل عام قبل عام تقريبًا من بلوغ الإنفاق الرأسمالي ذروته. وأشار جوشي إلى أنه إذا تكرر التاريخ، فإن "الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم ستكون في خطر وشيك".

لماذا قد تكون هذه الدورة مختلفة

على الرغم من أوجه التشابه التاريخية، قد يكون للبيئة الحالية قواسم مشتركة أكثر مع "طفرة زووم" الأخيرة مقارنة بانهيار شركات الإنترنت، ويرجع ذلك أساسًا إلى موقف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

وكتب جوشي: "حتى لو انتهى ازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فإن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة للغاية يمكن أن تطيل أمد انتعاش سوق الأسهم".

هذا الأمر مهم لأن المخاوف من تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد تسببت بالفعل في تردد أسهم التكنولوجيا في أواخر عام 2025. ويكمن الاختلاف الرئيسي في سلوك أسعار الفائدة الحقيقية.

الدور الحاسم لعوائد السندات الحقيقية

بالنسبة لتقييمات الأسهم، فإن ما يهم حقًا ليس سعر الفائدة الاسمي ولكن العائد الحقيقي للسندات - وهو عائد السند بعد تعديله وفقًا للتضخم.

يشير جوشي إلى أن قطاع التكنولوجيا حافظ على استقراره في عام 2021، لأنه في حين كان التضخم يرتفع، استمرت عوائد السندات الحقيقية في الانخفاض. ولم تبدأ أسهم التكنولوجيا بالتراجع إلا في عام 2022 عندما أدت الزيادات الحادة في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية بشكل كبير.

اليوم، انقلبت الأمور رأسًا على عقب. أوضح جوشي قائلًا: "بالنظر إلى الوضع الراهن، نجد أن رفع أسعار الفائدة ليس مطروحًا على جدول أعمال الاحتياطي الفيدرالي. بل على العكس تمامًا، يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة". إذا بقي التضخم عند حوالي 3% بينما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة، فإن العوائد الحقيقية ستنخفض، مما يوفر دعمًا حاسمًا لتقييمات الأسهم.

مخاطر السوق والتوقعات الأوسع

بالطبع، ليس من المؤكد أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي سياسة نقدية "تيسيرية للغاية". هناك عدة عوامل قد تجبر صناع السياسات على تأجيل أو الحد من خفض أسعار الفائدة، بما في ذلك:

• التضخم المستمر أو المتجدد

• سوق عمل مستقر بشكل مفاجئ

• نمو اقتصادي شامل قوي

بعد صدور تقرير مختلط عن الوظائف يوم الجمعة، ارتفعت احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة خلال النصف الأول من العام إلى أعلى مستوى لها في شهر واحد.

بينما لا يزال معظم محللي وول ستريت متفائلين بشأن آفاق سوق الأسهم لعام 2026، فإن استدامة انتعاش سوق الذكاء الاصطناعي تُعدّ مصدر قلق رئيسي. وتمثل أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة حاليًا نسبة كبيرة بشكل غير معتاد من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، مما يجعل المؤشر بأكمله عرضة لتراجع قطاع التكنولوجيا.

ومع ذلك، فإن انخفاض أسعار الفائدة قد يعزز سيولة السوق، في حين أن التخفيضات الضريبية من قانون "وان باي بيوتيفول" للعام الماضي قد تحفز النمو الاقتصادي، مما قد يعوض أي تباطؤ ناتج عن انخفاض الاستثمار في التكنولوجيا.