كيف يُساهم جاذبية الذهب كملاذ آمن في ارتفاع أسعاره إلى مستويات قياسية

لطالما كان الذهب، على مرّ القرون، الملاذ الآمن في أوقات عدم الاستقرار السياسي والاقتصادي. فمكانته كسلعة عالية القيمة يمكن نقلها بسهولة وبيعها في أي مكان، توفر شعوراً بالأمان في ظلّ الاضطرابات التي تعمّ كل شيء.

توافد المستثمرون على المعادن النفيسة في عام 2025، ولا سيما صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب، مدفوعين بالحرب التجارية التي شنها الرئيس دونالد ترامب، وتهديداته لاستقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والتوترات الجيوسياسية، والمخاوف بشأن تضخم الدين الحكومي. كما واصلت البنوك المركزية زيادة احتياطياتها من الذهب.

دفع هذا المعدن النفيس إلى تسجيل سلسلة من الأرقام القياسية في الأسعار، متجاوزًا ذروته المعدلة حسب التضخم التي سجلها عام 1980. وشهد شهر أكتوبر تراجعًا ملحوظًا في الأسعار وسط مخاوف من أن يكون الارتفاع قد بلغ حدًا مفرطًا. إلا أن الزخم سرعان ما عاد مدفوعًا بتوقعات المزيد من خفض أسعار الفائدة الأمريكية، وتجاوز سعر الذهب 4400 دولار للأونصة قرب نهاية العام، مسجلًا بذلك أعلى مستوى له على الإطلاق.

بالنسبة للمستثمرين المعاصرين، يرجع ذلك في المقام الأول إلى استقرار الذهب وسيولته بدلاً من أي فائدة جوهرية.

يُنظر إلى المعادن النفيسة كأداة للتحوط ضد التضخم، عندما تتآكل القوة الشرائية للعملات. وقد سلطت الأضواء على ارتفاع الأسعار وسوق العمل في الولايات المتحدة، حيث مارس ترامب ضغوطًا متزايدة على الاحتياطي الفيدرالي للاستجابة لإرادته وخفض أسعار الفائدة.

يصبح الذهب، الذي لا يُدرّ فوائد، أكثر جاذبية في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة، حيث تنخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به مقارنةً بالأصول المدرة للفائدة. ويراهن المستثمرون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة أكثر في عام 2026، وأن الرئيس القادم للبنك المركزي - الذي من المقرر أن يعينه ترامب - سيتبنى نهجًا أكثر تيسيرًا في السياسة النقدية من جيروم باول.

اتجه المستثمرون أيضاً إلى الذهب والفضة والمعادن النفيسة الأخرى في إطار ما يُعرف بتجارة خفض قيمة العملة. وقد زعزعت العجوزات المتفاقمة في الموازنات حول العالم ثقتهم في الملاذات التقليدية الأخرى من تقلبات السوق، وتحديداً الديون السيادية والعملات.

لطالما ارتبط الذهب تاريخياً بشكل سلبي بالدولار الأمريكي - فهو مسعر بالدولار، لذلك عندما يضعف الدولار، يصبح الذهب أرخص لحاملي العملات الأخرى.

بغض النظر عن تحركات السوق، فإن امتلاك الذهب متجذر بعمق في الثقافتين الهندية والصينية - وهما من أكبر أسواق الذهب في العالم - حيث تُورَّث المجوهرات والسبائك وغيرها من أشكال الذهب عبر الأجيال كرمز للرخاء والأمان. تمتلك الأسر الهندية حوالي 25 ألف طن متري من الذهب، أي أكثر من خمسة أضعاف الكمية المخزنة في مستودع الولايات المتحدة في فورت نوكس.

يُعرف عن مشتري الذهب المادي حساسيتهم الشديدة للأسعار. فعندما يبدأ جاذبية الذهب للمستثمرين في الأسواق المالية بالتراجع، غالباً ما يتدخل مشتري المجوهرات والسبائك لاقتناص فرصة شراء الذهب بأسعار مغرية، مما يساهم في دعم الأسعار.

يعود الارتفاع الهائل في أسعار المعدن منذ بداية عام 2024 جزئياً إلى عمليات الشراء الضخمة التي قامت بها البنوك المركزية، لا سيما في الأسواق الناشئة حيث تسعى إلى تقليل اعتمادها على الدولار، العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم.

دأبت البنوك المركزية على شراء الذهب بشكل صافٍ لأكثر من عقد من الزمان، لكنها كثفت مشترياتها في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا. ومع تجميد الولايات المتحدة وحلفائها لأموال البنوك المركزية الروسية المودعة في بلدانهم، برزت مدى هشاشة الأصول الأجنبية أمام العقوبات.

يواصل بنك الشعب الصيني عمليات الشراء، حيث زاد من حيازاته من الذهب للشهر الثالث عشر على التوالي في نوفمبر. وذكرت وكالة بلومبيرغ أن البنك يسعى لأن يصبح أميناً على احتياطيات الذهب السيادية الأجنبية، في محاولة لتعزيز مكانته في سوق الذهب العالمي. وتجدر الإشارة إلى أن معظم الدول التي تحتفظ بالذهب في الخارج تودعه في بنك إنجلترا.

قد يؤدي ارتفاع قيمة الدولار، أو خفض كبير في الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب، أو اتفاق سلام بين روسيا وأوكرانيا إلى انخفاض سعر الذهب.

بإمكان المستثمرين أيضاً تجميد أرباحهم، مع أن شهيتهم للمعدن النفيس ربما لم تبلغ ذروتها بعد. ولا تزال حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب أقل بكثير من ذروتها في عام 2020.

لطالما كانت البنوك المركزية الركيزة الأساسية لارتفاع أسعار الذهب، ما يعني أنها تملك القدرة على إحداث أكبر قدر من الضرر إذا ما خفضت احتياطياتها. ولا توجد أي مؤشرات تدل على أن أيًا من كبار حاملي الذهب يفكر في هذا الأمر.

باعت البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة كميات ضئيلة للغاية من الذهب في العقود الأخيرة مقارنةً بفترة التسعينيات، حين أدت عمليات البيع المستمرة إلى انخفاض أسعار السبائك بأكثر من الربع خلال العقد. وسط مخاوف من أن تُزعزع عمليات البيع غير المنسقة هذه استقرار السوق، تم إبرام أول اتفاقية للذهب بين البنوك المركزية عام 1999، والتي وافقت بموجبها الدول الموقعة على الحد من مبيعاتها الجماعية من السبائك.

إن امتلاك الذهب ليس مجانياً في العادة. ولأنه شيء مادي، يتعين على حامليه دفع تكاليف التخزين والأمان والتأمين.

يدفع المستثمرون الذين يشترون سبائك وعملات الذهب عادةً علاوة سعرية على سعر السوق الفوري. وقد توجد فروقات سعرية جغرافية أيضاً، ويستغل المتداولون فرص المراجحة هذه.

هذا ما حدث في أوائل عام 2025. المخاوف من أن ترامب قد يفرض تعريفات جمركية على واردات السبائك دفعت العقود الآجلة للذهب في بورصة كومكس في نيويورك إلى ما هو أعلى بكثير من الأسعار الفورية في لندن وأثارت اندفاعًا عالميًا لنقل المعدن إلى الولايات المتحدة.

عادةً ما يكون نقل الذهب سهلاً نسبياً، حيث يُخزن في عنابر شحن الطائرات التجارية، دون علم المسافرين من رجال الأعمال والسياح في المقصورة العلوية. لكن الأمر ليس بهذه البساطة، إذ لا يُشبه تحميل طائرة من مطار هيثرو إلى مطار جون إف كينيدي، وذلك بسبب اختلاف متطلبات الحجم في سوق الذهب العالمي.

في لندن، تُعتبر سبائك الذهب بوزن 400 أونصة هي المعيار، بينما في عقود كومكس، يجب على المتداولين تسليم سبائك بوزن 100 أونصة أو كيلوغرام واحد. هذا يعني أن السبائك التي تُرسل إلى مستودعات كومكس يجب أن تمر أولاً بمصافي التكرير في سويسرا لإعادة صهرها وتشكيلها إلى الأبعاد الصحيحة. يُسبب هذا اختناقاً في حركة التداول عند الحاجة المُلحة لإعادة تنظيم مواقع مخزونات السبائك.

المصدر: بلومبيرغ أوروبا