التقدم في محادثات السلام بشأن غزة، والتغييرات القيادية في الساحة السياسية في طوكيو، والتوترات المتجددة في العلاقات الروسية الأمريكية

ارتفعت الأسهم اليابانية إلى مستوى قياسي مرتفع يوم الاثنين، في حين هبط الين والسندات طويلة الأجل بعد تأكيد فوز ساناي تاكايتشي بمنصب رئيسة الوزراء المقبلة للبلاد، مما أثار الرهانات على انتعاش الإنفاق الكبير والسياسة النقدية الميسرة.

ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنسبة 5% ليصل إلى 48,051.32 نقطة، متجاوزًا ثلاثة حواجز نفسية رئيسية عند ألف نقطة لأول مرة على الإطلاق. وارتفع مؤشر توبكس الأوسع نطاقًا بنسبة 3.3%.

انخفضت قيمة سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 عامًا (JGB)، مما دفع عائدها إلى حافة مستوى قياسي مرتفع. في الوقت نفسه، انخفض عائد سندات السنتين، مما يعكس توقعات برفع أسعار الفائدة لاحقًا من قِبل بنك اليابان. وانخفض الين بنحو 2% مقابل الدولار، وبلغ أدنى مستوى له على الإطلاق مقابل اليورو.

ويُعتبر تاكايتشي صاحب الأجندة المالية والنقدية الأكثر توسعاً بين المرشحين الخمسة في سباق الحزب الديمقراطي الليبرالي لخلافة رئيس الوزراء المتشدد شيجيرو إيشيبا.

وقال هيتوشي أساوكا، كبير الاستراتيجيين في شركة أسيت مانجمنت ون: "كان مؤشر نيكي في طريقه للوصول إلى مستوى مرتفع عند 48 ألف نقطة بحلول نهاية العام، ولكن لأن تاكايتشي تم اختياره كزعيم للحزب الليبرالي الديمقراطي، فقد ارتفع بالفعل نحو هذا المستوى".

يرحب السوق بسياستها الإنفاقية، ولكن ليس من المؤكد ما إذا كانت ستحقق هذا الهدف، إذ لا يزال الحزب الليبرالي الديمقراطي حزبًا أقلية. وقد يتراجع مؤشر نيكاي مرة واحدة قبل نهاية العام.

بدأت تاكايتشي يوم الاثنين تطلعها إلى مناصب وزارية، حيث ذكرت وسائل الإعلام أنها تخطط لتعيين وزير الدفاع السابق مينورو كيهارا في منصب كبير أمناء مجلس الوزراء وإعادة وزير الخارجية السابق توشيميتسو موتيجي إلى منصب أكبر دبلوماسي في البلاد.

ولم يكن واضحا بعد اختيارها لمنصب وزير المالية، والذي سيتابعه المستثمرون عن كثب.

في الفترة التي سبقت سباق الحزب الليبرالي الديمقراطي، برزت "تداولات تاكايتشي" - شراء الأسهم وبيع السندات الحكومية اليابانية، وخاصة السندات ذات الآجال الأطول - مما مهد الطريق للفوز للمشرع المخضرم الذي يعد من أشد المتحمسين لسياسات التحفيز الاقتصادي التي انتهجها رئيس الوزراء الراحل شينزو آبي.

وصلت عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل عامين وخمسة أعوام وعشرة أعوام إلى مستويات غير مسبوقة منذ الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، وذلك قبيل انتخابات الحزب الليبرالي الديمقراطي، وسط توقعات برفع بنك اليابان أسعار الفائدة في اجتماعه هذا الشهر. وانخفضت عوائد سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل، مما أدى إلى تسطيح ما يُسمى بمنحنى العائد.

وفي جولة الإعادة من التصويت يوم السبت، تغلب تاكايتشي على وزير الزراعة شينجيرو كويزومي، الذي كان يُنظر إليه على أنه أكثر ميلا إلى التغاضي عن السياسات النقدية.

قال ميكي دين، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة اليابانية في إس إم بي سي نيكو للأوراق المالية: "كان السوق يراهن على فوز كويزومي، وكانوا على استعداد لتسطيح المنحنى. لكن نظرًا لقوة الرهان على كويزومي، سيستغرق الأمر بعض الوقت لتفكيك مراكز التسطيح".

وانخفض الين بنسبة 1.9% إلى 150.29 ين مقابل الدولار، وتراجع إلى 176.22 مقابل اليورو، وهو أدنى مستوى على الإطلاق.

أشارت سوق مقايضة الين يوم الاثنين إلى احتمال بنسبة 41% لرفع أسعار الفائدة بحلول ديسمبر/كانون الأول، انخفاضا من 68% يوم الجمعة.

كمرشح، اقترح تاكايتشي تعزيز الاستثمار في قطاعات الأعمال الاستراتيجية، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي ، وأشباه الموصلات، والاندماج النووي، والدفاع. وكانت أسهم هذه القطاعات من بين أكبر الرابحين في تداولات طوكيو.

وارتفعت أسهم شركة ميتسوبيشي للصناعات الثقيلة، وهي شركة مقاولات عسكرية كبرى، بنسبة 12%، كما ارتفعت أسهم شركة جابان ستيل ووركس، وهي مورد لمعدات الطاقة النووية، بأكثر من 14%.

وتواجه العائدات على الديون طويلة الأجل ضغوطا صعودية وسط توقعات بأن يسعى تاكايتشي إلى المزيد من الإنفاق بالعجز، وهو ما يزيد من المخاوف بشأن الجدارة الائتمانية لليابان.

ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 40 عامًا، وهو الأطول أجلًا، بمقدار 16 نقطة أساس ليصل إلى 3.54%. وارتفع عائد سندات الثلاثين عامًا بمقدار 13 نقطة أساس ليصل إلى 3.28%، وهو ما يقل قليلاً عن أعلى مستوى قياسي له عند 3.285% الذي بلغه الشهر الماضي عقب استقالة إيشيبا.

سيتم مراقبة مزاد سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 عاما المقرر يوم الثلاثاء عن كثب بحثا عن أي مؤشرات على المخاوف بشأن مالية اليابان وإدارة الديون في عهد تاكايتشي.

ورغم تواضع حجم الإصدار، فإن بيع الديون "من المتوقع أن يكون ضعيفا لأن المستثمرين - الذين يخشون ارتفاع علاوة الأجل بعد صعود السيدة تاكايتشي والتحفيز المالي المحتمل - مترددون في إضافة مخاطر طويلة الأجل"، وفقا لما كتبه شوكي أوموري، كبير استراتيجيي المكتب في ميزوهو للأوراق المالية، في مذكرة.

وبعد فوزها في الانتخابات التي جرت في اليابان، قالت تاكايتشي في مؤتمر صحفي إن الحكومة والبنك المركزي يجب أن يعملا بشكل وثيق لضمان تحقيق الاقتصاد الياباني للتضخم القائم على الطلب والمدعوم بارتفاع الأجور وأرباح الشركات.

المصدر: ياهو فاينانس

قال الرئيس التنفيذي لشركة بي بي في إيه، أونور جينك، إن البنك يمتلك 8 مليارات يورو (9.4 مليار دولار) كرأس مال لتقديم عرض نقدي إلزامي لشراء ساباديل في حال فشله في إقناع عدد كافٍ من مساهمي منافسه الأصغر بقبول عرضه المعادي. وفي مقابلة مع رويترز يوم الجمعة، قال جينك إن افتراضه الأساسي هو أن بي بي في إيه سيحصل على أكثر من 50% من أسهم ساباديل لإتمام عرض الاستحواذ الشامل بقيمة 17 مليار يورو (19.96 مليار دولار). وأمام مساهمي ساباديل مهلة حتى 10 أكتوبر/تشرين الأول لاتخاذ القرار.

إذا حصل بنك BBVA على أكثر من 30% ولكن أقل من 50% من أسهم Sabadell، فيجب عليه تقديم عرض نقدي إلزامي للمستثمرين المتبقين، أو الانسحاب من الصفقة التي كان يحاول إتمامها منذ أبريل 2024. سيصبح الكيان المدمج أحد أكبر المقرضين في أوروبا من حيث الأصول، بحوالي تريليون يورو. وقال جينك إنه إذا قرر تقديم عرض نقدي إلزامي، "فنحن لسنا بحاجة إلى جمع رأس المال من وجهة نظرنا". وقال إن تقديم BBVA لمثل هذا العرض يعتمد على عدة عوامل، بما في ذلك النسبة المئوية للمساهمين الذين سيحتاجون لشراء Sabadell.

إذا كانت النسبة بين 30% و50%، فقد يحدث ذلك، وقد لا يحدث. يعتمد ذلك على الإقبال، والسعر، وظروف السوق، كما قال جينك. إذا احتاج بنك بي بي في إيه إلى شراء 70% من أسهمه نقدًا، والتي تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 11.7 مليار يورو، فلن يكون مبلغ 8 مليارات يورو كافيًا، وسيحتاج إلى مصادر تمويل بديلة مثل زيادة رأس المال، وهو أمر استبعده رئيس مجلس إدارته.

النتيجة الأكثر احتمالا، وفقا لـ CITI

وقال الرئيس التنفيذي لبنك بي بي في إيه إن البنك يقدر أنه سينهي عام 2025 بنسبة رأس مال أساسية من الفئة الأولى تبلغ 13.75%، وهو ما يعني رأس مال فائض قدره 7 مليارات يورو فوق هدف الملاءة المالية البالغ 12%، دون احتساب إعادة شراء الأسهم المعلقة بقيمة مليار يورو. ويعتقد محللو جيفريز أن عرضا نقديا لرأس المال المتبقي سيكون أكثر واقعية إذا اقترب معدل الاستحواذ من 50%.

وقال جينك إن العرض الإلزامي سيتم تقديمه بنفس سعر العرض الحالي، على الرغم من أن سعر القيمة العادلة سيتم تحديده من قبل المشرف. ويتوزع المساهمون في ساباديل على نطاق واسع وحوالي 40٪ منهم مستثمرون أفراد.

وتحسنت فرص "بي بي في إيه" في الفوز بالصفقة بعد أن زادت من عرضها ووافق ديفيد مارتينيز، أكبر مساهم فردي في "ساباديل"، على تقديم حصته البالغة 3.86% على الرغم من أن مجلس إدارة "ساباديل" أكد أن عرض "بي بي في إيه" المحسن أقل من قيمة المقرض.

المصدر: الاستثمار

خلال العامين الماضيين، جنت الحكومة معظم الثمار السهلة المتاحة لزيادة إيراداتها. وُسِّعت ضريبة المبيعات والخدمات (SST)، التي حلَّت محل ضريبة السلع والخدمات (GST) في عام 2018، تدريجيًا لتشمل المزيد من السلع والخدمات. وشهدت الجولة الأخيرة من التوسيع، التي دخلت حيز التنفيذ في الأول من يوليو من هذا العام، إدراج مجموعة واسعة من السلع الاستهلاكية والكماليات و30 خدمة. كما رُفِعَت النسبة من 6% إلى 8%.

تم توسيع نطاق ترشيد دعم الديزل والكهرباء ليشمل البنزين اعتبارًا من 30 سبتمبر من هذا العام. وفي إطار هذه العملية الرامية إلى إلغاء الدعم الشامل، وهو سياسة أساسية لإدارة رئيس الوزراء داتوك سيري أنور إبراهيم، تتوقع الحكومة توفير ما بين 2.5 مليار و4 مليارات رنجيت ماليزي سنويًا من ترشيد دعم البنزين. ومن المتوقع أن تزيد الزيادة في الإيرادات الناتجة عن ضريبة السلع والخدمات الموسعة خزينة الحكومة بما يتراوح بين 6 مليارات و10 مليارات رنجيت ماليزي. ومن المتوقع أن يساهم الدعم المستهدف للديزل في شبه جزيرة ماليزيا والتسعير التفاضلي للكهرباء بما يتراوح بين 5 مليارات و7 مليارات رنجيت ماليزي في الصندوق الفيدرالي الموحد للحكومة.

لقد عززت الحكومة استراتيجيتها لخفض الإنفاق من خلال برامج ترشيد الدعم. ولن يُضيف أي تعديل إضافي للنظام - على سبيل المثال، خفض الإعانات المقدمة لأصحاب الدخل المرتفع (T20) - الكثير إلى خزائنها.

أما فيما يتعلق بتحصيل ضريبة المبيعات، فإن الاستحقاقات الإضافية ستكون أقل نسبيا من نظيرتها في الأعوام السابقة.

لتحسين تحصيل الضرائب والحد من التسريبات بين الشركات الخاصة، بدأت الحكومة تطبيق الفوترة الإلكترونية على مراحل العام الماضي. وبحلول يناير المقبل، سيتعين على جميع الشركات التي تزيد إيراداتها عن مليون رنجيت ماليزي اعتماد الفوترة الإلكترونية في فواتيرها. وقد ساعد تطبيق نظام الفوترة الإلكترونية الحكومة على تحسين تحصيل ضريبة دخل الشركات إلى ما يُقدر بـ 106 مليارات رنجيت ماليزي هذا العام. في الوقت الحالي، تُعفى الشركات التي تقل إيراداتها عن مليون رنجيت ماليزي من الضريبة. وقد تُخفض الحكومة الحد الأقصى إلى 500 ألف رنجيت ماليزي في المستقبل. إلا أن هذا قد يُثير ردود فعل سياسية سلبية، إذ يشمل غالبية الشركات الصغيرة، التي يُمثل أصحابها قاعدة تصويت مهمة للحكومة الحالية.

إذن، ما الذي تبقى لاستخراجه من الاقتصاد؟

في ميزانية 2026، المقرر الكشف عنها في 10 أكتوبر/تشرين الأول، لا يزال أمام الحكومة خيار توسيع نطاق ضريبة الدخل الخاصة. على سبيل المثال، يمكن ضمّ المهن الطبية وقطاعات أخرى إلى ضريبة الدخل الخاصة. كما يمكن للحكومة مراجعة ضريبة أرباح العقارات، وفرض ضريبة الميراث أو ضريبة التركات، وزيادة معدلات أرباح رأس المال الناتجة عن بيع أسهم الشركات المحلية غير المدرجة. على الرغم من وجود مجال لزيادة الإيرادات من الضرائب الحالية، إلا أن الزيادة التدريجية في التحصيل لن تكون كبيرة. علاوة على ذلك، ستظل الحكومة تفرض الضرائب على نفس الفئات من الأشخاص الذين دأبوا على سداد مستحقاتهم.

في الواقع، لن يُنظر إلى توسيع ضريبة السلع والخدمات بشكل أكبر إلا بعين النقد، إذ سيزيد من تكلفة ممارسة الأعمال التجارية بسبب تأثيرها المتتالي. وأخيرًا، يُفضي الأمر إلى ارتفاع الأسعار على المستهلكين. ويؤكد مستشارو الضرائب بالفعل أن توسيع ضريبة السلع والخدمات، الذي يشمل مجموعة واسعة من السلع والخدمات، هو في الواقع تطبيقٌ غير مباشر لضريبة السلع والخدمات المُخيفة. العنصر الوحيد المفقود هو ضريبة المدخلات. ويرى المستشارون أن على الحكومة ببساطة دمج ضريبة المدخلات في ضريبة السلع والخدمات للقضاء على التأثير المتتالي وخفض التكلفة على المستهلكين.

أما بالنسبة لضريبة الميراث، فستُبطئ عملية انتقال الثروة داخل الأسرة. ولن تُؤدي إلا إلى زيادة طفيفة في إيرادات الحكومة، وسيُنظر إليها على أنها تستهدف الأغنياء الذين يدفعون بالفعل ضرائب باهظة. أما بالنسبة لتوسيع نطاق ضريبة الخدمات الاجتماعية لتشمل القطاع الطبي، فسيتحمل المرضى تكلفتها في النهاية، وهو أمر لن يُرحب به عامة السكان. من غير المتوقع أن تُثير ميزانية 2026 أي مفاجآت. إلا إذا قررت الحكومة معالجة تسربات التجارة غير المشروعة، وهي ظاهرة تُدركها السلطات جيدًا، لكنها تجد صعوبة في سدها بسبب ضعف إنفاذ القانون.

على سبيل المثال، تُقدَّر تكلفة التجارة غير المشروعة في السجائر وحدها على الحكومة بحوالي 4 مليارات رينجيت ماليزي من الإيرادات سنويًا. ويقدِّر القائمون على هذه الصناعة المُشرَّعة أن أكثر من 50% من السجائر المُستهلكة في البلاد تُهرَّب وتُباع بطوابع مزورة. وقد خلق التهريب غير المشروع للكحول ثغرة كبيرة أخرى. ووفقًا لصناعة البيرة، يُكلِّف التهرب الضريبي الحكومة ما يُقدَّر بـ 1.5 مليار رينجيت ماليزي أو أكثر سنويًا. ويُقدَّر إجمالي خسارة الإيرادات الضريبية من السجائر والكحول غير المشروعة بحوالي 5.5 مليار رينجيت ماليزي سنويًا. وهذا يفوق الوفورات التي تحققها الحكومة من تحويل الدعم الشامل إلى دعم مُوجَّه للبنزين.

إن مكافحة التجارة غير المشروعة ليست مُرهقة بقدر تطبيق برنامج دعم البنزين والديزل. كل ما يلزم فعله هو تكثيف جهود إنفاذ القانون. وقد ثبت أن هيئات إنفاذ القانون القائمة قادرة على شل حركة هذه العصابات. على سبيل المثال، تُلاحق هيئة مكافحة الفساد الماليزية (MACC) مُشغلي النفايات الإلكترونية للتهرب من الضرائب. كما ضبطت عصابة متورطة في تهريب الإطارات. هذه الأنشطة غير القانونية مستمرة منذ سنوات. لكن من المُرجح أن هيئات إنفاذ القانون المحلية مُعرّضة للخطر أو مُهملة. وينطبق الأمر نفسه على التجارة غير المشروعة للسجائر والكحول. فمن المُحتمل أن فرق إنفاذ القانون القائمة غير قادرة على تحديد أماكن التخزين، أو قد يكون هناك ضباط مارقون متورطون.

إذا أرادت الحكومة زيادة الإيرادات، فعليها التفكير بطريقة مبتكرة للحد من العمليات المحظورة، وخاصةً تلك المتعلقة بالسجائر والمشروبات الكحولية، وهي سلع باهظة الثمن وستُحدث فرقًا في خزينة الحكومة. أحد الحلول المحتملة هو وضع برنامج عفو للمشغلين. كبديل، ينبغي على هيئة مكافحة الفساد الماليزية أن تبدأ باستعراض قوتها. قد تكون ميزانية 2026 هي الأخيرة لإدارة أنور قبل الانتخابات العامة المقبلة. تنتهي ولاية الحكومة الحالية، ومدتها خمس سنوات، في نوفمبر 2027، ومن المستبعد جدًا أن ينتظر أنور حتى الأشهر القليلة الأخيرة من ولايته للدعوة إلى انتخابات.

من المؤكد أنه لا يستطيع تشديد الخناق على الشركات والأفراد القانونيين في الميزانية القادمة، ولن تلقى استحسانًا.

ولكن أنور يتمتع بقدر كبير من الحرية في الحد من الأنشطة غير القانونية بهدف جمع الإيرادات.

المصدر: Theedgemarkets

التحول السياسي في اليابان يثير تفاؤلاً في السوق

الصين تعيد فتح اقتصادها، لكن المستثمرين ما زالوا حذرين

المصدر: سي إن بي سي

تؤجل شركات التكنولوجيا الأمريكية قراراتها بشأن استئجار مراكز بيانات ضخمة في الهند، نتيجةً لتوتر العلاقات التجارية بين نيودلهي وواشنطن مؤخرًا. وصرح ألوك باجباي، المدير الإداري لشركة NTT Global Data Centers في الهند، بأن طلبات شركات التكنولوجيا الكبرى لمراكز البيانات الضخمة، أو مراكز البيانات التي تستهلك كميات هائلة من طاقة الحوسبة، "لا تزال قيد الدراسة، لكنها مترددة في التوقيع عليها".

تُشكّل شركات الحوسبة السحابية الضخمة، بما في ذلك أمازون ومايكروسوفت وجوجل، حاليًا حوالي 30% من الطلب على مراكز البيانات في الهند، ومن المتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 35%، وفقًا لبيانات شركة أناروك كابيتال للاستشارات العقارية. وصرح مستشار عقاري، طلب عدم الكشف عن هويته نظرًا لحساسيات العمل، بأن الصفقات الجديدة لمراكز البيانات مُعلّقة منذ أكثر من شهرين، في حين قد تُعيد شركات الحوسبة السحابية الضخمة النظر في خططها خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة. وتُصبح بنود تمرير التعريفات، وتغيير القوانين، والسعة التدريجية أمرًا شائعًا تدريجيًا. جيتندرا سوني، شريك في شركة أرغوس بارتنرز. وقد توترت العلاقات التجارية بين البلدين خلال الشهرين الماضيين.

في أغسطس/آب، فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 25% على البضائع الواردة من الهند، قبل أن ترفع الرسوم إلى 50%، متعللة بشراء الهند للنفط الروسي. وأعقب ذلك فرض رسوم تأشيرة جديدة بقيمة 100 ألف دولار "لمرة واحدة" على طلبات تأشيرة H-1B الجديدة، اعتبارًا من 21 سبتمبر/أيلول، أعلن عنها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، وهي خطوة من المتوقع أن يكون لها تأثير أشد على العمال الهنود. وصرح جيتندرا سوني، الشريك في قسم التكنولوجيا وخصوصية البيانات في شركة أرغوس بارتنرز للمحاماة: "لقد أدت الرسوم الجمركية الأمريكية الجديدة على الصادرات الهندية إلى زعزعة استقرار سلاسل التوريد العالمية، وجعلت تحديد تكاليف المعدات والمدخلات أكثر صعوبة".

من المتوقع أن تتضاعف سعة مراكز البيانات في الهند ثلاث مرات تقريبًا خلال السنوات الخمس المقبلة، من 1.2 جيجاواط إلى أكثر من 3.5 جيجاواط بحلول عام 2030، وفقًا لتقديرات متعددة للقطاع، على الرغم من التوترات مع واشنطن. وقد أدى انخفاض التكاليف وتزايد الطلب على خدمات التجارة الإلكترونية والبنية التحتية السحابية وأحمال عمل الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب. ومع ذلك، يتجلى عدم اليقين في مفاوضات مراكز البيانات، حيث "أصبحت بنود تمرير التعريفات، وتغيير القوانين، والسعة التدريجية معيارًا أساسيًا"، وفقًا لسوني. وقد أدى نقص وحدات معالجة الرسومات (GPUs) بالفعل إلى إبطاء التوسع. وقد أضافت الخلافات التجارية الأخيرة مزيدًا من الحذر.

قال مستشار العقارات: "لم تختفِ مراكز البيانات الضخمة، بل توقفت مؤقتًا". ومن بين الشركات المهتمة بإنشاء مراكز بيانات ضخمة في الهند، جوجل، التي كانت تُجري محادثات مع حكومة ولاية أندرا براديش لتطوير منشأة بقدرة 1 جيجاواط، وشركة OpenAI، التي تبحث عن شركاء لمشروع مماثل. وأضاف سوني: "لم تختفِ جاذبية الهند الكامنة، ولا تزال جذابة. لكن الصفقات تُبرم الآن بوتيرة أبطأ، مع ازدياد حدة الجدل القانوني حول من يتحمل الصدمة العالمية القادمة".

المصدر: سي إن بي سي

بعد ستة أشهر من بدء إدارة ترامب حملتها العالمية الفوضوية لفرض الرسوم الجمركية، تصمد منطقة اليورو أمام العاصفة، وفقًا لرئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد. لم تحدث أي صدمة اقتصادية. التضخم تحت السيطرة. وقد خففت اتفاقيات الرسوم الجمركية من حدة الأزمة. كما أن ثقة المستثمرين في اليورو دفعته إلى أعلى مستوى له في أربع سنوات مقابل العملات الرئيسية. حتى رياضة الغولف كانت في صالح أوروبا في بطولة كأس رايدر. إلا أن قوة العملة الموحدة تُشكل تهديدًا لنمو الكتلة.

بؤر الأزمة الاقتصادية، مثل إسبانيا واليونان، في وضع جيد، لكن ألمانيا وفرنسا تُمثلان نصف الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو، واقتصاداتهما تعاني من انكماش. تُثقل الحواجز التجارية المتزايدة كاهل المُصدّرين الألمان؛ ولا تتوقع بلومبرج إيكونوميكس أي تحسن في الأشهر المقبلة، متوقعةً أن تُحقق ألمانيا نموًا قريبًا من الصفر في النصف الثاني من العام. في الوقت نفسه، تُعاني فرنسا من أزمة سياسية وغموض في الميزانية يُعيق الاستثمار. في المرة الأخيرة التي تفاخر فيها فرنسا بمعدل تضخم أقل بكثير من 2% ونمو أقل من 1%، كان البنك المركزي الأوروبي يُخفّض أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر.

في هذا السياق، تبدو قوة اليورو أكثر إشكالية. ويبدو أن انخفاض قيمة الدولار بنسبة 11.8% مقابل العملة الموحدة هذا العام مدفوع بشكل متزايد بتوجهات المستثمرين، حيث يروج البيت الأبيض لضعف العملة المحلية كطريق للازدهار. ويترتب على ذلك آثار جانبية مؤلمة تتمثل في زيادة ضغوط التعريفات الجمركية التي تجعل صادرات منطقة اليورو أقل تنافسية. والأكثر وضوحًا هو انخفاض قيمة اليوان الصيني بنسبة 16.4% مقابل العملة الأوروبية خلال السنوات الثلاث الماضية، مما يعكس عزم بكين على إبقاء محرك صادراتها يعمل على حساب أوروبا. إن الحرب التجارية خاسرة على كلا الجبهتين.

لا يبدو أن البنك المركزي الأوروبي في عجلة من أمره للرد. فمن جهة، لا يملك واضعو أسعار الفائدة في فرانكفورت تفويضًا رسميًا لاستهداف أسعار الصرف. ومن المرجح أيضًا أنهم لا يرغبون في محاكاة احتياطي البنك الوطني السويسري من أسهم التكنولوجيا الأمريكية البالغ 42 مليار دولار، وهو جزء من مجموعة أدوات أكسبت برن انتقادات لاذعة على غرار ترامب بشأن "التلاعب بالعملة". كما أنهم يرون تقليديًا أن إيجابيات قوة اليورو تكمن في ضبط التضخم وتعزيز مكانة العملة الاحتياطية.

لكن الضغط قد يزداد؛ إذ يتوقع المحللون استمرار ارتفاع قيمة اليورو، وسيصبح من الصعب تجاهل آثاره السلبية التي تُعيق النمو. وقد صرّح نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي، لويس دي غيندوس، صراحةً بأن تجاوز قيمة اليورو 1.20 دولار أمريكي - مقارنةً بحوالي 1.17 دولار أمريكي حاليًا - "سيُعقّد الأمور بشكل كبير". والأكثر تأثرًا هي الحكومات التي تعاني من ضائقة مالية، والتي لا تحظى بشعبية، والتي تُكافح جاهدةً لتحقيق أي شيء يُقارب رؤية ماريو دراغي لقارة أكثر تماسكًا وأسرع نموًا، والمضي قدمًا في إصدار المزيد من الديون المشتركة لبناء أصول التكنولوجيا والدفاع والبنية التحتية للمستقبل.

ما ينبغي على لاغارد وزملائها فعله - وهو أمرٌ لا يستطيعه حتى البنك الوطني السويسري - هو التخلي عن التهاون واستغلال هامش المناورة المتاح لهم لخفض أسعار الفائدة أكثر. أسعار الفائدة السويسرية عند الصفر، بينما يبلغ سعر الفائدة القياسي لمنطقة اليورو 2%. سيُصرّ المتشددون على أن هذا سيُطلق العنان لارتفاع التضخم، لكن من الصعب تبرير ذلك بالتزامن مع ارتفاع أسعار السلع الصينية التي تصل إلى أوروبا، والبيانات الاقتصادية الأخيرة المخيبة للآمال، بل وقوة اليورو. لم تُغير اتفاقيات التجارة التوقعات كثيرًا، كما أشار رئيس البنك المركزي الليتواني، جيديميناس سيمكوس.

هذه أوقات اقتصادية استثنائية. واشنطن تتفوق على بروكسل في الحماية، بينما تتفوق بكين على برلين في المنافسة. العملات الآن امتداد للسياسة بوسائل أخرى. لن يوفر تجاوز أزمة أسعار الصرف الكثير من الراحة إذا استمرت الشركات الأوروبية في استثمار مليارات الدولارات في الولايات المتحدة بينما تحلق الطائرات الروسية المسيرة في سماء المنطقة. بينما تستجمع منطقة اليورو قوتها الجيوسياسية، دعوا عملتها على الأقل تضعف.

المصدر: بلومبرج أوروبا