لماذا قد لا تكون أسهم الذكاء الاصطناعي هي الفائزين التاليين في طفرة الذكاء الاصطناعي؟

كما كتب زميلي كينيث لامونت مؤخرًا، يُعد الذكاء الاصطناعي "الموضوع الاستثماري المُحدد لعصرنا". المستفيد الأبرز هو شركة إنفيديا NVDA، التي أصبحت أول شركة في العالم تبلغ قيمتها 4 تريليونات دولار أمريكي بفضل تمكينها هذه التقنية. ومن بين الفائزين الأقل وضوحًا شركة فيرتيف VRT، وهي شركة صناعية تُزود مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ولكن منذ ظهور ChatGPT على الساحة قبل نحو ثلاث سنوات، استحوذت أسهم النمو التقليدية على معظم مكاسب السوق. وقد تفوق مؤشر مورنينج ستار للنمو الأمريكي الواسع على نظيره من حيث القيمة بفارق كبير منذ أواخر عام 2022. هذا لا يعني أن القيمة لم تشهد فترات ازدهار. فخلال فترات التراجع في الربع الأخير من عام 2024، ومن فبراير إلى أبريل 2025، صمدت أسهم القيمة بشكل أفضل. ومع ذلك، عندما استعاد حماس الذكاء الاصطناعي زخمه، تسارع النمو.

استفادت أسهم النمو من طفرة الذكاء الاصطناعي أكثر بكثير من أسهم القيمة

هل سيشهد جانب القيمة في السوق انتعاشًا مستدامًا؟ تعود هيمنة أسهم النمو في الولايات المتحدة إلى أكثر من عشر سنوات - قبل أن يترسخ حماس الذكاء الاصطناعي (عالميًا، الأمر مختلف). تبدو فترات انتعاش القيمة، مثل عامي 2016 و2022، انحرافاتٍ في الماضي. يُمكننا أن نغفر لمستثمري القيمة استسلامهم. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن التغيير هو الثابت الوحيد في الأسواق. نادرًا ما تكون الأسهم والقطاعات والأنماط التي انتصرت في الماضي رائدةً في المستقبل. نقاط التحول لا تتضح إلا في الماضي.

من الصعب أيضًا تحديد محفزات دوران السوق مسبقًا. ولهذا السبب أدهشني توقع جو ديفيس، كبير الاقتصاديين في فانغارد، خلال مقابلة أجريت معه مؤخرًا في بودكاست "ذا لونغ فيو" على قناة مورنينغستار. يعتقد ديفيس أن الذكاء الاصطناعي من المرجح أن يعزز النمو الاقتصادي، وأن تأثيره على سوق الأسهم سيكون أعظم على جانب القيمة في السوق. "إذا كنتَ أكثر تفاؤلًا بشأن الذكاء الاصطناعي، فأنتَ ترغب في الاستثمار خارج نطاق شركات ماج 7 والتكنولوجيا، لأنه سيكون ذا أثرٍ تحوّلي. أنا لا أستهدف هذه الشركات إطلاقًا. أنا أتحدث عن النصف الثاني من رقعة الشطرنج."

طلبت منه أن يوضح أكثر.

أفضل فرص الذكاء الاصطناعي اليوم ليست أسهم الذكاء الاصطناعي

Lefkovitz: Joe, you made a comment earlier, I wanted to come back to, about value stocks and how they might be a surprise winner from AI. Wondering if you could lay that out a little bit more.Davis: This was a surprise. I didn’t know this, and it’s not infallible like the motions of the tide, the ocean. If the tides are going out, they’re definitely coming back in. But I think the odds are tilted that way. And what was a surprise to me is that there are stylistically, so very loosely, there’s two phases to a technology cycle. First of all, you have to know that you’re actually in a transformative technology cycle. Like, did I know in 1992 that a personal computer—I know now a personal computer was transformative, but did I really know in 1992? Probably not. Our system, our data-driven framework, gives you a modest sense, but with uncertainty in real time, in 1992, because of the signals it picks up. Today, it says we’re certainly likely to be in this extended technology cycle, which means there’s a general-purpose technology likely to emerge.

Now, in periods when they happen—I wish we had hundreds of those examples. Dan, we just don’t. You have electricity, you have a combustion engine. And people, even economists, debate what a general-purpose technology is. Just because we use something a lot doesn’t mean it lifted everyone and fundamentally changed society. Like the microwave oven, it’s a new technology. It’s not a general-purpose technology. However, we are in that, and our odds are more likely than not that AI is a general-purpose technology. What happens is there’s, what I was surprised to find is that there’s two phases to the technology cycle. The first phase is what I call just the production of the technology is starting to spread. There’s a massive investment in the space. A lot of new businesses are formed trying to produce the technology. It was in the personal computer. It was hardware, software, and the dial-up internet. I’ll use that as an example because it makes it tangible.

And some will say, Oh, there’s a bubble that emerges. I don’t know. I mean, yes, generally enough, I don’t want to make that claim. And that’s really almost immaterial to the second half. What emerges in the second half of the investment cycle is what was surprising to me and gets to your question, Dan. And if this technology is that transformational as we think it is, it starts to benefit companies through higher earnings, to productivity, to new products with that technology as a platform. I’ll give you two examples.

في مجال الكمبيوتر الشخصي، أعلم الآن من خلال الاستفادة من الإدراك المتأخر، أشياء مثل التسوق عبر الإنترنت والشركات التي تبيع كل شيء، لا أعرف، انتهى الأمر بالكتب والموسيقى إلى أن تصبح 4٪ من الشركة - أحاول عدم استخدام أسماء الشركات، ولكن يمكنك التفكير في الغابة، ظهرت أمازون AMZN. لكنها لم تكن شركة تقنية من الناحية الفنية بالحرف الصحيح للقانون. لقد كانت سلعة أساسية للمستهلك. مع الكهرباء، خمن ما الذي زود خط التجميع بالطاقة؟ حسنًا، ظهر فائزان. كانا يُطلق عليهما اسم Ford Motor Company F وGeneral Motors GM. الآن، لم تؤد الكهرباء إلى ربحيتهما، ولكن بدون تلك التقنيات المبتكرة، لا أعتقد أننا نتحدث عن تلك الشركات اليوم. لقد انتشرت إلى قطاعات خارج الكهرباء من ناحية وأجهزة الكمبيوتر من ناحية أخرى. ولكن هكذا تعمل التكنولوجيا. وإذا لم تكن بهذه الدرجة من التحول، فإنها لم ترفع النمو؛ إذن فهي فاشلة منذ البداية.

لماذا ينبغي أن تكون أسهم القيمة من الرابحين على المدى الطويل في عصر الذكاء الاصطناعي

هذا ما أدهشني هو أنه إذا لعبنا - وعليك أن تمنح هذا الأمر خمس أو سبع سنوات، ومرة ​​أخرى، تكمن المفارقة في أنه خارج قطاع التكنولوجيا، فإن أجزاء من تلك العوالم الاستثمارية لا تمتلك المضاعفات التي تقول "السبعة الرائعون" (ألفابت، وأمازون، وآبل، وميتا بلاتفورمز، ومايكروسوفت، وإنفيديا، وتيسلا) أو التي تمتلكها أسهم التكنولوجيا. وأنا لا أقول إنهم لا يقدمون قيمة. قلت فقط إن هذا الذكاء الاصطناعي لديه احتمال أن يكون تحويليًا مثل الكمبيوتر الشخصي. وهذا مدح كبير جدًا. ولكن ما يعنيه هو أنه إذا كان حقًا بهذه التحويلية، فستظهر فرص أخرى، وهنا حيث يدفعك إلى الهامش، بالنظر إلى المضاعفات خارج القيمة وخارج الولايات المتحدة. إنه ليس تشكيكًا في التكنولوجيا. بل على العكس تمامًا. إنه في الواقع يقول، لا، إذا كان لهذا الشيء أرجل، فسوف ينتشر على نطاق واسع خارج وادي السيليكون.

المصدر: مورنينج ستار