محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يُشير إلى احتمال تغيير أسعار الفائدة وسط مخاوف التضخم

قال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي يواكيم ناجل إن البنك يجب أن يبقي كل خياراته مفتوحة، في ظل حالة عدم اليقين الاقتصادي المرتفعة، ويجب ألا يعد أو يستبعد خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.

قال رئيس البنك المركزي الألماني يوم الأربعاء في توبنغن بألمانيا: "يبدو من الإنصاف القول إننا في وضع جيد للاستجابة لأي تطورات أخرى. ومع ذلك، سيكون من غير الحكمة الالتزام بمسار معين لأسعار الفائدة، أو التفكير في خطوة أخرى، أو حتى استبعادها".

قال ناجل، أحد أكثر أعضاء مجلس الإدارة تشددًا، إن "حالة عدم اليقين المتزايدة لن تتلاشى بسرعة". لذلك، يُنصح البنك المركزي الأوروبي "بالتصرف بحكمة واتخاذ قرارات تعتمد على البيانات كل اجتماع على حدة".

مع بلوغ التضخم هدفه البالغ 2%، وصمود الاقتصاد حتى الآن في وجه التحديات، من التجارة إلى الحروب، أشار المسؤولون إلى أن حملة خفض أسعار الفائدة - التي بلغت حتى الآن ثمانية تخفيضات بربع نقطة مئوية خلال عام واحد - تقترب من نهايتها. لكن البعض على الأقل لا يزال منفتحًا على مزيد من التيسير، حيث تتوقع الأسواق إجراءً واحدًا آخر على الأقل هذا العام.

يشعر العديد من صانعي السياسات، بمن فيهم الفرنسي فرانسوا فيليروي دي غالهاو، بالقلق من استمرار انخفاض معدل التضخم المستهدف من البنك المركزي الأوروبي والبالغ 2%، خاصةً إذا ازدادت قوة اليورو. وصرح نائب الرئيس لويس دي غيندوس لقناة بلومبرغ التلفزيونية الأسبوع الماضي بأن أي ارتفاع يتجاوز 1.20 دولار سيجعل الأمور "أكثر تعقيدًا".

وتشير أحدث توقعات البنك المركزي الأوروبي بالفعل إلى نمو أسعار المستهلك بنسبة أقل من 2% لمدة 18 شهرًا، قبل أن يعود التضخم إلى هدفه في عام 2027. وأكد ناجل أن التأثيرات الأساسية هي التي ستدفع نمو أسعار المستهلك "إلى الانخفاض قليلاً" في عام 2026.

وقال "حاليا، نحن عند حوالي 2% من التضخم - والأمر الأكثر تشجيعا هو أن خبراءنا يتوقعون أن يظل التضخم على نطاق واسع عند هذه النقطة المثالية على المدى المتوسط".

وقال ناجل إن التضخم في قطاع الخدمات، الذي لا يزال مرتفعا، "لا يزال يستدعي الحذر"، على الرغم من أنه أكد أن التراجع الأخير أمر مشجع.

وفيما يتعلق بتقييم استراتيجية السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي، قال ناجل إنه "يقدر" التوضيح بأن المسؤولين سوف يتفاعلون بنفس العزم عندما يكون التضخم أعلى بكثير من 2% وليس فقط عندما يكون أقل من ذلك المستوى.

وفي حين أكد التقرير هدف التضخم المتماثل البالغ 2%، شدد على أن البنك المركزي الأوروبي سوف يستخدم "استجابة سياسية قوية أو مستمرة بشكل مناسب" لمواجهة الانحرافات الكبيرة والدائمة في أي من الاتجاهين - في حين ركزت مراجعة عام 2021 على التضخم المنخفض للغاية.

وكرر ناجل أيضا الدعوات إلى أن "عمليات شراء الأصول على نطاق واسع ينبغي أن تظل الاستثناء المطلق"، وذلك أيضا بسبب المخاطر التي تشكلها على الميزانيات العمومية للبنوك المركزية.

أبقى صانعو السياسات جميع الأدوات - بما في ذلك التيسير الكمي - ضمن أدوات البنك المركزي الأوروبي، دون تحديد الظروف التي ينبغي استخدامها فيها. مع ذلك، تشير التعليقات الواردة في المراجعة، وبعض المسؤولين، إلى إمكانية استخدام التيسير الكمي باعتدال أكبر في المستقبل نظرًا للآثار الجانبية، بما في ذلك خسائر البنوك المركزية وفقاعات الأصول.

المصدر: بلومبرج أوروبا

أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، الأربعاء، فرض رسوم جمركية بنسبة 50% على واردات النحاس، مدعيا أن هذا الإجراء يهدف إلى تعزيز صناعة النحاس المحلية.

أعلن ترامب عن الرسوم الجمركية في منشور على مواقع التواصل الاجتماعي، مُنفِّذًا تهديده الذي أطلقه في وقت سابق من الأسبوع. كما انتقد سلفه جو بايدن في المنشور، مُدَّعيًا أن إدارته أضرَّت بصناعة النحاس الأمريكية.

النحاس هو ثاني أكثر المواد استخدامًا في وزارة الدفاع... هذه التعريفة الجمركية بنسبة 50% ستُنهي تصرفات إدارة بايدن الطائشة وغبائها. ستُنشئ أمريكا، مرة أخرى، صناعة نحاس مهيمنة، كما قال ترامب.

هدّد الرئيس مرارًا بفرض رسوم جمركية على المعدن الأحمر وتعزيز الإنتاج المحلي. تُنتج الولايات المتحدة محليًا ما يزيد قليلًا عن نصف استهلاكها السنوي من النحاس المُكرّر، بينما تُستورد الكمية المتبقية.

وتعتبر تشيلي وكندا وبيرو أكبر الدول المصدرة للنحاس إلى الولايات المتحدة، وقد دعت جميعها إدارة ترامب إلى إعفائها من الرسوم الجمركية المخطط لها.

تعد الصين أكبر دولة في العالم لتكرير النحاس، ولكنها أيضًا أكبر مستهلك للمعدن الأحمر.

وارتفعت أسهم فريبورت، في حين ارتفعت العقود الآجلة للنحاس في الولايات المتحدة إلى مستويات قياسية في وقت سابق من هذا الأسبوع بعد تهديد ترامب بالتعريفات الجمركية.

المصدر: الاستثمار

اختلفت آراء مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في اجتماعهم في يونيو/حزيران بشأن مدى استعدادهم لخفض أسعار الفائدة، حيث انقسموا بين المخاوف بشأن التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية وعلامات ضعف سوق العمل والقوة الاقتصادية.

أظهر محضر اجتماع 17-18 يونيو، الصادر يوم الأربعاء، أن صانعي السياسات تمسكوا إلى حد كبير بموقف الترقب والانتظار بشأن تحركات أسعار الفائدة المستقبلية. وانتهى الاجتماع بتصويت أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالإجماع على إبقاء سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي عند نطاق يتراوح بين 4.25% و4.5%، وهو المستوى الذي ظل عليه منذ ديسمبر 2024.

ومع ذلك، أظهر الملخص أيضًا انقسامًا متزايدًا حول كيفية المضي قدمًا في السياسة من هنا.

وجاء في محاضر الاجتماع "إن معظم المشاركين قدروا أن بعض التخفيض في النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هذا العام سيكون مناسبا على الأرجح"، حيث رأى المسؤولون أن ضغوط التضخم الناجمة عن التعريفات الجمركية قد تكون "مؤقتة ومتواضعة" في حين قد يضعف النمو الاقتصادي والتوظيف.

ولكن إلى أي مدى يمكن أن تصل هذه التخفيضات، فقد كان هذا الأمر محل نقاش.

تراوحت الآراء بين "بعض" المسؤولين الذين قالوا إن التخفيض التالي قد يُجرى هذا الشهر، و"بعض" المسؤولين الذين رأوا أن عدم التخفيضات هذا العام سيكون مناسبًا. ورغم أن المحاضر لم تذكر أسماءً، فقد أعلن محافظا الاحتياطي الفيدرالي، ميشيل بومان وكريستوفر والر، رسميًا أنهما قد يُخفّضان أسعار الفائدة فور اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يومي 29 و30 يوليو/تموز إذا ظلّ التضخم تحت السيطرة.

في الوقت نفسه، صرّح "عدة" مسؤولين بأنهم يعتقدون أن سعر الفائدة الحالي على الأموال لليلة واحدة "قد لا يكون بعيدًا" عن المستوى المحايد، مما يعني أن بعض التخفيضات قد تكون في الطريق. وأشار هؤلاء المسؤولون إلى أن التضخم لا يزال أعلى من هدف 2% في ظل اقتصاد "مرن".

وفي لغة بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن البعض يعني أكثر من عدة.

وتحدث المسؤولون في الاجتماع عن توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة، حيث توقعوا خفضها مرتين هذا العام، ثم ثلاث مرات أخرى خلال العامين المقبلين.

يأتي هذا الإصدار في ظل تصعيد الرئيس دونالد ترامب للضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومساعديه لخفض أسعار الفائدة بشكل حاد. وفي تصريحات عامة وعلى موقعه "تروث سوشيال"، انتقد ترامب باول بشدة، بل ودعاه إلى استقالته.

أكد باول مرارًا أنه لن يرضخ للضغوط السياسية عند وضع السياسة النقدية. وقد انضم في معظمه إلى النهج الحذر، مُصرًا على أنه في ظل قوة الاقتصاد وعدم اليقين بشأن التضخم، فإن الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد يسمح له بالاستمرار في سياسة التجميد حتى تتوافر لديه معلومات إضافية.

تعكس المحاضر إلى حد كبير هذا الموقف الذي مفاده أن السياسة في وضع جيد حاليًا للاستجابة للتغيرات في البيانات.

وجاء في الوثيقة "اتفق المشاركون على أنه على الرغم من انخفاض حالة عدم اليقين بشأن التضخم والتوقعات الاقتصادية، فإنه من المناسب اتباع نهج حذر في تعديل السياسة النقدية".

أشار المسؤولون أيضًا إلى أنهم "قد يواجهون خيارات صعبة إذا استمر التضخم المرتفع بينما ضعفت توقعات التوظيف". في هذه الحالة، قالوا إنهم سيُقيّمون أي الجانبين أبعد عن هدفهم عند صياغة السياسة.

منذ الاجتماع، واصل ترامب المفاوضات مع شركاء تجاريين رئيسيين للولايات المتحدة، مع تغيرات شبه يومية في موقفه بشأن الرسوم الجمركية. أعلن ترامب في البداية عن الرسوم الجمركية في 2 أبريل، ثم غيّر المواعيد النهائية للاتفاقيات، وكان آخرها توجيه سلسلة من الرسائل إلى القادة الأجانب لإخطارهم بفرض رسوم وشيكة في حال عدم تحركهم.

تشير البيانات الأخيرة إلى أن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب لم تؤثر على الأسعار، على الأقل على نطاق واسع.

أظهر مؤشر أسعار المستهلك ارتفاعًا بنسبة 0.1% فقط في مايو. وبينما لا تزال مؤشرات التضخم أعلى في معظمها من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، تُظهر استطلاعات الرأي الأخيرة أن مخاوف الجمهور من التضخم تتراجع في المستقبل.

وأشار العديد من المشاركين إلى أن التأثير النهائي للرسوم الجمركية على التضخم قد يكون أكثر محدودية إذا تم التوصل إلى صفقات تجارية قريبا، أو إذا تمكنت الشركات من تعديل سلاسل التوريد الخاصة بها بسرعة، أو إذا تمكنت الشركات من استخدام هوامش أخرى للتعديل لتقليل تعرضها لتأثيرات الرسوم الجمركية، حسبما جاء في محاضر الاجتماع.

في الوقت نفسه، تباطأت وتيرة نمو الوظائف بشكل ملحوظ، على الرغم من أن معدل نمو الوظائف غير الزراعية فاجأ الاقتصاديين باستمرار. فقد شهد شهر يونيو زيادة قدرها 147 ألف وظيفة، مقابل توقعات بـ 110 آلاف وظيفة، بينما انخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.1%.

تباطأ إنفاق المستهلكين بشكل ملحوظ. انخفضت النفقات الشخصية بنسبة 0.1% في مايو، بينما تراجعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.9%.

المصدر: سي إن بي سي

وجه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب غضبه التجاري ضد البرازيل يوم الأربعاء، حيث هدد أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية بفرض رسوم جمركية عقابية بنسبة 50٪ على الصادرات إلى الولايات المتحدة وأمر بإجراء تحقيق في ممارسات تجارية غير عادلة يمكن أن يؤدي إلى فرض رسوم جمركية أعلى.

وحدد ترامب معدل الرسوم الجمركية في الأول من أغسطس/آب ــ وهو أعلى بكثير من الرسوم البالغة 10% التي فرضت على البرازيل في الثاني من أبريل/نيسان ــ في رسالة تعريفية إلى الرئيس البرازيلي لويس إيناسيو لولا دا سيلفا، أعرب فيها عن غضبه إزاء ما أسماه محاكمة "مطاردة الساحرات" لسلف لولا اليميني، جايير بولسونارو.

وانتقد ترامب ما وصفه بهجمات البرازيل على الانتخابات الحرة وحرية التعبير و"أوامر الرقابة السرية وغير القانونية لمنصات التواصل الاجتماعي الأميركية"، وأمر مكتب الممثل التجاري الأميركي بفتح تحقيق في ممارسات تجارية غير عادلة في سياسات البرازيل بموجب المادة 301 من قانون التجارة لعام 1974.

وقد يؤدي التحقيق إلى فرض المزيد من الرسوم الجمركية على الصادرات البرازيلية.

وجاء هجوم ترامب على البرازيل في الوقت الذي كانت إدارته تقترب فيه من التوصل إلى اتفاق مع أكبر كتلة شركائها التجاريين، الاتحاد الأوروبي.

أصدر ترامب في وقت سابق على منصته للتواصل الاجتماعي إشعارات تعريفة جمركية في الأول من أغسطس/آب لسبعة شركاء تجاريين صغار: تعريفة جمركية بنسبة 20% على السلع من الفلبين، و30% على السلع من سريلانكا والجزائر والعراق وليبيا، و25% على بروناي ومولدوفا.

وتعتبر هذه الدول لاعبا صغيرا في العجز التجاري الأميركي، حيث تمثل ما يقرب من 15 مليار دولار من الواردات الأميركية في عام 2024.

تعد البرازيل خامس عشر أكبر شريك تجاري للولايات المتحدة، بإجمالي تجارة ثنائية يبلغ 92 مليار دولار في عام 2024، وفائض تجاري نادر للولايات المتحدة بقيمة 7.4 مليار دولار.

لكن رسالة ترامب إلى لولا تضمنت نفس اللغة المستخدمة في الرسائل النموذجية السابقة والتي تصف العلاقة التجارية مع البرازيل بأنها "غير عادلة للغاية".

وتضاف الرسائل الأخيرة إلى 14 رسالة أخرى صدرت في وقت سابق من الأسبوع بما في ذلك رسوم جمركية بنسبة 25% على الموردين الأميركيين الكبار كوريا الجنوبية واليابان، والتي من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ أيضا في الأول من أغسطس/آب ما لم يتم التوصل إلى أي صفقات تجارية قبل ذلك.

صدرت هذه القرارات بعد يوم من إعلان ترامب توسيع نطاق حربه التجارية بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على النحاس المستورد، واعتزامه قريبًا فرض رسوم طال تهديدها على أشباه الموصلات والأدوية. وقد ألقت خطوات ترامب المتسرعة في فرض الرسوم بظلالها على التوقعات الاقتصادية العالمية، مما أدى إلى شلل عملية اتخاذ القرارات التجارية.

المفاوضات مع الاتحاد الأوروبي

وقال ترامب إن المحادثات التجارية تسير بشكل جيد مع الصين والاتحاد الأوروبي، وهو أكبر شريك تجاري ثنائي للولايات المتحدة.

وقال ترامب إنه "من المحتمل" أن يخبر الاتحاد الأوروبي خلال يومين بالمعدل الذي يمكن أن يتوقعه لصادراته إلى الولايات المتحدة، مضيفا أن الكتلة المكونة من 27 دولة أصبحت أكثر تعاونا.

"لقد عاملونا معاملة سيئة للغاية حتى وقت قريب، والآن يعاملوننا بلطف شديد. إنه مثل عالم مختلف، في الواقع"، كما قال.

قال ماروس سيفكوفيتش، المفوض التجاري بالاتحاد الأوروبي، إن تقدما جيدا تم تحقيقه بشأن اتفاق إطاري للتجارة وربما يكون من الممكن التوصل إلى اتفاق خلال أيام.

وقال سيفكوفيتش للمشرعين في الاتحاد الأوروبي إنه يأمل أن يتمكن مفاوضو الاتحاد الأوروبي من الانتهاء من عملهم قريبًا، مع وجود وقت إضافي الآن من تمديد الموعد النهائي الأمريكي إلى الأول من أغسطس بدلاً من التاسع من يوليو.

وقال سيفكوفيتش "آمل أن نتوصل إلى نتيجة مرضية، ربما حتى في الأيام المقبلة".

لكن وزير الاقتصاد الإيطالي جيانكارلو جيورجيتي حذر في وقت سابق من أن المحادثات بين الجانبين "معقدة للغاية" وقد تستمر حتى الموعد النهائي.

وقال مسؤولون من الاتحاد الأوروبي ومصادر في صناعة السيارات إن مفاوضين من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي يناقشون مجموعة من التدابير المحتملة التي تهدف إلى حماية صناعة السيارات في الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك خفض الرسوم الجمركية وحصص الاستيراد والائتمانات مقابل قيمة صادرات شركات صناعة السيارات في الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة.

يظهر تحصيلات إيرادات التعريفة السنوية

أعلى مستويات التعريفات الجمركية منذ عام 1934

تجاهلت أسواق الأسهم الرسوم الجمركية الأخيرة التي فرضها الرئيس الجمهوري يوم الأربعاء، في حين ظل الين في موقف ضعيف بعد الرسوم التي فرضت على اليابان.

وبعد إعلان ترامب عن فرض رسوم جمركية أعلى على الواردات من 14 دولة، قدرت مجموعة أبحاث الميزانية بجامعة ييل الأميركية أن المستهلكين يواجهون معدل تعريفة جمركية أميركية فعال بنسبة 17.6%، ارتفاعا من 15.8% في السابق وأعلى معدل في تسعة عقود.

دأبت إدارة ترامب على الترويج لهذه الرسوم الجمركية كمصدر دخل مهم. وصرح وزير الخزانة سكوت بيسنت بأن واشنطن جمعت نحو 100 مليار دولار حتى الآن، وقد تصل إلى 300 مليار دولار بنهاية العام. وقد بلغت عائدات الرسوم الجمركية الأمريكية في السنوات الأخيرة نحو 80 مليار دولار سنويًا.

وعدت إدارة ترامب بإبرام "90 صفقة خلال 90 يومًا" بعد أن كشف عن مجموعة من الرسوم الجمركية الخاصة بكل دولة في أوائل أبريل. حتى الآن، لم يتم التوصل إلا إلى اتفاقيتين مع بريطانيا وفيتنام. وصرح ترامب بأن التوصل إلى اتفاق مع الهند بات وشيكًا.

وانتقدت حاكمة ولاية ماساتشوستس، ماورا هيلي، وهي ديمقراطية، ترامب بسبب "حربه التجارية الفاشلة".

وقالت في بيان "لقد تم انتخاب الرئيس ترامب لخفض التكاليف، وكل ما يفعله هو رفع الأسعار والإضرار بأعمالنا".

المصدر: رويترز

عادت الأسواق إلى حالة من التفاؤل. فرغم استمرار قوة سوق العمل، وثبات التضخم، وتراجع الاقتصاد، عادت رهانات خفض أسعار الفائدة إلى الواجهة. قد يقول الاحتياطي الفيدرالي: "أسعار الفائدة ستبقى أعلى لفترة أطول"، لكن المستثمرين يرقصون على إيقاع مختلف.

لماذا يبدو السوق مقتنعا إلى هذا الحد بأن التخفيضات قادمة في حين أن البيانات تحكي قصة مختلفة؟

الانفصال: بيانات قوية، وأسعار متساهلة

لنبدأ بالأساسيات. يواصل الاقتصاد الأمريكي تحدي الجاذبية:

• وصلت معدلات البطالة إلى أدنى مستوياتها التاريخية.

• يظل التضخم الأساسي أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

• إن الإنفاق الاستهلاكي يظهر مرونة، حتى مع ظهور بعض الشقوق.

• وتستمر الأجور في النمو، في حين يرفض قطاع الخدمات التباطؤ.

• الأصول ذات المخاطر مرتفعة (الفروقات الائتمانية ضيقة والأسهم عند مستويات مرتفعة).

• وتشير تقديرات الناتج المحلي الإجمالي في أتلانتا الآن إلى 2.8% من حيث القيمة الحقيقية.

• ورغم أن التعريفات الجمركية قد انخفضت بشكل ملموس، فإن التعريفة الجمركية الفعلية الصافية ارتفعت من نحو 2% إلى 12%، ولم نشعر بتأثير هذا التغيير بعد.

المصدر: Visual Capitalist، مكتب الإحصاء الأمريكي، لجنة التجارة الدولية الأمريكية، مؤسسة الضرائب

ومع ذلك، تُرحّب أسواق العقود الآجلة بفكرة تخفيضات قدرها 150 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2026. قد يُعذر المرء إن اعتقد أن الركود الاقتصادي وشيك، لكن البيانات ببساطة لا تُؤيّد ذلك. لا يوجد خطر واضح وقائم يستدعي تيسيرًا نقديًا فوريًا. يبدو أن عدم التكافؤ يتسلل إلى السوق.

المصدر: بلومبرج

إن التحذير من تأثير هذا التغيير الضخم في التعريفات الجمركية هو أنه سوف يؤثر على كل من التضخم والنمو في المستقبل، مما يزيد من تعقيد الأمور ويجعل مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة.

هل فقدت الأسواق الثقة في وظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

إن وظيفة الاستجابة التقليدية التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي (فكر في قاعدة تايلور) بسيطة: الاستجابة للتضخم والبطالة.

ولكن ماذا لو انهار هذا الإطار؟ ماذا لو كان البنك المركزي يواجه الآن متغيرًا ثالثًا لا يمكنه تجاهله: استدامة الدين الحكومي؟

تضخمت نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي. وتشهد تكاليف الخدمة ارتفاعًا سريعًا. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى مضاعفة (أو أكثر) تكلفة الاقتراض الجديد.

لم يعد السؤال مجرد "هل التضخم مرتفع للغاية؟" أو "هل النمو يتباطأ؟"، بل أصبح: "هل يمكننا أن نتحمل إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة إلى هذا الحد؟"

هل أصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي مسيساً، ويجد نفسه مضطراً إلى تحمل عبء الديون المرتفع؟

هناك نظرية متنامية مفادها أن استدامة الديون بدأت تؤثر على السياسة النقدية، إن لم يكن بشكل علني، فضمني:

• أصبحت تكاليف الفائدة الصافية الآن ثاني أكبر بند في الإنفاق بعد الضمان الاجتماعي.

• كلما ارتفعت أسعار الفائدة، ارتفعت تكلفة الفائدة. دعونا لا ننسى أن الحكومة الأمريكية بحاجة إلى تجديد ديون بقيمة 10 تريليونات دولار تقريبًا خلال عامي 2025 و2026 (انظر الرسم البياني أدناه). هذا المبلغ كبير، وربما أكبر مع تزايد التشكيك في استثنائية الولايات المتحدة.

• هناك ضغط سياسي "للتحرك"، ويُنظر إلى خفض أسعار الفائدة على أنه أسهل من رفع الضرائب أو تقليص الإنفاق. ونظرًا لتعرض الولايات المتحدة لمخاطر إعادة التمويل ، ستستفيد الحكومة بشكل كبير من انخفاض أسعار الفائدة المُدارة.

• دونالد ترامب يزيد الضغوط على باول "الذي تأخر كثيرا"، مهددا بطرده: "أستطيع أن أقوم بعمل أفضل، وربما ينبغي لي ذلك"، "إنه خاسر، وليس ذكيا للغاية".

• من المرجح أن يُؤدي تعيين "رئيس ظلّ للاحتياطي الفيدرالي" إلى إقالة باول من منصبه خلال الأشهر الأخيرة، أو على الأقل، إلى زيادة صعوبة مهمته. ومع اقتراب نهاية ولاية باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026، سيُلقى على عاتق خليفته ثقلٌ أكبر بكثير. في الواقع، بدأ بعض المرشحين يُنفضون الغبار عن سيرهم الذاتية ويدعون إلى خفض أسعار الفائدة رغم البيانات، مما يُعزز بلا شك مكانتهم لدى ترامب.

المصدر: بلومبرج

بينما يظل الاحتياطي الفيدرالي مستقلاً من الناحية الفنية، فإن الواقع الاقتصادي يضعه في موقفٍ مُحرج. كانت زيادات أسعار الفائدة ممكنةً سياسياً عندما كان التضخم هو العامل المُسبب، ولكن مع تراجع هذه الرواية، يتراجع أيضاً هامش المناورة المُتاح للاحتياطي الفيدرالي.

هذا يثير احتمالاً مُقلقاً: ربما لا يُخطئ السوق في تسعير تخفيضات أسعار الفائدة، بل ربما يُراهن على هيمنة مالية واحتياطي فيدرالي أكثر تسييساً. أي أن البنوك المركزية قد تخضع في نهاية المطاف لاحتياجات الميزانية العمومية للحكومة ورغبات الحكومة القائمة، بدلاً من أساسيات الاقتصاد الكلي الصارمة.

ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا قد لا يقتصر على البيانات فحسب، بل قد يشمل أيضًا الديون. إذا كان الأمر كذلك، فإننا ندخل في نظام جديد: نظام تفقد فيه النماذج التقليدية للتضخم والتوظيف قدرتها التنبؤية، وتصبح السياسة النقدية خادمة لا سيدة.

لذا، عندما تُخفّض أسعار السوق أسعار الفائدة على خلفية بيانات اقتصادية قوية، فربما لا يكون هذا ضربًا من الجنون. ربما يكون نوعًا من التنبؤ المتشائم: فبنك الاحتياطي الفيدرالي محاصر، وقد تخلى عن قواعده القديمة.

هناك أمر واحد مؤكد: إذا لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي يحارب التضخم، بل يتعامل بدلاً من ذلك مع حسابات مزادات سندات الخزانة، إذن ليس فقط أسعار الفائدة هي التي تحتاج إلى إعادة التسعير، بل الإطار بأكمله الذي اعتمدنا عليه لفهم السياسة النقدية على مدى السنوات الأربعين الماضية.

المصدر: زيرو هيدج

قال ترامب إن المحادثات التجارية مع الصين والاتحاد الأوروبي تسير "بشكل جيد للغاية"

قال الاتحاد الأوروبي يوم الأربعاء إنه قد يتوصل إلى اتفاق تجاري أولي مع الولايات المتحدة خلال أيام - في الوقت الذي صعد فيه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تهديداته بفرض رسوم جمركية جديدة.

أعلن ترامب، في وقت سابق من اليوم، أنه سيفرض رسوما جمركية بنسبة 50% على النحاس المستورد، وسوف يطرح قريبا رسوما هدد بفرضها منذ فترة طويلة على أشباه الموصلات والأدوية.

ماذا يهدد ترامب الآن؟

أكد البيت الأبيض يوم الأربعاء أن ترامب أصدر جولة جديدة من رسائل التعريفات الجمركية تستهدف ست دول.

وتدعو الرسائل إلى فرض رسوم جمركية بنسبة 30% على الجزائر، و25% على بروناي، و30% على العراق، و30% على ليبيا، و25% على مولدوفا، و20% على الفلبين.

وقال الرئيس الأمريكي إن "ما لا يقل عن سبعة" إشعارات تعريفات جمركية جديدة ستصل صباح الأربعاء، مع المزيد من الإشعارات لاحقا.

ويأتي التهديد الأخير بعد يوم من إرساله خطابات تعريفة جمركية إلى 14 شريكًا تجاريًا - بما في ذلك الشركاء التجاريين الرئيسيين كوريا الجنوبية واليابان - تحذر من فرض رسوم جمركية بنسبة 25٪ أو أكثر اعتبارًا من الأول من أغسطس .

وقال ترامب إن المحادثات التجارية مع الصين والاتحاد الأوروبي تسير "بشكل جيد للغاية" ووعد بالكشف عن معدلات التصدير الجديدة للاتحاد الأوروبي "على الأرجح" خلال يومين.

وقال يوم الثلاثاء: "لقد عاملونا معاملة سيئة للغاية حتى وقت قريب، والآن يعاملوننا بلطف شديد. إنه مثل عالم مختلف، في الواقع".

ماذا يتوقع الاتحاد الأوروبي؟

وقال ماروس سيفكوفيتش، المفوض التجاري بالاتحاد الأوروبي، للمشرعين إن تقدما جيدا تم تحقيقه بشأن اتفاق إطاري وربما يكون من الممكن التوصل إلى اتفاق خلال أيام.

وقال أمام المشرعين في الاتحاد الأوروبي إنه يأمل أن يتمكن مفاوضو الاتحاد الأوروبي من الانتهاء من عملهم قريبا، مع وجود وقت إضافي الآن بعد تمديد الموعد النهائي الذي حددته الولايات المتحدة من 9 يوليو/تموز إلى الأول من أغسطس/آب.

وقال سيفكوفيتش "آمل أن نتوصل إلى نتيجة مرضية، ربما حتى في الأيام المقبلة".

لكن وزير الاقتصاد الإيطالي جيانكارلو جيورجيتي حذر من أن المحادثات تظل "معقدة للغاية" وقد تستمر حتى اللحظة الأخيرة.

إذا تم المضي قدما في الإجراءات الجديدة، فإنها ستدفع التعريفات الجمركية الأميركية إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1934. وتجاهلت الأسواق التهديد الأخير الذي وجهه ترامب، في حين ضعف الين بشكل أكبر بعد أن تعرضت اليابان لتهديدات جديدة بفرض تعريفات جمركية.

المصدر: DW