كل العيون تتجه نحو خطة السلام بين روسيا وأوكرانيا

في التركيز اليوم

في منطقة اليورو، يتحول التركيز إلى بيانات التضخم لشهر فبراير. وكما أشارت الإصدارات الوطنية (انظر قسم ما حدث خلال عطلة نهاية الأسبوع)، فإننا نتوقع أن ينخفض ​​التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى 2.3٪ على أساس سنوي من 2.5٪ على أساس سنوي. والأهم من ذلك، استمر التضخم الأساسي في التباطؤ في جميع البلدان، مع زيادات شهرية خافتة في الأسعار وانخفاض في معدلات النمو السنوية. بدأ التضخم في الخدمات أخيرًا في الانخفاض بسبب التأثيرات الأساسية وانخفاض الزخم، وبالتالي نتوقع أن ينخفض ​​التضخم الأساسي في منطقة اليورو إلى 2.4٪ على أساس سنوي من 2.7٪ على أساس سنوي. كما نتطلع إلى الإصدار النهائي لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر فبراير، والذي ارتفع أكثر من المتوقع إلى 47.3 في الطباعة الأولية.

في الولايات المتحدة، يتحول التركيز إلى مؤشر ISM للتصنيع لشهر فبراير والذي سيتم إصداره في الساعة 16.00 بتوقيت وسط أوروبا. تشير التوقعات إلى انخفاض متواضع إلى 50.5 من 50.9 في يناير. وهذا على النقيض من مؤشر SP الأولي لمديري المشتريات التصنيعي، والذي أظهر تحسنًا في فبراير. تجدر الإشارة إلى أن الإصدار النهائي لمقياس SP سيتم إصداره في الساعة 15:45.

في السويد، كان مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في منطقة قوية على مدار العام الماضي بمتوسط ​​52.0، وكانت آخر قراءة لشهر يناير 52.9. وفي حين أن حالتنا الأساسية هي رقم حول هذا المستوى، فإننا نبحث عن أي تأثير للتوتر الأخير حول التعريفات الجمركية والتوترات الجيوسياسية المتزايدة. ونظرًا للحالة الضعيفة إلى حد ما لسوق العمل، فسوف ننظر أيضًا عن كثب إلى كيفية تطور مؤشر التوظيف الفرعي. وسنحصل أيضًا على مسح الأعمال الصادر عن البنك المركزي السويدي، والذي سيكون بمثابة مدخلات مهمة لمجلس الإدارة قبل اجتماع مارس القادم وقد أبرزته آينو بونج باعتباره مهمًا بشكل خاص.

ومن المرجح أن ينصب التركيز هذا الأسبوع على الأخبار الجيوسياسية ــ وخاصة أي تقدم في محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا وما إذا كانت الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب على المكسيك وكندا والصين سوف يتم تنفيذها يوم الثلاثاء. وعلاوة على ذلك، سوف يجتمع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، حيث نتوقع أن يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، في حين يختتم الأسبوع بتقرير الوظائف في الولايات المتحدة لشهر فبراير/شباط المقرر صدوره يوم الجمعة.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث خلال عطلة نهاية الأسبوع

في الولايات المتحدة، كان مؤشر أسعار المستهلك الأساسي قريبًا من التوقعات عند +0.3% على أساس شهري (SA)، في حين تباطأ تضخم الخدمات الأساسية. ورغم أن هذا ليس مفاجئًا تمامًا، إلا أنه لا يزال من الإيجابي بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يرى أن المفاجأة الصعودية في مؤشر أسعار المستهلك لم تتكرر في بيانات مؤشر أسعار المستهلك.

ورغم أن بيانات الإنفاق لشهر يناير تخضع للتغيرات الموسمية المتبقية، فمن الجدير بالملاحظة للوهلة الأولى أن معدل الادخار ارتفع بشكل حاد إلى 4.6% (من 3.5%). وهذا يتسبب في انخفاض حجم الإنفاق الأسري الحقيقي بنسبة 0.5% على أساس شهري (SA). وسيكون من المثير للاهتمام أن نرى ما إذا كان ضعف معنويات المستهلكين في فبراير سيترجم إلى مزيد من الحذر في الإنفاق.

في منطقة اليورو، صدرت عدة بيانات عن التضخم يوم الجمعة. ظل معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك الألماني دون تغيير عند 2.3% على أساس سنوي في فبراير (الإجماع 2.3% على أساس سنوي)، لكنه أعلى مما أشارت إليه البيانات الإقليمية. وفي فرنسا، انخفض معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك المنسق إلى 0.9% على أساس سنوي من 1.8% على أساس سنوي (الإجماع 1.1% على أساس سنوي). وارتفع مؤشر أسعار المستهلك الإيطالي بنسبة 1.7% على أساس سنوي، وهو ما كان أقل من التوقعات بارتفاعه إلى 1.8% على أساس سنوي (1.7%) سابقًا. وبالتالي، جاء التضخم الإيطالي أيضًا أقل مثل فرنسا وألمانيا.

في النرويج، أظهر تقرير سوق العمل المسجل من قبل NAV معدل بطالة بلغ 2.0% (SA) وهو أقل قليلاً من توقعات Norges Bank البالغة 2.1%. وانخفض عدد الموظفين بدوام كامل بمقدار 327 شخصًا (SA) في فبراير، وهو ما يعد أفضل بكثير مما تشير إليه المؤشرات الأخرى. أظهرت مبيعات التجزئة ارتفاعًا شهريًا بنسبة 1.1% على أساس شهري، مما يرسم صورة لانتعاش طفيف في استهلاك السلع نحو نهاية العام الماضي وبداية عام 2025.

وأظهر مسح التوقعات الذي أجراه البنك المركزي النرويجي للربع الأول أن توقعات الأسعار والأجور آخذة في الانخفاض. وبالتالي، فإن نطاق نمو الأجور المتوقع في عام 2025 يتراوح بين 3.9% و4.2%، مقارنة بتقديرات البنك المركزي النرويجي البالغة 4.2% في تقرير السياسة النقدية الصادر في ديسمبر/كانون الأول.

في السويد، جاءت أرقام الناتج المحلي الإجمالي أفضل من المتوقع عند 0.8% على أساس ربع سنوي و2.4% على أساس سنوي. كما حقق الاقتصاد المحلي أداءً أفضل من المتوقع، وارتفع الاستهلاك بنسبة 0.7% على أساس ربع سنوي. وبالتالي، نتوقع أن يُظهر الاستهلاك زيادة أكثر تواضعًا في الربع الأول مقارنة بالربع الرابع.

في الصين، أظهرت الأنشطة التصنيعية وغير التصنيعية نموًا في فبراير، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات (المكتب الوطني للإحصاء) إلى 50.2 و50.4 على التوالي، مما يشير إلى تحسن الطلب المحلي. ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 51.1 في فبراير. ومثله كمثل المكتب الوطني للإحصاء، ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشركة كايكسين إلى 50.8 من 50.3.

وبالانتقال إلى السياسة، تخطط الصين لمواجهة الرسوم الجمركية الأميركية المقبلة من خلال استهداف الصادرات الزراعية الأميركية، وفقاً لصحيفة جلوبال تايمز المدعومة من الدولة الصينية. وكان القطاع الزراعي الأميركي، الذي تشكل الصين أكبر سوق له، عرضة للاستغلال تاريخياً خلال النزاعات التجارية.

وعلى الصعيد الجيوسياسي، أعلنت المملكة المتحدة وفرنسا أنهما ستقودان ما يسمى بتحالف الراغبين وتعملان على اقتراح وقف إطلاق النار في أوكرانيا بعد الاجتماع الطارئ الذي دعا إليه رئيس الوزراء البريطاني ستارمر في لندن أمس. ويؤكدان على أنه من أجل أن يكون أي اتفاق سلام مستدامًا، يجب أن تشارك الولايات المتحدة ويقولان إن توقيع صفقة المعادن يشكل أولوية رئيسية بعد ذلك. وفي وقت متأخر من المساء، اقترح رئيس الوزراء الفرنسي ماكرون أيضًا وقف إطلاق نار جزئي لمدة شهر واحد لن يشمل القتال البري. هذا الصباح نشرنا مقالاً عن أحدث المحادثات في الحرب بين روسيا وأوكرانيا، انظر Research Global: تسليح أوكرانيا هو الخيار الرخيص لأوروبا، 3 مارس. بعد تبادل ترامب وزيلينسكي الساخن في المكتب البيضاوي يوم الجمعة، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن أوروبا بحاجة ماسة إلى خطة لضمان الدعم المستمر لأوكرانيا. نحن نؤكد أن تسليح أوكرانيا هو الخيار الأرخص بكثير لأوروبا، حتى لو كان ذلك يتطلب أن تغطي أوروبا التكاليف نيابة عن الولايات المتحدة. ونحن نعتقد أيضًا أن أسهل طريقة للمضي قدمًا هي العمل مع ما يسمى بائتلاف الراغبين بدلاً من السعي إلى اتخاذ قرار بالإجماع على مستوى الاتحاد الأوروبي بشأن مسألة مصادرة الأصول الروسية المجمدة.

في الشرق الأوسط، انتهى وقف إطلاق النار بين حماس وإسرائيل صباح الأحد بعد أن رفضت حماس اقتراحًا محدثًا من إسرائيل بشأن تمديد وقف إطلاق النار بموجب المرحلة الثانية. ونتيجة لذلك، أعلن رئيس الوزراء الإسرائيلي نتنياهو أن جميع عمليات تسليم المساعدات إلى غزة ستتوقف.

الأسهم: ارتفعت الأسهم يوم الجمعة مع انتعاش الأسواق الأمريكية، لتغلق عند أعلى مستوياتها بعد ارتفاع متأخر في التداول. ومع ذلك، فإن هذا لا يغير حقيقة أن الأسهم كانت أقل خلال الأسبوع على نطاق عالمي، بقيادة الانخفاضات في الولايات المتحدة وداخل قطاع النمو التكنولوجي. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن اليابان والأسواق الآسيوية الأخرى شهدت انخفاضات حادة صباح يوم الجمعة.

قبل القفز إلى الاستنتاجات، من الضروري مراجعة أداء الأسهم المتقاطعة وفئات الأصول المتقاطعة بدقة. ومن بين الملاحظات الجديرة بالملاحظة أن الأسهم الأوروبية ارتفعت الأسبوع الماضي، مدفوعة بالبنوك، التي شهدت مكاسب بأكثر من 4%. وبالتالي، فإن الاستنتاج الأولي هو أننا لا نشهد خوفًا من النمو العالمي. كما تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو بنسبة 3% الأسبوع الماضي، وهو ما لا يتماشى مع الرسالة الصادرة عن سوق السندات، حيث استمرت العائدات في الانخفاض، بما في ذلك يوم الجمعة.

من المغري أن نشير إلى مخاوف النمو في سوق السندات، مع استحضار أوجه التشابه مع الحلقات السابقة. ومع ذلك، تلعب الإدارة الأميركية الجديدة نسبيا دورا مهما هنا. ومرة ​​أخرى، لننظر إلى أوروبا، حيث انخفض العائد على السندات لأجل عشر سنوات "فقط" بنحو 25 نقطة أساس عن ذروته في يناير/كانون الثاني مقارنة بالولايات المتحدة، حيث بلغ الانخفاض نحو 60 نقطة أساس. وبالتالي، فإننا لا نشهد حقا مخاوف النمو العالمي.

الملاحظة الأخيرة الجديرة بالملاحظة هي أداء الأصول مثل Bitcoin وTesla، والتي ارتفعت مباشرة بعد الانتخابات ولكنها تتعرض حاليًا لضغوط. يشير هذا إلى أننا لا نتعامل مع عمليات بيع كلاسيكية بسبب مخاوف النمو بل بالأحرى مخاوف سياسية وإعادة ضبط مدفوعة بعدم اليقين. الأسهم الأمريكية يوم الجمعة: داو جونز + 1.4٪، ستاندرد آند بورز 500 + 1.6٪، ناسداك + 1.6٪، راسل 2000 + 1.1٪. تلعب الأسواق في آسيا دور اللحاق بالركب هذا الصباح على الرغم من الموعد النهائي للتعريفات الجمركية الوشيك غدًا. تعكس العقود الآجلة الأوروبية أيضًا الأداء القوي في وقت متأخر من الليل في الولايات المتحدة يوم الجمعة، حيث ارتفعت بنسبة نصف في المائة هذا الصباح. العقود الآجلة الأمريكية خضراء أيضًا، على الرغم من عدم ارتفاعها بقوة كما هو الحال في أوروبا.

FI: استمر انخفاض العائدات الأمريكية خلال جلسة يوم الجمعة مع ضعف إنفاق المستهلك الأمريكي بشكل كبير في يناير. وجاء الجزء الأكبر من التحرك من الطرف الأمامي للمنحنى مع انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى ما دون مستوى 4٪. في أوروبا، كانت الأسعار مستقرة نسبيًا طوال الجلسة على الرغم من مجموعة جديدة من الأرقام الضعيفة بشأن التضخم الأساسي من ألمانيا وفرنسا. أدت سلسلة البيانات الأمريكية الضعيفة الأخيرة إلى خفض سعر الفائدة النهائي المفترض لصناديق الاحتياطي الفيدرالي من 4٪ بحلول منتصف فبراير إلى 3.50٪ اعتبارًا من اليوم. نعتقد أن التصحيح الهبوطي يمكن أن يستمر لفترة أطول قليلاً، حيث نستهدف سعرًا نهائيًا يتراوح بين 3-3.25٪. ومع ذلك، فإن إعادة التسعير السريعة التي شهدناها مؤخرًا جعلت العائدات الأمريكية أكثر حساسية في الأمد القريب لمفاجآت البيانات الصعودية (على سبيل المثال بشأن تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة هذا) والعملية الجارية لتقديم إصلاح ضريبي توسعي.

FX: انخفض زوج EUR/USD إلى ما دون 1.04 بعد تغريدة ترامب بشأن التعريفات الجمركية يوم الخميس الماضي، والتي أثارت رد فعل نموذجي لعزوف المخاطرة وقوة الدولار الأمريكي على نطاق واسع - وهو أول مكسب أسبوعي له في شهر، بدعم أيضًا من معنويات العزوف عن المخاطرة بشكل عام. أنهت عملات أوروبا الوسطى والشرقية جلسة الولايات المتحدة يوم الجمعة على قدم ضعيفة بعد أن اتخذت زيارة زيلينسكي إلى البيت الأبيض منعطفًا نحو الأسوأ، مما أوقف المزيد من التقدم الفوري بين البلدين. وفي الداخل، استمرت السوق في دفع زوج EUR/DKK إلى الارتفاع يوم الجمعة تحسبًا لظروف السيولة الأكثر صرامة في نهاية مارس.

المصدر: ACTIONFOREX