إن ما يريد الجميع - معظم المستثمرين، وكل أسرة، وكل سياسي - أن يراه ويشعر به الآن هو نهاية دورة تشديد السياسة النقدية العالمية، وبداية النهاية تبدأ في الغالب مع بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وحتى بداية هذا الشهر، شهدنا تسعيرًا يعكس اعتقاد السوق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة لأن العالم يستعد الآن لفترة ممتدة من التضخم المرتفع. والارتفاع السريع في عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل بسبب هذا الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة ساعد بنك الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة، على الأقل في الاجتماعات الأخيرة. ارتفعت عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق مستوى 5% في النصف الثاني من شهر أكتوبر، وظلت راكدة بالقرب من هذه الذروة لمدة أسبوع.

بعد ذلك، أدت مجموعة بيانات الوظائف الضعيفة بما فيه الكفاية من الولايات المتحدة في بداية الشهر، جنبًا إلى جنب مع خطط اقتراض الخزانة القياسية ولكن أقل من المتوقع، إلى تباطؤ عمليات البيع الحادة في سندات الخزانة الأمريكية وعكس معنويات السوق. وبدأ المستثمرون، منذ بداية هذا الشهر، في التدفق مرة أخرى على الأوراق المالية الأمريكية طويلة الأجل. انخفض العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما دون مستوى 4.50%، هذه المرة. نحن نتحدث عن انخفاض بأكثر من 50 نقطة أساس للسندات لأجل 10 سنوات خلال أسبوعين تقريبًا.

وأخيرا، في الأسبوع الماضي، أدى مزادان سيئان للسندات لأجل 10 أعوام و30 عاما في الولايات المتحدة، وتحذير رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يختار المزيد من رفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر، إلى عودة مستثمري السندات إلى الأرض. وانتعش العائد على السندات لأجل 10 سنوات من الانخفاض. وهذا هو ما نحن فيه الآن ــ فترة من عمليات البيع المكثفة لسندات الخزانة، تليها تدفقات كبيرة إلى الداخل، وعدم اليقين.

إن عدم اليقين بشأن الموعد الذي سيقوم فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة يقتل الجميع، ولكن حتى بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه لا يعرف متى سينتهي/ينبغي أن ينتهي التشديد. وسيعتمد ذلك على البيانات الاقتصادية المهمة، مثل التضخم والوظائف وأرقام النمو. تعطي بيانات الوظائف الأمريكية إشارات على أن سوق العمل الأمريكي قد بدأ في التباطؤ. إن أرقام النمو في الولايات المتحدة خارجة عن الرسم البياني، لكن الإنفاق لا يقف بالضرورة على أرض صلبة، حيث أن قروض بطاقات الائتمان الأمريكية تنتقل من الذروة إلى الذروة وترتفع معدلات التأخر في سداد بطاقات الائتمان. إن معدل التأخر في السداد أعلى من مستويات ما قبل الوباء، وبالقرب من مستويات ما بعد الأزمة المالية العالمية ــ وهذا يعني أن الأميركيين ينفقون على الديون التي لم يعد بإمكانهم سدادها. وديون حكومة الولايات المتحدة ــ كما تعلمون ــ تنمو بشكل هائل، ويدفع الأميركيون فوائد أعلى كثيراً على ديونهم لأن أسعار الفائدة ارتفعت من ما يقرب من الصفر إلى ما يزيد على 5% في أقل من عامين.

ولكن عدم اليقين بشأن ديون الولايات المتحدة لا يعني أن سندات خزانة الولايات المتحدة سوف تسقط عن النعمة، لأنه لا يوجد شيء يمكن مقارنته بسندات خزانة الولايات المتحدة التي قد تحل محل سندات خزانة الولايات المتحدة في محفظة المخصصات المنخفضة المخاطر.

ومع ذلك، فإن التقلبات في هذا الفضاء أمر لا مفر منه. سنعود هذا الأسبوع إلى الملحمة السياسية الأمريكية، حيث من المقرر أن يكون الموعد النهائي للتمويل قصير الأجل للحكومة هو 17 نوفمبر ولم يتم إحراز تقدم كبير لإبرام صفقة جديدة. وتذكروا أنه في المرة الأخيرة التي اتفق فيها السياسيون الأمريكيون على حزمة إغاثة قصيرة الأجل، اضطر جو بايدن إلى ترك تمويل أوكرانيا خارجها. ومنذ ذلك الحين اندلعت حرب جديدة في غزة، ومن المتوقع الآن أن تقدم الولايات المتحدة مساهمة مالية إلى هناك أيضًا.

يمكننا أن نرى عوائد الولايات المتحدة طويلة الأجل تتعافى من انخفاض الأسابيع الماضية. واعتماداً على قرار التمويل الجديد – أو عدم وجوده – يمكننا أن نرى عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات أعلى من 4.80%.

ولحسن الحظ، فإن تباطؤ التدفقات إلى سندات الخزانة الأمريكية سيكون بمثابة ارتياح لبنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي يحتاج إلى أن تظل العائدات مرتفعة بما يكفي لتقييد الظروف المالية دون الحاجة إلى مزيد من الإجراءات. لكن الخدع السياسية الأميركية لا تشكل سوى جزء واحد من المعادلة. والجزء الآخر هو... البيانات الاقتصادية.

ستؤثر بيانات التضخم البالغة الأهمية المقرر صدورها يوم الثلاثاء على ديناميكيات التدفق الداخلي/الخارجي في سندات الخزانة الأمريكية قبل أن تتزايد المخاوف حتى الموعد النهائي للتمويل يوم الجمعة. من شأن قراءة التضخم الضعيفة بما فيه الكفاية أن تبقي متداولي السندات في شهية لمزيد من المشتريات وتخفي جزءًا من المخاوف السياسية، في حين أن خيبة الأمل قد تبقي المشترين على الهامش وتضخم عمليات البيع المحتملة بقيادة سياسية. والخبر السار هو أنه من المتوقع أن يتراجع معدل التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة إلى 3.3% في أكتوبر، من 3.7% المسجلة في الشهر السابق. ومن المتوقع أن يظل التضخم الأساسي ثابتًا حول مستوى 4.1%. الخبر السيئ هو أن التوقعات ضعيفة وقد يكون من الصعب التغلب عليها.

يواجه الدولار الأمريكي مقاومة عند المتوسط المتحرك 50-DMA، وتستمر الأسهم الأمريكية في التشجيع على التراجع الأخير في عوائد السندات الأمريكية. أغلق مؤشر SP500 الأسبوع الماضي بارتفاع جميل، مما أدى إلى ارتفاع المؤشر فوق متوسطه المتحرك 100-DMA للإغلاق الأسبوعي. تظل التكنولوجيا الكبيرة هي المحرك لمكاسب SP500 حيث وصلت Microsoft إلى مستوى مرتفع جديد يوم الجمعة وظلت Nvidia تقدم عرضًا ببضع نقاط أقل من ATH بسبب الأخبار التي تفيد بأن شركة AI الصينية الناشئة اشترت ما يكفي من رقائق Nvidia قبل بدء قيود الصادرات الأمريكية. هذا الأسبوع، الولايات المتحدة سيعلن كبار تجار التجزئة عن نتائجهم للربع الثالث وسيعطون لمحة عن اتجاهات المستهلكين وصحتهم وتوقعاتهم في الولايات المتحدة. من الممكن أن تكون الأرباح مختلطة ولكن من المرجح أن تكون التوقعات العامة كئيبة.

مصدر المقال: أكشنفوريكس