في حين أظهر الاقتصاد الكندي بعض القوة في الأشهر الأخيرة، إلا أن البيانات الواردة لا تزال تشير إلى التحديات المتزايدة وتباطؤ النمو للاقتصاد الكندي في المستقبل. وكانت النقطة المضيئة الرئيسية لكندا هي سوق العمل، الذي أضاف 103.700 وظيفة في شهري يوليو وأغسطس، في حين ظل نمو الأجور بالساعة للموظفين الدائمين مرتفعًا بنسبة 5.3٪ على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن مكاسب التوظيف ربما لا تكون قوية كما قد تبدو للوهلة الأولى. وشكلت الزيادة التي بلغت 48 ألف وظيفة في الوظائف بدوام كامل أقل من نصف الزيادة، في حين بالنسبة لمستوى التوظيف المتميز، تشكل الوظائف بدوام كامل 82٪ من إجمالي العمالة. علاوة على ذلك، شهدت الفترة من يوليو إلى أغسطس انخفاضًا في عدد موظفي القطاع الخاص، مع زيادة الوظائف بدلاً من ذلك مدفوعة بارتفاع عدد موظفي القطاع العام والعمل الحر. أما المجالات الأخرى من الاقتصاد فهي أقل قوة بشكل ملحوظ. وعلى الرغم من مكاسب التوظيف، يبدو أن أسعار الفائدة المرتفعة وقضايا تكاليف المعيشة تساهم في حذر المستهلكين، مع انخفاض مبيعات التجزئة الحقيقية لمدة ثلاثة أشهر على التوالي حتى أغسطس. على نطاق أوسع، انكمش نمو الناتج المحلي الإجمالي في كندا في الربع الثاني بمعدل سنوي قدره 0.2٪ على أساس ربع سنوي، واستنادا إلى البيانات المتاحة لشهر يوليو والبيانات الأولية لشهر أغسطس، فهو في أفضل الأحوال يسير على الطريق الصحيح لتحقيق نمو إيجابي متواضع للغاية في الربع الثالث.

علاوة على ذلك، فإن الأساسيات الاقتصادية والمؤشرات التطلعية لا تشير إلى تحسن في آفاق النمو في كندا في أي وقت قريب. ومن وجهة نظر المستهلك، فإن التوقعات مختلطة. وقد عاد النمو في الدخل الحقيقي المتاح للأسر إلى المنطقة الإيجابية، ولا يزال معدل ادخار الأسر البالغ 5.1% أعلى قليلاً من مستويات ما قبل الوباء. ومع ذلك، فقد أدى التشديد النقدي لبنك كندا إلى ارتفاع عبء الفائدة وخدمة الديون على الأسر الكندية. وفي الربع الثاني، بلغت تكاليف الفائدة 9.0% من الدخل المتاح، في حين بلغ إجمالي تكاليف خدمة الدين (أي أصل الدين والفائدة) 14.8% من الدخل المتاح. وقد تم رفع هذه المقاييس وفقًا للمعايير التاريخية، وتشير إلى استمرار تقييد المستهلك للمضي قدمًا. والتوقعات بالنسبة للشركات ضعيفة بالمثل. أدى انخفاض نمو أرباح الشركات إلى انخفاض الاستثمار الثابت في الأعمال التجارية حتى منتصف عام 2023، ويشير مسح توقعات الأعمال للربع الثالث الذي أجراه البنك المركزي إلى أن التوقعات ربما تكون قد ساءت أكثر منذ ذلك الحين. انخفض مؤشر توقعات الأعمال لبنك كندا (BoC) أكثر إلى -3.5، وهي أضعف قراءة منذ ذروة الوباء. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مؤشرات رصيد المبيعات المستقبلية، التي تأخذ في الاعتبار عوامل مثل دفاتر الطلبات والحجوزات المسبقة واستفسارات المبيعات وما إلى ذلك، إلى الصفر في الربع الثالث، وهي أيضًا أضعف قراءة منذ الربع الثالث من عام 2020. وأخيرا، يعتقد أكثر من نصف الشركات التي شملها الاستطلاع من قبل بنك كندا أن آثار التشديد النقدي الماضي على أعمالها لم تنته بعد. وبقدر ما تقوم الشركات الأكثر حذراً بتقليص خطط التوظيف، فإن ذلك قد يزيد من الرياح المعاكسة للأسر والمستهلكين الكنديين. على هذه الخلفية، قمنا بتخفيض توقعاتنا للنمو لكندا، ونتوقع الآن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.1٪ في عام 2023 (1.2٪ سابقًا) و0.7٪ في عام 2024 (1.0٪ سابقًا).

في حين أن الأخبار الأخيرة حول النمو الكندي كانت مخيبة للآمال، إلا أن الأخبار على جبهة التضخم كانت أكثر تفاؤلاً قليلاً. والرسالة من بيانات التضخم الفعلية وكذلك المؤشرات المستقبلية هي نفسها - فالتضخم لا يزال مرتفعا للغاية في الوقت الحالي، ولكنه يتجه تدريجيا في الاتجاه الصحيح. وفيما يتعلق بمؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، فقد فاجأ كل من التضخم الرئيسي والأساسي في الاتجاه الهبوطي. وتباطأ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى 3.8% على أساس سنوي، في حين انخفض متوسط مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بالمثل إلى 3.8% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، ارتفع متوسط مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بوتيرة سنوية بلغت 3.67% على مدى ثلاثة أشهر حتى سبتمبر. وهذا أقل من الزيادة التي شهدناها في أغسطس، حتى لو ظل الاتجاه الأخير للتضخم الأساسي أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2٪ وظلت وتيرة تراجع التضخم الأساسية بطيئة بشكل محبط.

وتشير بيانات المسح أيضا إلى ارتفاع اتجاهات التضخم التي تتحرك مع ذلك في اتجاه أكثر ملاءمة. أظهر مسح توقعات الأعمال الذي أجراه بنك كندا أن المزيد من الشركات تتوقع تباطؤ تضخم أسعار المدخلات والمخرجات خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. على سبيل المثال، انخفض صافي رصيد تضخم أسعار المدخلات إلى -63 في الربع الثالث من -53 في الربع الثاني (أي أن المزيد من المشاركين يرون تباطؤًا في تضخم أسعار المدخلات)، في حين انخفض صافي رصيد تضخم أسعار المخرجات إلى -43 في الربع الثالث من - 33 في الربع الثاني (المزيد من التباطؤ في تضخم أسعار الإنتاج). وفيما يتعلق بتوقعات تضخم مؤشر أسعار المستهلكين للشركات على مدى العامين المقبلين، فقد رأى 53% منها أن التضخم يتجاوز 3% خلال تلك الفترة، ولا يزال مرتفعاً ولكن أقل من 64% في الربع الثاني و79% في الربع الأول. أخيرًا، في دراسة منفصلة للمستهلكين خلال الربع الثالث، ظلت توقعات التضخم لعام واحد وسنتين قادمتين مرتفعة عند 5.03% و4.04% على التوالي. ومع ذلك، فقد ذكر نفس الاستطلاع أن المستهلكين الذين يتوقعون المزيد من الآثار السلبية الناجمة عن رفع أسعار الفائدة هم أقل احتمالاً للتخطيط لعمليات شراء كبيرة مثل السيارات أو الأجهزة، وأكثر احتمالاً للإنفاق على بنود تقديرية مثل العطلات والحفلات الموسيقية - وهو ما يشير ربما إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة قد أثرت على المستهلكين. بعض التأثير على توقعات المستهلك.

على هذه الخلفية من تباطؤ النمو وتباطؤ التضخم تدريجيًا، أبقى بنك كندا مرة أخرى سعر الفائدة ثابتًا عند 5.00% عند إعلان سياسته النقدية في أكتوبر. وفي بيانه المصاحب، أقر بنك كندا بالنشاط الاقتصادي الضعيف، قائلًا:

تنعكس التوقعات الأكثر ليونة أيضًا في التوقعات المحدثة للبنك المركزي، والتي تتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.2٪ في عام 2023 (مقارنة بـ 1.8٪ في يوليو) و0.9٪ في عام 2024 (مقارنة بـ 1.2٪ في يوليو).

وفي الوقت نفسه، أبقى بنك كندا خيار المزيد من التشديد مطروحًا على الطاولة، قائلًا إنه "مستعد لرفع سعر الفائدة بشكل أكبر إذا لزم الأمر". من الواضح أن البنك المركزي لا يزال حذرًا إلى حد ما بشأن توقعات التضخم، قائلاً إنه "يشعر بالقلق من أن التقدم نحو استقرار الأسعار بطيء وأن المخاطر التضخمية زادت." تنعكس مخاوف التضخم أيضًا في توقعات التضخم المحدثة لبنك كندا، والتي ترى أن تضخم مؤشر أسعار المستهلك يبلغ 3.0٪ لعام 2024 (2.5٪ سابقًا) و2.2٪ لعام 2025 (2.1٪ سابقًا).

على الرغم من أن بنك كندا حافظ على ميل معتدل لرفع سعر الفائدة، إلا أننا لا نزال نعتقد أن المزيد من التشديد يظل احتمالًا وليس احتمالًا . نتوقع أن يتباطأ النمو الاقتصادي الكندي بسرعة أكبر من توقعات البنك المركزي، ونتيجة لذلك، نرى تضخمًا أبطأ قليلاً في مؤشر أسعار المستهلكين في العام المقبل مقارنة بالبنك المركزي. نعتقد أن بنك كندا سيبقي سعر الفائدة ثابتًا عند 5.00% لفترة ممتدة. ومع ذلك، مع بقاء النمو ضعيفًا واقتراب إجراءات التضخم الأساسية قليلاً من هدف البنك المركزي البالغ 2٪، ما زلنا نتوقع تخفيضات بنك كندا لأسعار الفائدة بدءًا من الربع الثاني من عام 2024، وتخفيف تراكمي بمقدار 150 نقطة أساس إلى 3.50٪ بحلول النهاية. من العام المقبل. ومع بقاء النمو الكندي ضعيفًا وفي غياب المزيد من تشديد بنك كندا، فإننا نرى أيضًا احتمال حدوث المزيد من ضعف الدولار الكندي. لقد وصل سعر صرف الدولار الأمريكي/الدولار الكندي بالفعل إلى هدفنا على المدى المتوسط وهو 1.3700 دولار كندي، ولكن لا يمكن استبعاد المزيد من التحرك بالقرب من 1.4000 دولار كندي خلال الأشهر القليلة القادمة. سنقدم تقييمًا كاملاً وتوقعات محدثة للعملة في تقريرنا عن التوقعات الاقتصادية الدولية، المقرر نشره في وقت لاحق من هذا الأسبوع.