أولئك الذين كانوا يأملون في أن يتباطأ الانخفاض الحاد في أسعار الذهب والفضة يوم الجمعة - حيث تراجع الذهب بنسبة 9% والفضة بنسبة 27% - استيقظوا صباح اليوم على كابوس آخر. يشهد كلا المعدنين عمليات بيع مكثفة في آسيا، مما يشير إلى أن المراكز ذات الرافعة المالية ووقف الخسائر لم تُصفّى بالكامل بعد.

لقد كثرت التكهنات في الأسابيع الأخيرة، وهذه التكهنات بدأت تظهر الآن بشكل عنيف للغاية.

بالنظر إلى مستويات الذهب، كنتُ أشير إلى تصحيح محتمل نحو نطاق 4600-4800 دولار في حال حدوث انخفاض حاد، ونحن نحوم قرب مستوى الدعم عند 4600 دولار للأونصة هذا الصباح. لا بد لي من الاعتراف بأن الانخفاض الحاد كان أشدّ بكثير مما توقعتُه أنا وكثيرون غيري. هذا الصباح، تم تجاوز مستوى تصحيح فيبوناتشي الطفيف بنسبة 23.6% من أكتوبر 2023 إلى الأسبوع الماضي.

نظراً للتقلبات العالية وحجم المراكز ذات الرافعة المالية، قد يتعمق الانخفاض باتجاه المتوسط ​​المتحرك لـ 50 يوماً (الذي يقارب حالياً 4480 دولاراً)، وربما يصل إلى المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يوم (الذي يقارب حالياً 4235 دولاراً). يقع المستوى الفني الرئيسي الذي أراقبه عند مستوى أدنى، وهو 4115 دولاراً، ويمثل تصحيح فيبوناتشي الرئيسي بنسبة 38.2% للارتفاع الذي شهده السوق منذ أواخر عام 2023. من المتوقع أن يصمد هذا المستوى إذا استمر التوجه السائد نحو "بيع أمريكا، بيع الدولار" وسط تراجع الثقة في سياسات البيت الأبيض التجارية والجيوسياسية.

بالنسبة للفضة، كان الارتفاع في سعرها أسرع من ارتفاع الذهب، لذا كان التصحيح في سعرها أسرع أيضاً. انخفضت الفضة بأكثر من 26% يوم الجمعة، ثم بنسبة 13% أخرى صباح اليوم، وتتزايد الخسائر بوتيرة متسارعة. إجمالاً، تراجعت الفضة بنحو 40% منذ ذروتها الأسبوع الماضي وقت كتابة هذا التقرير.

والأهم من ذلك، انخفض سعر الفضة إلى ما دون مستويين فنيين رئيسيين: المتوسط ​​المتحرك لـ 50 يومًا ومستوى تصحيح فيبوناتشي الرئيسي عند 38.2%. يشير هذا الأخير إلى دخول الفضة مرحلة تذبذب هبوطي، مع وجود خطر حدوث خسائر أكبر قبل أن يتباطأ التصحيح.

إلى أي مدى؟ المستوى الرئيسي التالي هو مستوى تصحيح فيبوناتشي بنسبة 50%، والذي يقع أسفل 70 دولارًا للأونصة بقليل - وهو مستوى نفسي قد يُشكل عائقًا مؤقتًا ويجذب المشترين عند انخفاض الأسعار. أما المستوى الأدنى منه، وهو مستوى تصحيح فيبوناتشي الرئيسي بنسبة 61.8% عند 57.80 دولارًا للأونصة، فسيكون مستوى آخر يستحق المتابعة.

سيعتمد ما إذا كان الانخفاض الأخير في أسعار المعادن سيشكل فرصة لبداية جديدة - خاصة بالنسبة لأولئك الذين فاتهم الارتفاع - على عدة عوامل، بما في ذلك الدولار الأمريكي.

شهد الدولار الأمريكي ارتفاعاً في الطلب منذ يوم الجمعة، حيث انتعش مؤشر الدولار بنحو 1% من أدنى مستوياته في أربع سنوات، وذلك عقب أنباء عن احتمال تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد تم اختيار كيفن وارش رئيساً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسيخلف جيروم باول في حال المصادقة على تعيينه.

يُنهي هذا الترشيح شهورًا من التكهنات حول من سيقود الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا، ويُقدّم مؤشرات حول توجهات السياسة النقدية المستقبلية. وبناءً على آرائه السابقة، انتقد السيد وارش قيادة الاحتياطي الفيدرالي وميزانيته العمومية المتنامية باستمرار. كما أعرب عن قلقه البالغ إزاء تآكل القوة الشرائية بفعل التضخم، في حين يؤدي التضخم إلى ارتفاع أسعار الأصول.

لذا، من المتوقع أن يُفضّل تقليص الميزانية العمومية لخفض التضخم. وهناك مجال لتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير! قبل عام 2008، كانت الميزانية العمومية أقل من تريليون دولار، وبلغت ذروتها قرب 9 تريليونات دولار في عام 2022، وهي الآن تُقارب 6.5 تريليون دولار. قد يُشير ذلك إلى نهاية حقبة السيولة المجانية للأسواق، وهذا خبر سيئ.

قد يُشكّل تقليص الميزانية العمومية تحديًا كبيرًا لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ومؤشرات الأسهم الأمريكية التي شهدت ارتفاعًا متواصلًا على مدى عقود. وكان رد الفعل الفوري على أنباء وارش ارتفاعًا حادًا في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، والذي انخفض صباح اليوم، ويعود ذلك جزئيًا إلى خروج رؤوس الأموال من سوق المعادن. ولكن على المدى البعيد - 12 شهرًا فأكثر - فإن تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي سيزيد من الضغط التصاعدي على عوائد السندات طويلة الأجل.

فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة... يشير رد فعل السوق على عائدات السندات الأمريكية لأجل عامين إلى أن الأسواق لا تزال تتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة، وتراهن على أن تقليص الميزانية العمومية - إلى جانب مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي - قد يؤدي في نهاية المطاف إلى خفض التضخم. ولن أكذب: أنا أتفق مع هذا. كان من المتوقع دائمًا معالجة الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي. وقد يكون هذا يحدث الآن.

إذن، ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة للأسهم؟ هل يمكن لخفض أسعار الفائدة أن يعوض أثر تقلص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي؟ كل هذا يتوقف على سرعة تقلص هذه الميزانية. لقد أصبح الاقتصاد الأمريكي - والعالمي - مدمناً بشدة على شراء البنوك المركزية للنقد، وقد يكون فطام الأسواق عن هذا النقد المجاني مؤلماً للغاية لدرجة أن البعض يعتقد أن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي قد تنتهي في نهاية المطاف أكبر في عهد وارش مما كانت عليه سابقاً. الأيام كفيلة بإثبات ذلك.

من المتوقع أن تبدأ الأسهم الأمريكية الأسبوع بانخفاض حاد، على الرغم من تراجع العائدات. ويسيطر النفور من المخاطرة على المشهد، والذي يعود جزئياً إلى انهيار أسعار الذهب. إذا لم يستطع الذهب حماية المستثمرين خلال موجة البيع، فما الذي يمكنه ذلك؟

الفرنك السويسري؟ يتم تداول زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري بأقل من 0.78، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت أسعار الفائدة السلبية ستعود إلى سويسرا هذا العام.

وفي سياق متصل، من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا على سياستهما النقدية دون تغيير هذا الأسبوع، بينما يُتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة. ومن شأن هذا التباين في السياسات أن يُتيح فرصاً استثمارية جذابة في سوق الصرف الأجنبي.

في سوق الأسهم، يشهد هذا الأسبوع ترقباً كبيراً لإعلانات الأرباح: بالانتير وديزني اليوم، وإيه إم دي غداً، وجوجل وكوالكوم يوم الأربعاء، وأمازون يوم الخميس. حتى النتائج القوية لشركات ميتا ومايكروسوفت وآبل لم تُفلح في إنعاش التفاؤل بشكل كامل. يُصبح المستثمرون أكثر انتقائية، ويدققون في ما إذا كان نمو الحوسبة السحابية مدفوعاً فعلاً بالذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي تُحقق عوائد حقيقية. لن يكون إعلان الأرباح أمراً سهلاً.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه