يلجأ المسؤولون النقديون اليابانيون إلى استراتيجية جديدة حادة لمكافحة ضعف الين، مستفيدين من الصمت المحسوب والتعاون الأمريكي النادر لتقوية العملة دون إنفاق مليارات الدولارات على التدخل المباشر.

وقد نجح هذا النهج الجديد في خفض قيمة الدولار مقابل الين، بتدبير من كبير دبلوماسيي العملة في اليابان، أتسوكي ميمورا، الذي أصبحت تصريحاته العامة القليلة بمثابة إشارات سياسية رئيسية.

قوة الصمت الاستراتيجي

بدلاً من التعليق المستمر على تحركات العملة، اعتمد ميمورا أسلوباً متحفظاً في التواصل. ووفقاً لمصادر مطلعة على تفكيره، فإن هذا الأسلوب يُبقي المضاربين في حالة ترقب بشأن ما إذا كانت طوكيو ستتدخل في الأسواق، ومتى سيحدث ذلك.

"لقد نجحوا في خفض سعر صرف الدولار مقابل الين بنحو سبعة ينات مع الحفاظ على قوتهم الشرائية"، كما أشار شوتا ريو، استراتيجي العملات الأجنبية في شركة ميتسوبيشي يو إف جيه مورغان ستانلي للأوراق المالية. "إنه نهج فعال بشكل ملحوظ".

تعتمد هذه الاستراتيجية على رسائل منضبطة. وقال ميمورا لوكالة رويترز بعد توليه منصبه في عام 2024، حيث يشرف على السياسة النقدية لليابان: "إن التعبير عن الرأي باستمرار هو أحد أساليب التواصل، ولكن الصمت قد يكون أسلوباً آخر".

تكمن قوة هذا النظام الهادئ تحديداً في تجنبه التدخلات المكلفة في السوق. وتشير بيانات بنك اليابان إلى عدم وجود أي دليل على عمليات واسعة النطاق مماثلة لتلك التي جرت في عامي 2022 و2024، عندما أنفقت اليابان ما مجموعه 24.5 تريليون ين (160.19 مليار دولار) لدعم عملتها.

التنسيق الأمريكي يُثير قلق السوق

شهد الين ارتفاعات حادة في ثلاث مناسبات مؤخراً، مدفوعة بتقارير عن مراجعة غير معتادة لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. وقد وضع هذا التحرك المستثمرين على الفور في حالة تأهب تحسباً لأول تدخل أمريكي ياباني مشترك محتمل منذ 15 عاماً.

رغم نفي وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أي تدخل أمريكي لدعم الين، يرى مسؤولون يابانيون سابقون أن مشاركة الولايات المتحدة في مراقبة أسعار الفائدة تُعدّ إنجازاً هاماً. لطالما انتقدت واشنطن التدخل في سوق العملات، لذا فإن مشاركتها - حتى على هذا المستوى - تُعزز الاعتقاد بأن الحكومتين متفقتان على رفض تراجع الين.

من خلال التزامها الصمت حيال تقلبات السوق اليومية والاكتفاء بتكرار تأكيدها على التنسيق الوثيق مع السلطات الأمريكية، تُفاقم طوكيو حالة عدم اليقين هذه. وقال يوجي سايتو، المستشار التنفيذي لشركة SBI FX Trade: "صمتهم يُغذي التكهنات ويزيد من حالة عدم اليقين".

إن التدخل المباشر بشراء الين يعني سحب جزء من احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية البالغة 1.37 تريليون دولار، والتي تُحتفظ بمعظمها في سندات الخزانة الأمريكية. ويُهدد بيع هذه الأصول بوضع ضغوط غير مرغوب فيها على أسواق السندات الأمريكية، مما يجعل استراتيجية عدم التدخل الحالية أكثر جاذبية.

تشكل الرياح المعاكسة الأساسية تحديًا طويل الأمد

على الرغم من نجاحها التكتيكي، فإن هذه الاستراتيجية القائمة على التواصل لها حدودها. ويعتمد التعافي المستدام للين في نهاية المطاف على أساسيات الاقتصاد، ولا سيما سياسة سعر الفائدة التي يتبعها بنك اليابان والتوجه المالي للبلاد بعد انتخابات فبراير.

مسار سياسة بنك اليابان

لم يفلح قرار بنك اليابان برفع أسعار الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى لها منذ 30 عامًا، في ديسمبر/كانون الأول في وقف تراجع الين. ورغم أن البنك المركزي رفع توقعاته للتضخم وأدلى محافظه بتصريحات متشددة في يناير/كانون الثاني، إلا أن انخفاض الين تسارع مع استمرار قناعة الأسواق بأن بنك اليابان متأخر في معالجة التضخم.

أشار بيسنت، الذي تربطه علاقة وثيقة بمحافظ بنك اليابان كازو أويدا، باستمرار إلى أن رفع أسعار الفائدة اليابانية بوتيرة أسرع أمر ضروري لعكس اتجاه انخفاض الين. وبينما تشير محاضر اجتماع بنك اليابان في ديسمبر إلى توجه مجلس إدارة متشدد، لم يلتزم أويدا بتوقيت أو حجم الزيادات المستقبلية.

العوامل السياسية في الأفق

قد يزيد المشهد السياسي من تعقيد الأمور. ففوز رئيسة الوزراء سناء تاكايتشي الساحق في الانتخابات العامة التي جرت في 8 فبراير قد يشجع مستشاريها المؤيدين للتضخم، والذين قد يصعّدون معارضتهم لرفع أسعار الفائدة.

قال المسؤول السابق في بنك اليابان، أتسوكي تاكيوتشي: "بالنظر إلى ضرورة مراعاة التطورات السياسية، فمن غير المرجح أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بوتيرة سريعة". وأضاف أنه حتى لو رفع البنك أسعار الفائدة مرتين سنوياً كما تتوقع الأسواق، "فسيكون التأثير على الين محدوداً".

أدلى المستشار الألماني فريدريش ميرتس ببيان حكومي حول الوضع السياسي الخارجي خلال جلسة لمجلس النواب الألماني (البوندستاغ) في برلين، ألمانيا، في 29 يناير/كانون الثاني 2026. رويترز/ليزا يوهانسون

قال المستشار الألماني فريدريش ميرز يوم الخميس إن هدف النظام العالمي القائم على القواعد لم يمت، داعياً إلى حلف شمال الأطلسي أقوى داخل أوروبا مع الاستمرار في مد يد التعاون إلى الولايات المتحدة.

وفي حديثه أمام البرلمان الألماني، قال ميرز أيضاً إن أوروبا لن تخضع بعد الآن لتهديدات الرسوم الجمركية، بعد أن تراجع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن استخدام هذه الرسوم كسلاح للاستيلاء على جرينلاند.

أكد خطاب ميرز كيف تشجع القادة الأوروبيون على محاولة إظهار القوة والقيم الأوروبية، بعد المواجهة مع ترامب بشأن جرينلاند وما يقرب من أربع سنوات من الحرب بين روسيا وأوكرانيا.

"منذ بضعة أسابيع، ونحن نشهد بوضوح متزايد ظهور عالم القوى العظمى. تهب رياح عاتية في هذا العالم، وسنشعر بآثارها في المستقبل المنظور"، هذا ما قاله ميرز للمشرعين.

وأضاف أنه في الأسابيع الأخيرة، "تمكنا من تجربة شيء من متعة احترام الذات"، مضيفاً أن العمل القائم على القواعد والتجارة القائمة على القواعد لم يمت.

وأضاف: "تدرك المزيد والمزيد من الدول حول العالم أن إعادة التنظيم العالمي الحالية تمثل أيضاً فرصة لجميع الجهات الفاعلة التي تفضل القواعد على التعسف والتي ترى مزايا أكثر في التجارة الحرة والعادلة مقارنة بالسعي الأحادي وراء المصلحة الذاتية فقط".

المصدر: رويترز

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية يوم الخميس مع تحليل المستثمرين لقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة بعد سلسلة من التخفيضات.

يتفاعل المتداولون في قاعة بورصة نيويورك مع تحركات السوق في 28 يناير 2026.

لمحة سريعة عن ردود فعل سوق السندات

أدى هذا التحرك إلى تحول ملحوظ في سوق السندات، لا سيما في الجزء الأطول من منحنى العائد. وقد استجابت العوائد، التي تتحرك في الاتجاه المعاكس لأسعار السندات، وفقًا لذلك.

• عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات: ارتفع بأكثر من نقطة أساس واحدة إلى 4.267%.

• عائد سندات الخزانة لمدة عامين: ظل ثابتاً عند حوالي 3.584٪.

• عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا: ارتفع بنحو ثلاث نقاط أساسية إلى 4.89%.

النقطة الأساسية هي وحدة قياس شائعة لأسعار الفائدة والأدوات المالية، وتعادل 0.01٪.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.5%–3.75%

جاء تعديل السوق بعد أن اختتم الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه لشهر يناير يوم الأربعاء بالإبقاء على سعر الفائدة القياسي دون تغيير في نطاق 3.5% إلى 3.75%. ويمثل هذا القرار نهاية لسلسلة تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة، في وقت يواجه فيه البنك المركزي تساؤلات حول استقلاليته وينتظر تعيين قائد جديد.

أشار أفونسو بورخيس، محلل الدخل الثابت في بنك يوليوس باير، إلى أن توقف الاحتياطي الفيدرالي كان متوقعاً، وذلك بعد ما وصفه بثلاثة تخفيضات "تأمينية" في أسعار الفائدة في أواخر العام الماضي.

توقعات المحللين: المعارضة والاستقلالية والتخفيضات المستقبلية

رغم القرار بالإجماع، ظهرت أصوات معارضة خلال الاجتماع، بما في ذلك دعوة من المحافظ والر لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومع ذلك، جادل بورخيس بأن هذه الخلافات لا تشكل تهديدًا لاستقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث تبقى أغلبية مستقرة من صناع السياسات بمنأى عن الضغوط السياسية.

بالنظر إلى المستقبل، تشير تحليلات يوليوس باير إلى مسار مختلف عما تتوقعه الأسواق حاليًا. تتوقع الشركة خفضًا تراكميًا في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في النصف الأول من عام 2026، مستندةً إلى مؤشرات كافية على ضعف سوق العمل. وبناءً على هذه التوقعات، أكدت يوليوس باير مجددًا على توصيتها بزيادة طفيفة في استثماراتها في أدوات الدخل الثابت الأمريكية.

تاريخياً، ساهمت الفترات التي يتوقف فيها الاحتياطي الفيدرالي قبل استئناف عمليات خفض أسعار الفائدة في دعم عوائد أقوى للسندات الأبعد على منحنى العائد.

وصل وزير الصناعة الكوري الجنوبي، كيم جونغ كوان، إلى واشنطن لإجراء محادثات عاجلة تهدف إلى تخفيف حدة التوترات التجارية مع الولايات المتحدة. وتأتي هذه الزيارة رفيعة المستوى في أعقاب تهديدات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب برفع الرسوم الجمركية بسبب التأخير في التصديق على اتفاقية تجارية تم التوصل إليها في ديسمبر الماضي.

تهديد ترامب بفرض تعريفات جمركية يثير ردود فعل دبلوماسية

هدد الرئيس ترامب مؤخراً برفع الرسوم الجمركية على البضائع الكورية الجنوبية من 15% إلى 25%، مُعللاً ذلك بفشل سيول في إقرار التشريعات اللازمة لتفعيل الاتفاقية التجارية. وقد أثار منشوره على وسائل التواصل الاجتماعي قلقاً في سيول، ما استدعى رداً دبلوماسياً سريعاً.

رغم أن ترامب أشار لاحقًا إلى لهجة أكثر ليونة، مصرحًا للصحفيين: "سنتوصل إلى حل مع كوريا الجنوبية"، إلا أن التوتر الكامن لا يزال قائمًا. وقد أوضح المفاوض التجاري الأمريكي، جيمسون جرير، الموقف الأمريكي، مشيرًا إلى أن الرسوم الجمركية خُفِّضت إلى 15% العام الماضي بناءً على تعهد كوريا الجنوبية باستثمار 350 مليار دولار في الولايات المتحدة وتوسيع نطاق الوصول إلى أسواقها. وينبع إحباط واشنطن من فشل سيول في إقرار القوانين اللازمة للوفاء بالتزاماتها بموجب الاتفاق.

سيول تُشير إلى التأخيرات التشريعية، وتُؤكد التزامها مجدداً

لدى وصوله إلى مطار دالاس، صرح الوزير كيم للصحفيين بأنه يفهم أن الشكوى الأمريكية تتمحور حول التأخير الإجرائي في البرلمان الكوري الجنوبي.

"بحسب ما سمعناه، فإن الولايات المتحدة غير راضية عن العملية التشريعية المحلية"، صرح كيم بذلك، وفقاً لوكالة يونهاب للأنباء.

أكد مسؤولون كوريون جنوبيون أن التأخير لا يعكس أي تغيير في السياسة. وقال كيم إنه يعتزم الاجتماع مع وزير التجارة الأمريكي هوارد لوتنيك "لتوضيح أنه لا يوجد أي تغيير في التزام الحكومة الكورية الجنوبية بالتعاون والاستثمار مع الولايات المتحدة".

من المقرر أن يعقد المشرعون في سيول أول جلسة برلمانية لهم لهذا العام في فبراير، حيث من المتوقع أن يوافقوا على مشاريع القوانين المتعلقة بالاتفاقية التجارية.

تهدف الاجتماعات رفيعة المستوى إلى منع التصعيد.

ولمنع تصاعد النزاع، انخرطت كوريا الجنوبية مع الولايات المتحدة عبر قنوات دبلوماسية متعددة.

ومن المقرر أيضاً أن يلتقي كيم بوزير الطاقة الأمريكي كريس رايت خلال زيارته. وفي سياق متصل، من المقرر أن يسافر وزير التجارة الكوري الجنوبي يو هان كو إلى واشنطن لإجراء محادثات مع المفاوض التجاري الأمريكي جيمسون جرير.

من المتوقع أن يضعف الروبية الهندية إلى نطاق 93-94 مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، مدفوعًا بتباطؤ تدفقات رأس المال التي قد تدفع إلى اتخاذ إجراءات سياسية رئيسية لجذب التمويل الأجنبي، وفقًا لمسؤول كبير في بنك دي بي إس الهند.

سجلت العملة بالفعل أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 91.9850 يوم الخميس. وسيمثل انخفاضها إلى 93 انخفاضًا إضافيًا بنسبة 1%، بينما سيمثل وصولها إلى 94 انخفاضًا بنسبة 2% تقريبًا عن مستوياتها الحالية.

صرح أشيش فايديا، العضو المنتدب وأمين خزينة الأسواق المالية العالمية في بنك DBS، بأن الروبية من المرجح أن تشهد "انخفاضًا مستقرًا نحو 93-94". وأضاف: "سيكون البنك المركزي الهندي مرتاحًا لانخفاض سنوي بنسبة 3-4% ليعكس تأثير العجز التجاري وفارق التضخم، خاصة في ظل غياب تدفقات رأس المال".

الشكل 1: يوضح الرسم البياني لسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الروبية الهندية الانخفاض المستمر في قيمة الروبية الهندية مقابل الدولار الأمريكي طوال عام 2025، مما أدى إلى أدنى مستوى قياسي في أوائل عام 2026.

تزايد الضغط الناتج عن تدفقات رأس المال إلى الخارج

لا تزال توقعات الروبية تتأثر بتدفقات رأس المال الخارجة التي أثرت عليها طوال عام 2025. وبعد انخفاضها بنسبة 5% تقريبًا العام الماضي، فقدت العملة بالفعل 2.3% أخرى هذا الشهر.

سحب المستثمرون الأجانب ما يقارب 4 مليارات دولار من الأسهم الهندية في شهر يناير وحده. كما أفاد المصرفيون بأن مصادر التمويل الأخرى، مثل الاقتراض التجاري الخارجي وصافي الاستثمار الأجنبي المباشر، لا تزال ضعيفة. هذا الخروج المستمر لرؤوس الأموال يدفع إلى البحث عن سبل بديلة لدعم العملة.

هل يمكن لنافذة حسابات العملات الأجنبية غير المسجلة أن تساهم في استقرار الروبية؟

مع تراجع التدفقات التقليدية، يتجه التركيز نحو تدابير السياسة الهيكلية. وقال فايديا: "سيحتاج بنك الاحتياطي الهندي إلى النظر في تدابير هيكلية مثل نافذة خصم حسابات العملات الأجنبية غير المقيمة لتحفيز التدفقات متوسطة الأجل، كبديل عن نقص تدفقات رأس المال".

تتيح نافذة حسابات العملات الأجنبية لغير المقيمين (FCNR) للبنوك جمع ودائع بالعملات الأجنبية من الهنود غير المقيمين. وقد استخدم بنك الاحتياطي الهندي هذه الأداة آخر مرة في عام 2013 خلال أزمة التيسير الكمي، عندما انخفضت قيمة الروبية بشكل حاد بعد أن أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض برنامج التيسير الكمي. في ذلك الوقت، نجح نظام حسابات العملات الأجنبية لغير المقيمين في جذب تدفقات نقدية تتراوح بين 25 و30 مليار دولار، مما ساهم في تخفيف الضغط على العملة.

حالة عدم اليقين بشأن التجارة الأمريكية تزيد من التحديات

ومما يزيد من صعوبة التحدي الناجم عن ضعف تدفقات رأس المال، النزاع التجاري المستمر مع الولايات المتحدة، والذي زاد من حذر المستثمرين الأجانب. وقد انخفضت قيمة الروبية بنحو 5% منذ أغسطس/آب، عندما فرضت الولايات المتحدة لأول مرة رسوماً جمركية على الصادرات الهندية.

وأوضح فايديا قائلاً: "يمكن أن تساعد اتفاقية تجارية بين الولايات المتحدة والهند في استئصال السلبية المتضمنة في سعر الروبية، على الرغم من أننا سنحتاج على المدى المتوسط ​​إلى عودة رأس المال اللازم للنمو لتوفير الاستقرار للروبية".

توقعات المستثمرين بالروبية

ووفقاً لفيديا، فمن غير المرجح أن تشهد استثمارات الدين انتعاشاً في ظل البيئة الحالية المتمثلة في ارتفاع العوائد العالمية وضعف الروبية.

مع ذلك، قد تتحسن الأوضاع في النصف الثاني من العام. فمزيج من احتمالية خفض أسعار الفائدة الأمريكية، وارتفاع العائدات نسبياً في الهند، واستقرار العملة، قد يعيد جاذبية عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، ويجذب المستثمرين مجدداً إلى السوق.

أيد رئيس الوزراء المجري فيكتور أوربان علنًا مطلبًا مثيرًا للجدل من أليس فايدل، الرئيسة المشاركة لحزب البديل من أجل ألمانيا (AfD)، يدعو أوكرانيا إلى دفع تعويضات عن انفجار خط أنابيب نورد ستريم وإعادة عشرات المليارات من اليورو من المساعدات.

أعرب أوربان عن دعمه على منصة التواصل الاجتماعي X بتصريح بسيط: "أليس فايدل على حق!" كما شارك مقطع فيديو لخطاب السياسية الألمانية الذي يوضح موقفها.

إنذار فايدل: تعويضات ومساعدات بقيمة 70 مليار يورو

أوضح فايدل أنه في حال وصول حزب البديل من أجل ألمانيا إلى السلطة، فسيسعى إلى استرداد الأموال من كييف. وتتلخص مطالب الحزب في شقين:

• التعويض عن الانفجار الذي أدى إلى شل خط أنابيب الغاز نورد ستريم.

• إعادة ما يقرب من 70 مليار يورو من الدعم المالي والعسكري الذي قدمته ألمانيا لأوكرانيا.

الشكل 1: توضح أليس فايدل، الرئيسة المشاركة لحزب البديل من أجل ألمانيا، موقف حزبها بشأن المساعدات الألمانية لأوكرانيا والتعويضات عن خط أنابيب نورد ستريم.

ينبع هذا الموقف من الضغوط الاقتصادية التي تعاني منها ألمانيا، بما في ذلك ارتفاع حالات إفلاس الشركات، وتخفيضات الميزانية واسعة النطاق، ومواجهة البلديات خطر الإفلاس. وقد انتقد حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) باستمرار المبالغ الضخمة التي أُرسلت إلى أوكرانيا، لا سيما في ضوء فضائح الفساد الكبرى التي هزت البلاد.

القضية ضد كييف: مزاعم التخريب

ازداد موقف حزب البديل من أجل ألمانيا تشدداً بعد اعتقال عدد من العملاء الأوكرانيين المتهمين بتخريب خط أنابيب نورد ستريم 2. ويرى فايدل أن هذا الحدث يجعل التحالف الألماني الأوكراني غير قابل للاستمرار.

"سنطالب بالتعويض"، صرّحت. "لقد دفعنا للأوكرانيين وزيلينسكي لتفجير خط أنابيبنا. الدولة التي فعلت بنا هذا لا يمكن أن تكون صديقتنا، ويجب الاعتراف بذلك علنًا."

أكدت فايدل أن استعادة أموال المساعدات وإعادة تشغيل خط أنابيب نورد ستريم هما هدفان لا مفر منهما لحزبها.

اتهامات بازدواجية المعايير

إلى جانب المطالب المالية المباشرة، اتهمت فايدل القادة الأوروبيين بتطبيق معايير مزدوجة في السياسة الخارجية. وتجادل بأن روسيا تواجه تدقيقاً مكثفاً، بينما لا تُوجَّه انتقادات مماثلة إلى الولايات المتحدة.

وترى أن بعض سياسات الرئيس السابق دونالد ترامب، مثل نهجه تجاه غرينلاند، تتشابه مع الإجراءات التي اتخذها الرئيس الروسي فلاديمير بوتين.