شهد الأسبوع الماضي تصاعداً - ثم انحساراً جزئياً - للتوترات الجيوسياسية والتجارية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، ونظارات ماكرون الشهيرة التي تصدرت عناوين الأخبار في المنتدى الاقتصادي العالمي، وتجدد الضغوط بشأن تضخم الدين العام الياباني. وقد أدى هذا الأخير إلى عمليات بيع مكثفة في سوق السندات الحكومية اليابانية، مما دفع عوائد بعض السندات طويلة الأجل إلى مستويات قياسية لم تشهدها منذ عقود، وفي بعض الحالات إلى مستويات قياسية، كما أثر سلباً على الين.

الأمور على ما يرام في النهاية - أو تكاد. انتهى الأسبوع الماضي بشكل أفضل مما بدأ. انتعشت أسواق الأسهم الأمريكية والأوروبية بعد خفض حدة التوتر، إلا أن الانتعاش لا يزال محدوداً وهشاً: فالصدمة التالية مسألة وقت لا مكان.

النظام العالمي يتغير، والثقة قد تلاشت. واستعادتها ستستغرق وقتاً.

في ظل هذه الظروف، يواصل المستثمرون الإقبال على المعادن النفيسة. فقد تجاوز سعر الذهب حاجز 5000 دولار في وقت مبكر من صباح الاثنين، في إشارة واضحة إلى أن شهية المخاطرة لم تعد بعد. أما الفضة، التي كانت قد تجاوزت مستوى 100 دولار يوم الجمعة، فتواصل صعودها. وانخفضت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية والأوروبية صباح اليوم، بينما تفوقت العقود الآجلة لمؤشر فوتسي، إذ حافظت على استقرارها تقريباً، مدعومةً بتدفقات مستمرة إلى المعادن النفيسة تُسهم في ازدهار أسهم شركات التعدين.

الأمر اللافت للنظر هو أن هذا التوجه المتجدد نحو الملاذات الآمنة يحدث دون أي حدث جيوسياسي بارز هذا الصباح. لم يشهد الأسبوع الماضي أي تصعيد جديد - لا انتهاك جديد للقانون الدولي، ولا غزو، ولا تهديد عسكري مباشر. مع ذلك، هددت الولايات المتحدة كندا بفرض رسوم جمركية بنسبة 100%، بعد أن تواصل مارك كارني مع الصين الأسبوع الماضي، متحديًا بذلك البيت الأبيض - في تذكير بأن التوترات التجارية لا تزال قائمة. وبخلاف ذلك، فإن الأخبار شحيحة. ومع ذلك، يشير الإقبال على المعادن النفيسة إلى أن ضغوط السوق لم تنتهِ بعد.

حتى مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي، الذي كان يشهد ارتفاعاً ملحوظاً وكأنه بمنأى عن الاضطرابات العالمية، انخفض هذا الصباح. ومع ذلك، من المتوقع أن يُعيد جدول الأعمال الاقتصادي والتجاري المزدحم هذا الأسبوع توجيه بعض الاهتمام نحو محركات السوق التقليدية: البيانات الاقتصادية، وقرارات البنوك المركزية، وأرباح الشركات.

على صعيد السياسة النقدية، من المقرر أن يعلن كل من بنك كندا (BoC) والاحتياطي الفيدرالي (Fed) عن قراراتهما الأخيرة. ويتوقع على نطاق واسع أن يُبقي كلاهما على أسعار الفائدة دون تغيير، إلا أن بيان الاحتياطي الفيدرالي سيخضع لتدقيق دقيق وسط ضغوط متزايدة من البيت الأبيض. وبينما تتوق الأسواق إلى أي تطورات مثيرة، فمن المرجح أن يُقلل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، من شأن الضجيج السياسي ويؤكد مجددًا على موقف الاحتياطي الفيدرالي القائم على البيانات. في الوقت الراهن، يُشير النمو الاقتصادي القوي، والتضخم الذي لا يزال أعلى من الهدف المحدد، وتباطؤ سوق العمل - دون انهياره - إلى ضرورة التحلي بالصبر. وتشير أسعار العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى أن خفض سعر الفائدة التالي لن يكون قبل شهر يونيو، باحتمالية تزيد قليلاً عن 40%.

وحتى ذلك الحين، يمكن للمستثمرين أن يطمئنوا إلى حقيقة أن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي تتوسع مرة أخرى، مما يساعد على ضخ السيولة - مما قد يعوض بعض الاستنزاف الناجم عن ارتفاع العوائد اليابانية وخطر إعادة رأس المال الياباني إلى الوطن.

بالحديث عن اليابان، فبينما لم يفلح تخفيف الضغط على سندات الحكومة اليابانية في وقف بيع الين عندما تجاوز سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني مستوى 159، إلا أن التكهنات بالتدخل الاقتصادي كان لها الأثر الحاسم. فمنذ يوم الجمعة، شهد الين انتعاشًا حادًا على خلفية توقعات بتدخل السلطات اليابانية، ربما بالتنسيق مع الولايات المتحدة. وتشير التقارير إلى أن اتصال بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بالمؤسسات المالية لتقييم أوضاع سوق الصرف الأجنبي قد عزز هذا الارتفاع. ومنذ ذلك الحين، تراجع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى مستوى 154، بالتزامن مع تحذيرات صريحة من المسؤولين اليابانيين باستعدادهم للتدخل.

خبر سار: بمجرد أن يتم تحديد المراكز، من المرجح أن يعيد الين بناء مراكز البيع على المكشوف، مما قد يدفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني مرة أخرى نحو منطقة 160 - الخط الفاصل لصناع السياسات.

وفي أماكن أخرى، يطغى ضعف الدولار على المشهد. فقد لامس سعر صرف اليورو مقابل الدولار مستوى 1.19 صباح اليوم، بينما تجاوز سعر صرف الجنيه الإسترليني مستوى 1.36، وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر الماضي. وتشير كل الدلائل إلى عمليات بيع واسعة النطاق للدولار.

من المفترض نظرياً أن يدعم انخفاض قيمة الدولار الأسهم الأمريكية، إذ يجعل الأصول الأمريكية أرخص للمستثمرين الأجانب، ويعزز الأرباح الخارجية عند تحويلها إلى الدولار. لكن يبقى أن نرى ما إذا كان ذلك كافياً لجذب المشترين مجدداً.

يشهد هذا الأسبوع تعمقاً أكبر في موسم إعلان الأرباح. ففي الولايات المتحدة، ستعلن شركات ميتا ومايكروسوفت وتسلا عن نتائجها يوم الأربعاء؛ بينما ستعلن شركات آبل وفيزا وماستركارد يوم الخميس؛ وشركتا إكسون وشيفرون وأمريكان إكسبريس يوم الجمعة. أما في أوروبا، فستكون الأنظار متجهة نحو شركات إيه إس إم إل وساب وإل في إم إتش.

بدأت شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى العام بحذر، مثقلة بمخاوف مستمرة:

تُشكل الصفقات الدائرية في مجال الذكاء الاصطناعي، والإنفاق المفرط، والديون المتراكمة، وعدم وجود عائد استثماري مُقنع حتى الآن، عواملَ مُؤثرة. لذا، ستكون نتائج الأرباح حاسمةً لإعادة ضبط معنويات المستثمرين حول ما إذا كانت الأمور تسير في الاتجاه الصحيح، أم أن موسم الأرباح هذا سيُخيّب الآمال ويُزيد التدقيق رغم الأرقام المُبهرة، والتي عززتها جزئيًا الصفقات الدائرية. من الصعب التكهن، لكن المؤكد هو أن الشركات الأمريكية مُطالبة ببذل جهد كبير لطمأنة المستثمرين بشأن التوترات الجيوسياسية والتجارية. إذا لم تتمكن من ذلك، فستكون الأسواق عُرضةً لتراجعٍ أعمق.

تاريخياً، عندما نصل إلى أعلى مستوياتنا على الإطلاق، نشهد عادةً تراجعات سعرية تتراوح بين 10 و20%، وتعتمد شدة هذه التراجعات على عوامل غير متوقعة. لكن النمط الواضح في السنوات الأخيرة هو عمليات شراء سريعة عند انخفاض الأسعار وتصحيحات على شكل حرف V.

إذن، دعها تسقط، دعها تسقط، دعها تسقط.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه