بدأ الأسبوع بدايةً سيئة في أوروبا. ومع إغلاق الأسواق الأمريكية، أمضت الأسهم الأوروبية الجلسة في محاولة تقييم المخاطر المتعلقة بغرينلاند: ما مدى خطورة هذا الأمر، وإلى أي مدى يمكن أن يصل، وإلى أين يمكن أن ينتهي؟

من الواضح أن الرسوم الجمركية جزء من المشكلة، وقد تكبدت الشركات الأوروبية الأكثر تأثراً بالرسوم الأمريكية أكبر الخسائر. وعادت تلك المجموعة المألوفة من العام الماضي إلى دائرة الضوء مجدداً، مثل شركات صناعة السيارات الألمانية، ودور الأزياء الفرنسية الفاخرة مثل لويس فويتون، التي انخفضت أسهمها بأكثر من 4% يوم الاثنين.

أُغلقت الأسواق الأمريكية، لكن أسعار العقود الآجلة انخفضت. وتراجع أداء العقود الآجلة لمؤشر ناسداك مقارنةً بمؤشري ستاندرد آند بورز وداو جونز، وسط مخاوف من أن تصبح شركات التكنولوجيا الكبرى هدفاً لأوروبا في الحرب التجارية.

انضمت سندات الخزانة الأمريكية إلى موجة البيع التي شهدها يوم الاثنين صباح اليوم. وقفز عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما يزيد عن 4.25% وسط تجدد حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية وتزايد الشائعات بأن الأوروبيين قد "يستخدمون أصولهم الأمريكية كسلاح" - نعم، "يستخدمون كسلاح" هو المصطلح المستخدم - للرد على سياسات السيد ترامب التجارية والجيوسياسية العدوانية.

يمتلك الأوروبيون ما يقارب 10 تريليونات دولار من الأصول الأمريكية: حوالي 6 تريليونات دولار في الأسهم الأمريكية، ونحو 4 تريليونات دولار في سندات الخزانة وغيرها من السندات. بيع هذه الأصول من شأنه أن يُزعزع استقرار الأسواق الأمريكية، ولأن السيد ترامب يُركز بشدة على وول ستريت، فقد يُلفت ذلك انتباهه. لكن لا شك أن هذا يعني أن المستثمرين الأوروبيين - من القطاعين الخاص والعام - سيقبلون طواعيةً بخسارة مالية لمعاقبة الولايات المتحدة. وفي الوقت الراهن، مع أزمة غلاء المعيشة، وشيخوخة السكان، والتأخر الواضح في التقدم التكنولوجي، يصعب تخيل المستثمرين وهم يتخلون طواعيةً عن ممتلكاتهم الأمريكية. هل ستتخلى حقًا عن أسهمك في شركة إنفيديا لشراء منتجات لويس فويتون؟ إنه خيار صعب.

تشير العقود الآجلة الأمريكية إلى أن وول ستريت ستتبع خطى أوروبا في الانخفاض عند استئناف التداول يوم الثلاثاء. وسيكون قطاع التكنولوجيا محط الأنظار، ليس فقط لاحتمال رد أوروبا باستهداف شركات التكنولوجيا الأمريكية، بل أيضاً مع اقتراب موسم إعلان الأرباح، حيث ستعلن نتفليكس عن نتائجها بعد إغلاق السوق. صحيح أن نتفليكس ليست من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، وقد فقدت أهميتها في التأثير على توجهات السوق بشكل عام، إلا أن بقية شركات التكنولوجيا الكبرى ستحذو حذوها في الأسابيع المقبلة.

تُضاف الآن المخاطر الجيوسياسية إلى قائمة طويلة بالفعل من مخاطر الذكاء الاصطناعي: الصفقات الدائرية، والاستثمارات المفرطة في الرافعة المالية، وتأخر العائد على الاستثمار، وارتفاع أسعار المعادن ورقائق الذاكرة.

كما ذكرتُ سابقاً، إذا كنتَ من مُحبي التكنولوجيا، فهناك العديد من أسهم شركات التكنولوجيا خارج الولايات المتحدة، وهي تُحقق أداءً ممتازاً. فقد ارتفع مؤشر كوسبي الكوري في كل جلسة تداول منذ بداية العام، بلا استثناء. وتستفيد شركات تصنيع رقائق الذاكرة، على وجه الخصوص، من شحّ الإمدادات، مما يُتيح لها رفع الأسعار بقوة. فبدون رقائق الذاكرة، لا يُمكن لأي شيء آخر في مجال التكنولوجيا أن يعمل.

ومن منظور أوروبي، لا يسع المرء إلا أن يتساءل: هل يمكن "تسليح" شركة ASML - المورد الوحيد لتقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى؟

وبعيدًا عن قطاع التكنولوجيا، برزت فئة واحدة: شركات التعدين، وخاصةً شركات تعدين الذهب، مع ارتفاع أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة. ويتداول الذهب اليوم فوق 4700 دولار للأونصة، بينما يستقر سعر الفضة عند مستوى أقل بقليل من 95 دولارًا للأونصة.

ارتفع سهم شركة فريسنيلو بأكثر من 6.5% في بورصة لندن مسجلاً رقماً قياسياً جديداً، مضيفاً وحده أكثر من 250 نقطة إلى مؤشر فوتسي 100. كما أضافت شركتا إنديفور (شركة تعدين ذهب أخرى) وأنتوفاغاستا (شركة تعدين نحاس) مجتمعتين نحو 150 نقطة أخرى، مما ساهم في تفوق مؤشر الشركات البريطانية الكبرى على نظرائه الأوروبيين.

لا شكّ في أنه إذا استمرّ ارتفاع أسعار الذهب - ويصعب تصوّر ما قد يقلب هذا الارتفاع في ظلّ هذه العناوين المثيرة للجدل - فمن المرجّح أن تستمرّ أسهم شركات التعدين في الصعود. وقد أصبح شراء الذهب كوسيلة لتحدّي الولايات المتحدة سمةً بارزة (فيما يُعرف بتجارة خفض قيمة العملة).

لكن الحذر واجب: فبعض تقييمات شركات التعدين بدأت تبدو مبالغًا فيها. تُتداول أسهم فريسنيلو حاليًا بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 76. هذه ليست شركة تقنية. العرض محدود، لذا فإن معظم المكاسب المحتملة تأتي من ارتفاع الأسعار فقط. ببساطة، مضاعف ربحية 76 لا يبدو منطقيًا. أما مضاعف ربحية إنديفور، الذي يبلغ حوالي 18، فيبدو مرتفعًا بالفعل بالنسبة لشركة تعدين. وللمقارنة، تُتداول أسهم شركات التعدين المتنوعة مثل بي إتش بي، وريو تينتو، وجلينكور عادةً بنسبة سعر إلى ربحية تتراوح بين 6 و10، بينما تميل شركات تعدين المعادن النفيسة إلى التداول بنسبة تتراوح بين 8 و15. وفوق ذلك، تبدأ الأسعار بالارتفاع بشكل مبالغ فيه.

بالعودة إلى الأسئلة العالمية الأكثر بشاعة: هل تتشكل هذه الصفقة لتكون صفقة تاكو أخرى؟ يرى المتفائلون أن ملحمة غرينلاند ليست سوى مثال آخر على تكتيك التفاوض الأمريكي المألوف الآن - الضرب أولاً، ثم الكلام لاحقاً.

لكن عند التفكير في احتمال استمرار هذا الوضع لثلاث سنوات أخرى، يبدو التنويع الحل الأمثل. وقد يكون من الحكمة تنويع الاستثمارات بعيدًا عن الولايات المتحدة، وربما بعيدًا عن التكنولوجيا الأمريكية، إذا ما دفع هذا "موسم أغبى حرب تجارية في التاريخ" الأوروبيين إلى فقدان صبرهم وفرض رسوم جمركية على التكنولوجيا الأمريكية.

المشكلة هي: إلى أين تذهب؟ لنكن صريحين، على الرغم من وجود بدائل آسيوية، إلا أن جاذبية شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى يصعب تكرارها في أي مكان آخر، كما أن التكامل العميق والطبيعة شبه الاحتكارية لخدمات التكنولوجيا الأمريكية يعني أن أوروبا لا تستطيع تحمل خسارتها أيضاً.

يعلم الأمريكيون - كما نعلم جميعًا - أنه إذا غادرت شركات التكنولوجيا الأمريكية أوروبا، فسيكون أمامهم خياران: إما التوجه إلى الصين واستبدال واتساب بوي تشات والاستمتاع بمزايا التطبيقات الضخمة، مع ما يصاحب ذلك من رسائل تختفي فجأة؟ أو ببساطة، الاستغناء عن التكنولوجيا تمامًا. لا واتساب، لا وورد، لا إكسل، لا وسائل تواصل اجتماعي. العودة إلى الرسائل النصية القصيرة والوسائط المتعددة، وربما حتى الفاكس.

أظنّ أن السوق قد يشهد موجة بيع، لكنّ تراجعاً بنسبة 15-20% قد يتبعه موجة أخرى من عمليات بيع أسهم تاكو. ثمّ نعدّ ثلاث سنوات أخرى، آملين ألاّ يطول الضرر الذي يلحق بالحلفاء الغربيين.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه