أهم النقاط التي تم استخلاصها من الأسبوع الماضي.

كان أهم مؤشر صدر في أستراليا هذا الأسبوع هو مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن بنك ويستباك-إم آي، والذي انخفض بنسبة 9% إلى 94.5 نقطة في ديسمبر، بعد أن سجل قراءة "إيجابية صافية" في نوفمبر، وهو مستوى "متشائم بحذر". وتشير الإجابات على أسئلة حول استرجاع الأخبار إلى أن المستهلكين قد تأثروا بنتائج التضخم الأخيرة، حيث باتت نبرة التغطية الإعلامية ذات الصلة سلبية بشكل قاطع، بعد أن كانت مختلطة إلى حد ما قبل ثلاثة أشهر. وقد أدى ذلك إلى أحد أسرع التحولات في توقعات المستهلكين لأسعار الفائدة على الرهن العقاري على الإطلاق، حيث يتوقع 86% ممن لديهم توقعات أن تكون أسعار الفائدة على الرهن العقاري مماثلة أو أعلى خلال عام.

وقد أدى ذلك إلى تجدد المخاوف بشأن الاقتصاد، حيث انخفض المؤشران الفرعيان للسنة المقبلة والخمس سنوات المقبلة بنسبة 9.7% و11.7% على التوالي. ويبدو أن معنويات المستهلكين قد تراجعت أيضاً، إذ انخفض المؤشر الفرعي "الوقت المناسب لشراء سلعة منزلية رئيسية" بنسبة 11.4% ليصبح أقل بكثير من المتوسط. وتشير البيانات الرسمية إلى انتعاش حقيقي في الإنفاق الاستهلاكي، مدفوعاً بتحسن الدخل الحقيقي المتاح للأسر؛ إلا أن ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة وتوسع شرائح الدخل يهدد هذا الانتعاش. ونتيجة لذلك، انخفضت توقعات الوضع المالي للأسر للعام المقبل بنسبة 6.1% لتصبح أقل بقليل من المتوسط.

استند بنك الاحتياطي الأسترالي أيضًا إلى الارتفاع الأخير في التضخم، مع اعتبار بعض الضغوط مؤقتة. وكما أوضحت كبيرة الاقتصاديين لوسي إليس في وقت سابق من هذا الأسبوع، لا يزال بنك ويستباك يعتقد أن التضخم سيتباطأ خلال عام 2026، إلا أن التقييم الأكثر تشددًا لمجلس السياسة النقدية قد أرجأ توقيت المزيد من التيسير النقدي إلى عام 2027. هناك مخاطر على كلا جانبي وجهة نظرنا فيما يتعلق بإبقاء السياسة النقدية على حالها في عام 2026 وخفضها مرتين في النصف الأول من عام 2027. إذا استمر التضخم في الارتفاع بشكل ملحوظ على المدى القريب، فقد يصبح رفع سعر الفائدة احتمالًا واردًا. ولكن، إذا ضعف سوق العمل أكثر من المتوقع، فقد يلزم تقديم موعد التخفيضات المتوقعة حاليًا لعام 2027.

من المهم أيضًا مراقبة تطورات السياسة المالية في ضوء التضخم والنمو. فقد كشف التقرير المالي السنوي للحكومة الفيدرالية عن تحسن قدره 8.7 مليار دولار في صافي الميزانية مقارنةً بالتقديرات المستقبلية، وذلك بفضل عائدات ضريبية غير متوقعة مرتبطة بارتفاع أسعار السلع الأساسية وانتعاش اقتصادي أقوى من المتوقع. وإذا اختارت الحكومة ادخار الجزء الأكبر من هذه العائدات، فسيخفف ذلك من الضغوط التضخمية على المدى القريب، وإن كان بشكل طفيف.

قبل الانتقال إلى الأسواق الخارجية، إليكم ملاحظة أخيرة حول قطاع التصنيع المحلي. كشف أحدث مسح أجرته مؤسسة ويستباك وغرفة التجارة والصناعة الأسترالية حول اتجاهات الصناعة أن التحسن المرتقب في الأوضاع بدأ يظهر جلياً، حيث ارتفع المؤشر المركب الفعلي من مستوى محايد إلى مستوى قوي بلغ 55.1 في الربع الرابع. وفي الوقت نفسه، واصل المؤشر المركب المتوقع ارتفاعه إلى مستويات قياسية جديدة. وقد حدّت بعض التحديات الرئيسية التي تواجه القطاع، مثل ارتفاع التكاليف ونقص العمالة الماهرة وقيود المواد، من قدرة بعض المصنّعين على الاستجابة للطلب المتزايد. ومن شأن نوايا الاستثمار القوية وخطط التوظيف، إذا ما تحققت، أن تُسهم بشكل كبير في تخفيف قيود الطاقة الإنتاجية.

في المملكة المتحدة، خفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى 3.75% في تصويت متقارب بنتيجة 5-4. وأكد المؤيدون للخفض على المخاطر السلبية التي تهدد النمو، بينما رأى المؤيدون للتريث أن التضخم، الذي بلغ 3.2% سنويًا في وقت سابق من الأسبوع، قد يستمر لفترة أطول. وفيما يتعلق بالتوقعات، أشار المحافظ بيلي إلى أن "التقييمات المتعلقة بمزيد من التيسير النقدي ستصبح أكثر صعوبة"، مما يوحي بأن بنك إنجلترا يقترب من نهاية دورة التيسير النقدي. ومع توقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي أعلى بقليل من 1% في عام 2026، واتجاه التضخم نحو الانخفاض، فإننا نحافظ على توقعاتنا بمزيد من التيسير التدريجي من جانب بنك إنجلترا في النصف الأول من عام 2026، بمقدار 25 نقطة أساسية لكل ربع سنة. ومع ذلك، قد تتخذ اللجنة موقفًا أكثر حذرًا، مؤجلةً التخفيضات إلى النصف الثاني من العام المقبل.

على الجانب الآخر من القناة الإنجليزية، أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثابتة عند 2.0%، حيث أشارت الرئيسة لاغارد مجدداً إلى أن "السياسة النقدية في وضع جيد". وتم تعديل توقعات التضخم لعام 2026 بالزيادة نتيجة لتباطؤ انخفاض تضخم الخدمات (حيث بلغ التضخم الأساسي حالياً 2.2% سنوياً)، ولكن لا يزال من المتوقع أن يستقر عند المستوى المستهدف في عامي 2027 و2028 (1.9% و2.0%). كما تم تعديل توقعات النمو الاقتصادي بالزيادة إلى 1.4% في عام 2025، و1.2% في عامي 2026 و2027، حيث من المتوقع أن يستمر النمو في عام 2028. وأوضح البيان أن "مجلس الإدارة لا يلتزم مسبقاً بمسار محدد لأسعار الفائدة"، مؤكداً أن السياسة النقدية ستُعدّل وفقاً لتطور المخاطر.

في الولايات المتحدة، جاءت قراءة التضخم لشهر نوفمبر/تشرين الثاني مفاجئة بانخفاضها، حيث ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.6% على أساس سنوي، بينما ارتفعت أسعار الأسهم بنسبة 2.7% على أساس سنوي، وكلاهما أقل من 3.0% على أساس سنوي في سبتمبر/أيلول. ومع ذلك، ونظرًا لإغلاق الحكومة الذي حال دون إصدار تقرير أكتوبر/تشرين الأول، وعدم توفر تفاصيل شهرية تُذكر لشهر نوفمبر/تشرين الثاني، فمن غير المرجح أن تستقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أي إشارة من قراءة التضخم هذه. في وقت سابق من الأسبوع، ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 64 ألف وظيفة في نوفمبر/تشرين الثاني بعد انخفاضها بمقدار 105 آلاف وظيفة في أكتوبر/تشرين الأول، وقد صدرت البيانات في الوقت نفسه. يبلغ متوسط ​​الزيادة في الوظائف خلال الأشهر الثلاثة الماضية حوالي 20 ألف وظيفة، وهو ما يقارب الحد الأدنى للنطاق المُقدّر الذي يتوافق مع التوازن بين العرض والطلب على العمالة. لذلك، ليس من المستغرب أن يرتفع معدل البطالة بنسبة 0.2 نقطة مئوية بين سبتمبر/أيلول ونوفمبر/تشرين الثاني ليصل إلى 4.6%.

في غضون ذلك، جاءت البيانات الجزئية الصينية في آسيا أضعف من المتوقع في نوفمبر. فقد ارتفع قطاع تجارة التجزئة بنسبة 4% فقط منذ بداية العام، متأثرًا بالضعف المستمر في أسعار المستهلكين، والأهم من ذلك، ضعف المعنويات وتراجع الثروة. وتتجه الأسهم حاليًا نحو الارتفاع، بينما تستمر أسعار المنازل في الانخفاض. ومع ذلك، نما الإنتاج الصناعي بنسبة 6% منذ بداية العام، مما يُبرز أن استثمارات الطاقة الإنتاجية في السنوات الأخيرة بدأت تؤتي ثمارها. في المقابل، انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 2.6% منذ بداية العام، حيث تراجعت صناعة التكنولوجيا المتقدمة عن بعض مكاسبها السريعة التي حققتها في السنوات السابقة، واستمر انكماش قطاع الإنشاءات العقارية. من الواضح أن التحفيز الاستباقي واسع النطاق ضروري لدعم النشاط الاقتصادي، ومع مرور الوقت، عودة المعنويات إلى الارتفاع.

في الشرق، أظهر مسح تانكان للربع الرابع تحسناً في الأوضاع بمقدار نقطتين لتصل إلى 17 نقطة، مما يدعم التوقعات برفع بنك اليابان لسعر الفائدة في وقت لاحق اليوم. وظل مؤشر أسعار الإنتاج مستقراً بشكل عام، حيث تتوافق التوقعات للسنوات القادمة (سنة واحدة، ثلاث سنوات، وخمس سنوات) مع معدل التضخم المستهدف. ولا تزال خطط الاستثمار مرتفعة، وإن كانت أقل قليلاً من توقعات الربع السابق. ومن المتوقع أن يرتفع الاستثمار في البرمجيات بنسبة 12.2%، بينما من المتوقع أن يرتفع الاستثمار في البحث والتطوير بنسبة 4.6%. ويتوافق هذا مع التقارير التي تفيد بأن الشركات تستثمر لتقليل طلبها على العمالة وسعياً لزيادة الإنتاجية. وظلت ظروف التوظيف متوافقة مع سوق عمل متقلب؛ حيث تتوقع الشركات توظيف المزيد من الخريجين الجدد في السنة المالية المقبلة. وبشكل عام، يشير المسح إلى سوق عمل متقلب وتوقعات تضخم مرتفعة تاريخياً، مما قد يدعم مطالب العمال بأجور أعلى في السنة المالية 2026 (التي تنتهي في مارس 2027).

المصدر: مؤسسة ويستباك المصرفية