يُعد تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP)، الذي سيصدر في 16 ديسمبر 2025، أول نظرة شاملة على سوق العمل الأمريكي منذ سبتمبر، وسيكون عاملاً حاسماً في تحديد استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي (Fed) لأسعار الفائدة طوال عام 2026.

ستثبت بيانات الوظائف هذه إما أن الاحتياطي الفيدرالي كان محقًا في تنفيذ تخفيضات أسعار الفائدة المثيرة للجدل بمقدار 75 نقطة أساس منذ سبتمبر، أو أنها ستشير إلى أن البنك المركزي كان عدوانيًا للغاية في خفض أسعار الفائدة.

التقرير معقد لأنه يشمل أرقام الوظائف لشهري أكتوبر ونوفمبر، وهو متأثر قليلاً بقضايا مثل الإغلاق الحكومي الأخير وتأخر استقالات الموظفين الفيدراليين.

ولهذا السبب، يقترح الخبراء تجاهل معدل البطالة الرئيسي والتركيز بدلاً من ذلك على عدد الوظائف الجديدة التي تمت إضافتها في نوفمبر والتغيرات في متوسط ​​الأجر بالساعة، والتي تتبع مقدار ارتفاع الأجور.

من المتوقع حدوث تقلبات كبيرة في السوق لأن المشاركين يراهنون على تخفيضات أكبر بكثير في أسعار الفائدة عام 2026 مما خطط له الاحتياطي الفيدرالي رسميًا. وهذا يخلق وضعًا فريدًا حيث يمكن أن يرتفع سعر الذهب بقوة بغض النظر عن النتيجة، بينما يتمتع الدولار الأمريكي، الذي انخفض سعره حاليًا، بإمكانية أكبر للارتفاع المفاجئ في قيمته.

للاطلاع على جميع البيانات والأحداث الاقتصادية المؤثرة على السوق، راجع التقويم الاقتصادي لـ MarketPulse. (انقر للتكبير)

التوقعات المعقدة: تحليل إصدار الشهرين والتشويه

سيصدر تقرير الوظائف غير الزراعية القادم بيانات الوظائف لشهرين في آن واحد، مع أن أهم البيانات هي بيانات شهر نوفمبر. من المتوقع أن يشهد شهر أكتوبر انخفاضًا في عدد الوظائف بنحو 10,000 وظيفة، إلا أن هذا الأمر يُتجاهل إلى حد كبير لأنه ناتج عن مشكلة تقنية: فقد تأجلت مواعيد مغادرة العديد من الموظفين الفيدراليين الذين استقالوا، مما أدى إلى انخفاض مؤقت في العدد.

التوقع الأساسي لبيانات الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر هو انتعاش طفيف، بإضافة حوالي 50 ألف وظيفة، وهو ما يمثل تباطؤًا كبيرًا مقارنةً بـ 119 ألف وظيفة تم إضافتها في سبتمبر. هذا الرقم المتوقع غير مؤكد، حيث تتفاوت التوقعات بشكل كبير، ويميل الخطر نحو رقم أقل، خاصةً بعد أن أظهر تقرير منفصل (تقرير ADP) بشكل غير متوقع خسارة 32 ألف وظيفة في القطاع الخاص.

يُعد التضخم مصدر قلق رئيسي للاحتياطي الفيدرالي، ويقيسه من خلال متوسط ​​الأجر بالساعة، أو نمو الأجور. ومن المتوقع أن يرتفع هذا المعدل بنسبة 0.3% عن الشهر السابق، ما يُترجم إلى نمو سنوي قدره 3.7%. ونظرًا لعدم موثوقية معدل البطالة الرئيسي حاليًا، يُعد متوسط ​​الأجر بالساعة المؤشر الأوضح الذي يمتلكه الاحتياطي الفيدرالي لتقييم مدى ضيق سوق العمل وارتفاع مخاطر التضخم.

أخيرًا، لن يُنشر معدل البطالة الرسمي لشهر أكتوبر على الإطلاق، نظرًا لأن إغلاق الحكومة حال دون جمع البيانات اللازمة. ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة لشهر نوفمبر فجأة إلى ما بين 4.5% و4.7%.

مع ذلك، لا يُعتبر هذا الارتفاع الحاد مؤشراً حقيقياً على ضعف الاقتصاد، بل خللاً مؤقتاً: إذ سيتم احتساب الموظفين الفيدراليين الذين أُجبروا على ترك العمل مؤقتاً (إجازة غير مدفوعة الأجر) خلال الأسبوع المرجعي لإغلاق الحكومة، خطأً، ضمن فئة العاطلين عن العمل. وبسبب هذه المشكلة، من المتوقع أن يتجاهل السوق إلى حد كبير معدل البطالة المرتفع، وأن يركز بشكل أساسي على إجمالي الرواتب ومعدلات تضخم الأجور.

مفترق طرق السياسة: تباين مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي لعام 2026

يتبنى السوق حاليًا وجهة نظر مختلفة تمامًا عن وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة لعام 2026، وهو ما يُتوقع أن يُؤدي إلى تقلبات حادة في السوق. ويتوقع المتداولون أن يُخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين بحلول سبتمبر 2026. ومع ذلك، تُشير أحدث توقعات الاحتياطي الفيدرالي (مخطط النقاط) إلى أنه يتوقع خفضًا واحدًا فقط طوال عام 2026.

إذا جاء تقرير الوظائف لشهر نوفمبر أقوى من المتوقع، فسيضطر السوق إلى تقليص رهاناته بسرعة على تخفيضات أسعار الفائدة الإضافية، والاقتراب من توقعات الاحتياطي الفيدرالي الأكثر حذرًا. وهذا من شأنه أن يعزز موقف بعض أعضاء الاحتياطي الفيدرالي الذين اعتقدوا أن البنك المركزي في "وضع مريح يسمح له بالانتظار" قبل خفض أسعار الفائدة.

إن خطر اضطرار السوق إلى "إعادة تقييم" توقعاته هو السبب في اعتبار تقرير الوظائف غير الزراعية الحدث الأهم على الإطلاق لتحديد توجه السياسة النقدية في الجزء الأول من عام 2026.

الآثار المحتملة على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) والذهب

لن يكون رد فعل السوق على تقرير الوظائف غير الزراعية موحدًا، بل سيعتمد على مدى انحرافه عن التوقعات السائدة. هذه هي ردود الفعل المحتملة التي قد نشهدها بناءً على كيفية صدور البيانات واستقبالها.

المصدر: جدول من إعداد زين فودة

استراتيجية الدولار الأمريكي (DXY): مخاطر الصعود غير المتناظرة

يشهد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) حاليًا اتجاهًا هبوطيًا على المدى القريب، وهو في منطقة ذروة البيع من الناحية الفنية نتيجة لتوقعات السوق الحادة بخفض أسعار الفائدة مستقبلًا. يُؤدي هذا الوضع الفني إلى اختلال في توزيع المخاطر.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، 15 ديسمبر 2025

المصدر: TradingView (انقر للتكبير)

استراتيجية الذهب (XAU/USD): المحفز الصعودي المزدوج

يُظهر الذهب إمكانية الارتفاع بغض النظر عن نتائج تقرير الوظائف غير الزراعية، وذلك بسبب البيئة السياسية الفريدة. فالدولار القوي يتحكم تقليديًا في أسعار الذهب، بينما يدفعها ضعفه إلى الارتفاع. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين السياسي والسياسي الحالية توفر مسارين لتحقيق مكاسب:

مخطط الذهب لأربع ساعات، 15 ديسمبر 2025

المصدر: TradingView (انقر للتكبير)

المصدر: MarketPulse من مجموعة OANDA