كانت الإجراءات التي اتخذها الرئيس الأمريكي ترامب في شكل ثلاثة أوامر تنفيذية. وفي حين ينبغي للكونجرس عادة أن يشارك في تحديد التعريفات الجمركية، ادعى الرئيس الأمريكي ترامب الحق في القيام بذلك باستخدام سلطة الطوارئ لمكافحة تدفق المخدرات غير المشروعة. وتحدد الأوامر التنفيذية تعريفات جمركية بنسبة 25٪ على جميع السلع المستوردة من المكسيك، و25٪ على جميع السلع المستوردة من كندا، باستثناء منتجات الطاقة حيث يبلغ معدل التعريفة الجمركية 10٪، وتعريفة جمركية إضافية بنسبة 10٪ على جميع السلع المستوردة من الصين. تدخل التعريفات الجمركية حيز التنفيذ في منتصف ليل يوم الاثنين 3 فبراير.

استجابت كندا والمكسيك والصين للرسوم الجمركية. وأعلن رئيس الوزراء الكندي جاستن ترودو عن فرض رسوم جمركية مضادة بنسبة 25% على سلع أمريكية الصنع بقيمة 155 مليار دولار كندي، بدءًا من يوم الثلاثاء، ثم زيادة الرسوم إلى المبلغ الكامل بعد 21 يومًا. كما أعرب رؤساء الوزراء والسياسيون الإقليميون الذين يتنافسون على خلافة ترودو في منصب رئيس الوزراء عن دعمهم للإجراءات الانتقامية.

وأعلنت الرئيسة المكسيكية كلوديا شينباوم أنها تستعد لفرض رسوم جمركية مضادة واتخاذ تدابير أخرى ردا على ذلك. وفي الوقت نفسه، تعهدت وزارة التجارة الصينية أيضا باتخاذ تدابير مضادة.

إن الرسوم الجمركية التي أعلن عنها الرئيس الأمريكي ترامب، إلى جانب الإجراءات الانتقامية التي اتخذها شركاؤنا التجاريون، قد تؤدي إلى ارتفاع الأسعار وإبطاء النمو الاقتصادي.

وفيما يتعلق بالتضخم، فإن السؤال الأول هو إلى أي مدى قد تؤدي التعريفات الجمركية إلى خفض استهلاك السلع المستوردة من هذه البلدان الثلاثة، والسؤال الثاني هو ما هو حجم ضريبة الاستيراد التي سينتهي بها الأمر إلى أن يدفعها المستهلكون.

نحن نقدر أن الولايات المتحدة استوردت سلعًا بقيمة 1.36 تريليون دولار أمريكي من كندا والمكسيك والصين العام الماضي وأن التعريفات الجمركية التي أعلن عنها الرئيس الأمريكي كانت ستعني ضريبة استيراد إضافية متوسطة بنسبة 19٪ على تلك السلع، بالإضافة إلى التعريفات الجمركية الحالية ضد الصين. وبافتراض أن زيادة الأسعار بنسبة 19٪ تؤدي إلى انخفاض بنسبة 19٪ في المشتريات (إما من خلال انخفاض الاستهلاك أو استبدال السلع أو الموردين الآخرين)، فإن التعريفات الجمركية المعلنة كان من الممكن أن تجمع 206 مليار دولار أمريكي. في العام الماضي، بلغ إجمالي الإنفاق الاستهلاكي الأمريكي الاسمي 19.8 تريليون دولار أمريكي. لذا إذا تم تمرير جميع الزيادات في الأسعار إلى المستهلكين الأمريكيين، فيمكن توقع زيادة مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بأكثر من 1٪. وهذا بالطبع يفترض أن الشركات المصنعة أو المستوردين أو تجار التجزئة الأجانب لا يتحملون بعض التكلفة. ومع ذلك، فإنها تتجاهل أيضاً التأثيرات المحتملة المترتبة على محاولات تجار التجزئة الحفاظ على هوامشهم النسبية في مواجهة انخفاض الأحجام، أو تعويض زيادات الأجور، أو تأثير الرسوم الجمركية على البلدان والمناطق والمواقع الأخرى التي هدد بها الرئيس الأمريكي ترامب.

كما أن التعريفات الجمركية من شأنها أن تخفض النشاط الاقتصادي. فقد صدرت الولايات المتحدة ما يقرب من 760 مليار دولار أميركي من السلع إلى كندا والمكسيك والصين العام الماضي، ومن الممكن أن يؤدي تباطؤ النمو الاقتصادي في هذه البلدان، إلى جانب تأثير التعريفات الجمركية الانتقامية، إلى خفض هذه الصادرات بشكل كبير. ومع ذلك، ستكون التأثيرات أشد وطأة على كندا والمكسيك مقارنة بالولايات المتحدة، حيث تمثل الصادرات إلى الولايات المتحدة حصة أكبر بكثير من الناتج المحلي الإجمالي في كندا والمكسيك مقارنة بالعكس. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن كل من كندا والمكسيك كان لديهما زخم أقل عند دخول عام 2025 مقارنة بالولايات المتحدة، حيث أظهرت أحدث قراءات الناتج المحلي الإجمالي نموًا سنويًا بنسبة 1.5٪ و 0.6٪ على التوالي، مقارنة بـ 2.5٪ في الولايات المتحدة.

وعلى نفس القدر من الخطورة، فإن حالة عدم اليقين الناجمة عن التوترات التجارية الأخيرة قد تؤدي إلى توقف الإنتاج والاستثمار ــ لن ترغب أي شركة في دفع رسوم جمركية هذا الأسبوع إذا كان بوسعها تجنبها بالانتظار حتى الأسبوع المقبل. ولا تستطيع أي شركة أن تضع خطة بشأن ما إذا كانت ستبني مصنعا في كندا أو المكسيك أو الولايات المتحدة دون أن يكون لديها فكرة عن الرسوم الجمركية التي قد تُفرض عليها.

ومن المحتمل تماما أن تسعى إدارة ترامب إلى تعويض المصدرين الذين سيتضررون من هذه التوترات التجارية، مما يقلل من أي فائدة صافية للإيرادات للحكومة الفيدرالية الأميركية. ومن المؤكد أن تباطؤ النمو الاقتصادي من شأنه أيضا أن يقلل من الإيرادات. وعلاوة على ذلك، فإن احتمال ارتفاع التضخم بسبب التوترات التجارية من شأنه أن يؤخر على الأرجح أي تخفيف آخر من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي وربما يعزز أسعار الفائدة الطويلة الأجل. وفي هذا السياق، تجدر الإشارة إلى أن زيادة بنسبة 1% في أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأميركية من شأنها أن تضيف في نهاية المطاف 300 مليار دولار أميركي إلى الفائدة السنوية المدفوعة على الدين الفيدرالي الأميركي.

في الوقت الذي أكتب فيه هذه السطور، ليس من الواضح تماما ما هي النتيجة النهائية لهذه التوترات التجارية الأخيرة. ربما يتم خلال المفاوضات خفض التعريفات الجمركية على المكسيك وكندا إلى 10%. ومع ذلك، يمكن أيضا توسيع التعريفات الجمركية لتشمل اليابان وأوروبا وشركاء تجاريين آخرين. أحد العوامل المقيدة الصغيرة هو أن الرئيس الأمريكي ترامب يعتزم استخدام التعريفات الجمركية كمصدر للإيرادات في دفع جزء من تمديد التخفيضات الضريبية لعام 2017 وغيرها من التخفيضات الضريبية التي وعد بها خلال حملته الانتخابية. ومن المحتمل أنه، مع التفاوض على مشروع قانون الضرائب الكبير، قد يرغب في تحديد مبلغ لإيرادات التعريفات الجمركية والالتزام به. ومع ذلك، تشير الخبرة المكتسبة من ولايته الأولى والأسبوعين الأولين من ولايته الثانية إلى أن حالة عدم اليقين السياسي قد تستمر.

ومن الجدير بالملاحظة أيضا أن الدول الأخرى سوف تميل إلى الحفاظ على التعريفات الجمركية لتتناسب مع الرسوم الأميركية، وقد تستهدف شركات أميركية معينة كوسيلة لتركيز قوتها النارية الانتقامية، حيث من المرجح أن تكون شركات التكنولوجيا الأميركية الأكثر عرضة للانتقام التجاري.

في غضون ذلك، لدى المستثمرين كل الأسباب للقلق بشأن التوترات التجارية. فقد أظهر تقرير الناتج المحلي الإجمالي الصادر الأسبوع الماضي في الثلاثين من يناير/كانون الثاني أن الاقتصاد الأميركي دخل عام 2025 بقدر كبير من الزخم، وينبغي أن يؤكد تقرير الوظائف الأميركية الصادر في السابع من فبراير/شباط هذا الأمر. ومع ذلك، لا تزال أسواق الأسهم الأميركية تحمل تقييمات عالية بشكل عام وخاصة بين أسهم التكنولوجيا الضخمة. ومن المحتمل أن تضفي هذه التوترات التجارية دفعة تضخمية راكدة على بيئة الاستثمار هذه، مما يعزز التضخم وأسعار الفائدة في حين يعرقل النمو والأرباح.

إذا حدث هذا السيناريو، فمن المرجح أن تكون الأسهم الأميركية ذات التقييمات الأعلى هي الأكثر عرضة للخطر في حين قد توفر الأصول غير الأميركية والأصول الحقيقية ثقلاً للمحافظ الاستثمارية. والأهم من ذلك كله، ينبغي للمستثمرين أن يتأكدوا من تنويع استثماراتهم وتوازنها بشكل جيد مع توجهنا نحو رياح تجارية أقوى وأكثر غموضاً.