كما هي العادة في أستراليا، قدمت الحكومة الفيدرالية توقعاتها الاقتصادية والمالية لمنتصف العام في الفترة التي سبقت عيد الميلاد. وكما كان متوقعًا، سلط هذا التحديث الضوء على مزيج مثير للقلق من تراجع مكاسب الإيرادات والقوة المستمرة في الإنفاق عبر الخدمات الأساسية والبنية الأساسية وتدابير تكلفة المعيشة ومنح الولايات/المحليات. وفي حين شهد عام 2024-2025 تحسنًا متواضعًا في موقف الميزانية، فقد تم تعديل عجز الميزانية المستقبلي والإنفاق خارج الميزانية من 2025-2026 حتى 2027-2028 بالزيادة. وتتسق الظروف الحالية والتوقعات مع اقتصاد "ثنائي السرعات"، حيث يقود القطاع العام النمو مع بقاء الطلب الخاص ضعيفًا، واستمرار الإنفاق الأسري والاستثمار التجاري في التعرض لضغوط السياسة الصارمة وتكاليف المعيشة.

ولكن الزخم لمزيد من النمو القوي في الطلب العام يتضاءل؛ ومع تراجع الرياح المعاكسة للطلب من القطاع الخاص ببطء، هناك خطر "تسليم هش" لعصا النمو من الحكومة إلى القطاع الخاص. ويشكل هذا الموضوع جوهر توقعاتنا للنمو لعام 2025 وما بعده، وهو ما تم استكشافه بالتفصيل على المستوى الوطني وعلى مستوى الولايات في أحدث تقرير لنا عن الساحل إلى الساحل.

مع التركيز على المستهلك، فإن أحدث الأدلة من مسح ثقة المستهلك في ويستباك-ميشيغان لا تزال تؤكد على تحسن ملحوظ في الثقة خلال النصف الثاني من عام 2024. خلال شهري أكتوبر ونوفمبر، شهدت ثقة المستهلك انتعاشًا سريعًا من مستويات عصر الركود. بينما شهد شهر ديسمبر تراجعًا متواضعًا في المؤشر الرئيسي (-2.0٪)، تحسنت الثقة في الظروف الحالية، خاصة فيما يتعلق بتمويل الأسرة مقارنة بالعام الماضي (+ 6.9٪) وما إذا كان الآن "وقتًا جيدًا لشراء سلعة منزلية رئيسية" (4.8٪). مع تنفيذ التخفيضات الضريبية للمرحلة 3 وتراجع ضغوط تكلفة المعيشة ببطء، يتشكل أساس لانتعاش استهلاك الأسر في الربع الرابع وعام 2025، على الرغم من أن الوقت فقط هو الذي سيخبرنا بمدى قوته.

Turning to New Zealand, the annual revisions to GDP were largely as anticipated, growth revised up through 2022 and 2023 such that, at March 2024, the economy was 2.3% larger than previously estimated. Unexpectedly though, Q2’s contraction was revised down from -0.2% to -1.1% and Q3 saw a further contraction of 1.0% against expectations for a 0.4% fall. In Q3, the decline in activity was spread across numerous sectors, the squeeze on consumers and businesses from the fight against inflation of particular note. However, some of the weakness stems from temporary factors too. Looking ahead, recovery is expected from Q4, Westpac’s GDP nowcast having moved into positive territory since October. Interest rate relief is providing a benefit, and there is more to come, our New Zealand team now expecting a low for this cycle of 3.25% after a 50bp cut in February and a 25bp reduction in April and May. This week also saw the release of the New Zealand Government’s half-year outlook. Much weaker than expected, the fiscal outlook also highlights the need for accommodative monetary policy.

Further afield, it was a strong finish to a big year thanks to three major central bank meetings.

The FOMC delivered another 25bp fed funds rate cut in December as expected, bringing cumulative easing since September to 100bps. That said, the tone of the statement was non-committal on the policy outlook, and the projections slowed the expected pace of easing. September’s 3.4% fed funds forecast for end-2025 is now not seen until end-2026. The FOMC continue to hold a favourable view of growth and the labour market and so, given persistence in inflation through 2024 and nascent risks related to the imposition of tariffs, are keen to bide their time with policy.

That said, it is evident from their forecasts that downside risks for growth are considered as material as those to the upside for inflation. We also believe it is important to keep a close watch on the risks. However, we anticipate downside activity risks are more probable in 2025 and upside risks for inflation from 2026. This leads us to hold an expectation of four cuts in 2025 against the FOMC’s two, but then two hikes in 2026 when they expect continued policy easing. We expect the inflation risks of 2026 to show persistence too, likely justifying a 10-year yield around 4.80% (along with growing fiscal uncertainty).

كان بنك اليابان هو التالي في الترتيب، حيث أبقى على سعر الفائدة عند 0.25%، بما يتماشى مع توقعاتنا. وأشار البيان إلى أن السياسة التيسيرية إلى جانب نمو الأجور دعمت التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي فوق المحتمل. وسيواصل بنك اليابان مراقبة ما إذا كانت الشركات تستمر في زيادة الأجور القوية وما إذا كان ذلك سيؤثر على الأسعار. وأشار اتحاد النقابات العمالية RENGO إلى أنه يهدف إلى التفاوض على زيادة بنسبة 5.0% في الأجور للسنة المالية 2025، مع التركيز على رفع الأجور بين الشركات الصغيرة. وقد اعتُبر هذا، إلى جانب تحركات سعر الصرف، "أكثر عرضة للتأثير على الأسعار". والآن بعد أن أصبحت الشركات تشعر براحة أكبر في رفع الأسعار، فمن المرجح أن تشهد الصدمات المستقبلية لأسعار الواردات، جزئيًا بسبب تحركات العملة، ارتفاع أسعار المستهلك أيضًا. وسوف تعتمد الخطوة المستقبلية في السياسة على ما إذا كان اتحاد RENGO قادرًا على التفاوض بنجاح على زيادة قوية ثالثة على التوالي في الأجور وما إذا كانت تكاليف الاستيراد المرتفعة، ربما بسبب سياسات ترامب، تدفع الشركات إلى رفع الأسعار. وسوف تتاح الأدلة على ذلك في أوائل مارس/آذار 2025، وينبغي أن يحدث الارتفاع التالي في أسعار الفائدة بسرعة بعد ذلك في اجتماع السياسة في مارس/آذار 2025. ومن المرجح أن يبدأ بنك اليابان في التراجع عن خطابه المتشدد بعد ذلك، وأن يقيم الظروف المحلية والعالمية على مدى فترة ممتدة قبل أن يقرر ما إذا كان هناك ما يبرر أي تغيير آخر في موقف السياسة.

أخيرًا، اجتمع بنك إنجلترا بين عشية وضحاها وقرر إبقاء سعر الفائدة ثابتًا عند 4.75٪ وإن كان مع بعض المعارضة - صوت ثلاثة من أصل ستة أعضاء لصالح خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. اعتُبر سوق العمل "متوازنًا" لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين حول التوقعات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى بيانات رديئة الجودة. في حين كان هناك تقدم في التضخم منذ بداية العام، مما سمح للجنة السياسة النقدية بتخفيف أسعار الفائدة، فإن المخاوف بشأن استمرار التضخم تتزايد. تم تحديد المزيد من أسباب عدم اليقين حول انكماش التضخم، ولا تقتصر على التدابير التوسعية المعلنة في ميزانية الخريف والتوترات الجيوسياسية. دفعت هذه المخاطر معظم اللجنة إلى الاتفاق على "نهج تدريجي لخفض السياسة النقدية". من هنا، سترغب اللجنة في الحصول على مزيد من الأدلة على أن النبض الانكماشي لا يزال سليمًا وسيأتي ذلك من علامات على أن الطلب قد تباطأ لتلبية قدرة العرض المقيدة. نتوقع أن يخفض بنك إنجلترا مرة واحدة كل ربع سنة في عام 2025 وينتهي عند معدل محايد بنسبة 3.50٪ بحلول مارس 2026.