متى سينتعش الاقتصاد الألماني؟

اقتصادي

الملخص:

وستوفر الانتخابات المقرر إجراؤها في فبراير/شباط فرصة لمواجهة التحديات التي تواجه البلاد.

إن الاقتصاد الألماني ، الذي تأخر عن نظرائه في السنوات الأخيرة ، يواجه سلسلة من الرياح المعاكسة في عام 2025، بما في ذلك حالة عدم اليقين التجاري مع الولايات المتحدة، وأسعار الطاقة التي لا تزال مرتفعة، والمنافسة المتزايدة من الصين. وستوفر الانتخابات في فبراير/شباط فرصة لمعالجة التحديات التي تواجه البلاد.

ومن المتوقع أن ينمو أكبر اقتصاد في أوروبا بنسبة 0.3% في عام 2025، وهو أبطأ من التقديرات لمنطقة اليورو بنسبة 0.8% وللمملكة المتحدة بنسبة 1.2%، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس. ولم يتغير الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (المعدل حسب التضخم) للبلاد منذ الربع الرابع من عام 2019.

ورغم كل هذه التحديات، هناك أيضاً دلائل تشير إلى أن الصناعة الألمانية تجد السبل للتكيف. ويقول ياري ستين، كبير خبراء الاقتصاد الأوروبي في جولدمان ساكس: "على الرغم من انخفاض الإنتاج الصناعي بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية، فإن حجم القيمة المضافة كان في الواقع أكثر استقراراً. وقد تمكنت الشركات الألمانية من الاستجابة من خلال الانتقال من الإنتاج منخفض الهامش نسبياً في المواد الكيميائية أو الورق، وما إلى ذلك، إلى إنتاج أعلى قيمة. وأعتقد أن الطريق إلى الأمام في الأساس هو أن تواصل الشركات الألمانية القيام بذلك".

تحدثنا مع ستين والمحلل فريدريش شابر حول توقعات جولدمان ساكس للأبحاث بشأن نمو الناتج المحلي الإجمالي في ألمانيا، والمنافسة من الصين، واحتمال تخفيف بعض أسعار الطاقة المرتفعة.

لماذا كان أداء الاقتصاد الألماني أقل من أداء الاقتصادات المتقدمة الأخرى في السنوات الأخيرة؟

ياري ستين: منذ نهاية عام 2019، كانت الإحصائيات مذهلة للغاية. فقد ظل الناتج المحلي الإجمالي في ألمانيا ثابتًا خلال تلك الفترة بينما نما الناتج المحلي الإجمالي في بقية منطقة اليورو بنسبة 5%، ونما الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة بنسبة 11%.

هناك عدة أسباب واضحة لذلك. أحدها أزمة الطاقة التي ضربت ألمانيا بشدة لأنها كانت تعتمد بشدة على الغاز الروسي القادم من خطوط الأنابيب. ألمانيا لديها الكثير من الإنتاج الذي يتطلب الكثير من الطاقة، واقتصادها يركز بشكل كبير على نشاط التصنيع. لذا فمن الطبيعي أن يكون لارتفاع أسعار الطاقة تأثير أكبر على ألمانيا مقارنة بالدول الأخرى.

وثانياً، تتمتع ألمانيا بعلاقات قوية مع الصين. وكان هذا يشكل ميزة كبيرة في الماضي لأن الصين شهدت نمواً كبيراً. ولكن على مدى السنوات القليلة الماضية تباطأ النمو في الصين، وبالتالي باعت ألمانيا عدداً أقل من السلع إلى الصين. كما أصبحت الصين أكثر قدرة على المنافسة بمرور الوقت، وخاصة خلال العامين أو الثلاثة أعوام الماضية. والآن تنتج الصين سلعاً تشبه إلى حد كبير السلع التي تنتجها ألمانيا. وعلى هذا فإن الصين تحولت في الأساس من وجهة تصدير رئيسية إلى منافس رئيسي، واكتسبت حصة سوقية، وخاصة في القطاعات التي شهدت فيها ألمانيا زيادات كبيرة في التكاليف.

ثالثا، تواجه ألمانيا عددا من القضايا البنيوية الأوسع نطاقا ، مثل درجة التنظيم التي تواجهها الشركات الناشئة ونقص الاستثمار العام. وعلى مدى السنوات القليلة الماضية، أدت هذه القضايا مجتمعة إلى وضع ألمانيا في موقف أقل قدرة على المنافسة.

عندما تأخذ كل ذلك معًا، فإنه يفسر جزءًا كبيرًا من الأداء الضعيف.

إن توقعاتك لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3% في عام 2025 أقل من الإجماع. ما الذي يفسر الاختلاف؟

ياري ستين: أولاً، نعتقد أن العديد من الرياح المعاكسة البنيوية التي تحدثنا عنها للتو ستستمر. ولكن علاوة على ذلك، نتوقع أيضًا توترات تجارية كبيرة من إدارة ترامب الثانية. ومن المرجح أن تكون ألمانيا معرضة بشكل خاص لهذه التوترات لأنها اقتصاد مفتوح للغاية. وتركز بشكل كبير على النشاط الصناعي. عندما تنظر إلى فترة ترامب الأولى، فقد شهدنا تباطؤًا حادًا للغاية في النمو في عامي 2018 و2019. وفي اليوم التالي للانتخابات الأمريكية، خفضنا توقعاتنا لجميع أوروبا، ولكن بشكل خاص لألمانيا.

هل تتوقع أن يأتي الجزء الأكبر من التأثير الاقتصادي من الرسوم الجمركية أم من مجرد إمكانية فرضها؟

ياري ستين: كان الدرس المستفاد من ولاية ترامب الأولى هو أنك لم تشهد في الواقع فرض العديد من التعريفات الجمركية على أوروبا، ولكنك شهدت الكثير من المناقشات حول التعريفات الجمركية التي خلقت الكثير من عدم اليقين، والكثير من التوترات التجارية. وفي النهاية، كان لهذه التعريفات آثار كبيرة على الاستثمار، والثقة، والنمو في ألمانيا.

لقد وضعنا سيناريوهين. الأول، وهو حالتنا الأساسية، هو أنك ستحصل على زيادة حادة في التوترات التجارية، ولكن في النهاية فإن التعريفات الجمركية الفعلية التي تراها محدودة نسبيًا وتستهدف قطاع السيارات. من الواضح أن قطاع السيارات كبير في ألمانيا، لذلك لا يزال هناك تأثير كبير. تقديرنا هو انخفاض بنسبة 0.6٪ على مستوى الناتج المحلي الإجمالي. يتضمن السيناريو السلبي تعريفة جمركية شاملة على جميع الواردات الأوروبية إلى الولايات المتحدة. في هذا السيناريو، نعتقد أن التأثيرات السلبية ستكون أكبر بكثير - حوالي ضعف الحجم.

وفي كلتا الحالتين، نعتقد أننا سنشهد فترة واضحة من عدم اليقين، وهذا عدم اليقين سوف يؤثر سلباً على الثقة والاستثمار.

ما هي التداعيات التي قد تترتب على الانتخابات المقررة في ألمانيا في شهر فبراير/شباط المقبل، على السوق، وخاصة على السندات الألمانية؟

فريدريش شابر: يركز السوق على إمكانية اتخاذ موقف مالي أكثر مرونة في أوروبا وألمانيا على وجه الخصوص، وقد تكون الانتخابات بمثابة حافز لمثل هذا التخفيف. ومع ذلك، فإننا نزعم أنه حتى في الطرف العلوي من نطاق توقعاتنا بشأن زيادة الإنفاق المالي، فإن الزيادة في المعروض من السندات الألمانية طويلة الأجل متواضعة نسبيًا مقارنة بالزيادة الملحوظة في المعروض من الأصول الآمنة التي نلاحظها بالفعل. ويرجع ذلك أساسًا إلى التحول الهيكلي في الموقف المالي في أوروبا والبنك المركزي الأوروبي، الذي يعمل على تقليص ميزانيته العمومية. وقد أحدث ذلك تأثيرًا بالفعل، ويتجلى ذلك في ارتفاع عائدات السندات الألمانية وارتفاع أسعار الفائدة على أصول اليورو.

وعلى هذا فإن الدافع الإضافي المتمثل في زيادة الإنفاق بعد الانتخابات ينعكس بالفعل بشكل جيد في التسعير، في رأينا. وإلى جانب التوقعات بتباطؤ النمو الاقتصادي، والتي نتوقع أن تؤدي إلى دورة مستدامة من خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي، تظل السندات الألمانية هي موقفنا الطويل المفضل بين سندات مجموعة العشرة.

بالعودة إلى وضع الطاقة في ألمانيا، هل تتوقعون أي تحسن على صعيد التكلفة العام المقبل؟

ياري ستين: لقد انخفضت أسعار الطاقة بشكل كبير منذ أيام الذروة في صيف 2022. لذا فقد شهدنا قدرًا كبيرًا من الراحة وربما يكون هناك المزيد من الراحة في المستقبل بمعنى أن العقود في ألمانيا طويلة نسبيًا ولا يتم إعادة ضبطها كثيرًا. نعتقد أن هناك بعض الضغوط على القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة والتي من المرجح أن ترتفع.

ونعتقد أيضاً أن كميات كبيرة من الغاز المسال سوف تتدفق في نهاية المطاف إلى أوروبا وألمانيا. فقد بنت ألمانيا العديد من محطات الغاز المسال، ومن نهاية عام 2025 فصاعداً سوف تأتي كميات هائلة من الغاز المسال من الولايات المتحدة وقطر. ومن شأن هذا أن يساعد في تطبيع الأسعار.

ولكن التحذير هنا هو أن تكاليف الطاقة من المرجح أن تظل مرتفعة على أساس نسبي. فهي لا تزال أعلى بشكل ملحوظ مما كانت عليه قبل أزمة الطاقة ــ نحو ضعفي ما كانت عليه قبلها. وهي أعلى بثلاث إلى أربع مرات مما كانت عليه في الولايات المتحدة.

هل تعتقد أن المنافسة مع الصين ستظل تشكل عائقا أمام النمو في المستقبل المنظور؟

ياري ستين: نعم، أعتقد أن هذا الأمر سيستمر في كونه رياحاً معاكسة. فقد صعدت الصين في سلسلة القيمة من حيث السلع التي تنتجها. ففي الماضي كان من المعتاد أن تنتج الصين سلعاً مصنعة ذات قيمة أقل، ثم تستوردها ألمانيا وتستخدمها كمدخلات لإنتاج سلع مصنعة ذات قيمة عالية يمكنها بيعها وتحقيق هامش ربح كبير في هذه العملية. والسيارات مثال واضح على ذلك. فالصين تنتج الآن الكثير من السيارات التي تنافس السيارات المصنوعة في ألمانيا بشكل مباشر. ولا أرى حقاً سبباً وجيهاً لتغيير هذا الوضع في أي وقت قريب.

ولكنني أود أن أقول أيضاً إن ألمانيا نجحت في التكيف. وعلى هذا فبرغم انخفاض الإنتاج الصناعي بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية، فإن حجم القيمة المضافة كان في الواقع أكثر استقراراً. وبعبارة أخرى، تمكنت الشركات الألمانية من الاستجابة من خلال الانتقال من الإنتاج منخفض الهامش نسبياً في المواد الكيميائية أو الورق، وما إلى ذلك، إلى الإنتاج الأعلى قيمة. وأعتقد أن الطريق إلى الأمام في الأساس يتلخص في أن تواصل الشركات الألمانية القيام بذلك.

كما كتبت أن ألمانيا تتمتع بأكبر مساحة مالية بين الاقتصادات المتقدمة الكبرى. فهل من المرجح أن تستخدم بعض هذه المساحة لإنفاق إضافي في العام المقبل؟

ياري ستين: فيما يتعلق بمستويات الديون، فإن الدين الحكومي يشكل 64% من الناتج المحلي الإجمالي في ألمانيا، وهو ما يقرب من نصف ما نراه في الولايات المتحدة. والمسار مختلف للغاية لأن هذا الرقم ينخفض في ألمانيا بينما يرتفع في الولايات المتحدة. لذا فمن الواضح أن هناك مجالاً للتحرك.

ولكن ألمانيا مقيدة بكبح الديون الدستورية، التي لا تسمح إلا بقدر ضئيل من الاقتراض عندما يتم تعديل العجز وفقاً للدورة. وقد أدى هذا إلى سياسة متشددة للغاية على مدى السنوات القليلة الماضية، وخاصة الآن بعد أن أصبحت هناك تكاليف كبيرة مرتبطة بالدفاع، وأوكرانيا، ثم أيضاً بكل هذه التحديات التي تحدثنا عنها، والتي تحتاج جميعها إلى الاستثمار لمعالجتها.

ولم تتمكن الحكومة المنتهية ولايتها من التوصل إلى حل وسط بشأن تغيير قاعدة خفض الديون. والمشكلة هنا هي أنك تحتاج إلى أغلبية الثلثين للقيام بذلك لأن هذا تعديل دستوري. ولكننا نعتقد أن هناك فرصة جيدة في ظل الحكومة الجديدة للتوصل إلى اتفاق بشأن تعديل القاعدة بما يتيح بعض المساحة المالية.

ومن المرجح أن تكون الزيادة الاقتصادية متواضعة نسبيا ــ نحو نصف في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، أو نحو عشرين مليار يورو سنويا. ولا نتوقع أن يؤدي هذا القدر من الاستثمار إلى تحويل صورة النمو على الفور أو التأثير على توقعاتنا بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3% في العام المقبل. وربما تكون هذه القصة أقرب إلى عام 2026 أو 2027.

ما هي التوقعات الأخرى بشأن السياسات الجديدة بعد إجراء الانتخابات في فبراير/شباط؟

فريدريش شابر: كان التركيز منصبا في معظمه على ما قد تعطيه الحكومة التي يقودها حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي، الذي يتصدر حاليا استطلاعات الرأي، الأولوية. أولا، نعتقد أن الحكومة التي يقودها حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي سوف تركز على تمرير بعض الإصلاحات لتحسين القدرة التنافسية للاقتصاد. وقد يشمل ذلك التراجع عن بعض التشريعات الأكثر حداثة، بما في ذلك اللوائح المتعلقة بالمناخ، لخفض الضرائب على الشركات، والتركيز بشكل خاص على خفض أسعار الطاقة للصناعة.

ثانيا، نعتقد أنه سيكون هناك دفع لزيادة المشاركة في سوق العمل. من ناحية، كان هناك بعض الحديث عن الحد من الهجرة. ولكن من ناحية أخرى، نعتقد أن الحكومة بقيادة حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي سوف تركز على تحسين حوافز العمل، على سبيل المثال، من خلال تشديد معايير الأهلية لمتلقي الرعاية الاجتماعية، وخفض الإنفاق على الرعاية الاجتماعية بشكل عام، وربما رفع سن التقاعد أيضا.

ثالثاً، نتوقع أن تواصل الحكومة القادمة الوفاء بهدف حلف شمال الأطلسي المتمثل في خفض الإنفاق العسكري إلى 2%. ونتوقع أيضاً دعماً قوياً للعلاقات الوثيقة عبر الأطلسي.

وأخيرا، نتوقع المزيد من التكامل الأوروبي نظرا للأجندة المؤيدة لأوروبا التي يتبناها حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي. ولكننا نلاحظ أن حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي متشكك للغاية في أي تكامل إضافي ينطوي على بعض المسؤوليات المشتركة، مثل نظام التأمين المشترك على الودائع أو أي تحسينات في أسواق رأس المال من شأنها أن تعني الاقتراض المشترك.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات