هل تشهد الأسهم الأوروبية ارتفاعا في عام 2025؟

اقتصادي

رصيد

الملخص:

وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث أن ترتفع الأسهم الأوروبية في عام 2025 حتى مع مواجهة المنطقة لرياح معاكسة بسبب عدم اليقين السياسي والتجاري وتباطؤ النمو الاقتصادي.

من المتوقع أن يحقق مؤشر STOXX 600، الذي يتكون من شركات أوروبية وبريطانية، عائدًا إجماليًا يبلغ حوالي 9% العام المقبل (حتى 19 نوفمبر 2024) - وهو أقل بشكل متواضع من توقعات Goldman Sachs Research لنظراء المؤشر في الولايات المتحدة وآسيا.

جلسنا مع كبير الاستراتيجيين في جولدمان ساكس للأبحاث شارون بيل لمناقشة توقعات فريق إستراتيجية الأسهم الأوروبية للأسهم في عام 2025. يظهر التقرير، الذي يحمل عنوان "توقعات عام 2025: ضغوط الأقران"، أن الفريق خفض توقعاته قليلاً لمؤشر ستوكس 600 للعام المقبل. في الوقت نفسه، يشير بيل إلى أن الأسهم الأوروبية قد تستفيد من تباطؤ التضخم، أو استجابة سياسية أوروبية أكبر من المتوقع ، أو مخاوف بشأن احتمالات العائدات من أسهم الشركات الأمريكية ذات القيمة السوقية الضخمة .

لماذا قام الفريق بتخفيض أسعاره المستهدفة لمؤشر STOXX 600 للعام المقبل؟

إننا أقل من الإجماع بشأن النمو: لقد خفضنا أرقامنا الاقتصادية وتوقعاتنا للأرباح في أوروبا خلال الأشهر القليلة الماضية. ونظراً لكل ذلك، فقد خفضنا أيضاً أهدافنا السعرية بشكل طفيف للغاية.

كما شهدت أوروبا ارتفاعاً متواضعاً في المخاطر. فعلى سبيل المثال، أصبح استقرار الوضع المالي في فرنسا وإيطاليا، وإلى حد ما في المملكة المتحدة، موضع تساؤل. وكانت البيانات الاقتصادية ضعيفة، وكانت دورة التصنيع، التي تؤثر بشكل خاص على ألمانيا، بالغة السوء.

إن الأخبار ليست ركودية ــ فهي ليست سيئة على الإطلاق كما رأينا في الأزمة المالية، أو أزمة الديون السيادية، أو الجائحة ــ ولهذا السبب فإن هذا التخفيض طفيف. ولكن هناك بلا شك تراكم للمخاطر إلى جانب ضعف النمو.

ما هي القطاعات التي أنت متفائل بشأنها؟

ونحن نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة إلى 1.75% بحلول منتصف العام المقبل (من 3.25% في أكتوبر/تشرين الأول). ومن شأن خفض أسعار الفائدة أن يخلق بعض الفرص في القطاعات الأكثر مديونية مثل الاتصالات، وفي المجالات الحساسة لأسعار الفائدة، مثل العقارات.

ونتوقع أيضًا أن تكون المناطق التي تتعامل مع المستهلكين - مثل تجار التجزئة وشركات السفر - أكثر قوة بعض الشيء، لأنها تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة وكذلك من حقيقة أنها غير معرضة لمخاوف التجارة والتعريفات الجمركية، لأنها تلبي احتياجات المستهلك المحلي في أوروبا.

هل تستفيد الشركات الصغيرة أيضًا من المعدلات المنخفضة وليس الشركات الكبيرة؟

تميل هذه الشركات إلى أن تكون أكثر مديونية، ولديها المزيد من الديون العائمة. لذا فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يساعدها كثيرًا. كما نتوقع أن ينتعش نشاط MA - ونحن نرى بالفعل علامات على ذلك. وهذا يميل أيضًا إلى مساعدة الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، لأنها أكثر عرضة للاستحواذ.

في ضوء انخفاض أسعار الفائدة وانتعاش نشاط المتوسط المتحرك، فمن المتوقع أن تحقق الشركات الصغيرة والمتوسطة أداءً جيدًا. والمشكلة الوحيدة هي أنها أيضًا شركات دورية ــ فهي شديدة الحساسية للنمو الاقتصادي، الذي يظل ضعيفًا للغاية. ولم نصدر قرارًا قويًا بشأن الشركات المتوسطة الحجم، ولكنني أستطيع بالتأكيد أن أرى حالة إيجابية لها في الوقت الحالي.

كيف يمكن أن تؤثر أسعار الصرف على الأسهم الأوروبية؟

في ظل ثبات كل العوامل الأخرى، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يدفع العملات الأوروبية إلى الانخفاض. ومن الإنصاف أن نقول إن اليورو انخفض بالفعل نسبة إلى الدولار، وهو ما يعكس البيئة الاقتصادية الأضعف في أوروبا، والأقوى التي شهدناها في الولايات المتحدة مؤخراً.

في العادة، يستفيد الشركات المحلية من هبوط العملة المحلية، التي تجني جزءاً من أموالها خارج أوروبا بالدولار أو غيره من العملات، وتنتهي إلى جني المزيد من الأموال عندما تحولها إلى اليورو. وهذا جزء من السبب الذي يجعل الشركات غير قلقة كثيراً بشأن هبوط العملة ــ لأن هذا يجعل أعمالها أكثر قدرة على المنافسة، من ناحية.

إذا انخفض سعر اليورو، فسوف تشهد الشركات التي تتحمل تكاليف في منطقة اليورو انخفاض هذه التكاليف أيضاً مقارنة بالشركات التي تتحمل تكاليف بالدولار. لذا فمن منظور القدرة التنافسية، فإن انخفاض سعر العملة أمر جيد.

ولكنني لا أعتقد أن هذا يعود بالنفع على الأسهم بشكل عام. فإذا نظرنا إلى الفترات التي كان فيها اليورو ضعيفاً (أو عندما كان الجنيه الإسترليني ضعيفاً، في حالة سوق المملكة المتحدة)، فسوف نجد أن هذه الفترات كانت مرتبطة بضعف الأسهم. وأحد الأسباب وراء ذلك هو أن الأسهم من الأصول شديدة الحساسية للمخاطر. ولكن لماذا تهبط العملات؟ عادة ما يكون ذلك إما بسبب حدث محفوف بالمخاطر مثل مشكلة سيادية (كما في حالة فرنسا مؤخراً)، أو لأن الناس يشعرون بقلق بالغ إزاء النمو الاقتصادي. ومن غير المرجح أن يستفيد سوق الأسهم من أي من هذين الأمرين.

كما أن انخفاض قيمة اليورو يعمل على تثبيط عزيمة المستثمرين الأجانب عن شراء الأسهم الأوروبية. ويشكل المستثمرون الأميركيون لاعباً كبيراً في سوق الأسهم الأوروبية، وإذا اعتقدوا أنهم سوف يخسرون بسبب تداعيات هبوط العملة، فإنهم سوف يحجمون عن الاستثمار في المزيد من الأسهم.

من حيث الأداء الاقتصادي، ما هي المنطقة الأكثر أهمية للشركات الأوروبية: الولايات المتحدة، أم الاتحاد الأوروبي، أم الصين؟

كثيراً ما نطرح هذا السؤال بالذات: ما الذي يهم أوروبا أكثر؟ إن وجهة نظرنا بشأن النمو الأوروبي ضعيفة، ولكن وجهة نظرنا بشأن الولايات المتحدة أعلى من الإجماع، ونعتقد أن الصين سوف تشهد حافزاً يساعد على النمو في العام المقبل.

إن أغلب مبيعات الشركات الأوروبية موجهة إلى أوروبا. ولكن هذا المكون ـ المبيعات إلى أوروبا ـ لم يشهد أي نمو على الإطلاق خلال العشرين عاماً الماضية. فقد جاء كل نمو الشركات الأوروبية من المبيعات إلى الصين والولايات المتحدة. وعلى هذا فإن أوروبا تعتمد إلى حد كبير في نموها على تلك المناطق.

نحن نحب الشركات التي لديها تعرض للولايات المتحدة لسببين: الأول هو أنها معرضة لاقتصاد أقوى، وبالتالي مع مرور الوقت يجب أن تحصل على مبيعات وأرباح أفضل؛ والسبب الثاني هو أنها تكسب بالدولار، بحكم التعريف، وبالتالي يجب أن تستفيد من الدولار الأقوى؛ وأخيرا، في أوروبا، ترتفع الضرائب على الشركات عموما، بينما في الولايات المتحدة قد ترى بعض الفوائد الضريبية.

إن الخوف الذي يساور هذه الشركات هو أنها قد تتعرض لرسوم جمركية أعلى إذا كانت مصدرة من أوروبا. ولكن في الغالبية العظمى من الحالات، لا تعد هذه الشركات مصدرة، ولكنها تدير أعمالاً تجارية في الولايات المتحدة ــ بأصول وموظفين ومبيعات أميركية.

كيف تعتقد أن انخفاض أسعار الفائدة والتضخم سيؤثران على الأسهم الأوروبية؟

إن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن يكون السيناريو الأكثر إيجابية للشركات الأوروبية. فهو يحفز النمو الاقتصادي الأفضل، والذي بدوره يؤدي إلى أرباح أفضل. ولكنني أشك في أن هذا سيكون الحال. وأعتقد أن البنك المركزي الأوروبي يمر بدورة تخفيض أسعار الفائدة، ولكنها دورة حذرة نسبيا ــ وهو ما يعكس حقيقة مفادها أن هناك جيوبا من التضخم لا تزال تبدو راكدة إلى حد كبير في أوروبا.

وبناءً على ذلك، ولأننا أقل من الإجماع بشأن النمو، فإننا نعتقد أن النمو والتضخم سيكونان أضعف قليلاً في العام المقبل. وقد ارتبط انخفاض التضخم تاريخياً بارتفاع تقييمات السوق. وهذا جانب إيجابي لا نأخذه في الاعتبار بالكامل في أسعارنا المستهدفة. نحن نقول إن التقييمات ستظل كما هي تقريباً على مدار العام المقبل، لكننا نتوقع ارتفاعاً في الأرباح. ولكن ماذا لو كان لدينا تضخم أقل كثيراً، مما أدى إلى ارتفاع التقييمات؟

إن التقييمات قد تصل إلى 15 أو 16 ضعف السعر مقسومًا على الأرباح، وفي الوقت الحالي لا نتجاوز 13 أو 14 ضعفًا لأوروبا. لذا فقد نشهد تقييمًا أعلى لسوق الأسهم الأوروبية، وهو ما يعكس انخفاض أسعار الفائدة وانخفاض بيئة التضخم. هذه ليست وجهة نظرنا الأساسية، ولكنها تشكل خطرًا صعوديًا.

كيف أثر الأداء القوي للأسهم الأمريكية على الأسهم الأوروبية؟

لقد كان أداء السوق الأميركية جيداً للغاية على مدار العام الماضي. بل إن أداءها كان أفضل من أداء السوق الأوروبية على مدار أي فترة زمنية تختارها ــ الشهر الماضي، والأشهر الثلاثة الماضية، والأشهر الستة الماضية، والعام الماضي، وحتى السنوات القليلة الماضية. ولقد شهدنا تدفقات كبيرة من الأموال إلى الولايات المتحدة مؤخراً، في حين لم يكن هناك الكثير من التخصيصات إلى أوروبا.

السؤال هو: هل يمكن أن ينعكس هذا؟ لقد شهدنا ارتفاعًا مذهلاً في الولايات المتحدة، وخاصة منذ الانتخابات. وأعتقد أن القلق هو أن الولايات المتحدة تبدو معرضة للخطر، نظرًا لقيمتها المرتفعة. هل يمكن أن يجعل هذا أوروبا أكثر إثارة للاهتمام؟ أتلقى الكثير من الأسئلة حول هذا الموضوع.

أعتقد أن أوروبا سوق مثيرة للاهتمام، وهناك العديد من الأشياء التي يمكن أن تساعدها في عكس أدائها الضعيف مقابل الولايات المتحدة، ولكن لا يوجد أي منها في وجهة نظرنا الأساسية: المزيد من تخفيف السياسات بشكل كبير، أو اتفاق سلام في أوكرانيا، أو تحسن التصنيع في ألمانيا، على سبيل المثال.

والأمر الآخر الذي قد يساعد أوروبا على التفوق على الولايات المتحدة هو أن يحدث خطأ ما في الولايات المتحدة بطريقة ما ــ سواء على المستوى الاقتصادي أو مع بعض أكبر الشركات. كانت أكبر شركات التكنولوجيا الأميركية في الماضي شركات ذات رأس مال خفيف، ولكنها الآن تنفق الكثير من المال على الاستثمار الرأسمالي. وإذا بدأ الناس يشككون في العائدات على هذا الاستثمار، فقد تنخفض التقييمات، وهو ما قد يفيد الأسهم الأوروبية على أساس نسبي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات