قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي: النمو المرتفع له ثمن

اقتصادي

الملخص:

يناقش جيم سيلينسكي، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي، ودانيال سيلوك، رئيس قسم الأجل القصير العالمي، كيف يوضح قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول أن النمو الاقتصادي الأمريكي المستدام يأتي على حساب مسار أسعار الفائدة الأعلى.

في يوم الأربعاء، قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي نقاط إثبات إضافية لما كانت السوق تتوقعه منذ سبتمبر/أيلول: إن الدورة الاقتصادية الأميركية آخذة في الامتداد، وفي حين من المرجح أن يفيد ذلك الأصول الأكثر خطورة، فإن المشهد بالنسبة للعديد من جيوب سوق الدخل الثابت أصبح أقل يقينا.

منذ التحول الحمائمي الذي تبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل عام واحد بالضبط ــ والذي لم يتوقف إلا لفترة وجيزة بسبب نوبة من التضخم المتصلب في أوائل عام 2024 ــ كانت التوقعات تشير إلى دورة تخفيف عدوانية. وكان الحد الأعلى لسعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية ــ 5.50% في ذلك الوقت ــ أعلى كثيرا من مقياس التضخم المفضل لدى البنك المركزي الأميركي، وهو ما يشير إلى سياسة شديدة التقييد.

لم يكن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي هدية كبيرة، حيث كان مصحوبًا بتوقعات سياسية أقل ودية. لقد قلب الاقتصاد الأمريكي المرن، جنبًا إلى جنب مع تسعير سياسات دعم النمو من قبل إدارة ترامب القادمة، سيناريو "التيسير". كان الخفض إلى 4.5٪ هذا الأسبوع متوقعًا على نطاق واسع من قبل السوق. كما كان من المتوقع أيضًا تعديلات صعودية متواضعة لملخص التوقعات الاقتصادية للبنك المركزي. ومع ذلك، ربما كان مدى تعديل العديد من هذه التوقعات هو أكبر ما توصلنا إليه من هذا الاجتماع.

في مراقبة هذه التصريحات، من المهم تحديد التناقضات المحتملة بين الخطاب العام والتفاصيل. وفي حين تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى جانبي التفويض المزدوج للبنك المركزي باعتباره "متوازنًا تقريبًا"، فإننا نعتقد أن التحيز تحول مرة أخرى نحو إدارة مخاطر التضخم.

بالأرقام

في التوقعات المحدثة التي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، أكد التعديل الذي أدخل على النمو الاقتصادي الحقيقي كما يقاس بالناتج المحلي الإجمالي ما كان يعرفه معظم الناس بالفعل: بمعدل نمو يبلغ 2.5% في عام 2024، تظل الولايات المتحدة في فئة الاقتصادات المتقدمة.

انعكس النمو القوي في الولايات المتحدة من خلال ارتفاع متواضع في توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعامي 2025 و2026 ومعدل بطالة أقل قليلاً لعامي 2024 و2025. وسارع الرئيس باول إلى التأكيد على أن سوق العمل المرنة هي تطور مرحب به وأنه لا يتوقع أن تكون الأجور قوة صاعدة على التضخم.

كانت أبرز التعديلات في توقعات التضخم الأعلى. بالنسبة لعامي 2025 و2026، تم تعديل التضخم الرئيسي كما تم قياسه من خلال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بالزيادة إلى 2.5٪ و2.1٪ على التوالي. ومن المتوقع الآن أن يبلغ التضخم الأساسي لهاتين السنتين 2.5٪ و2.2٪ على التوالي. وفقًا لهذا المقياس، يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي تحقيق هدف التضخم البالغ 2.0٪ فقط في عام 2027.

وهنا نسلط الضوء على عنصر الخدمات الأساسي في التضخم. ونعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما يشعر بالقلق من أن هذا العنصر الأساسي لاستقرار الأسعار بشكل عام ربما يصل إلى أدنى مستوياته قبل وقت طويل من بلوغ التضخم هدفه. وبناءً على هذا المنطق، فإن الحفاظ على موقف حمائمي قد يطفئ التقدم الأخير في مجال التضخم.

خلف "النقاط"

كما كان من الجدير بالملاحظة تعديل توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لمسار سياسته. فقد تم بالفعل استبعاد الكثير من المسار الحمائمي السابق. واستمر هذا الاتجاه، حيث تتوقع هذه النسخة من المسح الآن خفضين فقط في عام 2025 (انخفاضًا من أربعة) واثنين إضافيين في عام 2026، بما يتماشى مع التقديرات السابقة. ومن المهم أن يكون المعدل النهائي لهذه الدورة 3.0٪. قبل عام واحد فقط، كانت الدعوة إلى 2.5٪.

إن ما يكمن وراء التوقعات بمسار أسعار الفائدة الأقل عمقاً مهم. فإذا كان الدافع وراء ذلك هو توقع ارتفاع النمو الاقتصادي نتيجة لأجندة مواتية للأعمال، فإن هذا أمر إيجابي للأسواق. ولكن إذا كانت المكونات الأكثر تضخماً في أجندة الإدارة الأميركية القادمة ــ على سبيل المثال، التعريفات الجمركية ــ تستلزم رفع أسعار الفائدة، فإن المستثمرين سوف يشعرون بحق بالقلق إزاء التقلبات على طول النقاط المتوسطة إلى الأطول أجلاً من منحنى العائد الأميركي.

الأسواق في الحركة

لقد اتسع نطاق النتائج المحتملة لأسواق السندات. فتمديد الدورة في الولايات المتحدة يأتي مع خطر توقف التقدم على صعيد التضخم، مما يؤدي إلى ضخ التقلبات في السندات متوسطة إلى طويلة الأجل. كما أن عدم اليقين بشأن أولويات السياسة للإدارة القادمة يزيد من غموض الصورة. وحتى الآن، نجح الاقتصاد الأميركي في تحقيق الهبوط الناعم المراوغ. وقد يؤدي النمو الاقتصادي القوي إلى استمرار الحفل ــ أو قد يعيد ضبط توقعات التضخم لدى المستهلكين إلى نطاق أعلى، مما يفرض على بنك الاحتياطي الفيدرالي إعادة النظر في الافتراضات الأساسية.

في العادة، يرحب المستثمرون بعودة علاوة الأجل في منحنى سندات الخزانة الأميركية. ولكن هذا الارتفاع التدريجي في العائدات بين السندات لأجل عامين وعشرة أعوام ــ والذي يبلغ حاليا نحو 15 نقطة أساس ــ يعكس حالة عدم اليقين المتزايدة بشأن التضخم في الولايات المتحدة والاستجابة السياسية المناسبة. ويتعين على المستثمرين أن يقرروا ما إذا كان هذا العائد التدريجي يستحق المخاطرة.

إن التقييمات مهمة أيضاً. ومن المفترض أن يستفيد المصدرون المؤسسيون من تمديد الدورة. ولكن العائدات على العديد من هذه الأوراق المالية نسبة إلى معاييرها الخالية من المخاطر ضيقة وفقاً للمعايير التاريخية، الأمر الذي لا يترك سوى القليل من المساحة للحماية من تقلبات الأسعار. وفي حين أن حالات التخلف عن السداد منخفضة والاقتصاد المتنامي من شأنه أن يساعد الشركات على الحفاظ على نسب التغطية، فإننا نعتقد أن الائتمانات المضمونة تمثل فرصة أفضل في الوقت الحاضر نظراً للتقييمات الأكثر جاذبية والإمكانات المتاحة لارتفاع قيمة أصولها الأساسية.

وتؤكد التوقعات المحدثة التي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي أن النمو الاقتصادي والاستجابات السياسية متباعدة على المستوى العالمي. وتشير توقعات أسعار الفائدة المعدلة صعوداً إلى أن الولايات المتحدة تظل وجهة جذابة للعائدات. وعلى العكس من ذلك، من المرجح أن يؤدي الضعف في أوروبا وغيرها من الولايات القضائية إلى تخفيف إضافي للسياسات وخفض أسعار الفائدة. وعلاوة على ذلك، تتداول عدة جيوب من سوق الائتمان العالمية حالياً بخصومات مقارنة بنظيراتها الأميركية ذات التصنيف المماثل.

خاتمة

لقد انتهى عصر أسواق السندات المتزامنة والعائدات الضئيلة. وهذا يمثل فرصة للمستثمرين لتعزيز محافظهم الأوسع نطاقاً من خلال قدرة السندات على توليد الدخل، والعمل كعامل تنويع، والحد من التقلبات.

ولكن لتحقيق هذه الغاية، يتعين على المستثمرين أن يكونوا سريعي البديهة وأن يسعوا إلى تحديد القطاعات التي تمثل المقايضات الأكثر جاذبية. وعلى النقيض من السنوات الماضية، فإن كل الروافع مهمة، بما في ذلك المنطقة، والتصنيف الائتماني، والتعرض للمدة. ويتمتع المستثمرون الفطنون بالفرصة للاستفادة من هذه التفاوتات لإيجاد التوازن بين الدفاع عن النفس والحصول على عوائد زائدة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات