لقد هيمنت الانتخابات الأمريكية على محادثات السوق في نوفمبر حيث فاز الحزب الجمهوري بشكل حاسم، حيث أصبح دونالد ترامب ثاني جمهوري يفوز بالتصويت الشعبي منذ عام 1988. وفي الأسابيع اللاحقة، رأينا الرئيس المنتخب يبدأ في تسمية المرشحين لمناصب وزارية مختلفة، مما خلق الكثير من التقلبات على مستوى القطاع، وخاصة في المجالات المتعلقة بالتجارة والرعاية الصحية. ومع ذلك، استمرت فكرة استثنائية الولايات المتحدة في الأسواق المالية في اكتساب الزخم، مما أدى إلى تعزيز الدولار الأمريكي ودفع التدفقات من الأسواق المتقدمة والناشئة إلى الولايات المتحدة.

ومن بين التغييرات المهمة التي نتوقعها على خلفية هذا التغيير في الحكومة، آفاق الاندماج والاستحواذ، وقد زاد تعرضنا لكتاب التحكيم في الاندماج على مدى الأشهر القليلة الماضية على علامات إيجابية لهذا المجال. وسيكون التغيير السياسي الأكثر وضوحًا مع التأثير المحتمل الأكبر على الاندماج والاستحواذ في إنفاذ قوانين مكافحة الاحتكار. ونتوقع أن يتنحى كل من جوناثان كانتر (مساعد المدعي العام / مكافحة الاحتكار، وزارة العدل) ولينا خان (رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية) عن منصبيهما في وقت التنصيب، ونتوقع أن تحل الإدارة الجديدة محل كلا المنصبين بمرشحين قد يكونون أكثر انسجامًا مع "معيار رفاهة المستهلك" الذي وجه تنظيم مكافحة الاحتكار في الولايات المتحدة لأكثر من 40 عامًا. ولم يتم ذكر أي مرشحين محتملين لهذه المقاعد حتى الآن، وسنكون مهتمين برؤية درجة خبرة مكافحة الاحتكار التي يتمتع بها المرشحون الجدد مقارنة بطموحاتهم السياسية.

ومن منظور السياسة، فإننا نتطلع إلى عدد من التغييرات التي قد تخفف من العقبات الأخيرة التي واجهتها الأطراف في مراجعة مكافحة الاحتكار، وخاصة في المعاملات الرأسية. وتحت القيادة الجديدة، نتوقع أن تجري الوكالات تحقيقات أقل في نظريات الضرر "الجديدة"، والتي تؤدي غالبًا إلى طلبات المرحلة الثانية، والتي أطالت جداول زمنية للصفقات بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية. كما نتوقع عددًا أقل من الدعاوى القضائية لعرقلة المعاملات (خاصة على أسس جديدة)، ونرى بدلاً من ذلك اعتمادًا أكبر على العلاجات الهيكلية أو السلوكية ومراسيم الموافقة، والتي ابتعدت عنها لجنة التجارة الفيدرالية الحالية. وكل من هذه التغييرات من شأنه أن يساعد في تقليص جداول زمنية للصفقات، والتي امتدت بشكل كبير على مدى العامين الماضيين. والأمر الأكثر أهمية هو أننا سنلعب على ملعب محدد بشكل أفضل مع قواعد أكثر شفافية، والتي يمكن أن تشجع الشركات على المضي قدمًا في معاملات جديدة. وينبغي أن يكون اليقين الأكبر بشأن الموافقة التنظيمية مفيدًا للبيئة الحالية من المعدلات المستقرة إلى المتراجعة، والأسواق القوية والأساسيات القوية للشركات التي تتطلع إلى اكتساب النمو أو اقتحام أسواق جديدة.

ومع تراجع المخاطر التنظيمية المتصورة في السوق، قد نشهد أيضًا انكماش فروق الأسعار المتوسطة للصفقات. فمنذ الربع الثالث من عام 2021، كانت فروق الأسعار المتوسطة أعلى باستمرار من مستويات ما قبل الجائحة، وفقًا لبنك يو بي إس للاستثمار، وهو ما نعتقد أنه يرجع إلى حد كبير إلى العملية الأكثر غموضًا والجداول الزمنية الطويلة لمراجعات مكافحة الاحتكار. ويبقى أن نرى إلى متى سيستغرق الأمر حتى تضيق علاوة المخاطر الحالية في السوق، ونعتقد أنه سيكون هناك قدر من "الحذر" من المشاركين في السوق الذين يخشون سمعة الرئيس القادم في اتخاذ القرارات غير المتوقعة. ومن المؤكد أن تنصيب قيادة متمرسة في كل من لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل سيساعد مجتمع التحكيم في الاندماج على استعادة الثقة في العملية التنظيمية وقد يسمح لنا بأن نكون أكثر عدوانية في ترقية الصفقات في نظام إدارة المخاطر لدينا وإدارة أحجام أكبر من المواقف بموجب مخطط تصنيف الصفقات لدينا.

كما ذكرنا الشهر الماضي، فقد خففنا من المخاطر قبل الانتخابات الأمريكية ونحن سعداء بالطريقة التي تعامل بها الصندوق مع هذا الحدث الثنائي. في النصف الثاني من شهر نوفمبر، واجهنا بعض الرياح المعاكسة مع تلاشي "نتوء ترامب" وشهدنا ضعفًا في كتبنا الطويلة/القصيرة في آسيا، والصين الطويلة/القصيرة، والأسواق الناشئة الطويلة/القصيرة. كما فقدت استراتيجياتنا الموجهة بالأحداث أرضيتها على الرغم من تضييق الفروق إلى حد ما بسبب حماس الانتخابات، حيث اتسعت بعض الصفقات ذات المواعيد النهائية التنظيمية بسبب المخاوف من أن إدارة مكافحة الاحتكار المنتهية ولايتها قد تحاول منع المعاملات في طريقها للخروج. أضافت مساحة الطويلة/القصيرة في مجال الطاقة الانتقالية إلى الأداء بفضل القوة في الأسماء الصناعية والمتعلقة بالوقود الأحفوري، وارتفعت الكتب الطويلة/القصيرة الأوروبية بفضل الأداء القوي من التجزئة والأكمام الكلية.

وبينما نظل في فترة اكتشاف المعلومات عندما يتعلق الأمر بالحكومة الأميركية الجديدة والسياسة التجارية، فإننا نعتقد أن هناك فائزين وخاسرين في القطاع. وقد حددنا عدداً من الفرص الجديدة قصيرة الأجل ذات الإدانة الأعلى، وبالتالي قمنا بزيادة التعرض الإجمالي والصافي. وعلى نطاق أوسع، قللت نتائج الانتخابات من حالة عدم اليقين بالنسبة للشركات، ونعتقد أن الخلفية المتوقعة من تحرير القيود التنظيمية بشكل أكبر من شأنها أن تؤدي إلى أسواق رأس مال أكثر نشاطاً، وهو ما ينبغي أن يكون له تأثير إيجابي على فرق الاستثمار لدينا.