1. دعوات لاستقالة إيمانويل ماكرون بعد إسقاط الحكومة الفرنسية في تصويت بحجب الثقة.

2. يقول دالي، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إنه لا يوجد شعور بالاستعجال لخفض أسعار الفائدة.

3. يظهر الكتاب البيج نموًا بطيئًا في التوظيف في الولايات المتحدة

4. يقول باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على أن يكون أكثر حذرا قليلا.

5. قطاع الخدمات في الولايات المتحدة يتوسع بشكل معتدل.

6. يقول عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، محمد مسلم، إن الوقت قد حان لوقف خفض أسعار الفائدة.

أقرت الجمعية الوطنية الفرنسية يوم الأربعاء تصويتا بحجب الثقة عن رئيس الوزراء الفرنسي ميشيل بارنييه، ما يعني أن بارنييه سيستقيل. وهذه هي المرة الأولى التي يتم فيها إقالة الحكومة الفرنسية منذ عام 1862. بالإضافة إلى ذلك، أطلق حزب الوطنيين الفرنسيين عريضة على موقعه على الإنترنت تطالب باستقالة الرئيس ماكرون.

"الآن، يجب أن نستخدم هذا التصويت لإجبار إيمانويل ماكرون على التنحي. لسنوات، أظهر ازدراءً للشعب الفرنسي؛ لسنوات، كانت سياساته فاشلة تمامًا في كل قطاع. على مدى السنوات السبع الماضية، تسبب في أضرار لا يمكن تصورها للبلاد: تقسيم الأمة، وخلق انعدام الأمن، وتقليص مكانة فرنسا الدولية. لقد استثمر في الحروب، وإضعاف مكانة البلاد الدولية، وجعل صوت فرنسا في الاتحاد الأوروبي وحلف شمال الأطلسي أصغر، وتنفيذ سياسات كارثية مطلوبة من قبل الاتحاد الأوروبي. لقد تسبب في انهيار قطاعات مثل الزراعة والصناعة والرعاية الصحية والطاقة والهجرة. يجب أن يستقيل"، كما جاء في العريضة.

ودعا فلوريان فيليبو، زعيم حزب الوطنيين الفرنسيين، إلى مسيرة احتجاجية يوم السبت (7 ديسمبر) للمطالبة باستقالة ماكرون. ويريد 63% من الفرنسيين استقالة ماكرون بعد التصويت بحجب الثقة، بحسب استطلاع أجرته شركة الأبحاث والاستشارات الفرنسية Elabe لقناة BFMTV.

قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي يوم الاثنين إنه للحفاظ على الاقتصاد في حالة جيدة، يجب علينا الاستمرار في تعديل السياسات، سواء في ديسمبر أو في وقت لاحق. سنناقش هذا في الاجتماع المقبل، لكن خفض أسعار الفائدة لا يزال قيد النظر من قبل صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي. حاليًا، العرض والطلب متوازنان تقريبًا، ويستمر التضخم في الانخفاض. يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي التركيز على خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، حتى لو خفضنا أسعار الفائدة مرة أخرى، ستظل السياسة مقيدة، وهو أمر مهم.

ربما يكون مستوى أسعار الفائدة المحايدة "قريباً من 3% بالفعل". ولكن نظراً لعدم اليقين المحيط بسعر الفائدة المحايدة، أعتقد أننا قادرون على المضي قدماً ببطء وتعديل الوضع مع توافر المزيد من المعلومات من جانب الاقتصاد.

في الوقت الحالي، ليست هناك حاجة ملحة لخفض أسعار الفائدة. ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن "يعدل سياسته بحكمة" لضمان خفض التضخم دون إبطاء سوق العمل بشكل غير ضروري.

أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي كتابه البيج في الرابع من ديسمبر، والذي أظهر أن النشاط الاقتصادي قد زاد قليلاً في معظم المقاطعات، حيث شهدت ثلاث مقاطعات نموًا معتدلاً أو متواضعًا. ومع ذلك، أفادت مقاطعتان عن ثبات النشاط الاقتصادي أو انخفاضه قليلاً. وفي الوقت نفسه، ظل الإنفاق الاستهلاكي مستقرًا بشكل عام، حيث أصبح المستهلكون أكثر حساسية للأسعار. وكان الطلب على الرهن العقاري منخفضًا بشكل عام، وكانت قروض العقارات التجارية بطيئة على نحو مماثل.

وفيما يتعلق بالتوظيف، شهدت أغلب المناطق مستويات توظيف مستقرة أو متزايدة قليلاً، مع انخفاض معدل دوران الموظفين، ونشاط التوظيف المحدود، وزيادات طفيفة في أعداد القوى العاملة. كما كانت عمليات التسريح منخفضة. وأعربت أغلب المناطق عن تفاؤل حذر بشأن تعافي نشاط التوظيف. بالإضافة إلى ذلك، تباطأ نمو الأجور إلى وتيرة معتدلة في أغلب المناطق، مع توقع المزيد من النمو المعتدل في الأشهر المقبلة.

ارتفعت الأسعار بشكل معتدل في معظم المناطق. وشهدت معظم الشركات ارتفاع أسعار المدخلات بشكل أسرع من أسعار المبيعات، مما أدى إلى انخفاض هوامش الربح. وتتوقع الشركات أن يظل نمو الأسعار عند مستوياته الحالية. ومع ذلك، أشارت العديد من المناطق إلى أن إمكانية فرض تعريفات جمركية على السلع الأجنبية في عهد الرئيس المنتخب ترامب قد تشكل مخاطر تضخمية كبيرة.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء إن الاقتصاد الأميركي يسير على ما يرام، ولا يوجد سبب للاعتقاد بأن هذا الوضع لا يمكن أن يستمر. وتبدو المخاطر التي تهدد سوق العمل ضئيلة، والنمو الاقتصادي أقوى بالتأكيد مما كنا نعتقد، والتضخم أعلى قليلا. وعلى الرغم من المخاطر الأقل من المتوقع، لا يزال بإمكان بنك الاحتياطي الفيدرالي التحرك بحذر نحو سعر محايد.

إن ميزانية الولايات المتحدة تسير على مسار غير مستدام وتحتاج إلى تنسيق أفضل بين الإيرادات والنفقات. ولا يستطيع البنك المركزي أن يأخذ في الاعتبار الديون والعجز عند تحديد أسعار الفائدة؛ بل يتعين عليه أن يركز على التضخم. ولا يتولى بنك الاحتياطي الفيدرالي دور القيادة المالية، بل يستخدم أدواته لتحقيق ولايته المزدوجة المتمثلة في التضخم وتشغيل العمالة.

أفاد معهد إدارة التوريدات يوم الأربعاء أن مؤشر مديري المشتريات غير الصناعي في الولايات المتحدة انخفض إلى 52.1 في الشهر الماضي، وهو أول انخفاض منذ يونيو. وبلغ مؤشر الطلبات الجديدة أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 53.7. وانخفض مؤشر نشاط الأعمال إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس.

وكان الانخفاض مدفوعًا بشكل أساسي بانخفاضات في نشاط الأعمال والطلبات الجديدة والتوظيف وتسليم الموردين. ومع ذلك، شهدت 14 صناعة نموًا في نشاط الأعمال، وشهدت 13 صناعة زيادات في الطلبات الجديدة. وهذا يعزز وجهة النظر من الأشهر الأخيرة بأن قطاع الخدمات يُظهر نموًا مستدامًا.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موساليم يوم الأربعاء إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من تحقيق أهدافه المتعلقة بالتشغيل واستقرار الأسعار، وأن السياسة النقدية في وضع ملائم. ونظراً للظروف الاقتصادية "القوية" ومستويات التضخم في ظل ظروف سوق العمل الحالية، فإن موقف السياسة النقدية الصبور مناسب. ويعتقد موساليم أن موقف السياسة النقدية الصبور مناسب نظراً لمستوى التضخم الحالي في اقتصاد "قوي" وسوق عمل عند مستويات تتفق مع التشغيل الكامل.

ويبدو من المهم إبقاء خيار إبطاء أو إيقاف خفض أسعار الفائدة مفتوحا، حيث قد يقترب الوقت لتقييم البيئة الاقتصادية الحالية، والمعلومات الواردة، والتوقعات المتغيرة بعناية.

UTC+8 14:45 معدل البطالة في سويسرا (نوفمبر)

UTC+8 18:00 مبيعات التجزئة في منطقة اليورو (شهريًا) (أكتوبر)

UTC+8 00:30 اليوم التالي: رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند باركين يتحدث

UTC+8 01:00 اليوم التالي: غرين عضو لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا يتحدث

في الوقت الذي بدأ فيه التضخم يصبح مملاً مرة أخرى (أجرؤ على القول) فإن احتمالات فرض تعريفات جمركية أعلى، وهي عنصر أساسي في أجندة إدارة ترامب القادمة، أشعلت المخاوف بشأن التضخم من جديد. ومع بدء دورة تخفيف السياسة النقدية التي طال انتظارها من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، يتعين على الأسواق الآن أن تنظر في العواقب المحتملة على السياسة النقدية إذا انعكست الاتجاهات الانكماشية.

وبوسعنا أن ننظر إلى فترة ولاية ترامب السابقة لنتعرف على نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي في التعامل مع الضغوط التضخمية الناجمة عن التعريفات الجمركية. ففي سبتمبر/أيلول 2018، وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي نموذجا لسيناريو يتضمن فرض تعريفات جمركية بنسبة 15% على جميع الواردات غير النفطية، مع استجابة الاقتصادات الأجنبية بالمثل. وإذا استجاب بنك الاحتياطي الفيدرالي لارتفاع التضخم الناتج عن ذلك برفع أسعار الفائدة، فإنه يتوقع ركودا معتدلا. وعلى العكس من ذلك، إذا نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع أسعار الواردات، فسوف يتباطأ النمو إلى 0.5% فقط، ولكن من الممكن تجنب الركود. وخلص بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الاستجابة "الواضحة" ستكون الأكثر ملاءمة. ومع ذلك، إذا ارتفعت توقعات التضخم، وهو ما سيكون أكثر احتمالا في سوق عمل ضيقة للغاية، فإن الاستجابة المفضلة قد تكون رفع أسعار الفائدة.

وفي الآونة الأخيرة، شارك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري وجهة نظر مماثلة، حيث وصف الرسوم الجمركية بأنها زيادة لمرة واحدة في الأسعار لا تؤدي بالضرورة إلى التضخم في الأمد البعيد. ومع ذلك، حذر من أن حرب التجارة "المثلية" قد تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

وتختلف البيئة الاقتصادية اليوم بشكل كبير عن عام 2018 ــ ففي حين أن موجة الحر التضخمي انتهت إلى حد كبير، فإن جمرها لا يزال حياً.

لقد ذكّرت الأحداث الأخيرة الشركات بقدرتها على التسعير، وأصبح العمال الآن أكثر انسجاماً مع زيادات تكلفة المعيشة في مفاوضات الأجور.

على الرغم من أن توقعات التضخم طويلة الأجل المستندة إلى السوق تستقر حول 2.0%، فقد ظلت توقعات المستهلكين تدور حول 3% منذ مايو/أيار 2021، أي نصف نقطة مئوية أعلى من نطاقها في 2018-2019.

إن التجربة الأخيرة المتمثلة في البطء في الاستجابة للتضخم "العابر" المرتبط بالجائحة قد تدفع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى تبني نهج أكثر حذرا بشأن خفض أسعار الفائدة العام المقبل، وخاصة في سياق النمو الاقتصادي المرن.

بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر العديد من تأثيرات الحرب التجارية الأخرى على الاقتصاد، مثل تباطؤ النمو العالمي، وتراجع الإنتاجية، وعدم اليقين السياسي الذي يثقل كاهل الاستثمار التجاري، وكل هذا يضيف تعقيدًا إلى أي توقعات للتعريفات الجمركية. يجب على المستثمرين أيضًا أن يكونوا حذرين من التركيز بشكل مفرط على أي تعيينات وزارية محددة. بغض النظر عما إذا كانت الإدارة القادمة مأهولة بـ "صقور" التعريفات الجمركية، فإن الرئيس السابق لديه سجل حافل في بدء مفاوضات تجارية بمطالب كبيرة وطموحة يتم تقليصها في النهاية، وتبدو مختلفة بشكل كبير عن الاتفاقيات النهائية.

ورغم أن من السابق لأوانه أن يدمج بنك الاحتياطي الفيدرالي التداعيات المترتبة على التعريفات الجمركية في قرارات السياسة النقدية، فإن البيانات الحالية بشأن النمو المرن وأسواق العمل الصحية وعوامل أخرى تشير إلى أن مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون تدريجيا، وربما يستقر عند مستوى أعلى مما تشير إليه أحدث توقعاته. وبالنسبة لأسواق السندات، فإن هذا، إلى جانب تأثير العجز المرتفع، قد يبقي العائدات الطويلة الأجل مرتفعة في العام المقبل.

لقد أثار انتخاب دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني مشاعر التفاؤل والقلق في الأسواق المالية العالمية. ومع شروع إدارته في تنفيذ أجندة سياسية تركز بشكل كبير على التخفيضات الضريبية، والحمائية التجارية، وإلغاء القيود التنظيمية، وسياسات الهجرة الأكثر صرامة ــ والتي تعرف مجتمعة باسم أجندة 47 ــ يقوم المستثمرون والمحللون بتقييم الآثار المترتبة على الاقتصاد وأسواق الأسهم. ويستكشف هذا العمود تأثير فوز ترامب على الأصول المالية ويسلط الضوء على الكيفية التي شكل بها "القرب" السياسي من أجندته عوائد الشركات. 

في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني، فاز دونالد ترامب بولاية ثانية كرئيس للولايات المتحدة. وكان فوزه مدفوعا بأجندة سياسية تركز على تسريع النمو الاقتصادي من خلال خفض الضرائب، وزيادة التعريفات الجمركية والحمائية التجارية، وفرض ضوابط أكثر صرامة على الهجرة، والحد من التدخل الحكومي، والحد من التنظيم.

ومع اتضاح انتصار ترامب ــ وهو ما انعكس في أسواق المراهنات التي تدمج بسرعة الأخبار ذات الصلة بالانتخابات بطريقة فعّالة من حيث المعلومات (كاراو وفيشر 2024) ــ بدأت الأصول المالية التي من المرجح أن تتأثر بأجندة ترامب تتفاعل بشكل كبير (الشكل 1). فقد ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات بشكل حاد، من 4.28% في الساعة 7:00 مساءً بالتوقيت الشرقي إلى 4.46% بحلول الساعة 10:30 مساءً، مدفوعة بتوقعات التحفيز المالي والضغوط التضخمية. وارتفعت أسعار البيتكوين مع توقع صناعة العملات المشفرة الاستفادة من تحرير القيود التنظيمية. وارتفع مؤشر الدولار استجابة لارتفاع العائدات المتوقعة والحواجز التجارية المتوقعة، مع ملاحظة انخفاضات أكبر في قيمة عملات البلدان التي من المرجح أن تتأثر بشكل كبير بارتفاع الحمائية التجارية وسياسات الهجرة الأكثر صرامة، مثل البيزو المكسيكي.

وكان رد فعل سوق الأسهم دراماتيكيا بنفس القدر. ففي السادس من نوفمبر/تشرين الثاني، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بنحو 2.5%، مسجلا بذلك أقوى أداء يومي له بعد نتائج الانتخابات منذ أكثر من قرن. وانخفضت تقلبات السوق، كما يقاس مؤشر فيكس، بأكثر من أربع نقاط، مما يعكس حل حالة عدم اليقين قبل الانتخابات والتفاؤل بشأن نمو أرباح الشركات في ظل إدارة ترامب المؤيدة للسوق (ألبوري وآخرون، 2024). ومع ذلك، كان الأداء القطاعي غير متجانس: حيث شهدت البنوك والطاقة والصناعات ــ القطاعات التي من المتوقع أن تستفيد من تخفيضات الضرائب على الشركات وتحريرها من القيود التنظيمية ــ أكبر المكاسب (الشكل 2).

To assess the relationship between firm-level returns and political proximity to Trump’s 2.0 agenda (commonly referred to as Agenda 47), we construct a textual based firm-level sentiment indicator following the methodology of Hassan et al. (2019). This indicator measures the share of the conversation between analysts and firm management that centres on terms linked to Agenda 47 and, by conditioning on positive and negative tone words, provides a proxy of firms’ attitudes toward Trump’s programme. Higher sentiment scores indicate stronger alignment with Trump’s policy priorities. 

On average, firms in the energy, financial technology, and industrial sectors exhibit higher sentiment values, while those in the renewable energy and pharmaceutical sectors show lower values, reflecting their lower likelihood of benefiting from the Trump administration’s policies (left column of Figure 3). A firm-level event study shows that firms with higher sentiment scores experienced significantly higher abnormal returns in the days following the election. We first estimate a capital asset pricing model (CAPM) for each firm over the period  from 15 November 2022, when Trump announced his candidacy for a second term, to 4 October 2024, one month before the election. We then compute abnormal returns around the election date, as differences between actual returns and those predicted by the CAPM model. A one-standard-deviation increase in political proximity was associated with a 7% higher abnormal return on 6 November, with the effect persisting over the subsequent two days and peaking at around 10% (see Figure 3, right column).

While equity markets celebrated Trump’s re-election, other indicators suggest a more nuanced picture. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index (Baker et al. 2016), derived from media coverage of policy-related terms, rose significantly in the immediate aftermath of the election, contrasting with the decline in the VIX equity volatility index (Figure 4). This divergence likely reflects differing time horizons. The decline in the VIX likely captures the resolution of pre-electoral uncertainty and anticipation of near-term policies, such as the renewal of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), which is expected to face fewer obstacles in a Republican-majority Congress and boost corporate profits. On the other hand, the increase in the EPU index may reflect analysts’ uncertainty about Trump’s policies that may matter more in the medium to long term. In particular, uncertainty surrounding more controversial measures in Agenda 47, such as new tariffs and stricter immigration policies, looms large. Analysts fear that these measures could dampen long-term economic growth and exacerbate inflationary pressures (e.g. McKibbin et al. 2024, IMF 2024), even as fiscal stimulus and tax cuts provide short-term support.

كما نكشف عن فجوة محتملة بين استجابات سوق الأسهم وتلك التي يُستدل عليها على المستوى الاقتصادي الكلي بسبب التركيبة القطاعية. وفي هذا السياق، قد يكون تقييم آثار انتخاب ترامب على أساس عوائد الأسهم فقط متحيزًا جزئيًا، حيث إن قطاعات معينة (مثل تكنولوجيا المعلومات والخدمات المالية) التي تفاعلت بشكل إيجابي مع الأخبار ممثلة بشكل مفرط في سوق الأسهم مقارنة بأوزانها في الاقتصاد الحقيقي. وعندما يتم إعادة ترجيح العائدات حسب حصص الناتج المحلي الإجمالي، فإن مساهمة هذه القطاعات تتضاءل، مما يسلط الضوء على التفاوتات المحتملة بين ردود أفعال السوق المالية والآفاق الاقتصادية الحقيقية (الشكل 5).

ونحن نزعم أن الاستجابة الإيجابية لأسواق الأسهم الأميركية لفوز ترامب ينبغي تفسيرها بحذر، وخاصة عند محاولة استخراج إشارات ذات مغزى حول آفاق الاقتصاد الحقيقي. أولا، تأثرت عائدات الأسهم على مستوى الشركات جزئيا بقرب الشركات سياسيا من أجندة ترامب. وثانيا، قد لا تعكس العائدات على مستوى المؤشر بدقة آفاق الاقتصاد الحقيقي، حيث تختلف أوزان القطاعات الاقتصادية في مؤشرات الأسهم بشكل كبير عن مساهماتها في الناتج المحلي الإجمالي. وثالثا، في حين انخفضت تقلبات الأسهم، زادت مقاييس عدم اليقين في السياسة الاقتصادية في أعقاب الانتخابات، مما يسلط الضوء على أنه، وخاصة في الأمد البعيد، لا تزال هناك العديد من المجهولات حول تنفيذ أجندة ترامب.

لا يزال التفاوت الإقليمي راسخًا بعمق في جميع أنحاء أوروبا الناشئة (Storper et al. 2022)، على الرغم من بعض التقارب المتواضع. وفي حين تُظهِر العديد من البلدان انخفاضًا تدريجيًا في التفاوت العام في الدخل، لا تزال التفاوتات الصارخة قائمة بين الدول وداخلها. بين البلدان، يوجد تدرج واضح بين الشرق والغرب، حيث تتمتع دول أوروبا الوسطى ودول البلطيق بنصيب أعلى من الناتج المحلي الإجمالي للفرد مقارنة بآسيا الوسطى وأجزاء من أوروبا الشرقية. داخل البلدان، تكون الانقسامات واضحة أيضًا: الانقسام بين الغرب والشرق في بولندا، والفجوة بين الساحل والداخل في تركيا، والتركيز العام للثروة في العواصم والمناطق المجاورة للاقتصادات المتقدمة.

يوضح الشكل 1 أنماط التقارب داخل البلدان لمختلف اقتصادات البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية والبلدان المقارنة خلال الفترة 2010-2019. يعرض المحور الأيسر معاملات التقارب بيتا من الانحدارات الخاصة بكل بلد، حيث تشير القيم السلبية إلى نمو أسرع في المناطق الأكثر فقراً. على سبيل المثال، يشير معامل -0.02 إلى أن فجوة الدخل بين المناطق تضيق بنحو 2% سنويا. وعلى العكس من ذلك، تشير المعاملات الإيجابية إلى أن المناطق الأكثر ثراء تنمو بشكل أسرع، مما يؤدي إلى توسيع فجوة الدخل. تمثل علامات الماس التقارب سيجما، الذي يقاس بالتغيرات في الانحراف المعياري للناتج المحلي الإجمالي للفرد بمرور الوقت، حيث تشير القيم السلبية إلى انخفاض التفاوت بين المناطق. في المتوسط، تتقارب المناطق الأكثر فقرا في بلدان البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية مع المناطق الأكثر ثراء بمعدل 1% سنويا تقريبا. وعلى الرغم من أن هذا يشير إلى التقدم، فإن الوتيرة بطيئة: بالمعدل الحالي، سيستغرق الأمر حوالي 70 عاما لتقليص فجوة الدخل الحالية بين المناطق إلى النصف. إن معدل التقارب هذا أبطأ من المعدل النموذجي عبر البلاد البالغ 2%، والذي يُشار إليه غالبًا باسم "قانون التقارب الحديدي"، حيث تميل الاقتصادات الأكثر فقراً إلى النمو بشكل أسرع من الاقتصادات الأكثر ثراءً (بارو 2015).

انتشرت المناطق الاقتصادية الخاصة في جميع أنحاء بلدان البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية، حيث ارتفعت من أقل من 100 في عام 2011، إلى 100 في عام 2012. من المتوقع أن يرتفع عدد المناطق الاقتصادية الخاصة من 1990 إلى أكثر من 1150 بحلول عام 2020. وباستخدام مجموعة بيانات تم تجميعها حديثًا من المناطق الاقتصادية الخاصة تتضمن مواقعها وتوقيتها وأحجامها وأغراضها، يحلل تقرير انتقال البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية 2024-2025 أداء هذه المناطق من خلال طريقتين متكاملتين: نهج الفرق في الاختلافات وطريقة التحكم الاصطناعي. ويظهر كلا النهجين أن المناطق الاقتصادية الخاصة تميل في المتوسط ​​إلى تعزيز النشاط الاقتصادي المحلي، مع نمو تأثيرها بمرور الوقت.يكشف قياس شدة الإضاءة الليلية في دائرة نصف قطرها 2 كيلومتر حول مركز كل منطقة عن تأثيرات تمتد إلى ما هو أبعد من المناطق الاقتصادية الخاصة نفسها (حجم المناطق الاقتصادية الخاصة متواضع، مع نصف قطر متوسط ​​يبلغ 0.16 كيلومتر مربع ونصف قطر عند النسبة المئوية الخامسة والسبعين عند 0.97 كيلومتر مربع فقط). يلتقط هذا التحليل كيف يمكن للمناطق الاقتصادية الخاصة تحفيز الأحياء المحيطة من خلال قنوات متعددة: زيادة الطلب على الخدمات، وتعزيز تطوير البنية التحتية، والآثار الجانبية للأعمال من العمليات داخل المناطق.

لماذا تنجح بعض المناطق الاقتصادية الخاصة بينما تفشل مناطق أخرى؟ لتحليل هذا، نُعرِّف النجاح بأنه نمو أعلى من المتوسط ​​في كثافة الإضاءة الليلية (مقارنة بالبلاد ككل) في دائرة نصف قطرها 5 كيلومترات حول المنطقة الاقتصادية الخاصة على مدى العقد التالي للتأسيس. وبموجب هذا المقياس، فإن 40% فقط من المناطق الاقتصادية الخاصة تنجح، مع تفاوت الفعالية بشكل ملحوظ حتى داخل البلدان. ​​ويكشف تحليل آخر أن قرب الموانئ فقط من بين عوامل البنية الأساسية يتنبأ بشكل كبير بالنجاح. ولا تظهر متغيرات أخرى ــ بما في ذلك الوصول إلى السكك الحديدية والطرق، وجودة الاتصالات، والمرافق المحلية ــ أي علاقة متسقة بأداء المناطق الاقتصادية الخاصة. في الواقع، تفسر عوامل البنية التحتية 3.5% فقط من التباين في نجاح المناطق الاقتصادية الخاصة، مما يشير إلى قوة تنبؤية محدودة.

إن وجود العمال الحاصلين على تعليم عالٍ في منطقة ما يرتبط ارتباطًا وثيقًا بنجاح المناطق الاقتصادية الخاصة، في حين تظهر بيئة الأمن المستقرة (التي يتم قياسها من خلال مؤشر القانون والنظام المحلي) علاقة إيجابية متواضعة ذات دلالة إحصائية. وإضافة عوامل الحوكمة هذه ترفع القوة التفسيرية للنموذج إلى 7%، وتزيد إلى 11% مع التأثيرات الثابتة للبلد. وهذا يعني أن معظم التباين في نجاح المناطق الاقتصادية الخاصة يظل غير مفسر.

أظهرت الأبحاث السابقة أن أداء المناطق الاقتصادية الخاصة يتأثر أيضًا بالعديد من العوامل التي يصعب قياسها كميًا. وتشمل هذه جودة أطر السياسات ذات الصلة والهياكل المؤسسية على المستويين الوطني والمحلي (فارول وأكينسي 2011، وأغاروال 2012،إن تضمين التأثيرات الثابتة للمنطقة - الخصائص غير الملحوظة لمختلف المناطق التي لا تتغير بمرور الوقت - يعمل على تحسين مربع R للنماذج التي تفسر نجاح المناطق الاقتصادية الخاصة، مع ارتفاع نسبة التباين الموضحة إلى (فقط) 24٪. أخيرًا، يتشكل أداء المناطق الاقتصادية الخاصة من خلال عوامل عالمية ديناميكية، بما في ذلك شبكات الإنتاج المتغيرة والمزايا النسبية المتطورة عبر البلدان. ​​تلعب العوامل المحلية - وخاصة إدارة وتنفيذ المناطق الفعالة - دورًا حاسمًا أيضًا، على الرغم من صعوبة التقاطها في التحليل الإحصائي. في الواقع، تسعى المناطق الاقتصادية الخاصة عادة إلى التغلب على أوجه القصور في الحوكمة على المستويين الإقليمي والوطني من خلال خلق بيئة أكثر ملاءمة للأعمال التجارية داخل المنطقة نفسها.

كما يؤكد فريك ورودريجيز-بوس (2023)، فإن المناطق الاقتصادية الخاصة تحتاج إلى تكييف دقيق مع السياقات الإقليمية والإمكانات من أجل تعظيم احتمالات نجاحها. وهذا يتطلب الاستثمار في الأساسيات: إن تنمية رأس المال البشري أمر بالغ الأهمية لتعزيز أداء المناطق الاقتصادية الخاصة وتمكين التحولات إلى أنشطة ذات قيمة أعلى (رودريك وستانتشيفا 2021)، وخاصة من خلال برامج التعليم والمهارات الموسعة. يعتمد النجاح أيضًا على المؤسسات القوية - يسلط تحليلنا الضوء على كيف تزيد الحوكمة السليمة والأمن على المستوى المحلي من فرص تحول المنطقة الاقتصادية الخاصة إلى نجاح بدلاً من فشل مكلف.

مع توارد أنباء التوتر السياسي الذي شهدته كوريا الجنوبية، يترقب الكثيرون التبعات التي يمكن أن تلحق بالبلاد في حال تصاعده، والآثار الاقتصادية في حال استمراره، ومدى تأثيرها على الأسواق العالمية.

وتشير المؤشرات المبدئية إلى أن هذا التوتر قد لا يستمر طويلًا، خاصة بعد إلغاء الرئيس الكوري الجنوبي "يون سوك يول" الأحكام العرفية التي أعلنها قبل ساعات قليلة، بعد تصويت البرلمان ضد هذا الإجراء.

إلا أنه في حال تصاعد الأحداث بشكل غير متوقع، خاصة مع مطالبة المعارضة بتنحي رئيس البلاد واستقالة عدد من كبار معاوني الرئيس بالفعل، فإن الأسواق العالمية قد تشهد هزة قوية نظرًا للمكانة الاقتصادية التي تتمتع بها كوريا الجنوبية.

وبالإضافة لاحتضانها العديد من الشركات ذات الثقل في العالم، مثل سامسونج وهونداي، تُعَد كوريا الجنوبية موردًا رئيسيًا للرقائق التي أصبحت تدخل في كثير من الصناعات مثل أجهزة الهاتف والسيارات والأجهزة المنزلية.

وفي وقت سابق أمس أعلن "سوك يول" الأحكام العرفية للقضاء على ما أسماه بـ"القوات المعادية للدولة" بين معارضيه، لكن أعضاء البرلمان الغاضبين رفضوا القرار، في أكبر أزمة سياسية تشهدها كوريا الجنوبية في عقود.

وفي غضون 3 ساعات من إعلان الأحكام العرفية، صوَّت 190 مشرعًا في البرلمان من بين 300 ضد القرار، الذي قال يون إنه يستهدف خصومه السياسيين، كما أن الحزب الذي ينتمي إليه الرئيس الكوري دعا هو الآخر إلى إلغاء هذا الإعلان.

وينص القانون في كوريا الجنوبية على وجوب إلغاء الرئيس للأحكام العرفية على الفور إذا صوَّت البرلمان بالأغلبية على ذلك.

وأدى إعلان إلغاء الأحكام العرفية إلى تقليص العملة المحلية لخسائرها، بعد أن شهدت موجة هبوطية أمام الدولار عقب إعلان الأحكام العرفية، أدت إلى أن تفقد أكثر من 2% من قيمتها، وتسجيلها أدنى مستوى لها في أكثر من عامين.

وأحدثت الأزمة في كوريا الجنوبية حالة قلق عالمية، فهي من أكبر اقتصادات آسيا، ولم تشهد أي توترات سياسية منذ ثمانينيات القرن الماضي، كما تُعَد حليفًا قويًا للولايات المتحدة.

وقال "كيرت كامبل" نائب وزير الخارجية الأمريكي، في وقت سابق، إن الولايات المتحدة تراقب الأحداث في كوريا الجنوبية "بقلق بالغ"، وتأمل في حل أي نزاعات سياسية سلميًّا ووفقًا لسيادة القانون.

وبعد إعلان يون الأحكام العرفية في خطاب بثه التلفزيون، قال الجيش إن أنشطة البرلمان والأحزاب السياسية سيجري حظرها، وإن وسائل الإعلام ودور النشر ستخضع لسيطرة قيادة الأحكام العرفية.

وهذه هي المرة الأولى منذ عام 1980 التي تُعلن فيها الأحكام العرفية في كوريا الجنوبية.

لا تزال هناك مخاوف من تصاعد التوتر السياسي في كوريا الجنوبية، إذ تتزايد حاليًا الأصوات المطالبة باستقالة رئيس البلاد، وأعلنت أكبر مجموعة نقابية عمالية في كوريا الجنوبية إضرابًا مفتوحًا حتى استقالة "يون".

ودعا الحزب الديمقراطي، أكبر أحزاب المعارضة، الرئيس يون، الذي يشغل منصبه منذ 2022، إلى الاستقالة أو مواجهة المساءلة بسبب إعلان الأحكام العرفية، وهو الأول في كوريا الجنوبية منذ عام 1980.

ويمكن للجمعية الوطنية عزل الرئيس إذا صوَّت أكثر من ثلثي المشرعين لصالح ذلك، ثم تَعقِد المحكمة الدستورية محاكمة، ويمكن أن تؤكد ذلك بتصويت ستة من القضاة التسعة.

ويسيطر حزب يون على 108 مقاعد في الهيئة التشريعية المكونة من 300 عضو.

وحثت السفارة الأمريكية المواطنين الأمريكيين في كوريا الجنوبية على تجنب المناطق التي تشهد احتجاجات، بينما نصحت عدة شركات كبرى الموظفين بالعمل من المنزل.

رغم أن تلك الأحداث لم تستمر إلا لفترة محدودة، فإن الأوساط الاقتصادية انتابها الكثير من القلق بشأن ما جرى هناك، وسط مخاوف من تصاعد الأحداث.

فكوريا الجنوبية تُعَد واحدة من أهم الاقتصادات في العالم، إذ تحتل المرتبة الـ13 عالميًا من حيث الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لعام 2024، والذي يُقدر بنحو 1.67 تريليون دولار أمريكي.

هذا الرقم يجعلها رائدة على مستوى آسيا، خصوصًا في قطاعات التكنولوجيا والإلكترونيات، إذ تُعَد أحد أكبر مُصدِّري الرقائق ومنتجات التقنية المتطورة.

وتُعد كوريا الجنوبية من كبار المصدرين عالميًا، إذ يشكل قطاع الإلكترونيات نحو 35% من إجمالي صادراتها، ما يجعلها محورية في سلسلة توريد الإلكترونيات العالمية.

وجاء قطاع البتروكيماويات في المرتبة الثانية، إذ شكَّل نحو 8.7% من تلك الصادرات، ثم السيارات بنسبة 7.39%.

وبحسب بيانات عام 2022، استحوذت الصين على خُمس الصادرات الكورية، فيما كانت الولايات المتحدة واليابان مقصدًا لنحو 16% و4.3% على التوالي من تلك الصادرات.

ورغم أن بورصة كوريا الجنوبية لم تشهد أي تأثر خلال تعاملات أمس بالإعلان، نظرًا لأنه جاء بعد غلق السوق، فإن أسهم الشركات الكورية تراجعت في البورصة الأمريكية بسبب المخاوف من استمرار عدم الاستقرار السياسي.

وانخفض صندوق آيشيرز إم إس سي آي الذي يتتبع أكثر من 90 شركة كبيرة ومتوسطة الحجم في كوريا الجنوبية، بنسبة 7% ليصل إلى أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا.

وخفّض الصندوق خسائره إلى نحو 2.4%، بعد أن صوَّت المشرعون في الجمعية الوطنية الكورية الجنوبية على إلغاء مرسوم الأحكام العرفية.

كما تراجع سهم شركة التجارة الإلكترونية الكورية العملاقة كوبانج بنحو 6%، فيما هبط سهم شركة كي تي، المعروفة سابقًا باسم كوريا تليكوم، بنسبة 3%، كما انخفض سهم شركة تصنيع الفولاذ الكروية "بوسكو" بأكثر من 6%.

وخلال تعاملات صباح اليوم الأربعاء انخفض سهم كيه إس بنسبة 2% كما هبط سهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة 1.31%.

وتراجع مؤشر كوسبي القياسي في بورصة كوريا الجنوبية بنحو 2%، مما رفع خسائره منذ بداية العام إلى أكثر من 7%، ما يجعله أسوأ الأسواق الآسيوية الرئيسة أداءً هذا العام.

وأعلنت وزارة المالية في كوريا الجنوبية يوم الأربعاء أنها مستعدة لنشر سيولة "غير محدودة" في الأسواق المالية إذا لزم الأمر، وسط مخاوف من أن يؤثر التوتر السياسي في البلاد على قيمة العملة المحلية وأداء البورصة.

جاء الإعلان بعد أن عقد وزير المالية "تشوي سانج موك" ومحافظ بنك كوريا "ري تشانج يونج" اجتماعًا طارئًا أثناء الليل.

وقالت الحكومة في بيان إن جميع الأسواق المالية وأسواق الصرف الأجنبي وكذلك أسواق الأسهم ستعمل بشكل طبيعي.

وأفادت بأنها ستضخ "سيولة غير محدودة في الأسهم والسندات وسوق النقد قصيرة الأجل وكذلك سوق الصرف الأجنبي في الوقت الحالي، حتى تعود إلى طبيعتها بالكامل".

تتمتع الشركات الكورية بمكانة مرموقة في الأسواق العالمية، كما أن لها دورًا رئيسيًا في تلك الأسواق بفضل ريادتها في قطاعات مثل التكنولوجيا، والسيارات، والكيماويات.

ففي قطاع التكنولوجيا على سبيل المثال هناك شركة سامسونج للإلكترونيات، التي تُعَد أكبر شركة تقنية في كوريا الجنوبية وواحدة من أكثر العلامات التجارية شهرة عالميًا

وتتصدر سوق الهواتف الذكية عالميًا، وتُعَد منافسًا شرسًا لشركة أبل الأمريكية، كما تسيطر سامسونج على سوق الأجهزة المنزلية المتطورة، خاصة شاشات التلفاز.

كما أنها رائدة في تصنيع رقائق الذاكرة، وتأتي في المرتبة الأولى عالميًا في هذا القطاع.

وتوجد أيضًا شركة إل جي للإلكترونيات ثاني أكبر شركة تقنية في كوريا الجنوبية، المعروفة بمنتجاتها الرائدة في مجالات التلفزيونات، والأجهزة المنزلية، وتقنيات الطاقة المتجددة.

وبالنسبة لقطاع الرقائق الذي يشكل العمود الفقري للتكنولوجيا، فبجانب سامسونج توجد شركة إس كيه هاينيكس ثاني أكبر منتج عالمي للذاكرة.

وتُعد رقائق هذه الشركات أساسًا للتكنولوجيا الحديثة، إذ تُستخدم في الهواتف الذكية، وأجهزة الكمبيوتر، ومراكز البيانات.

أما في قطاع السيارات، فتتصدر شركتا هيونداي موتور وكيا التابعة لها، مع احتلالهما المرتبة الخامسة عالميًا من حيث مبيعات السيارات، ومن المتوقع أن تصل مبيعاتهما خلال العام الحالي إلى نحو 7.4 مليون سيارة.

وتُعرف سياراتهما بالجودة العالية، والتكنولوجيا المتقدمة، والأسعار التنافسية، كما تستثمر الشركتان بشكل كبير في تطوير السيارات الكهربائية والهجينة، وتتنافسان مع عمالقة الصناعة مثل تسلا.

قطاع الطاقة والكيماويات يوجد هو الآخر بقوة في كوريا الجنوبية عبر عدة شركات، مثل إل جي للكيماويات وهي واحدة من أكبر الشركات المنتجة للبطاريات الكهربائية في العالم.

كما تُعد المزود الأساسي لبطاريات السيارات الكهربائية لشركات مثل تسلا وجنرال موتورز

وهناك أيضًا شركة إس كيه إنوفيشين التي تُدير مشاريع كبرى في مجالات الطاقة والكيماويات، ورائدة في مجال تطوير بطاريات الليثيوم أيون.

ومن بين القطاعات القوية في كوريا الجنوبية قطاع الشحن وبناء السفن، فهي واحدة من أكبر الدول المُصنّعة للسفن في العالم.

وتحتل شركات مثل هيونداي للصناعات الثقيلة وسامسونج للصناعات البحرية والهندسية مكانة ريادية في بناء السفن العملاقة ومنصات النفط.