من المتوقع أن يعود مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في عام 2025

اقتصادي

رصيد

الملخص:

من المتوقع أن يحقق مؤشر S&P 500 للأسهم الأميركية عامه الثالث على التوالي من المكاسب وسط التوسع الاقتصادي القوي ونمو الأرباح المطرد، وفقًا لتقرير جولدمان ساكس للأبحاث.

ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر الأسهم الأميركية القياسي إلى 6500 نقطة بحلول نهاية عام 2025، بزيادة 9% في الأسعار عن مستواه الحالي وعائد إجمالي 10% بما في ذلك الأرباح، كما كتب ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأميركية في جولدمان ساكس، في تقرير الفريق. ومن المتوقع أن تزيد الأرباح بنسبة 11% في عام 2025 و7% في عام 2026.

ما هي التوقعات لمؤشر SP 500 في عام 2025؟

وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس، فإن نمو إيرادات الشركات (على مستوى المؤشر) يتحرك عادةً بالتوازي مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. إن تقدير استراتيجيينا لنمو مبيعات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5% يتوافق مع توقعات خبراء الاقتصاد لدينا بنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.5% وتباطؤ التضخم إلى 2.4% بحلول نهاية العام المقبل.

ومن المتوقع أن تطرح الإدارة الجديدة للرئيس المنتخب دونالد ترامب سياسة تجارية تتضمن فرض تعريفات جمركية مستهدفة على السيارات المستوردة وبعض الواردات المختارة من الصين مع خفض الضرائب في الوقت نفسه. ويكتب كوستين: "إن تأثير هذه التغييرات في السياسة على توقعاتنا لأرباح الأسهم يعوض بعضها البعض تقريبًا".

وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث أن تبلغ أرباح السهم الواحد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لعامي 2025 و2026 نحو 268 و288 دولاراً، وهو ما يتفق مع متوسط تقديرات الإجماع من أعلى إلى أسفل والتي بلغت 268 و288 دولاراً. ومع ذلك، فإن هذه التقديرات أقل من الإجماع من أسفل إلى أعلى (بناءً على تقديرات أرباح الشركات الفردية التي أجراها محللو الأسهم) والتي بلغت 274 و308 دولارات.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_1

في الوقت نفسه، تعتبر التقييمات مرتفعة وفقًا للمعايير التاريخية وقد تشكل مخاطرة للمستثمرين. فقد ارتفع مضاعف السعر إلى العائد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 25% خلال العامين الماضيين. واليوم، يساوي مضاعف السعر إلى العائد 21.7x ويحتل المرتبة 93 من حيث النسب المئوية التاريخية. وفي نهاية عام 2022، تم تداول المؤشر عند مضاعف 17x.

ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه الأسهم الأميركية العام المقبل؟

ويكتب كوستين: "إن سوق الأسهم التي تسعر بالفعل خلفية اقتصادية متفائلة وتحمل تقييمات مرتفعة تخلق مخاطر تتجه نحو عام 2025". ويضيف أن المضاعفات المرتفعة تشكل إشارات ضعيفة للعائدات في الأمد القريب، ولكنها عادة ما تزيد من حجم انحدارات السوق عندما تحدث صدمة سلبية.

وبحسب التوقعات الاقتصادية الكلية الأساسية لمؤسسة جولدمان ساكس للأبحاث، فإن الاقتصاد والأرباح ستواصل النمو، وستظل عائدات السندات عند مستوياتها الحالية في السنوات المقبلة. ولكن هناك عدد من المخاطر التي تلوح في الأفق بحلول عام 2025، بما في ذلك التهديد المحتمل بفرض تعريفات جمركية شاملة وإمكانية ارتفاع عائدات السندات. وفي الطرف الآخر من الطيف، قد يؤدي مزيج أكثر ودية من السياسة المالية أو سياسة أكثر تساهلا من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عائدات أعلى.

ونتيجة لهذا، فإننا نعتقد أن المستثمرين يجب أن يستفيدوا من فترات التقلبات المنخفضة للاستفادة من ارتفاع الأسهم أو التحوط ضد انخفاضها من خلال الخيارات".

ما هي التوقعات بالنسبة لـ Magnificent 7؟

من المتوقع أن تستمر أسهم التكنولوجيا السبعة الرائعة في التفوق على بقية المؤشر في العام المقبل - ولكن بنحو 7 نقاط مئوية فقط، وهو أضعف هامش في سبع سنوات.

وقد أدى النمو المتفوق في أرباح Magnificent 7 إلى تفوق هذه الأسهم مجتمعة مقارنة ببقية مؤشر SP 500. ولكن التوقعات المتفق عليها تشير إلى أن الفجوة في نمو الأرباح بين Magnificent 7 وSP 493 سوف تضيق من نحو 30 نقطة مئوية هذا العام، إلى 6 نقاط مئوية في عام 2025، وإلى 4 نقاط مئوية في عام 2026.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_2

على الرغم من أن الأرباح لا تزال ترجح كفة مؤشر Magnificent 7، فإن العوامل الكلية مثل النمو والسياسة التجارية تميل لصالح مؤشر SP 493. وتدعم توقعات خبرائنا الاقتصاديين بوتيرة ثابتة وأعلى من الاتجاه للنمو في الولايات المتحدة في عام 2025 أداء مؤشر SP 493، الذي يعتبر أكثر حساسية للتغيرات في النمو مقارنة بمؤشر Magnificent 7.

كما أن مخاطر السياسة التجارية تصب في صالح SP 493، التي تتمتع بحصة أكبر من الأرباح المستمدة محليًا مقارنة بـ Magnificent 7. ويشير خبراء الاقتصاد لدينا إلى أن الاحتكاك التجاري يمثل خطرًا مهمًا لتوقعاتهم الأساسية. وعلى وجه الخصوص، من المرجح أن تؤثر سياسة التجارة الأمريكية الأكثر تقييدًا على النمو غير الأمريكي بشكل أكثر حدة مقارنة بالنمو الأمريكي. تستمد Magnificent 7 ما يقرب من نصف مبيعاتها من خارج الولايات المتحدة مقارنة بنحو 26٪ لـ SP 493.

يكتب كوستين أن أسهم الشركات متوسطة القيمة قد تكون فرصة للمستثمرين. يتمتع مؤشر ستاندرد آند بورز 400 بسجل طويل من الأداء المتفوق على أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة والصغيرة، ونمو إجماعي مماثل لأرباح الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، ويتداول عند مضاعف سعر السهم إلى الأرباح المطلق (16x).

ما هو مستقبل MA؟

ومع نمو الاقتصاد الأميركي وأرباح الشركات، ومع تزايد مرونة الظروف المالية نسبيا، يتوقع محللونا زيادة نشاط الاندماجات في عام 2025. ومن المتوقع أن يتعزز نشاط الاندماج المتجدد بفضل إمكانية فرض قدر أقل من التنظيم في بعض الصناعات خلال الإدارة الجمهورية القادمة.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_3

وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث إتمام حوالي 750 صفقة اندماج نقدي في الولايات المتحدة تتجاوز قيمتها 100 مليون دولار في عام 2025، بزيادة قدرها 25% على أساس سنوي مقارنة بعام 2024. ومن المرجح أن تعزز الشركات إنفاقها النقدي على الاندماجات النقدية بنسبة 20% ليصل إلى 325 مليار دولار في العام المقبل. ويكتب كوستين: "من المتوقع أن يزيد إجمالي حجم الاندماجات بمقدار أكبر لأن تقييمات الأسهم المرتفعة تجعل من اعتبارات الأسهم بديلاً جذابًا للنقد".

إلى أين يتجه الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بعد ذلك؟

ويكتب كوستين أن آراء المستثمرين بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي لا تزال تتباين على نطاق واسع، حيث يؤمن بعض المشاركين في السوق بالقوة التحويلية للذكاء الاصطناعي بينما يشكك آخرون في قدرة الشركات على توليد عوائد جذابة على استثماراتها العالية في الذكاء الاصطناعي.

في عام 2025، يتوقع محللونا أن يتحول اهتمام المستثمرين بالذكاء الاصطناعي من البنية الأساسية للذكاء الاصطناعي إلى "المرحلة الثالثة" الأوسع نطاقًا من طرح التطبيقات وتحقيق الربح منها. تشير هذه المرحلة إلى الشركات التي من المرجح أن تشهد عائدات مدعومة بالذكاء الاصطناعي، إلى جانب تلك التي تبني البنية الأساسية التي تقوم عليها الذكاء الاصطناعي.

وتشمل شركات المرحلة الثالثة شركات البرمجيات والخدمات، التي تقدم للمستثمرين نمواً علمانياً أطول أمداً، والتي تعتمد بشكل أقل نسبياً على التغيرات في التوسع الاقتصادي أو أسعار الفائدة لتحريك أسعار الأسهم.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

توقعات أسعار صرف العملات في أمريكا اللاتينية في عام 2025: البيزو المكسيكي، والبيزو الكولومبي، والبيزو الكوبي في ظل حالة من عدم اليقين

اقتصادي

الفوركس

ومن المحتمل أن يؤثر هذا الغموض على قطاع التصدير في المنطقة بطرق مختلفة، في حين من المرجح أن يستمر تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي خارج الولايات المتحدة في التأثير على اقتصادات أميركا اللاتينية. وفي هذا السياق، قد تتباطأ تدفقات رأس المال إلى المنطقة في العام المقبل، ومع وجود بيئة خارجية أكثر تقلبًا، يبدو أن التعافي الكبير لعملات أميركا اللاتينية يشكل تحديًا في عام 2025.

يتناول هذا التقرير التوقعات بشأن البيزو المكسيكي (MXN)، والبيزو الكولومبي (COP)، والبيزو التشيلي (CLP).

بيزو مكسيكي

الحماية النسبية من اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا، على الرغم من عدم اليقين

يواجه البيزو المكسيكي مشهدًا غير مؤكد في عام 2025، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى السياسات التجارية التي قد تنفذها إدارة ترامب. وفي حين أن اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA) من المفترض أن توفر بعض الحماية ضد بيئة تجارية عالمية أكثر تقييدًا، فإن التصريحات الأخيرة للرئيس المنتخب دونالد ترامب، بما في ذلك الزيادات المحتملة في التعريفات الجمركية بنسبة تصل إلى 25٪ للمكسيك وكندا، تشكل خطرًا كبيرًا على اقتصاد المكسيك. وعلى الرغم من عدم تحديد موعد مراجعة المعاهدة رسميًا حتى عام 2026، فإن العملية قد تولد توترات إضافية في العلاقات التجارية بين المكسيك والولايات المتحدة. وفي الوقت الحالي، من المرجح أن تركز التعديلات المتوقعة على الحد من واردات المنتجات من الصين، وخاصة في القطاعات الرئيسية مثل السيارات والإلكترونيات.

في الأمد القريب، قد تؤدي العناوين الرئيسية السياسية إلى قمع شهية المكسيك. ومع ذلك، من المرجح أن يظل اتفاق الولايات المتحدة والمكسيك وكندا قائما، وهو ما قد يوفر في نهاية المطاف راحة للبيزو. وقد تركز المفاوضات أيضا على ضمان عدم انتهاك الإصلاحات المحلية، مثل الإصلاحات القضائية، للاتفاقية. ومن الجدير بالذكر أنه في حين قد تتبنى الولايات المتحدة موقفا أكثر قومية، فمن غير المرجح أن تغلق أبوابها تماما أمام التجارة. وينبغي للمكسيك أن تظل حليفا مهما مع استمرار الولايات المتحدة في التنافس مع العملاق الآسيوي، الصين.

ومن المتوقع أن يمضي بنك المكسيك بحذر في دورة التيسير النقدي، مع توقع أن يبلغ سعر الفائدة النهائي 9% مقارنة بالسعر الحالي 10.25%. وقد يحد هذا من انخفاض قيمة البيزو مقابل الدولار، لكن حالة عدم اليقين المحيطة بسياسات ترامب التجارية والهجرة من شأنها أن تبقي التقلبات مرتفعة.

شرطي

عرضة للعوامل الخارجية والأساسيات الضعيفة

إن البيزو الكولومبي في وضع ضعيف بشكل خاص في عام 2025، بسبب مجموعة من العوامل الخارجية والداخلية التي تؤثر على أدائه. إن عدم اليقين الخارجي، مثل ضعف النمو العالمي خارج الولايات المتحدة وانخفاض أسعار النفط المتوقعة (بمتوسط 75 دولارًا للبرميل في عام 2025 مقابل 80 دولارًا في عام 2024)، قد يثقل كاهل مالية كولومبيا. ويتفاقم هذا السيناريو بسبب المخاطر المالية الداخلية، مثل صعوبة خفض العجز المالي إلى مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تشير التقديرات إلى أن العجز المالي لعامي 2024 و 2025 سيظل أعلى من 5٪ من الناتج المحلي الإجمالي، مع تجاوز نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 60٪.

إن انخفاض عائدات الضرائب ومحاولات تعديل القواعد المالية تشكل مصدر قلق رئيسي للمستثمرين. وتضع هذه العوامل البيزو الكوبي في مرتبة واحدة من أكثر العملات عرضة للخطر في المنطقة.

سي إل بي

تباطؤ الاقتصاد في الصين

ويواجه البيزو التشيلي سيناريو مختلفا نسبيا في عام 2025، حيث قد يعمل تباطؤ النمو في الصين كعامل سلبي للبلاد. ومع ذلك، فإن زيادة تخزين المواد الخام قد تساعد في دعم أسعار السلع الأساسية. وقد كثفت الصين تركيزها على تخزين السلع الأساسية وتعزيز التجارة مع دول مثل تشيلي، وهو ما قد يساعد في منع حدوث انخفاض كبير في الصادرات التشيلية. ومن المهم أن نلاحظ أن الصين هي الشريك التجاري الرئيسي لتشيلي، حيث تطلب كميات كبيرة من أحد الموارد الرئيسية لتشيلي: النحاس، حيث يتجه أكثر من نصف صادرات النحاس إلى العملاق الآسيوي.

ولكن من بين نقاط الضعف الرئيسية التي تواجهها تشيلي الفارق الضيق في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، في ظل سياق "الاستثناء الأميركي" والتضخم المستمر في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن يخفض البنك المركزي التشيلي أسعار الفائدة من 5.25% الحالية إلى 4.5% في عام 2025، وهو ما قد يجعل تشيلي أقل جاذبية على المستوى الدولي.

خاتمة

بيئة معقدة لـ LATAM FX في عام 2025

إن التوقعات بشأن عملات أميركا اللاتينية في عام 2025 معقدة، وتتميز بعدم اليقين السياسي والاقتصادي. إن عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض تفرض درجة كبيرة من عدم اليقين، وخاصة فيما يتعلق بالسياسات التجارية التي قد تؤثر على قطاعات التصدير في المكسيك وكولومبيا وتشيلي بطرق مختلفة. وفي حين قد توفر اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا بعض الحماية للبيزو المكسيكي، فإن اتفاقية التجارة الحرة لأميركا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي تواجه مخاطر كبيرة بسبب ضعف الأساسيات الداخلية وتباطؤ النمو العالمي.

باختصار، ينبغي للمستثمرين أن يستعدوا لبيئة صعبة ومتقلبة في عام 2025، وأن يظلوا على أهبة الاستعداد للتغيرات السياسية والإشارات الاقتصادية على المستويين الوطني والعالمي. وسوف تكون قدرة كل دولة على التكيف مع هذه التحديات حاسمة لأداء عملتها في ما يعد بأن يكون أحد أكثر الأعوام تعقيداً بالنسبة لسوق العملات الأجنبية في أميركا اللاتينية في الآونة الأخيرة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

العصا والجزرة: مفتاح التحول إلى الإسكان الأخضر في ألمانيا

ING

طاقة

اقتصادي

ما الذي يعيق التحول الأخضر في سوق الإسكان في ألمانيا؟

إن قطاع البناء يتمتع بإمكانات هائلة للمساهمة في التحول الأخضر للاقتصاد الألماني؛ فهو مسؤول عن نحو 30% من إجمالي انبعاثات الغازات المسببة للانحباس الحراري العالمي. ولكن الطريق إلى "حياة أكثر اخضراراً" لم يكن سهلاً على الإطلاق. فقد اتسمت السنوات القليلة الماضية بارتفاع حالة عدم اليقين السياسي، مع ظهور قواعد جديدة، وسحب قواعد، وإعانات جديدة، وسحب إعانات... وهكذا دواليك. وهذا التردد لا يساعد على الإطلاق.

ولكن عدم اليقين ليس هو الحاجز الرئيسي الذي يمنع تسريع التحول الأخضر في سوق الإسكان. بل إن التمويل والاستعداد للمساهمة مالياً في التحول الأخضر هما العائقان الرئيسيان. على الأقل هذا ما تشير إليه نتائج أحدث استطلاع رأي للمستهلكين أجرته مجموعة آي إن جي.

صرح ثلثا أصحاب المنازل الذين شملهم الاستطلاع أنهم اتخذوا تدابير لزيادة كفاءة الطاقة في منازلهم خلال السنوات الثلاث الماضية. ومع ذلك، كانت معظم هذه التدابير مرتبطة بتقليل استهلاك الطاقة لأجهزتهم. ولم ينفذ سوى أقل من 50% من المستجيبين تدابير فعلية على المبنى، مثل تركيب نظام تدفئة جديد أو تحسين العزل الحراري.

وفي الوقت نفسه، لم يتخذ ثلث المشاركين أي تدابير لتحسين كفاءة الطاقة في السنوات الثلاث الماضية. ووفقاً للاستطلاع، فإن تكاليف التمويل مرتفعة للغاية، وبرامج الدعم الحكومية غير كافية. وقال أكثر من ثلث أولئك الذين لم يتخذوا أي تدابير للتجديد الأخضر في السنوات الثلاث الماضية إن هذا يرجع إلى صعوبات مالية.

ما الذي منعك من زيادة كفاءة الطاقة في ممتلكاتك؟

أصحاب المنازل الذين صرحوا بأنهم لم يتخذوا أي إجراءات لزيادة كفاءة الطاقة في ممتلكاتهم خلال السنوات الثلاث الماضية.

أفضل 3 إجابات

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_1

المصدر: ING Consumer Research

الواقع أن التحول الأخضر في سوق الإسكان الألمانية له ثمن باهظ. وتشير التقديرات التقريبية إلى أن التكلفة المتوسطة لتحقيق التوفير المطلوب في الطاقة تتراوح بين 350 مليار يورو إلى تريليون يورو بالأسعار الحالية، وهذا يتوقف على ما إذا كان تحقيق التوفير في الطاقة يتم من خلال عمليات تجديد عميقة أو تدابير أصغر نطاقا. وعلى هذا فإن التكلفة المتوسطة للتجديد الأخضر تتراوح بين 25 ألف يورو و76 ألف يورو لكل منزل.

التحول الأخضر لا يزال يشكل معركة شاقة

لذا، فليس من المستغرب أن تشير نتائج أحدث استطلاعات الرأي التي أجريناها مع المستهلكين في بنك ING إلى أن التحول الأخضر في سوق الإسكان سوف يثبت أنه معركة شاقة ما لم يتم توفير المزيد من الدعم المالي. فربع المستجيبين الذين لم يتخذوا أي تدابير لتحسين كفاءة استخدام الطاقة في منازلهم لن يفكروا في القيام بذلك في المستقبل إلا إذا تم تغطية تكاليف التجديد بالكامل أو جزئيًا على الأقل من خلال الإعانات أو الإعفاءات الضريبية.

ولكن 30% أخرى لن تتخذ تدابير لتحسين كفاءة الطاقة إلا تحت الإكراه. ولن يكون توفير تكاليف الطاقة أو الدعم المالي كافيين كحافز للتجديدات الخضراء. وبالتالي فإن نتائج استطلاعنا للمستهلكين الذي أجريناه في بنك ING تشير إلى أنه بالإضافة إلى الدعم المالي، هناك حاجة إلى إرشادات حكومية واضحة حتى يكتسب التحول الأخضر في سوق الإسكان زخماً.

هل تفكر في اتخاذ تدابير كفاءة الطاقة في ظل ظروف معينة؟

وفيما يتعلق بالتدابير الرامية إلى زيادة كفاءة الطاقة في منازلهم، طُلب من المشاركين تحديد الحد الأدنى المطلوب منهم.

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_2

المصدر: ING Consumer Research

لقد أطلقت المفوضية الأوروبية العنان لجهودها، ولكن من يستمع؟

ومن المثير للاهتمام أننا نتلقى رسالة واضحة هنا. ففي حين تخلت المفوضية الأوروبية عن هدفها المتمثل في جعل جميع المنازل في الاتحاد الأوروبي تحمل علامة الطاقة D على الأقل بحلول عام 2033، فقد تبنت توجيه أداء الطاقة للمباني (EPBD) المنقح للاتحاد الأوروبي في أبريل/نيسان من هذا العام. ويتطلب هذا التنظيم خفض متوسط استهلاك الطاقة في المخزون السكني بأكمله بنسبة 16% ــ مقارنة بعام 2020 ــ بحلول عام 2030. كما حددت المفوضية الأوروبية أن 55% من وفورات الطاقة الأولية ينبغي تحقيقها من خلال تجديد 43% من المنازل الأقل كفاءة في استخدام الطاقة.

إن الضغوط الحكومية الرامية إلى تجديد البنية التحتية موجودة بالفعل، على الأقل من الناحية النظرية. ولكن من الناحية العملية، ربما يستغرق الأمر حتى عام 2026 قبل أن يتم تنفيذ التشريع الأوروبي في القانون الوطني.

التحول الأخضر - أو غيابه - يترك بصماته

في حين لا يزال الاتجاه التنظيمي الواضح معلقًا، فإن التحول الأخضر، أو غيابه، يترك بالفعل علامات واضحة في سوق الإسكان، وقد يشتد هذا التأثير مع تقدم التنظيم. يتوقع واحد من كل اثنين من المشاركين في أحدث استطلاع للمستهلكين لدينا أن تتدهور القدرة على شراء المساكن الموفرة للطاقة نتيجة للتنظيمات الأكثر صرامة القادمة.

على مدى السنوات القليلة الماضية، اتسعت الفجوة السعرية بين المساكن الموفرة للطاقة ونظيراتها غير الموفرة للطاقة بشكل كبير بالفعل. ولكن نظراً لأن تكاليف التمويل والبناء لا تزال مرتفعة، فقد يكون من المحتمل جداً أن يتم امتصاص أي مدخرات ناجمة عن شراء مسكن أقل كفاءة في استخدام الطاقة بالكامل من خلال تكاليف التجديد المرتفعة.

الانحراف في تكاليف الممتلكات لكل فئة كفاءة الطاقة

من فئة كفاءة الطاقة A+

*اعتبارًا من أكتوبر 2024

المصدر: ING

ومن ناحية أخرى، ارتفعت علاوة السعر المدفوعة مقابل المساكن الموفرة للطاقة بشكل كبير. وقد يؤدي الاستثمار في عقار تم تجديده بالفعل أو بناء جديد موفر للطاقة بدلاً من تجديد منزل قائم إلى توفير تكاليف التجديد المرتفعة المحتملة، ولكن سيتم المطالبة في نهاية المطاف بعلاوة على "عامل G" الخاص بالعقار، أو درجة خضرة المنزل. وبالنظر إلى المستقبل، قد ترتفع علاوة السعر هذه بشكل أكبر مع تشديد التنظيم.

ستكون العصا والجزرة مفتاحًا للتحول الأخضر الناجح

ولن يكتسب التحول الأخضر في سوق الإسكان الألمانية زخماً إلا عندما نسمع بوضوح صوت المفوضية الأوروبية في مختلف أنحاء ألمانيا. ولكن مجرد فرض التجديدات الخضراء لن يكون كافياً. ونظراً لأن القضايا المالية والافتقار إلى الرغبة في المساهمة المالية تشكلان العقبتين الرئيسيتين أمام التحول الأخضر الناجح في سوق الإسكان، فإن أولئك الذين يدفعون إلى الأمام لابد وأن يروجوا أيضاً لهذا التحول.

ولكي ينجح التحول الأخضر، فإنه يحتاج إلى الجزرة لتقليل الحواجز أمام الاستثمارات الخضراء والعصا لتحريك نشاط الاستثمار بوتيرة سريعة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

رؤية سكوت بيسنت الجريئة: كيف يمكن للسندات طويلة الأجل إعادة تشكيل الاستثمار في الدخل الثابت

SAXO

اقتصادي

السندات

إن عالم الدخل الثابت على أهبة الاستعداد لتحولات كبيرة مع استعداد سكوت بيسنت لتولي زمام الأمور في وزارة الخزانة الأميركية. ومن المتوقع أن يجمع عمله في الوزارة بين الخبرة المالية الاستراتيجية والفهم العملي للحقائق المالية، وهو ما يشير إلى الإبداع والقدرة على إدارة الدين الأميركي. وبالنسبة للمستثمرين فإن العواقب عميقة، خاصة وأنهم يستعدون لاستمرار ارتفاع إصدارات سندات الخزانة الأميركية ونهج جريء لإدارة تكاليف الاقتراض الطويلة الأجل.

السندات طويلة الأجل: رهان جريء على الاستقرار

ولعل الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في رؤية بيسنت هو انفتاحه على إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل ــ أوراق مالية تستحق بعد خمسين عاماً أو حتى مائة عام. وهذا ليس مجرد تعديل فني؛ بل هو بيان. فالسندات طويلة الأجل ترسل إشارة واضحة حول الكيفية التي تخطط بها وزارة الخزانة لإدارة ديونها في بيئة اقتصادية متغيرة.

ولكن لماذا الآن؟ إن المنطق واضح ومباشر. فإذا كان بيسنت يعتقد أن أسعار الفائدة تتجه نحو الانخفاض، فإن الخطوة المنطقية تتمثل في التمسك بالديون قصيرة الأجل وإعادة تمويلها وتمديد مدتها في وقت لاحق بأسعار فائدة أرخص. ولكن تركيزه على السندات طويلة الأجل يشير بدلاً من ذلك إلى اعتقاده بأن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل عند مستوياتها الحالية ــ أو حتى ترتفع.

وقد نجحت بلدان أخرى، مثل المكسيك والنمسا، في إصدار سندات طويلة الأجل عندما كانت أسعار الفائدة أقل كثيراً، وهو ما يدل على وجود شهية في السوق لمثل هذه الأوراق المالية. ويبدو بيسنت واثقاً من أن المستثمرين ــ وخاصة أولئك الذين يبحثون عن أصول آمنة طويلة الأجل ــ سوف يتقدمون إلى الأمام. وبالنسبة لمديري الدخل الثابت، فإن هذا يخلق مشهداً جديداً من الفرص والتحديات. فالسندات طويلة الأجل تزيد من انحدار منحنى العائد وتقدم ديناميكيات جديدة لإدارة المحافظ، وخاصة بالنسبة لأولئك الذين يوازنون بين المدة ومخاطر التضخم.

الصورة الأكبر: النمو والعجز والاستقرار العالمي

وسوف يتحدد مصير ولاية بيسنت أيضاً من خلال نهجه في التعامل مع الانضباط المالي. فالتخفيضات المقترحة في الإنفاق تهدف إلى تقليص العجز، ولكن هذه التدابير تواجه عقبات سياسية وعملية. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي السياسات الموجهة نحو النمو، بما في ذلك التخفيضات الضريبية والتعريفات الجمركية والاستثمار في البنية الأساسية، إلى تأجيج الضغوط التضخمية، الأمر الذي من شأنه أن يعقد آفاق الدخل الثابت.

وفي الوقت نفسه، يظل بيسنت ثابتًا في التزامه بالحفاظ على دور الدولار الأميركي باعتباره العملة الاحتياطية العالمية. وإذا نفذ بيسنت وإدارة ترمب هذا الالتزام، فسوف يضمن ذلك إن الطلب الدولي المستمر على سندات الخزانة الأمريكية، حتى مع بقاء إصداراتها مرتفعة. وبالنسبة للمستثمرين الأجانب، تظل سندات الخزانة الأمريكية مخزنًا مهمًا للقيمة دون وجود بديل حقيقي، ولكن قد يتم البحث عن بدائل إذا ما تم النظر إلى السياسة الأمريكية على أنها هندسة لأسعار فائدة حقيقية سلبية أو قمع مالي.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

إن نهج سكوت بيسنت في إدارة الديون الأميركية يجلب الفرص والتحديات للمستثمرين في الدخل الثابت. وفيما يلي كيفية التعامل مع التغييرات:

1. إعادة التفكير في الاستثمارات طويلة الأجل:

قد تصبح السندات طويلة الأجل (مثل سندات الخزانة لمدة 50 عامًا أو 100 عام) أكثر شيوعًا. تقدم هذه السندات أسعار فائدة أعلى، وهو ما قد يكون جذابًا إذا كنت تبحث عن دخل مستقر وطويل الأجل للغاية. ومع ذلك، فإنها تأتي أيضًا مع مخاطر:

خطر التضخم : مع مرور الوقت، قد يؤدي التضخم إلى تآكل قيمة مدفوعات الفائدة الثابتة الخاصة بك.

مخاطر أسعار الفائدة : هذه السندات أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة، مما يعني أن أسعارها قد تنخفض بشكل حاد إذا ارتفعت الأسعار.

النصيحة : لا تفكر في شراء السندات طويلة الأجل إلا إذا كنت واثقًا من آفاقك المالية على المدى الطويل ويمكنك التعامل مع تقلبات الأسعار المحتملة.

2. مراقبة التضخم:

إن السياسات التي تعزز النمو الاقتصادي، مثل التعريفات الجمركية أو الإنفاق على البنية الأساسية، قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم. وعندما يرتفع التضخم، تنخفض القوة الشرائية لعائدات السندات، وخاصة بالنسبة للسندات الأطول أجلاً.

النصيحة : ابحث عن السندات التي تتكيف مع التضخم، مثل الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS)، لحماية استثماراتك.

3. كن مستعدًا لتحولات السوق:

وتخطط وزارة الخزانة لإصدار المزيد من السندات بجميع آجال الاستحقاق، وهو ما قد يؤدي إلى تغييرات في سوق السندات. على سبيل المثال، مع إصدار الحكومة المزيد من السندات الطويلة الأجل، قد ترتفع العائدات، مما يجعل السندات القصيرة الأجل أقل جاذبية.

النصيحة : حافظ على المرونة وقم بتنويع استثماراتك في السندات عبر آجال استحقاق مختلفة لإدارة المخاطر والاستفادة من الفرص مع تطور السوق.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تحويل قطاع الخدمات المالية في أفريقيا باستخدام تقنيات الثورة الصناعية الرابعة

اقتصادي

القفز إلى الثورة الصناعية الرابعة

وعلى الرغم من تباطؤ معدلات انتشار الإنترنت في أفريقيا مقارنة ببقية العالم، فإنها تقود الطريق في مجالات رئيسية أخرى للتحول الرقمي، بما في ذلك في الصناعة المالية، مما يشير إلى أنه قد تكون هناك فرص مهمة للقفز إلى الأمام.

تعد أفريقيا موطنًا لأكثر من نصف حسابات الأموال المحمولة المسجلة والنشطة في العالم (800 مليون)، وفي عام 2023 كانت أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى موطنًا لنحو ثلاثة أرباع حسابات العالم وكانت مصدر 70٪ من النمو في الحسابات المسجلة. ويرجع هذا الارتفاع جزئيًا إلى الزيادة الناجحة في انتشار مشتركي الهاتف المحمول، والتي تفوقت على توسع النطاق العريض وبلغت 43٪ في عام 2023، حيث تمثل الهواتف المحمولة ثلاثة أرباع إجمالي حركة المرور عبر الإنترنت في أفريقيا. زادت الأموال المحمولة من الناتج المحلي الإجمالي في المنطقة بأكثر من 150 مليار دولار بين عامي 2012 و 2022 (3.7٪). وقد أدى هذا إلى ظهور قطاع قوي للتكنولوجيا المالية في القارة مع فرص مربحة للمستقبل - وفقًا لشركة ماكينزي، من المتوقع أن يصل قطاع التكنولوجيا المالية إلى 400 مليار دولار عالميًا بحلول عام 2028.

وتكمن إحدى الفرص الرئيسية لتحقيق قفزة نوعية في الخدمات المصرفية والمدفوعات الرقمية. إذ يتم إجراء ما يقرب من 90% من جميع المعاملات المالية في أفريقيا باستخدام النقد والعملات المعدنية. وعلى سبيل المثال، استخدم 2% فقط من سكان السنغال بطاقات الخصم اعتبارًا من عام 2022، ولا يزال الاعتماد على النقد قويًا، مما يعني أن هناك فرصة كبيرة لهذه البلدان للقفز مباشرة إلى المدفوعات الرقمية.

تأثير التكنولوجيات المتقدمة

ولتسهيل هذه القفزات النوعية، تقود التكنولوجيات المتقدمة الطريق، مع دخول العديد من الابتكارات الأفريقية إلى سوق الخدمات المالية.

وتساعد أدوات الذكاء الاصطناعي في تخصيص الخدمات المالية، من تتبع المعاملات المالية إلى الاستثمارات والإقراض. ويمكن لهذه الأدوات أن تساعد في تخصيص الخدمات للعملاء في أفريقيا وبالتالي جلب المزيد من الناس إلى الخدمات المالية. ووفقًا لسيريش عليخان من Finextra، فإن حجم سكان أفريقيا وعدد التفاعلات مع الخدمات المالية الرقمية يمنح القارة ميزة على المناطق الأخرى، حيث يمكن أن يساعد الحجم الكبير من البيانات في تدريب الخوارزميات الجديدة والموجودة بشكل أسرع.

وتساعد تقنية البلوك تشين، التي تزيد من شفافية المعاملات المالية وأمنها، في تعزيز المدفوعات عبر الحدود والإقراض اللامركزي. كما تعمل على خفض تكاليف المعاملات المالية الرقمية بشكل كبير وبناء الثقة، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة للتكنولوجيا المالية الأفريقية.

وتعمل إنترنت الأشياء أيضا في القطاع المالي. على سبيل المثال، قامت شركة إم-كوبا، وهي شركة خدمات مالية رقمية كينية، بدمج تقنيات إنترنت الأشياء المتقدمة في خدمة المدفوعات الصغيرة الرقمية، مما أدى إلى تحسين سرعة المعالجة إلى 500 دفعة في الدقيقة والوصول إلى 3 ملايين شخص في جميع أنحاء القارة. تستخدم الشركة خدمات الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت للتنبؤ بالمخاطر المالية وإدارتها، مما يسمح لها بالوصول إلى ملايين الأفارقة غير المتعاملين مع البنوك أو الذين لا يتعاملون معها بشكل كاف وتزويدهم بالقروض لشراء أشياء مثل الإضاءة الشمسية والهواتف الذكية والثلاجات والمزيد.

مجالات جديدة للنمو والتوقعات

وتتوسع الشركات التي تقودها أفريقيا أيضًا في مجالات جديدة من الخدمات المالية، مدركة الفرص الناضجة لاستخدام التقنيات المتقدمة بطرق جديدة.

تُعَد تكنولوجيا التنظيم أو "regtech" استخدامًا للتكنولوجيات المتقدمة لتصميم أدوات تنظيمية جديدة وتعزيز العمليات التنظيمية، بما في ذلك استخدام الذكاء الاصطناعي لمراقبة البيانات التنظيمية، واستخدام blockchain لتتبع بيانات الامتثال والتحقق منها، واستخدام معالجة اللغة الطبيعية لمساعدة المنظمات على فهم المتطلبات التنظيمية. أصبحت RegTech مجالًا ذا أهمية في القارة وفي نيجيريا، على سبيل المثال، من المتوقع أن تشهد زيادة بنسبة 40٪ بحلول عام 2026.

وتزداد شعبية العملات المشفرة أيضًا في بعض أجزاء القارة. ففي عام 2023، احتلت نيجيريا المرتبة الثانية في قائمة تبني العملات المشفرة العالمية، بعد الهند وقبل الولايات المتحدة. بل إن القارة تستفيد من الذكاء الاصطناعي لإنشاء عملة رقمية جديدة - عملة LUMI AI التذكارية. وتدعم عملة LUMI واحدة 100 كيلو وات في الساعة من الطاقة الشمسية - أي ما يعادل 4 حبات من الذهب - واكتسبت شرعية متزايدة، خاصة وأن منصات الاقتصاد الرقمي مثل Swiffin / HanyPay بدأت في استخدامها. تم تضمين الذكاء الاصطناعي في العملة الرقمية، مما يجعل المعاملات أكثر كفاءة وأمانًا من خلال طرق التشفير المتقدمة والسماح بدمجها في المنصات الرقمية بما في ذلك المحافظ المحمولة وأنظمة الخدمات المصرفية عبر الإنترنت.

كما بدأت البنوك الرقمية بالكامل، أو البنوك الرقمية الجديدة، في الظهور كلاعبين محتملين في هذه الصناعة. ووفقًا لـ African Business، حقق بنك TymeBank في جنوب إفريقيا أول ربح شهري له (وهو رقم يصعب على البنوك الرقمية الوصول إليه) في ديسمبر 2023، مما يشير إلى أنه قد يصبح لاعبًا أكثر أهمية في السنوات القادمة.

التحديات والاستراتيجيات

وتُظهِر هذه الابتكارات في قطاع الخدمات المالية للمستثمرين المحليين والعالميين أن التكنولوجيات المتقدمة ستستمر في تغيير قواعد اللعبة في السوق الأفريقية. وعلى الرغم من التقدم المذهل، لا تزال التحديات قائمة. فوفقًا لليورا كلابر من معهد بروكينجز، لا يزال الملايين من الناس غير متعاملين مع البنوك في جميع أنحاء أفريقيا، وخاصة النساء، مما يعني ضرورة بذل جهود كبيرة لضمان الشمول المالي الكامل.

ورغم أن التغلب على هذه التحديات يتطلب عدداً من الاستراتيجيات، فإن ثلاثاً منها ذات أهمية خاصة.

أولا، يتعين على البلدان الأفريقية أن توفر بيئة تنظيمية مرنة تمكن الابتكار وتحمي المواطنين. ومن المرجح أن يختلف النهج في كل بلد على أساس سياقه الفريد. على سبيل المثال، كما توضح الأبحاث الصادرة عن مؤسسة كارنيغي للسلام الدولي، استخدمت كينيا نهج "الاختبار والتعلم" الذي ساعد في تجربة وتوسيع نطاق خدمة الأموال عبر الهاتف المحمول الناجحة M-PESA في كينيا. وعلى النقيض من ذلك، تتبع نيجيريا في الغالب "نموذجا يقوده القطاع المصرفي"، ولعب البنك المركزي النيجيري دورا رائدا في منع مشغلي شبكات الهاتف المحمول والموافقة عليهم من العمل ضمن خدمات الأموال عبر الهاتف المحمول. وفي الوقت نفسه، حققت زيمبابوي النجاح باستخدام صناديق تنظيمية للتكنولوجيا المالية، والتي توفر للشركات نهجا تجريبيا لفهم أفضل لكيفية تأثير اللوائح عليها. إن السرعة والنطاق الذي يتم به تطوير التكنولوجيات المتقدمة ونشرها عبر الصناعات يجعل من الضروري أن تبتعد البلدان الأفريقية عن أساليب التنظيم القديمة التي غالبا ما تكون أكثر تفاعلية من الاستباقية. وللقيام بذلك، يتعين على البلدان أن تنظر إلى تجربة نظيراتها الأفريقية وتفكر استراتيجيا في كيفية دعم ديناميكيات أعمالها الفريدة وسياقها العام على أفضل وجه من خلال أشكال مختلفة وأكثر مرونة من البيئات التنظيمية.

ثانيا، ينبغي للدول الأفريقية أن تدمج بشكل أفضل التقنيات المتقدمة لتحسين البيئات التنظيمية. توفر RegTech أدوات للدول لتجربة طريقة جديدة للتفكير في التنظيم - وهي طريقة تستخدم نهجًا قائمًا على الأداء لتوحيد العمليات وأتمتتها وتبسيطها. من خلال دمج تطبيقات regtech المختلفة، من التعليمات البرمجية القابلة للقراءة آليًا والتي تعمل على أتمتة معالجة اللوائح الجديدة إلى التعرف على الصور للتحقق من الهويات، يمكن للدول الأفريقية تحديد أفضل مسار عمل لها بنجاح مع الاستمرار في التكيف بسرعة مع تقدم التكنولوجيا في بلادها. يقترح المنتدى الاقتصادي العالمي طرح ثلاثة أسئلة لتحليل أفضل لنوع حل التكنولوجيا الذي قد يكون الأكثر ملاءمة للوضع الفريد لبلد أو شركة. هذه الأسئلة هي: 1. ما هي الاحتكاكات الموجودة في العملية التنظيمية؟ 2. ما هي طبيعة هذه الاحتكاكات؟ 3. ما هي العمليات التي يمكن تحسينها لإزالة مثل هذه الاحتكاكات؟ يمكن أن تساعد هذه الأسئلة أصحاب المصلحة في تحديد نقاط الدخول إلى ساحة regtech وبدء العملية المهمة المتمثلة في دمج التكنولوجيات في النظم البيئية التنظيمية الأفريقية.

ثالثا، تحتاج البلدان الأفريقية إلى بناء الثقة من خلال تعزيز البنية الأساسية للأمن السيبراني، وهو ما سيكون مفتاحا لتوسيع نطاق تكنولوجيات الثورة الصناعية الرابعة في جميع أنحاء قطاع الخدمات المالية. أصبحت عمليات الاحتيال والتهديدات السيبرانية بارزة بشكل متزايد، حيث أصبح قطاع الخدمات المالية الهدف القطاعي الأول للهجمات السيبرانية في عامي 2022 و2023. على سبيل المثال، في جنوب أفريقيا، أدى خرق بيانات ملايين المواطنين في الضمان الاجتماعي إلى إنشاء عروض مالية مزيفة. لتقليل العواقب المحتملة لمثل هذه الخروقات للبيانات وغيرها من الجرائم السيبرانية، تحتاج الحكومات الأفريقية إلى التركيز على تعزيز بنيتها الأساسية للأمن السيبراني. للقيام بذلك، يجب على الحكومات والمؤسسات المالية والشركات الأفريقية العمل معًا لتخصيص الموارد لبناء الدفاعات ضد التهديدات السيبرانية، بما في ذلك أدوات التشفير وأنظمة الكشف عن التهديدات وحلول أمان نقاط النهاية والتدريب للموظفين والعملاء. سيكون التعاون والتدابير الاستباقية مفتاحًا للاستثمار المباشر والتناغم التنظيمي نحو بناء نظام بيئي مرن للأمن السيبراني.

وبشكل عام، فإن الابتكار الذي تقوده أفريقيا في قطاع الخدمات المالية يدفع القارة إلى طليعة الصناعة، مع ما يترتب على ذلك من آثار مهمة على الشمول الرقمي والنمو الاقتصادي في القارة. ومع استمرار البلدان الأفريقية في الابتكار، يتعين على الحكومات الأفريقية وأصحاب المصلحة المعنيين التركيز على إيجاد التوازن التنظيمي الصحيح، ودمج التقنيات المتقدمة في أطرها التنظيمية، وتعزيز البنية الأساسية للأمن السيبراني من أجل تعزيز دورها القيادي داخل الصناعة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الاقتصاد: اقتصاد ما بعد الدورة يواجه حالة من عدم اليقين السياسي الأكبر

JPMorgan

اقتصادي

شهد الاقتصاد هذا العام نموًا قويًا بشكل مفاجئ مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 1.8٪ في الربع الرابع، ليغلق عام 2024 بنمو سنوي قدره 2.3٪، وفقًا لتقديراتنا. كان الدافع الأكبر لهذه القوة هو إنفاق المستهلكين، الذي ساهم بنسبة 78٪ في المتوسط من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الأرباع الثلاثة الأولى. وعلى الرغم من صد أسعار التجزئة المرتفعة، تمكن المستهلك الأكثر اقتصادًا من تمديد ميزانيته وتوسيع عربة التسوق الخاصة به. نما الإنفاق الاستهلاكي المعدل حسب التضخم بنسبة 3.0٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، متسارعًا من 2.7٪ في الربع الثاني، مدفوعًا بمكاسب قوية في الدخل الحقيقي بعد الضريبة. هيمنت الأسر ذات الدخل المرتفع على الاستهلاك، والتي تمتعت بمكاسب هائلة في ثروة الأسرة، جنبًا إلى جنب مع الدخل القوي من الفائدة والأرباح والعقارات. وفي أماكن أخرى، كان المستهلكون أكثر حذرًا لكنهم استمروا في الإنفاق. وفي العام المقبل، من المتوقع أن يدعم التقدم المستمر في نمو الأجور الحقيقية المستهلكين على نطاق واسع، ولكن من المرجح أن يساهم الاستهلاك بدرجة أقل في النمو في المستقبل مع تلاشي الرياح الخلفية المتمثلة في المدخرات المكبوتة والديون إلى حد كبير.

واستمرت القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة في مواجهة التحديات، ولكنها بدأت في الاستقرار مع بلوغ أسعار الفائدة ذروتها. وسوف يعتمد نطاق تسارعها على مدى انخفاض العائدات طويلة الأجل في العام المقبل. وانكمش الاستثمار السكني في الربعين الثاني والثالث مع معاناة معنويات بناة المنازل في ظل أسعار الفائدة الطويلة الأجل المرتفعة، والتي قد تستمر حتى مع خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. كما شهد قطاع التصنيع، الذي يعاني من تباطؤ الطلب العالمي، ضعف نمو الوظائف ونشاط الطلبات الجديدة. ومع ذلك، فإن التخفيضات المحتملة لأسعار الفائدة قد تحفز النشاط في هذه القطاعات، وبالتالي توسيع الدعم لنمو الناتج المحلي الإجمالي.

وعلى الرغم من ارتفاع تكاليف الاقتراض، فقد تعززت استثمارات الشركات بفضل الميزانيات العمومية القوية للشركات والدعم المالي من التشريعات مثل قانون CHIPS وقانون خفض التضخم. وقد سارعت شركات التكنولوجيا، على وجه الخصوص، إلى الاستثمار في خضم سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي، ومن الممكن أن تسهل أسعار الفائدة المنخفضة استثمارات مماثلة في قطاعات أخرى.

Economy: A Post-cycle Economy Faces Greater Policy Uncertainty_1

من المتوقع أن يظل سوق العمل، رغم التحديات التي يواجهها مثل الأعاصير والإضرابات الأخيرة، سليمًا، مع استمرار مكاسب الوظائف واستقرار معدل البطالة عند حوالي 4%. وقد تباطأ نمو التوظيف وقد يستقر عند وتيرة شهرية تتراوح بين 100 ألف و150 ألف وظيفة، بما يتماشى مع نمو التوظيف المعتدل وتراجع الهجرة. ومع عودة سوق العمل إلى طبيعتها، ينبغي أن يتحسن معدل التضخم أيضًا. نتوقع أن يغلق التضخم الرئيسي لأسعار الاستهلاك الشخصي العام عند 2.3%، ثم يبلغ متوسطه 2.0% العام المقبل. وفي المجمل، نتوقع أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.1% على أساس سنوي في عام 2025، مسجلاً بذلك عامه الخامس على التوالي من التوسع.

تحولات السياسة تلقي بظلال من عدم اليقين على التوقعات

إن إعادة انتخاب دونالد ترامب واكتساح الجمهوريين للكونجرس قد يؤديان إلى تغييرات كبيرة في السياسات، مما يلقي بظلال من الضبابية على التوقعات الاقتصادية. وفي حين تظل تفاصيل وتوقيت التحولات السياسية المحتملة غير واضحة، فإننا نتوقع تخفيضات ضريبية، وزيادة التعريفات الجمركية، وتقليص الهجرة، وتحرير قطاعات مختلفة من القيود التنظيمية.

وعلى صعيد الضرائب، يبدو أن تمديد العمل بقانون خفض الضرائب والوظائف بالكامل وإمكانية خفض معدل ضريبة الشركات على الإنتاج في الولايات المتحدة هو الأكثر احتمالا. وربما تحد الأغلبية الضئيلة في مجلس الشيوخ ومجلس النواب من التنفيذ الكامل للتدابير الضريبية المقترحة، ولكن لا يزال من الممكن إدراج بعض البنود المتعلقة بأحكام ضريبة الأعمال، ودخل الإكراميات، والحد الأقصى لخصومات ضريبة القيمة المضافة. وبصرف النظر عن أي تعويضات ضريبية قد تقترحها الإدارة، فمن المرجح أن تؤدي هذه السياسات إلى زيادة العجز دون تحفيز النشاط الاقتصادي بشكل كبير، مما يزيد من التحديات المالية الطويلة الأجل التي تواجه البلاد.

إن موقف إدارة ترامب القادمة من الرسوم الجمركية يشكل مجالاً مثيراً للقلق الاقتصادي. فقد اقترح الرئيس المنتخب ترامب فرض رسوم جمركية بنسبة 10% على جميع الواردات ورسوم جمركية بنسبة 60% على جميع السلع الصينية، وهو ما قد يفسر كأداة مساومة في مفاوضات التجارة. وإذا تم سن هذه الرسوم الجمركية على النحو المذكور، فقد تؤدي إلى ارتفاع التضخم وخفض الطلب الإجمالي، فضلاً عن ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار الأميركي. ووفقاً لتقديرات حديثة أجراها مختبر الميزانية في جامعة ييل، فإن هذه الرسوم الجمركية من شأنها أن ترفع أسعار المستهلك بنسبة تتراوح بين 1.4% و5.1% قبل الاستبدال، وهو ما يعادل تكلفة 1900 إلى 7600 دولار من الدخل المتاح للأسرة المتوسطة.

وعلاوة على ذلك، فإن الحد الشديد من الهجرة قد يؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي الحقيقي من خلال الحد من نمو القوى العاملة وقد يتسبب في ارتفاع التضخم من خلال ارتفاع الأجور.

وأخيرا، يبقى أن نرى ما هو التأثير المضاد للوائح الأقل صرامة في مختلف القطاعات، وخاصة آفاق زيادة الاستثمار الرأسمالي والتوظيف.

وإذا قمنا بدمج توقعات تقريبية لهذه التغييرات السياسية في توقعاتنا الاقتصادية، فإن التوقعات تتغير وفقًا لذلك:

لن يتأثر الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى حد كبير في العام المقبل، لكن التحفيز الضريبي الذي يبدأ في بداية عام 2026 قد يعزز نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 2.8٪ بحلول نهاية عام 2026. لن يتأثر نمو الوظائف نسبيًا في عام 2025 لكن أسواق العمل ستتشدد. سيؤدي انخفاض نمو القوى العاملة بسبب انخفاض الهجرة إلى خفض معدل البطالة إلى 3.9٪ بحلول نهاية عام 2025. قد يرتفع التضخم، من حيث الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الرئيسي، إلى 2.7٪ بحلول نهاية عام 2025 في دفعة لمرة واحدة من الرسوم الجمركية ثم ينخفض إلى 2.1٪ بحلول نهاية عام 2026. يمكن أن يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي نهاية مبكرة لدورة التيسير لديه بثلاث تخفيضات أخرى فقط، مما يرفع سعر الفائدة على الأموال إلى 3.75٪ -4.00٪ بحلول الصيف المقبل ويحافظ عليه هناك.

لا تزال التوقعات السياسية في هذه المرحلة تخمينية للغاية، لكنها لا تبدو وكأنها تنبئ بكارثة للاقتصاد أو الأسواق في الأمد القريب. وفي الأشهر المقبلة، سيتطلع المستثمرون إلى مزيد من الوضوح بشأن أجندة الإدارة الجديدة، وهو ما سيساعد في تحسين التوقعات الاقتصادية. وحتى ذلك الحين، يظل الاقتصاد على قدم ثابتة مع دخولنا العام الجديد، مع العودة التدريجية إلى الوضع الطبيعي على العديد من الجبهات. ومع ذلك، ينبغي للمستثمرين أن يظلوا يقظين، بالنظر إلى هشاشة التوسع الاقتصادي الذي يدعم الحماسة الصعودية في الأسواق.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التهديد التضخمي الثلاثي الذي يفرضه ترامب

اقتصادي

بيركلي ــ في عام 1919، أعلن جون ماينارد كينز في تصريح شهير: "لا توجد وسيلة أكثر دهاءً وأماناً لقلب الأساس القائم للمجتمع من إفساد العملة". وقد نسب كينز هذه الرؤية إلى الزعيم البلشفي فلاديمير لينين، الذي زعم أن إفساد العملة هو "أفضل وسيلة لتدمير النظام الرأسمالي".

إن الأحداث الأخيرة تذكرنا بشكل مؤلم ببصيرة كينز. فارتفاع التضخم في الولايات المتحدة في الفترة 2021-2023، على الرغم من كونه خفيفًا مقارنة بعواقب الحرب العالمية الأولى، كان كافياً لإثارة إحباط وغضب الناخبين على نطاق واسع. والنتيجة هي سيطرة جمهورية موحدة على البيت الأبيض والكونجرس تحت قيادة رئيس منتخب حاول قبل أربع سنوات فقط قلب هزيمته الانتخابية.

والآن تستعد إدارة دونالد ترامب الثانية لإدخال تغييرات جذرية في السياسة الاقتصادية. ورغم أن هذه التدابير قد تخلف عواقب بعيدة المدى، فإن العديد من الناخبين ربما لا يدركون ما ينتظرهم.

اللعب بالنار

وبعد أن منحت الانتخابات الجمهوريين ثلاثية سياسية، يبدو أن بعض أنصار ترامب الذين سيتمكنون قريبا من الفوز راغبين في المخاطرة بارتفاع التضخم. وتشكل ثلاثة مكونات من أجندة ترامب الاقتصادية، على وجه الخصوص، تهديدا لاستقرار الأسعار في الولايات المتحدة: فرض قيود على استقلال وسلطة بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ وتخفيضات ضريبية واسعة النطاق على الرغم من العجز الهائل في الميزانية الفيدرالية والديون (والاعتماد على التفكير السحري للحفاظ على الاستدامة المالية)؛ ودمج العملات المشفرة الخاضعة لقواعد تنظيمية خفيفة في الأنظمة المالية والضريبية في أميركا.

وتتكامل هذه السياسات مع بعضها البعض. على سبيل المثال، ترتبط مساعي ترامب للحصول على نفوذ أكبر على قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بخطته لتخفيف القيود التنظيمية على العملات المشفرة واستكشاف سبل سداد الدين الوطني باستخدام العملات الرقمية.

غالبا ما ينظر الليبراليون التكنولوجيون مثل إيلون ماسك إلى قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على طباعة النقود باعتبارها تركيزا خطيرا لسلطة الحكومة مما يسمح بعجز هائل في الميزانية الفيدرالية. بدلا من ذلك، يدعون إلى نظام "المال السليم" القائم على العملات المشفرة اللامركزية المتنافسة المحتملة. هذا النهج، جنبا إلى جنب مع النمو الاقتصادي الذي يغذيه إلغاء القيود التنظيمية والتخفيضات الكبيرة غير العملية للإنفاق الحكومي (يزعم ماسك أنه يمكن خفض 2 تريليون دولار)، من شأنه أن يقضي ظاهريا على الإسراف المالي.

ولنبدأ ببنك الاحتياطي الفيدرالي. يلقي بعض المنتقدين باللوم في ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة على السياسة النقدية، ويتهمون بنك الاحتياطي الفيدرالي بزعزعة استقرار الأسعار من خلال طباعة النقود دون ضوابط لتمويل عجز الميزانية الفيدرالية. لكن هذا السرد يتعارض مع الواقع. يجسد بنك الاحتياطي الفيدرالي أفضل الممارسات الحديثة في السياسة النقدية، حيث يستهدف التضخم المنخفض مع الحفاظ على الاستقلال عن الضغوط السياسية، بما في ذلك تلك المتعلقة بالعجز العام. وعلى الرغم من نجاح هذا النموذج بشكل كبير وتبنيه في جميع أنحاء العالم، فإن ترامب وحلفائه يسعون إلى تقويضه من خلال الحد من استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي وسلطته.

يوضح الرسم البياني معدلات التضخم في أسعار المستهلك العالمية والأميركية منذ عام 1980، ويكشف عن عدة اتجاهات رئيسية. فقد أدى إدخال وتبني استقلال البنوك المركزية على نطاق واسع في أواخر الثمانينيات إلى انخفاض كبير في التضخم العالمي. وقد حافظت البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة، التي تلتزم بأفضل الممارسات المماثلة في السياسة النقدية، على معدلات تضخم قريبة من هدفها البالغ حوالي 2٪. بعبارة أخرى، على عكس ادعاءات المنتقدين بشأن السخاء النقدي المفرط لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن الولايات المتحدة ليست حالة شاذة.

في الواقع، تشير أربعة عقود من البيانات إلى أن ارتفاع التضخم في الفترة 2021-2023 كان حالة شاذة. فقد أثر على جميع البلدان المعرضة للصدمات غير العادية لإعادة فتح الاقتصاد بعد الوباء، وإطلاق العنان للطلب المكبوت، وغزو روسيا لأوكرانيا. ولكن بحلول عام 2024، عاد التضخم تقريبًا إلى مستوياته المستهدفة دون إحداث زيادات كبيرة في البطالة.

وعلاوة على ذلك، فإن فكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمول عجز الموازنة الأميركية من خلال طباعة النقود لكي تنفقها وزارة الخزانة هي محض خيال. ففي الأوقات العادية، يتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي في التضخم من خلال أسعار الفائدة الرسمية، فيرفعها لدفع التضخم إلى الانخفاض عند الضرورة، ويخفضها عندما يكون الاقتصاد ضعيفا والتضخم خافتا. ومن خلال اتباع هذا النهج عن كثب ــ بغض النظر عن الاعتبارات السياسية ــ يعزز بنك الاحتياطي الفيدرالي بيئة تشجع الجهات الفاعلة في السوق على توقع تضخم معتدل في الأمد البعيد وتعديل الأسعار وفقا لذلك. والنتيجة هي دورة حميدة من استقرار الأسعار.

ولكن ما الدور الذي يلعبه خلق النقود في هذا النظام؟ استناداً إلى سعر الفائدة الذي يحدده، يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي ببساطة على تعديل المعروض النقدي بما يتماشى مع الطلب في السوق، فيخلق أو يسحب النقود حسب الحاجة.

إن نجاح البنوك المركزية على مدى العقود الأربعة الماضية ينبع بشكل مباشر من الاستقلال الذي يسعى المنتقدون المحليون للسياسة النقدية الأميركية إلى حرمانه منه. فقد أدت ثقة السوق، التي بنيت على مدى عقود من الأداء القوي من قِبَل البنوك المركزية المحترفة والمستقلة، إلى استقرار توقعات التضخم أثناء ارتفاع الأسعار الأخير، مما سمح للتضخم بالهبوط بسرعة نحو مستويات مستهدفة دون التسبب في ركود عالمي.

ولكن في ظل هذه الظروف، لم يكن من الممكن تمكين العجز المالي من خلال إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة، بل كان العديد من قادة البنوك المركزية يؤكدون باستمرار على أهمية ضبط الأوضاع المالية والحفاظ على أسعار فائدة مقيدة على النحو اللائق، حتى في مواجهة العجز العام المرتفع. وفي عصر الاضطرابات الاقتصادية هذا، كانت البنوك المركزية ــ وليس الساسة ــ هي التي عملت بمثابة "الكبار في الغرفة".

الضغوط المالية والحلول الجنونية

وعلى نحو مماثل، فإن الادعاء بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن العجز المالي الأميركي يقلب الأمور رأسا على عقب. ففي واقع الأمر، يشكل العجز المالي الأكبر الذي تنطوي عليه التخفيضات الضريبية التي اقترحها ترامب خطرا حقيقيا على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي ويمثل التهديد الثاني لاستقرار الأسعار.

وتشير تقديرات لجنة الميزانية الفيدرالية المسؤولة إلى أن مقترحات ترامب من شأنها أن تزيد العجز الفيدرالي بنحو 7.8 تريليون دولار بين عامي 2026 و2035، حتى بعد الأخذ في الاعتبار توقعات زيادة عائدات التعريفات الجمركية. ومن شأن هذه الزيادة أن تزيد من العجز والدين الوطني اللذين بلغا بالفعل مستويات مرتفعة تاريخية. وإذا نجح ترامب في الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتبني تفضيله المعروف لأسعار الفائدة المنخفضة، فقد تتحول أسطورة طباعة النقود من خيال إلى حقيقة.

إن الترياق للتهور المالي لا يتلخص في تقويض بنك الاحتياطي الفيدرالي. بل يتعين على الفروع السياسية للحكومة أن تدرك المسار غير المستدام للسياسة المالية الأميركية، وتجنب تفاقمه، والسعي إلى إصلاحات ضريبية وإنفاقية معقولة. ومن المؤسف أن بعض أعضاء الكونجرس ــ بدعم من ترامب على ما يبدو ــ يدافعون بدلا من ذلك عن تبني مخططات العملات المشفرة التي قد تضعف بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتعزز الدين الوطني، وتزعزع استقرار الأسواق المالية. في أكتوبر/تشرين الأول 2024، أطلقت عائلة ترامب مشروعها الخاص للعملات المشفرة، وورلد ليبرتي فاينانشال، وبدأت في تسويق الرموز ــ لذا فإن المصلحة المالية الذاتية لترامب، مثل مصلحة بعض حلفائه، تتوافق مع نهج سياسي صديق للعملات المشفرة.

في حين أن التدخل السياسي في السياسة النقدية والتجاوزات المالية كانت تهدد استقرار الأسعار منذ فترة طويلة، فإن هذا العنصر الثالث من التهديد التضخمي الذي يشكله ترامب غير مسبوق. تكمن المشكلة الأساسية في أن معظم العملات المشفرة، باستثناء العملات المستقرة، منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي وتعمل خارج نطاق السياسة العامة. وبالتالي، فإنها تفرض قدرا كبيرا من عدم اليقين على المعاملات المالية، مما يجعلها أساسا غير موثوق به للقرارات الاقتصادية. وحتى العملات المستقرة لا تكون جيدة إلا بقدر الأصول التي تدعمها.

وعلى الرغم من المخاطر العديدة التي يفرضها عالم العملات المشفرة غير المنظم، يواصل أنصاره تحريف السجل القوي الذي حققه بنك الاحتياطي الفيدرالي للترويج لأجندتهم. على سبيل المثال، وصف السيناتور الجمهوري مايك لي الدولار الأمريكي بأنه "غير مستقر"، وذلك بسبب دوره المزعوم في تمكين العجز الفيدرالي، وقد قدم تشريعًا يحظر على بنك الاحتياطي الفيدرالي إطلاق عملته الرقمية الخاصة. وإذا تم سن هذا الحظر، فسيترك مجالًا أكبر للعملات المشفرة غير المنظمة، مما قد يسهل الأنشطة غير المشروعة مثل غسل الأموال وتمويل الإرهاب. ومن خلال توفير وسائل بديلة للتبادل، يمكن لهذه العملات المشفرة أيضًا أن تقلل من نفوذ بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد.

وعلى نحو مماثل، استشهدت السناتور الجمهورية سينثيا لوميس بـ "معدلات التضخم المرتفعة" والديون الوطنية لتبرير اقتراحها بإنشاء "احتياطي استراتيجي من البيتكوين". وفي مشروع القانون الذي تقدمت به، تزعم لوميس أن مثل هذا الاحتياطي من شأنه أن يفيد الميزانية العمومية للحكومة الأميركية، وتروج لـ "مرونة البيتكوين، واعتمادها على نطاق واسع"، ودورها "كوسيط للتبادل ومخزن للقيمة لأكثر من عقد من الزمان".

وبموجب خطة لوميس، سيتم تخصيص احتياطي قدره مليون بيتكوين لخفض الدين الوطني الأميركي. وتزعم لوميس أن تكلفة الحصول على العملات المشفرة سيتم تعويضها من خلال "استغلال موارد معينة من نظام الاحتياطي الفيدرالي"، دون تقديم تفاصيل محددة. لكن من الواضح أن هذه الخطة من شأنها أن تقوض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وتحد من فعاليته، وتعريض دافعي الضرائب الأميركيين لخسائر كبيرة إذا فشلت الرهانات على البيتكوين.

تُظهِر الرسوم البيانية أدناه التقلب الشديد للعملات المشفرة مثل إيثريوم وبيتكوين مقارنة بالدولار "غير المستقر" المفترض وحتى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأكثر تقلبًا. ونظرًا لعدم القدرة على التنبؤ بها، فإن منح العملات المشفرة أدوارًا نقدية أو مالية رئيسية لن يعزز استقرار الأسعار أو التوظيف. على العكس من ذلك، من المؤكد تقريبًا أنه سيؤدي إلى عدم استقرار أكبر. إن دمج العملات المشفرة في النظام المالي الأمريكي دون إشراف تنظيمي صارم هو وصفة أكيدة للأزمات والركود وعمليات الإنقاذ الحكومية الضخمة وحتى الديون العامة الأكبر.

كازينو أمريكا

ورغم هذه المخاطر، أيد ترامب اقتراح لي بمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من إطلاق عملة رقمية، ودعم إنشاء احتياطي وطني من عملة البيتكوين لشراء الديون الحكومية. كما تعهد بتخفيف القيود التنظيمية لجعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات المشفرة على هذا الكوكب". فما الخطأ الذي قد يحدث في إجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على التراجع عن قراراته في حين يجعل النظام المالي الأميركي أشبه بكازينو؟

لا شك أن البنوك المركزية ليست مثالية. فقد كانت أغلب البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة بطيئة في معالجة الارتفاع الأخير في التضخم، وانتظرت حتى عام 2022 لبدء رفع أسعار الفائدة. وعلى النقيض من ذلك، تحركت نظيراتها في الأسواق الناشئة في وقت أبكر، فعملت على استقرار توقعات التضخم واستفادت من ذلك قبل أن تؤدي الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى تكثيف الضغوط الاقتصادية.

ولكن السجل الطويل الذي دام عقوداً من الزمان للبنوك المركزية المستقلة التي تستهدف التضخم مثير للإعجاب بلا شك، وخاصة بالمقارنة بما حدث من قبل. ويفسر هذا النجاح لماذا أصبح هذا النموذج هو المعيار العالمي ولماذا تستمر البلدان التي تتجنبه، مثل الأرجنتين وتركيا، في التعامل مع التضخم المرتفع والمستمر.

لقد تعهدت إدارة ترامب القادمة بملاحقة سلسلة من السياسات الاقتصادية الكلية والتجارية التضخمية، بما في ذلك التخفيضات الضريبية الضخمة، والتعريفات الجمركية الباهظة، والترحيل الجماعي. وفي مواجهة مثل هذه الإجراءات المزعزعة للاستقرار المحتملة، أصبحت مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي وإشرافه القوي على الأسواق المالية أكثر أهمية من أي وقت مضى، ولكن كلاهما أصبح الآن معرضًا لخطر شديد.

قبل أكثر من قرن من الزمان، لاحظ كينز أنه خلال فترات التضخم المرتفع، "تصبح كل العلاقات الدائمة بين المدينين والدائنين، والتي تشكل الأساس النهائي للرأسمالية، مضطربة للغاية إلى الحد الذي يجعلها بلا معنى تقريبًا"، مما يقلل من "عملية الحصول على الثروة" إلى "مقامرة ويانصيب". لم تكن هذه الكلمات أكثر ملاءمة من أي وقت مضى.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة