رابطة دول جنوب شرق آسيا في بؤرة الاهتمام: مواصلة المسار

اقتصادي

الملخص:

وتوفر الصادرات المتزايدة دفعة قوية للنمو في معظم بلدان رابطة دول جنوب شرق آسيا، في حين يظل الاستثمار الأجنبي المباشر بمثابة نقطة مضيئة للمنطقة.

أندونيسيا

جولة جديدة

في أعقاب الانتخابات التي جرت في فبراير/شباط، أعلنت لجنة الانتخابات العامة في مارس/آذار أن برابوو سوبيانتو فاز بأغلبية مطلقة، وحصل على 58.6% من الأصوات، ومن المقرر أن يصبح الرئيس القادم لإندونيسيا، اعتباراً من 20 أكتوبر/تشرين الأول. والآن تتجه كل الأنظار إلى الأشخاص الرئيسيين والسياسات التي تتبناها الحكومة الجديدة. ومن المؤكد أن استمرار وجود التكنوقراط في المناصب الوزارية الرئيسية من شأنه أن يشير إلى الرغبة في المضي قدماً في الإصلاحات، وسوف يحدد الإحصاء التشريعي النهائي القوة البرلمانية وراء الإصلاحات المحتملة.

من المرجح أن تستمر الإصلاحات لكن التحديات لا تزال قائمة

وقد تحدث برابوو بإسهاب عن مواصلة الإصلاحات التي بدأها الرئيس الحالي جوكوي ــ الشروع في تنفيذ برنامج التحول إلى الطاقة المتجددة 2.0 ومواصلة بناء البنية الأساسية. ومع ذلك، نعتقد أن هناك تحديات ستواجهنا على طول الطريق: على سبيل المثال، تباطؤ الطلب العالمي على بطاريات السيارات الكهربائية المصنوعة من النيكل، وخفض البصمة الكربونية لإندونيسيا، وإعادة هيكلة بعض الشركات المملوكة للدولة. وقد حدد برابوو خططا لتحديث أنظمة الدفاع وتعزيز خطط الرعاية الاجتماعية (وخاصة برنامج الغداء المجاني الجديد في المدارس). ويتمثل التحدي في السيطرة على العجز المالي والتمسك بالاستقرار الكلي الذي حافظت عليه إندونيسيا على مدى السنوات الخمس المقبلة.

ونحن نعتقد أن عقداً من الإصلاحات نجح في توفير العديد من الحواجز التي من شأنها أن تساعد في الحفاظ على النظام الداخلي، على الأقل في الأمد القريب. على سبيل المثال، من المرجح أن تعمل البنية الأساسية الأفضل وانخفاض تكاليف الخدمات اللوجستية على الحد من التضخم الأساسي، كما كان واضحاً في الأشهر الأخيرة. ومن الممكن أن تساعد إصلاحات جانب العرض في السيطرة بشكل أكبر على ارتفاع التضخم الغذائي. ومن المرجح أن تعمل الصادرات المتزايدة من المعادن المصنعة على إبقاء العجز الخارجي قابلاً للإدارة.

انخفاض أسعار الفائدة وتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر قد يعززان آفاق النمو

ولكن في الوقت الحالي، لا يزال النمو ضعيفًا إلى حد ما. فقد كان الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني أقل بنسبة 7.8% من مستويات الاتجاه قبل الجائحة. ويشير الانكماش في مؤشرات مديري المشتريات في شهري يوليو وأغسطس إلى ضعف النشاط في الربع الثالث. ومع قيام بنك إندونيسيا بخفض أسعار الفائدة، تتولى الحكومة الجديدة المسؤولية وتعلن عن رؤيتها، وبالتالي خفض حالة عدم اليقين بشأن السياسات، وتدفقات الاستثمار المباشر الأجنبي المنتظرة على الهامش، ونعتقد أن آفاق النمو قد تتحسن. ونتوقع أن يرتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي من 5% في عام 2024 إلى 5.3% في عامي 2025 و2026.

الارتقاء بسلسلة قيمة التصنيع لتعزيز النمو المحتمل

ويشير نموذجنا للنمو إلى أن التحول إلى سياسة مالية ونقدية متساهلة قد يساعد في رفع النمو، ولكن جزئيا فقط.

إن التقدم إلى أعلى سلسلة قيمة التصنيع، والتخرج من تصدير الخامات والمعادن فقط، إلى تصدير بطاريات السيارات الكهربائية والسيارات الكهربائية، وبالتالي تقليل تأثير صدمات أسعار السلع الأساسية على الاقتصاد، من شأنه أن يدفع النمو المحتمل إلى 5.8% بحلول عام 2028.

ماليزيا

بكامل قوته

بعد النمو البطيء في عام 2023، بدأ الاقتصاد الماليزي في التعافي مرة أخرى، حيث توسع بنسبة 5.1% على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2024. وكان الزخم مثيرًا للإعجاب أيضًا، حيث بلغ 2.9% على أساس ربع سنوي، بعد التعديل الموسمي، في الربع الثاني. وبعيدًا عن الأرقام الرئيسية القوية، فإن ما هو أكثر تشجيعًا هو اتساع التعافي.

عادت شحنات الإلكترونيات إلى النمو

من ناحية أخرى، كان الانتعاش الذي طال انتظاره في قطاع التصنيع بارزًا إلى حد ما. فعلى الرغم من التأخير مقارنة بنظرائه، فقد تجاوز قطاعا التصنيع والتجارة في ماليزيا أخيرًا الزاوية، مستغلين انتعاش التكنولوجيا العالمية. وبعد فترة طويلة من الانخفاضات السنوية، عادت شحنات الكهرباء والإلكترونيات إلى النمو على أساس متوسط متحرك لثلاثة أشهر، وإن كان هذا لا يزال في مرحلة ناشئة. وفي الوقت نفسه، كان هناك أداء مختلط في السلع الأساسية، حيث تصدرت صادرات زيت النخيل والغاز الطبيعي المسال.

في حين توسع البناء بنسبة مزدوجة الرقم

وبالإضافة إلى التصنيع، كان أداء قطاع البناء بمثابة مفاجأة كبيرة، حيث توسع بمعدل سنوي مزدوج الرقم للربع الثاني على التوالي. وإلى جانب جانب الإنفاق من بيانات تكوين رأس المال الثابت الإجمالي، فإن هذا لا يرتبط فقط بالزيادة الأخيرة التي أجرتها الحكومة في الاستثمار العام، بل يعكس أيضًا الاهتمام المتزايد بالمشاريع واسعة النطاق المرتبطة بالاستثمار الأجنبي المباشر. وفي الوقت نفسه، تواصل الخدمات إظهار القوة. فلم يُظهر الاستهلاك الخاص المرونة فحسب، بل أضافت السياحة أيضًا وقودًا مطلوبًا بشدة، حيث استقبلت ماليزيا سائحين يعادلون 90٪ من مستويات ما قبل الجائحة.

ونظرا للمفاجأة الإيجابية في الربع الثاني، قمنا مؤخرا بترقية توقعاتنا لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 إلى 5.0% (سابقا: 4.5%)، مع الحفاظ على نمو عام 2025 عند 4.6%.

نتوقع أن تظل أسعار الفائدة ثابتة لفترة من الوقت

وبعيدًا عن النمو، يظل ضغط التضخم خافتًا إلى حد كبير، على الرغم من ترشيد دعم الديزل في يونيو/حزيران. وبلغ متوسط التضخم العام حوالي 1.8% على أساس سنوي في الأشهر السبعة الأولى من العام. وحتى بعد الأخذ في الاعتبار التأثيرات الأساسية غير المواتية، نتوقع تضخمًا يمكن التحكم فيه. ونتوقع أن يبلغ التضخم 2.3% في عام 2024 و3.0% في عام 2025، رغم الاعتراف بعدم اليقين بشأن ترشيد الدعم المحتمل على البنزين RON95. وتتمثل حالتنا الأساسية في أن يبقي بنك نيجارا ماليزيا (BNM) سعر الفائدة ثابتًا عند 3.0% لفترة طويلة.

ما دام التضخم يقع ضمن نطاق توقعات البنك المركزي الماليزي الذي يتراوح بين 2% و3.5%، فإننا لا نتوقع أن يتحرك البنك المركزي. ومع ذلك، فإن مخاطر رفع أسعار الفائدة في ماليزيا أعلى من مخاطر خفضها، مقارنة بنظرائها في المنطقة.

فيلبيني

بدأت الفلبين دورة التخفيف في أغسطس

شرع البنك المركزي الفلبيني، بانجكو سينترال نغ بيليبيناس (BSP)، في دورة التيسير النقدي في أغسطس/آب، حيث خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 6.25% - حتى قبل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة.

من الجيد أن ننظر إلى الوراء لنرى مدى روعة هذا. فمن عام 2022 إلى عام 2023، لم يكن التضخم في الفلبين هو الأعلى في رابطة دول جنوب شرق آسيا فحسب، بل كان عجز الحساب الجاري للاقتصاد واسعًا كما كان في الفترة التي سبقت الأزمة المالية الآسيوية. ويعتقد كثيرون، بما في ذلك بنك إتش إس بي سي، أن السياسة النقدية في الفلبين تتمتع بأقل قدر من الاستقلال عن بنك الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بغيرها في رابطة دول جنوب شرق آسيا.

مع انخفاض معدل التضخم الرئيسي إلى أقل من 3% على أساس سنوي

ولكن الفلبين تمكنت من التماسك في عام 2024 وتجاوزت الأزمة. فقد خفضت السلطات التعريفة الجمركية على الأرز ــ المادة الأساسية الأكثر انتشارا في البلاد ــ من 35% إلى 15%، وهو ما مهد الطريق لتراجع التضخم الرئيسي إلى أقل من 3% على أساس سنوي، أو إلى النطاق الأدنى من النطاق المستهدف للبنك المركزي الفلبيني الذي يتراوح بين 2% و4%. كما يتباطأ عجز الحساب الجاري بوتيرة أسرع من المتوقع، وذلك بفضل ازدهار قطاع الاستعانة بمصادر خارجية للعمليات التجارية في الاقتصاد على مدى العام الماضي. وهذا يوفر للبنك المركزي الفلبيني تدفقات للمساعدة في تعزيز البيزو وبعض الدعم للابتعاد عن بنك الاحتياطي الفيدرالي. ونظرا لمدى قدرة التضخم على التباطؤ، فقد أشار البنك المركزي الفلبيني بالفعل إلى أن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة قادمة.

خفض أسعار الفائدة من شأنه أن يحفز النمو في عامي 2025 و2026

وتأتي دورة التخفيف في وقت جيد. فعلى الرغم من صمود النمو في الفلبين مقارنة ببقية آسيا، إلا أن بعض الشقوق بدأت تظهر بالفعل. على سبيل المثال، انخفض نمو استهلاك الأسر إلى أدنى مستوى له منذ الأزمة المالية العالمية، باستثناء جائحة كوفيد-19، في حين انخفض نمو الاستثمار في المعدات المعمرة للربع الثاني على التوالي. كما يظل الائتمان في الاقتصاد ضعيفًا مع ارتفاع تكلفة الاقتراض. ومع ذلك، نتوقع أن تعمل دورة تخفيف البنك المركزي الفلبيني على تنشيط الاستثمارات الصغيرة والمتوسطة الحجم وتقليل عبء الديون على الأسر، مما يعزز النمو في عامي 2025 و2026. ونحن أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق العام المقبل، حيث من المحتمل أن يؤدي خفض معدل التعريفة الجمركية على الأرز إلى تحرير 1.1٪ من الاقتصاد للنمو.

مع انخفاض التضخم وعدم حدوث أي شيء رهيب للناتج المحلي الإجمالي، نتوقع أن تكون دورة تخفيف السياسة النقدية للبنك المركزي تدريجية. نتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط (إلى 6.00%) في عام 2024 وتخفيضات إجمالية بقيمة 100 نقطة أساس في عام 2025، ليصل سعر الفائدة في نهاية العام إلى 5.00%. نعتقد أن دورة التخفيف ستنتهي في عام 2025، لذلك نتوقع أن يظل سعر الفائدة عند 5.00% طوال عام 2026.

سنغافورة

حقيبة مختلطة

حققت سنغافورة تقدماً جيداً في تعافيها الاقتصادي في عام 2024. وفي حين كان احتمال حدوث ركود فني لا يزال قائماً في الربع الثاني من عام 2023، فإن زخم التعافي مستمر، مما يساعد سنغافورة على الخروج من الركود الشديد في دورة التجارة لرؤية نمو صحي بنحو 3% على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2024.

من المتوقع أن تقود الإلكترونيات الاستهلاكية تعافي سنغافورة

في حين ظل التصنيع في حالة انكماش، كان الحجم أصغر بكثير، وهي أيضًا قصة مختلطة. وكان السبب هو انخفاض إنتاج الأدوية، وهو متقلب بطبيعته، وقد يعود إلى النمو في وقت لاحق. لا يزال إنتاج الإلكترونيات يشهد انتعاشًا لائقًا، على الرغم من أن وتيرة التعافي تتخلف عن الاقتصادات الأخرى المعرضة للتكنولوجيا مثل كوريا ومنطقة تايوان. ولكن هذا يرجع إلى تعرضها بشكل أكبر للإنتاج المرتبط بالذكاء الاصطناعي، ومن المقرر أن تستفيد سنغافورة من انتعاش أوسع في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية.

لقد جاءت الخدمات أفضل من المتوقع

وعلى الرغم من ضعف نشاط التصنيع، فقد جاءت الخدمات التي جاءت أفضل من المتوقع لإنقاذ الموقف. ولكن الأمر كان مختلطا أيضا. فعلى أساس متسلسل، كان أداء القطاعات الموجهة محليا أفضل، في حين شهدت القطاعات الموجهة للمستهلكين والقطاعات المرتبطة بالسفر تصحيحات كبيرة في الربع الثاني. ولكن هذا كان متوقعا إلى حد كبير، حيث تركزت مجموعة مزدحمة من الحفلات الموسيقية الدولية واسعة النطاق في الربع الأول. ومع ذلك، لا تزال هناك إمكانية لمزيد من النمو. فقد استقبلت سنغافورة زوار يعادلون ما يقرب من 90٪ من مستوى عام 2019 في النصف الأول من عام 2024. وشهد شهر يوليو لأول مرة عودة السياح الصينيين بما يتجاوز المستوى الشهري لعام 2019.

وبشكل عام، قمنا مؤخرا برفع توقعاتنا للنمو إلى 3.0% (سابقا: 2.4%) لعام 2024، مع الحفاظ على توقعاتنا للنمو لعام 2025 عند 2.6%.

استمر التضخم الأساسي في التباطؤ في يوليو

بالإضافة إلى ذلك، يستمر تقدم الانكماش مع تباطؤ التضخم الأساسي إلى 2.5% على أساس سنوي في يوليو/تموز. واستمر التضخم في الخدمات مثل التعليم والرعاية الصحية في الاتجاه نحو الانخفاض، لكن تكاليف الترفيه لم تتحرك بالكاد. والأهم من ذلك، كان زخم تكاليف الوقود والمرافق خافتًا، ومن المرجح أن تظل أسعار النفط مقيدة نسبيًا في الوقت الحالي. وعلى هذا النحو، قمنا مؤخرًا بمراجعة توقعاتنا للتضخم الأساسي إلى 2.8% لعام 2024 (سابقًا: 3.1%) و1.9% لعام 2025 (سابقًا: 2.2%).

على الرغم من أننا لا نعتقد أن سلطة النقد في سنغافورة ستخفض أسعار الفائدة قريبًا

وعلى الرغم من تباطؤ التضخم، فإننا لا نعتقد أن هذا سوف يدفع سلطة النقد في سنغافورة إلى تخفيف السياسة النقدية في أي وقت قريب؛ على الأقل قد لا تكون اتجاهات التضخم في حد ذاتها كافية لتبرير تحيز تخفيف السياسة النقدية من جانب سلطة النقد.

تايلاند

إنه معقد

اكتسبت صادرات التصنيع والسلع زخمًا تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي في تايلاند إلى 2.3٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2024، مع تشغيل محركاتها المالية أخيرًا، على الرغم من تأخير إصدار ميزانيتها لمدة ستة أشهر. كما تحول مؤشر إنتاج التصنيع في يوليو أخيرًا إلى إيجابي بعد انخفاضه لمدة 21 شهرًا تقريبًا، بينما قفزت صادرات السلع بنسبة 21.8٪ على أساس سنوي حيث استفادت تايلاند من دورة التكنولوجيا العالمية. يتزامن هذا مع مؤشر الطلبات الجديدة لمؤشر مديري المشتريات، والذي تحول للتو إلى توسعي لأول مرة منذ 12 شهرًا في يوليو. بشكل عام، يبدو أن الاقتصاد يستعيد نشاطه أخيرًا. نتوقع أن تشهد تايلاند انتعاشًا على شكل حرف V لبقية عام 2024، حيث تنمو بنسبة 2.7٪ و 3.7٪ على أساس سنوي في الربع الثالث والربع الرابع من عام 2024 على التوالي.

ولكن الكثير حدث قبل أن يصل الاقتصاد إلى ما هو عليه الآن. ففي ظل المنافسة الشديدة من الواردات الصينية، انخفض معدل التضخم إلى ما دون النطاق المستهدف من 1% إلى 3% الذي حدده بنك تايلاند، في حين عاد الميزان التجاري إلى العجز. كما شهدت تايلاند تغيراً سريعاً في المشهد السياسي: ففي أقل من 48 ساعة بعد إقالة سريثا ثافيسين من منصبه، انتخب البرلمان باتونجتارن شيناواترا كأصغر رئيس وزراء في تاريخ تايلاند.

ورغم أن التقدم لم يكن في خط مستقيم، فإن الاتجاه العام يتحسن. والواقع أنه في خضم التقلبات السياسية، انتعشت الأسواق المالية في تايلاند أخيرا بعد أداء ضعيف لمدة 12 شهرا متتاليا. فقد قفز مؤشر بورصة تايلاند في سبتمبر/أيلول للمرة الأولى هذا العام، في حين يقترب سعر الصرف الفعلي الاسمي للبات التايلاندي من مستويات ما قبل الجائحة.

الإنفاق الحكومي والسياحة يغذيان النمو، لكن الرياح المعاكسة لا تزال قائمة

ومع ذلك، فإن الاقتصاد التايلاندي ليس في مأمن من كل شيء. نعم، لا تزال الإنفاق الحكومي والسياحة يغذيان النمو. لكن الرياح المعاكسة لا تزال قائمة في قطاع التصنيع والاستهلاك. فالمنافسة من الواردات الصينية قد تحد من مدى تحسن التصنيع في حين من المرجح أن تشكل الديون الأسرية المرتفعة في تايلاند عبئا كبيرا على الاستهلاك الخاص.

نتوقع أن تظل الأسعار ثابتة حتى عام 2027 على الأقل

هذا هو الجزء المعقد. فعلى الرغم من قوة الرياح المعاكسة وضعف التضخم، فإننا لا نتوقع أن يخفف بنك تايلاند سياسته النقدية من الآن وحتى عام 2027. ومن شأن الإبقاء على سعر الفائدة عند 2.50% أن يساعد في توجيه دورة خفض الديون التي تشتد الحاجة إليها في تايلاند، وخاصة فيما يتصل بديون الأسر.

فيتنام

في انتظار المزيد من الرفع

فاجأ النمو في فيتنام الجميع في الربع الثاني من العام. ويستمر التعافي الاقتصادي في فيتنام في التحسن مع تقدم عام التنين. وتحسن النمو وفاجأ الجميع في الربع الثاني من عام 2024، حيث ارتفع بنسبة 6.9% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2024. وبدأ التعافي في القطاع الخارجي يتسع ليشمل ما هو أبعد من الإلكترونيات الاستهلاكية، وإن كان لا يزال يتعين علينا أن ننتظر لنرى ما إذا كان التعافي سيمتد إلى القطاع المحلي.

بمساعدة التصنيع والإنتاج الصناعي

من ناحية أخرى، نجح قطاع التصنيع في الخروج بقوة من محنة العام الماضي. فقد سجلت مؤشرات مديري المشتريات خمسة أشهر متتالية من التوسع، في حين سجل الإنتاج الصناعي انتعاشًا في نشاط صناعة المنسوجات والأحذية أيضًا. وقد دعم هذا نموًا قويًا للصادرات بمعدلات مزدوجة الرقم، مع وجود قوى هيكلية، مثل توسيع نطاق الوصول إلى السوق للمنتجات الزراعية الفيتنامية، قيد التنفيذ أيضًا.

ومع ذلك، لا تزال مبيعات التجزئة متخلفة

ومع ذلك، يتعافى القطاع المحلي بشكل أبطأ مما كان متوقعًا في البداية، حيث لا يزال نمو مبيعات التجزئة أقل من الاتجاه الذي كان سائدًا قبل الجائحة. ومن المشجع أن الحكومة وضعت تدابير لدعم مجموعة واسعة من القطاعات المحلية والتي من المتوقع أن تعزز الثقة بمرور الوقت. ستستمر التخفيضات الضريبية البيئية على الوقود وتخفيضات ضريبة القيمة المضافة لبعض السلع والخدمات حتى نهاية عام 2024، في حين سيعزز قانون الأراضي المعدل الذي سيدخل حيز التنفيذ في أغسطس آفاق العقارات. ورغم أنه لا يزال مبكرًا، يبدو أن الأخير ساهم بالفعل في تعزيز الاستثمار الأجنبي في القطاع، حيث أظهر الاستثمار الأجنبي المباشر الأخير مكاسب واسعة النطاق.

نعتقد أن المخاطر المحتملة قد تعوض الاضطرابات الاقتصادية المؤقتة الناجمة عن إعصار ياغي. وفي المجمل، نتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.5% لكل من عامي 2024 و2025.

التضخم يتباطأ مع تلاشي التأثيرات الأساسية غير المواتية

وفيما يتعلق بالتضخم، تتجه تطورات الأسعار نحو مزيد من الإيجابية في النصف الثاني من عام 2024، مع تلاشي التأثيرات السلبية للقاعدة من الطاقة. كما ستساعد دورة تخفيف السياسة النقدية المتوقعة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف بعض ضغوط أسعار الصرف. ومع الأخذ في الاعتبار كل هذه العوامل، نتوقع أن يبلغ التضخم 3.6% في عام 2024 و3.0% في عام 2025، وكلاهما أقل بكثير من سقف هدف بنك الدولة الفيتنامي البالغ 4.5%. ASEAN in Focus: Staying the Course_11

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

في عيد الهالوين هذا العام، يخشى تجار التجزئة في الولايات المتحدة من إنفاق المستهلكين بشكل أقل

Owen Li

اقتصادي

إن الانخفاض المتوقع في الاستهلاك في عيد الهالوين هو الضربة الأخيرة لتجار التجزئة المثقلين بالديون الذين يكافحون لمواجهة النفقات العامة المتزايدة واتجاه المستهلكين إلى استبدال المنتجات بمنتجات أرخص.

وبحسب الاتحاد الوطني لتجارة التجزئة، من المتوقع أن ينخفض الإنفاق في الولايات المتحدة على العطلات بنسبة 5% ليصل إلى 11.6 مليار دولار أميركي هذا العام. ومن المرجح أن تشهد مبيعات بطاقات المعايدة والأزياء التنكرية أكبر انخفاض، وهو ما سيؤثر سلبا على التجار الذين يعتمدون على الإسراف الموسمي في عام صعب بالفعل على الصناعة.

وتعاني الأسر التي تقع في الطرف الأدنى من سلم الدخل من صعوبات كبيرة مع ارتفاع معدلات البطالة هذا العام وبقاء التضخم الأساسي مرتفعا بشكل مستمر. وقالت شركة مايكلز للتجزئة في مكالمة أرباح حديثة إن الأسر التي يقل دخلها عن 100 ألف دولار أميركي تخفض إنفاقها، مما يؤدي إلى انخفاض أحجام السلة.

قالت إيريكا ويزجيربر، الشريكة في شركة المحاماة ديبويز بليمبتون: "كان عام 2024 بمثابة عاصفة مثالية لتجار التجزئة من جميع الأطياف. كان التضخم، وتكاليف التشغيل المرتفعة، وانخفاض إنفاق المستهلكين يشكلون تحديًا خاصًا لتجار التجزئة التقليديين، كما عانت تجار التجزئة عبر الإنترنت من المنافسة الشديدة من عمالقة التجارة الإلكترونية مثل أمازون".

إن العديد من الشركات المتعثرة، بما في ذلك مايكلز وأت هوم جروب، مملوكة لمديري الأسهم الخاصة بعد أن أثبتت عمليات الاستحواذ خلال الوباء أنها جاءت في وقت غير مناسب عندما ارتفعت أسعار الفائدة وضغط التضخم على ميزانيات الأسر. تهيمن شركات التجزئة للمنازل والملابس والهوايات على قائمة تجار التجزئة المتعثرين لأن حجم ديونها يعني أنها تفتقر إلى السيولة للتنافس مع المنافسين ذوي رأس المال الأفضل، وفقًا لتصنيفات موديز.

ومع ذلك، يأمل مايكلز وآت هوم في الفوز بحصة أكبر من الإنفاق في موسم الأعياد. وقال جيري موراي، المدير المالي لشركة آت هوم، في مكالمة أرباح عقدت في سبتمبر/أيلول، إن الشركة شهدت بداية قوية للإنفاق في موسم الهالوين بعد استقرار صافي مبيعات الربع الثاني عند نحو 443 مليون دولار.

كما شهدت شركة مايكلز ارتفاعًا في الإيرادات مرتبطًا بعيد الهالوين حيث بدأ العملاء في شراء المخزون في وقت سابق من هذا العام، وفقًا لأشخاص شاركوا في مكالمة الأرباح الشهر الماضي. وقال الأشخاص الذين طلبوا عدم الكشف عن هوياتهم لأن المعلومات خاصة، إن هذا يمثل دفعة للشركة التي انخفضت أرباحها بنحو 20 في المائة إلى 50 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني مقارنة بالعام السابق.

ويخلق هذا التراجع تحديات للصناعة الأوسع نطاقا، وقد ساهم في إفلاس العديد من الشركات البارزة هذا العام، بما في ذلك شركة Joann Inc.، وشركة Big Lots، وشركة Conn's Inc. كما يجعل من الصعب تحويل الشركات ببساطة عن طريق خفض التكاليف.

وفي تقرير أصدرته الشهر الماضي قالت وكالة موديز للتصنيف الائتماني إن المزيد من تجار التجزئة لجأوا إلى الإفلاس بدلاً من البورصات المتعثرة على مدار العام الماضي، وذلك مع احتياج الشركات إلى إعادة هيكلة أعمق من الأفضل أن تتم في المحكمة. وهذا جزء من اتجاه أوسع شهد ارتفاع عدد طلبات الحماية من الإفلاس بموجب الفصل الحادي عشر إلى أعلى مستوى منذ عام 2012 في الأشهر الثلاثة حتى يونيو/حزيران.

كما أن الفشل الواسع النطاق الذي تعاني منه صناديق الاستثمار الخاصة في التحوط ضد ارتفاع تكاليف الاقتراض يعني أيضاً أنها أقل قدرة على إنقاذ الشركات المتعثرة، وهو ما قد يؤدي إلى آثار سلبية على الاقتصاد والوظائف.

المصدر: ستريتس تايمز

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الصليب الذهبي: الكنز البرازيلي وانحدار البرتغال

اقتصادي

إن البرتغال هي الدولة الأكثر قدرة على توضيح ظاهرة "انعكاس الحظوظ" في التاريخ الاقتصادي. فخلال الفترة الحديثة المبكرة، كانت البرتغال قوة استعمارية أوروبية رائدة، حيث أقامت امتيازات إمبريالية أولاً في أفريقيا وجنوب آسيا، ثم في وقت لاحق ــ وهو الأهم ــ في البرازيل. وقد أطلق توماس وماكلوسكي (1981) على الدول الأيبيرية وصف "عمالقة" القرن السادس عشر، وقارناها بشكل إيجابي ببريطانيا، التي كانت "جزيرة صغيرة لا قيمة لها... مجرد قزم". وفي عام 1750، تجاوز الناتج الفردي في البرتغال المستويات الفرنسية والإسبانية؛ وكانت لشبونة رابع أكبر مدينة من حيث عدد السكان في أوروبا. ولكن بعد قرن واحد فقط، أصبحت البرتغال أفقر دولة في أوروبا الغربية، محكوماً عليها بفترة من الركود الاقتصادي استمرت حتى العقود الأولى من القرن العشرين.

ولقد سعى المؤرخون منذ فترة طويلة إلى تفسير هذا اللغز. ويزعم أحد الاتجاهات المؤثرة في الدراسات العلمية، في تقليد نورث وواينجاست (1989) وأسيموغلو وآخرون (2005)، أن الاختلافات المؤسسية الطويلة الأمد تفسر تخلف البرتغال. ويقال إن البرتغال، مثل إسبانيا وفرنسا، كانت لديها "مؤسسات سياسية في مطلع القرن السادس عشر ... أكثر استبدادية من تلك الموجودة في بريطانيا وهولندا" (أسيموغلو وآخرون 2005: 568). وكان من شأن هذا أن يؤدي إلى تباطؤ النمو في البرتغال في القرون اللاحقة. ومع ذلك، تلقي الأبحاث الحديثة بظلال من الشك على هذه الرواية. على سبيل المثال، يُظهِر هنريكس وبالما (2023) أن الاختلافات المؤسسية ذات المغزى بين إنجلترا وإيبيريا لم تظهر حتى النصف الثاني من القرن السابع عشر على الأقل، بينما يُظهِر بالما وريس (2019) أن البرتغال شهدت نموًا اقتصاديًا كبيرًا في الناتج للفرد من منتصف القرن السابع عشر إلى منتصف القرن الثامن عشر.

نقترح أن لعنة الموارد - على وجه التحديد، اندفاع الذهب البرازيلي في القرن الثامن عشر - هي تفسير بديل للانحدار البرتغالي (Kedrosky and Palma 2023). خلال العقود الأربعة الأولى من القرن الثامن عشر، ارتفع إنتاج الذهب البرازيلي بأكثر من سبع مرات، من أقل من 20.000 كجم إلى أكثر من 140.000 كجم (TePaske 2010). تم تصدير أكثر من 80٪ من هذا الإجمالي إلى البرتغال (Costa et al. 2016: 204). يشير العمل الكلاسيكي لكوردن ونيري (1982) إلى أن الطفرة في قطاع الموارد الطبيعية يمكن أن تؤدي إلى إزالة التصنيع من خلال رفع أسعار السلع غير المتداولة مقارنة بالسلع المتداولة (سعر الصرف الحقيقي)، مما يؤدي إلى استنزاف الأخيرة من عوامل الإنتاج. ونحن نظهر أن عملية مماثلة حدثت في البرتغال في القرن الثامن عشر: فقد أدى تدفق الذهب البرازيلي إلى تحويل الإنتاج نحو السلع كثيفة الاستخدام للأراضي وغير القابلة للتداول، وعزز استيراد السلع المصنعة الإنجليزية، على حساب الصناعة المحلية.

ولتقييم هذا التوقع النظري، نستخدم الأسعار والأجور التي تم جمعها من المصادر الأولية. ونحسب سلال السلع المتداولة وغير المتداولة لتوليد مقياس لسعر الصرف الحقيقي في أربع مدن برتغالية ونجمعها مع أوزان السكان لإنشاء متوسط وطني. وتُظهِر النتائج أن ارتفاعًا كبيرًا في سعر الصرف الحقيقي - بنحو 30٪ - حدث خلال القرن الثامن عشر، تزامنًا مع زيادة في استيراد الذهب من البرازيل البرتغالية (الشكل 1). ومن المرجح أن يؤدي هذا الارتفاع - زيادة في سعر السلع غير المتداولة مقارنة بالسلع المتداولة - إلى خفض العمالة في قطاعي التصنيع والزراعة الناشئين في البرتغال، مما يعيق مسار البرتغال نحو التحول الهيكلي والتصنيع.

The Cross of Gold: Brazilian Treasure and the Decline of Portugal_1

إن الأدلة النوعية عن التاريخ البرتغالي خلال القرن الثامن عشر تعزز الرواية التي يقترحها التبادل الحقيقي. فقد أصبحت المنتجات الأولية غير التجارية التي تعتمد على الأراضي الكثيفة مثل اللحوم باهظة الثمن بشكل متزايد مقارنة بالمنسوجات والحبوب، والتي كان من الممكن استيرادها من الخارج (مما أدى إلى انخفاض الأسعار). وارتفعت الأجور خلال الطفرة الأولية في النصف الأول من القرن، قبل أن تضعف بعد ذلك. وفي خضم التضخم المتزايد، عانت البرتغال من عجز متزايد في الحساب الجاري مع الشركاء التجاريين الرئيسيين، والذي بلغ أدنى مستوياته عند 4 مليارات ريال برازيلي خلال خمسينيات القرن الثامن عشر. وكان العجز مع إنجلترا، الذي تضخم إلى أكثر من مليون جنيه إسترليني سنويا في الفترة 1756-1760، مثيرا للقلق بشكل خاص: كانت معظم الصادرات الإنجليزية عبارة عن صوف مصنع، يتم تبادله بكميات متزايدة من الذهب البرازيلي (فيشر 1971: 197). والواقع أن تجارة البرتغال مع إنجلترا ــ تلقي المنسوجات في مقابل الذهب والنبيذ ــ هي التي ألهمت مفهوم ريكاردو لتقسيم العمل.

ولقد ثبت فشل الجهود المتأخرة لحماية وتعزيز التصنيع في نهاية القرن الثامن عشر: إذ كانت المنشآت غير كبيرة الحجم بالقدر الكافي، وكانت بطيئة في تبني التقنيات الجديدة. كما ارتفعت واردات الحبوب، وخاصة في المدن الساحلية مثل لشبونة، خلال أواخر القرن الثامن عشر، مما أدى إلى تفاقم انخفاض الإنتاجية في زراعة الحبوب. وقد أدى كلا الاتجاهين إلى إبطاء انتقال البرتغال من القطاع الأولي وتثبيط النمو في الأمد البعيد. والواقع أن حصة القوة العاملة البرتغالية خارج التصنيع، كما يوضح الشكل 2 أدناه، انخفضت بعد عام 1750.

The Cross of Gold: Brazilian Treasure and the Decline of Portugal_2

لتقييم التأثير الكلي للعنة الموارد على النمو الاقتصادي البرتغالي، قمنا بإجراء تمرين تحكم تركيبي، حيث قمنا بملاءمة مسار النمو في البرتغال قبل عام 1694 لعينة من الدول الأوروبية لإنشاء مسار مضاد للواقع للقرن الثامن عشر. تشير نتائجنا إلى أنه بحلول عام 1800، بعد طفرة مؤقتة في منتصف القرن، ربما كان نصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي البرتغالي أقل بنسبة 40٪ من الاتجاه المضاد للواقع قبل الذهب (الشكل 3). في حين يجب تفسير هذه النتيجة بحذر، نظرًا لحجم العينة الصغير، فإنها تشير إلى أن لعنة الموارد فرضت عقوبة نمو كبيرة على البرتغال في مرحلة حرجة من تطورها. نتائجنا مماثلة في الاتجاه والحجم لتلك التي وجدها شاروتي وآخرون (2022)، الذين قاموا بتحليل آثار المرض الهولندي على إسبانيا وسط تدفق الفضة من العالم الجديد بعد عام 1500.

The Cross of Gold: Brazilian Treasure and the Decline of Portugal_3

إن ورقتنا البحثية تلقي الضوء على أسباب "التباعد الطفيف" بين شمال غرب أوروبا وبقية القارة. وتشير الطبيعة الطارئة للانهيار الاقتصادي في البرتغال إلى أن الاختلافات الأولية المتأصلة في المؤسسات والجغرافيا لم تحدد مسبقًا التباعد داخل أوروبا، ولكن هذه العملية كانت بوساطة صدمات تاريخية ذات تأثيرات متباينة على البلدان المعنية. على سبيل المثال، استفادت إنجلترا - وهي دولة "مستقبلة في المرحلة الثانية" للذهب البرازيلي عبر صادرات المنسوجات إلى البرتغال - بشكل كبير من نفس العملية التي أعاقت التنمية البرتغالية (تشن وآخرون 2022). وبدون تدفق الذهب، من الممكن تصور البرتغال التي استفادت من مجالاتها الإمبراطورية كسوق تصدير أسيرة لصناعة التصنيع الناشئة، وهي واحدة من محركات النمو التي استغلتها بريطانيا العظمى بفعالية خلال نفس الفترة. ومع ذلك، تحولت البرتغال إلى مصدر فقير للمنتجات الأولية يعتمد على بريطانيا.

إن فهم كيفية تحويل التنمية الصناعية والسياسية أمر بالغ الأهمية لتحديد مصادر التقدم الاقتصادي، سواء في العالم الحديث المبكر أو في الوقت الحاضر. وكثيراً ما تلعب الموارد والمؤسسات أدواراً متناقضة في هذه العملية؛ والواقع أن كشف كيفية تفاعل الاثنين في سياقات تاريخية مختلفة يشكل خطوة نحو حل اللغز الأبدي للتنمية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

المستثمر الذكي - أرباح ASML: ماذا حدث وماذا تفعل بعد ذلك؟

SAXO

اقتصادي

ماذا حدث؟

في 16 أكتوبر 2024، نشرت شركة ASML، عملاق معدات أشباه الموصلات الهولندية، عن طريق الخطأ تقرير أرباحها الفصلية قبل الموعد المحدد. وفي حين كانت الأرباح نفسها متوافقة مع التوقعات، فإن التوجيهات التطلعية للشركة هي التي أحدثت موجات صدمة في السوق. وخفضت ASML توقعاتها، مشيرة إلى تباطؤ الطلب على أشباه الموصلات وعدم اليقين في البيئة الاقتصادية الكلية، مما دفع المستثمرين إلى إعادة تقييم آفاق نموها.

وقد استجابت الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة (ASML ADR) على الفور، حيث انخفضت بأكثر من 16%. وفي صباح اليوم التالي، عندما فتحت الأسواق الأوروبية، حذت الأسهم المدرجة في هولندا حذوها، مما دفع العديد من المستثمرين إلى التدافع لإدارة مراكزهم. ومع ارتفاع التقلبات، وجد العديد من العملاء الذين باعوا عقود البيع العارية أو احتفظوا بمراكز خيارات أخرى على ASML أنفسهم يواجهون قرارات صعبة.

Smart Investor - ASML Earnings: What Happened and What to do Next?_1

حسناً، ماذا الآن؟

في أوقات الانخفاض الحاد في السوق، من السهل أن تصاب بالذعر وتتخذ قرارات بناءً على المشاعر. ومع ذلك، قبل اتخاذ أي إجراء فوري، من المهم تقييم وضعك بدقة.

هل تحتاج إلى اتخاذ إجراء فوري؟

إذا تلقيت نداء هامش بسبب مركز بيع قصير، فقد تحتاج إلى التصرف بسرعة. فكر فيما إذا كان لديك رأس مال كافٍ لتغطية الهامش أو ما إذا كان من الضروري تعديل مراكزك (مثل الإغلاق أو التجديد) لتجنب التصفية القسرية.

بالنسبة للآخرين الذين لا يواجهون متطلبات هامشية عاجلة، خذوا نفسًا عميقًا. قبل الذعر، دعنا نستعرض بعض الأسئلة الرئيسية التي يمكن أن توجه خطواتكم التالية: هل تغيرت نظرتكم طويلة الأجل إلى ASML؟ هل نحتاج إلى التركيز على السيطرة على الأضرار، أم أن هذه فرصة؟

تقييم الوضع

هل تغيرت نظرتك طويلة المدى؟

أول شيء يجب مراعاته هو ما إذا كانت حالة الاستثمار الطويل الأجل لشركة ASML لا تزال سليمة. وفي حين تبدو التوجيهات قصيرة الأجل مثيرة للقلق، يعتقد بعض المحللين أن ASML تظل لاعباً محورياً في صناعات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي.

في أسواق الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المتقدمة، تحتل ASML مكانة بالغة الأهمية، وخاصة بفضل ريادتها في تكنولوجيا الطباعة فوق البنفسجية القصوى. وعلى الرغم من تقرير الأرباح هذا، فإن الطلب الطويل الأجل على رقائق الذكاء الاصطناعي وتكنولوجيا أشباه الموصلات قد يوفر فرص نمو كبيرة.

وكما أبرزه التحليل التفصيلي الذي قدمه زميلنا في تقرير أرباح ASML - الكناري في منجم الذكاء الاصطناعي ، ففي حين توجد رياح معاكسة فورية، فإن موقف ASML في سلسلة التوريد لشرائح الذكاء الاصطناعي المتقدمة قد يدفع إلى التعافي في المستقبل، حتى مع تنقل الشركة في بيئة صعبة على المدى القصير.

السيطرة على الأضرار مقابل الفرصة

اعتمادًا على وجهة نظرك حول مستقبل ASML، قد تختلف استجابتك:

السيطرة على الأضرار : إذا كنت تعتقد أن آفاق الشركة قد تدهورت بشكل ملموس، فقد يكون الوقت قد حان لإدارة المخاطر والحد من تعرضك لمزيد من الانخفاض. في هذه الحالة، قد يكون من الحكمة تخفيض قيمة الخيارات أو إغلاق المراكز بخسارة.

الفرصة : من ناحية أخرى، إذا كنت ترى هذا الانخفاض بمثابة رد فعل مبالغ فيه وما زلت تؤمن بإمكانيات ASML على المدى الطويل، فقد تكون هذه فرصة لزيادة تعرضك بسعر أقل أو لإدارة خياراتك بطريقة تستفيد من أقساط أعلى من التقلبات المرتفعة.

مناقشة الاستراتيجية

بمجرد تقييمك للموقف وتوقعاتك، إليك بعض الاستراتيجيات التي يجب مراعاتها: بالنسبة لأولئك الذين باعوا خيارات البيع العارية، هناك عدة مسارات للمضي قدمًا اعتمادًا على الموقف. إذا كانت خيارات البيع الخاصة بك لا تزال خارج النطاق السعري أو لديها وقت أطول حتى انتهاء الصلاحية، فقد تفضل الانتظار ومعرفة ما إذا كان السهم سيتعافى. ومع ذلك، إذا كنت في النطاق السعري أو معرضًا لخطر التنازل، فقد تساعد الاستراتيجيات مثل التجديد للاستفادة من أقساط أعلى، أو قبول التنازل وبيع خيارات الشراء المغطاة، في إدارة المخاطر والاستفادة من التقلبات المرتفعة.

اخذ المهمة

بالنسبة لأولئك الذين باعوا خيارات البيع العارية ولا يزالون يثقون في مستقبل ASML، فإن قبول التنازل قد يكون خيارًا جذابًا. من خلال قبول الأسهم بسعر التنفيذ، يمكنك الاحتفاظ بالسهم بسعر أقل مع الاستفادة من التعافي المستقبلي. بعد التنازل، يمكنك بيع خيارات الشراء المغطاة لتوليد الدخل أثناء الاحتفاظ بالسهم.

استفد من أقساط أعلى : نظرًا للانخفاض الأخير، زادت التقلبات الضمنية، مما قد يسمح لك بتحصيل أقساط أعلى على خيارات الشراء المغطاة. يمكن أن يساعدك بيع خيارات الشراء المغطاة في توليد دخل إضافي أثناء الاحتفاظ بالسهم خلال مرحلة التعافي.

Smart Investor - ASML Earnings: What Happened and What to do Next?_2

التدحرج إلى الأسفل وإلى الخارج

إذا كنت تبحث عن تقليل المخاطر ولكنك لا تريد إغلاق مركزك بالكامل، ففكر في تحويل خيارات البيع القصيرة إلى سعر إضراب أقل وتاريخ انتهاء صلاحية لاحق. يتيح لك هذا تجنب التخصيص الفوري مع الاستمرار في تحصيل بعض العلاوة بسبب التقلب المتزايد.

الاستفادة من التقلبات المرتفعة : إن تجديد خيارات البيع عندما تكون التقلبات الضمنية مرتفعة قد يؤدي إلى أقساط أعلى. وهذا يعني أنه يمكنك تحصيل المزيد من الدخل من تجديد خيارك مع تعديل سعر التنفيذ أيضًا ليناسب قدرتك على تحمل المخاطر في ضوء مستوى سعر السهم الحالي.

إغلاق المركز

بالنسبة لأولئك الذين لا يشعرون بالارتياح إزاء المخاطر الحالية أو لا يرغبون في امتلاك أسهم ASML، قد يكون إغلاق المركز هو الخيار الأفضل. ورغم أن هذا قد يؤدي إلى خسارة، فإنه يسمح لك بتجنب التنازل المحتمل والمزيد من مخاطر الهبوط إذا استمر السهم في الانخفاض.

التطلع إلى المستقبل: كيف نتجنب ذلك في المواقف الأخرى؟

إن هذا الانخفاض المفاجئ في أسهم ASML هو بمثابة تذكير بمدى سرعة تحرك الأسواق، حتى بالنسبة للشركات الكبيرة عالية الجودة. وفي حين أنه من المستحيل التنبؤ بكل حدث سلبي أو تجنبه، فهناك استراتيجيات رئيسية يمكن أن تساعدك في إدارة المخاطر وحماية محفظتك من المفاجآت المستقبلية:

تنويع

إن تنويع محفظتك الاستثمارية عبر مختلف الأسهم والقطاعات وفئات الأصول يمكن أن يساعدك في التخفيف من تأثير الانحدارات المفاجئة مثل هذه. إن الاعتماد بشكل مفرط على سهم واحد أو قطاع واحد يعرضك لمخاطر مركزة، مما قد يؤدي إلى تضخيم الخسائر أثناء حدث غير متوقع.

تحديد حجم الموضع

إن بيع خيارات البيع العارية قد يكون استراتيجية فعّالة في ظل الظروف المناسبة، ولكن من الأهمية بمكان إدارة أحجام المراكز بعناية. تأكد من عدم وجود مركز واحد كبير بما يكفي لتهديد الصحة العامة لمحفظتك. في حالة التحركات الحادة في السوق، كما رأينا مع ASML، فإن المركز ذو الحجم المناسب سيساعد في إبقاء الخسائر المحتملة قابلة للإدارة.

الوعي بالتقلبات والاستراتيجيات المحددة للمخاطر

فكر في استخدام استراتيجيات محددة المخاطر مثل فروق أسعار البيع بدلاً من خيارات البيع المكشوفة. لا تزال فروق الأسعار قادرة على توليد الدخل مع الحد من أقصى مخاطرة في حالة حدوث صدمة في السوق. علاوة على ذلك، فإن مراقبة التقلبات، وخاصة حول الأرباح أو الأحداث الإخبارية الرئيسية، يمكن أن تساعدك في تحديد الوقت الأكثر أمانًا لتجنب بيع الخيارات المكشوفة.

أفكار ختامية

في حين أن الانخفاض قصير الأجل في سعر سهم ASML أمر مقلق، فمن المهم اتباع نهج مدروس. قم بتقييم مواقفك الحالية بناءً على توقعاتك طويلة الأجل، واختر استراتيجية تتوافق مع قدرتك على تحمل المخاطر وأهدافك الاستثمارية.

للحصول على تحليل أكثر تفصيلاً لأرباح ASML وآفاقها طويلة الأجل، نوصي بقراءة تقرير أرباح ASML – Canary in the AI mine ، والذي يستكشف موقف الشركة في قطاعي الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المتطورين.

من خلال البقاء منضبطًا وإدارة المخاطر بشكل مناسب، يمكنك التنقل في هذه البيئة الصعبة ووضع نفسك في وضع يسمح لك بالنجاح على المدى الطويل.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مفتاح المشاكل التنظيمية التي تواجه سيتي: الموظفون بحاجة إلى "تحسين" المهارات

Owen Li

اقتصادي

واجهت مجموعة سيتي جروب صعوبة في تدريب الموظفين بشكل مناسب على الأدوار المتعلقة بالمخاطر والامتثال والبيانات، وفقًا لتقييم البنك الخاص، مما ألقى الضوء على سبب استغراق الأمر سنوات لإصلاح القضايا التنظيمية حتى مع إنفاق المليارات على الإصلاح.

وتظهر تحليلات سيتي، التي اطلعت رويترز على جزء منها ولم تنشر من قبل، أن البنك يعاني من نقص في الموظفين المهرة، حيث وجد في بعض الأحيان أنه لا يمتلك الأدوات التدريبية والتقييمية المناسبة لإصلاح التحديات التنظيمية التي يواجهها. ويتعين على البنك، الذي ظل يعمل على مدى السنوات الأربع الماضية في ظل توبيخين تنظيميين، أن يحل هذه المشاكل حتى يتم رفع المراسيم.

في أحد الأماكن، على سبيل المثال، يشير التحليل إلى "نقص مهارات إدارة مخاطر الامتثال" بين الموظفين الذين يتعاملون بشكل مباشر مع مثل هذه القضايا. ولم تتطرق أقسام التحليل التي اطلعت عليها رويترز إلى سبب عدم تمكن سيتي من إصلاح هذه المشكلات. وقد تم عرضها في جدول بيانات في ديسمبر/كانون الأول 2023 يتتبع تقدم سيتي في جوانب مختلفة من أوامر الموافقة.

على حدة، قالت أربعة مصادر مطلعة على الأمر إن الوضع أصبح أكثر تعقيدًا عندما أطلقت الرئيسة التنفيذية جين فريزر تمرينًا ضخمًا في سبتمبر 2023 لتبسيط البنك، وطرد الآلاف من الأشخاص وتقليص عدد طبقات الإدارة هناك.

وفي هذه العملية، تم أيضًا تسريح بعض الموظفين المعنيين بقضايا تتعلق بأوامر الموافقة، وفقًا للمصادر.

ولم تتمكن رويترز من تحديد ما إذا كانت عمليات التسريح قد أعاقت الجهود الإجمالية التي يبذلها البنك لحل أوامر الموافقة. وبدون تقديم تفاصيل، نفى سيتي هذا، قائلاً إن "التلاعب بالأرقام من شأنه أن يرسم صورة مضللة".

وقال البنك في بيان "نواصل الاستثمار بكثافة في المواهب والتدريب لضمان حصولنا على الأشخاص المناسبين والخبرة في المجالات الحيوية مثل البيانات والمخاطر والضوابط والامتثال". وأضاف أنه يقوم بشكل استباقي بتقييم "المهارات المتطورة اللازمة حتى نتمكن من التوظيف" وتعزيز المهارات وفقًا لذلك.

وردا على أسئلة طرحتها رويترز، قالت سيتي إنها استثمرت مليارات الدولارات في "تحولها"، وهو مشروع لمعالجة المخاطر والضوابط وإدارة البيانات - وهي القضايا التي أثيرت في أوامر الموافقة لعام 2020 من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ومكتب مراقب العملة. تم إجراء التحليل الذي اطلعت عليه رويترز استجابة لأمر الموافقة الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي.

قالت مجموعة سيتي جروب إنها خصصت نحو 13 ألف موظف لمشروع إصلاح ضوابطها وأنظمتها، مع وجود آلاف آخرين يدعمون الجهود المبذولة في مختلف أنحاء البنك. ويبلغ إجمالي عدد موظفي البنك نحو 229 ألف موظف.

ورفض بنك الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقب العملة التعليق.

قالت الرئيسة التنفيذية جين فريزر في وقت سابق إن حل المشاكل التنظيمية التي تواجه سيتي بنك يشكل أولوية قصوى. وقال المنظمون إن المخاطر الواسعة النطاق التي يواجهها البنك وعيوب البيانات التي حددوها تشير إلى سلامته المالية وسلامته. وقد تم وضع البنك في خانة العقوبات بعد أن أرسل عن طريق الخطأ ما يقرب من 900 مليون دولار من أمواله الخاصة في أغسطس 2020 إلى دائني شركة مستحضرات التجميل ريفلون.

في يوليو/تموز، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقبة العملة مرة أخرى بتوبيخ وفرض غرامة على البنك. وقال مكتب مراقبة العملة إن سيتي "فشل في تحقيق تقدم كاف ومستدام" في الامتثال لأمر الموافقة. كما طالب مكتب مراقبة العملة البنك بسن عملية ربع سنوية جديدة لضمان تخصيص موارد كافية لتلبية معالم الامتثال. وحتى منتصف يوليو/تموز، لم يتم الاتفاق على الخطة مع الجهات التنظيمية.

وأعلنت الشركة الشهر الماضي أن رئيس التكنولوجيا تيم رايان سيتولى جهود إدارة البيانات إلى جانب الرئيس التنفيذي للعمليات أناند سيلفاكساري.

مشاكل صعبة

ويلقي تحليل البنك الضوء على الأسباب التي تجعل هذه المشاكل مستعصية على الحل. ففي أحد أقسام التقرير، على سبيل المثال، قال البنك إن المهارات الفنية لموظفيه، بما في ذلك في مجال حوكمة البيانات ــ السياسات التي تحدد كيفية التعامل مع البيانات ــ تحتاج إلى تحسين. ولكنه أشار أيضاً إلى أن مناهج التدريب في مجال حوكمة البيانات لم تعالج بشكل كاف "المهارات التي تم تحديدها على أنها تحتاج إلى تحسين".

وحددت أيضًا مجالات مثل تحليلات البيانات والمحو الأمية الرقمية باعتبارها بحاجة إلى تحسين.

وبالنسبة للأدوار الحاسمة في مجال الامتثال، وجد البنك أنه لم يحدد المهارات اللازمة للنجاح. وقال أيضًا إنه لم يكن لديه تقييم كافٍ لما إذا كان الموظفون يتمتعون بمجموعات المهارات المناسبة لهذه الوظائف.

ولم تعلق سيتي على القضايا المحددة التي أثارتها في تحليلها.

تسريحات موظفي سيتي

وقالت المصادر المطلعة على عمليات البنك إن تسريح فريزر للموظفين أدى إلى إبعاد بعض الأشخاص المشاركين في العمل التنظيمي.

وفي إدارة المخاطر، على سبيل المثال، قام البنك بتسريح أو إعادة توزيع 67 شخصا من مجموعة مكونة من 441 شخصا، وفقا لوثيقة سيتي التي تسرد بعض الأدوار المتأثرة في إحدى جولات التسريح.

وقالت بعض المصادر إن عمليات التسريح تسببت في تعطيل العمل لأن الموظفين كانوا يخشون على وظائفهم، كما أن فقدان المديرين كان يعني في بعض الأحيان افتقارهم إلى التوجيه. لكن سيتي تحدت هذا الرأي، قائلة إنها حريصة على عدم السماح لعمليات التسريح بالتأثير على العمل بموجب أوامر الموافقة.

وقال البنك في بيانه: "إن الحقائق تتحدث عن نفسها، ولكن اختيار الأرقام بشكل انتقائي من شأنه أن يرسم صورة مضللة للموارد الكبيرة المخصصة لهذا الجهد. لقد كان نهجنا منضبطًا ومنهجيًا، وأعطى الأولوية لحماية قدرتنا على الوفاء بالتزاماتنا التنظيمية وتسريع هذا العمل المهم".

المصدر: الأسواق الحافة

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

البنوك المركزية تزن النمو الاقتصادي مقابل السيطرة على التضخم

Alex

اقتصادي

لم تنته الحرب على التضخم بعد، ولكن بالحكم على البيانات، فقد تم كسب بعض المعارك. ففي أغسطس/آب، بلغ معدل التضخم السنوي 2.5% في الولايات المتحدة و2.2% في منطقة اليورو. وبلغ التضخم الأساسي، الذي يستبعد الطاقة والغذاء، 3.2% و2.8% في هاتين المنطقتين على التوالي. وتمت السيطرة على طباعة النقود وتباطأ الارتفاع النسبي للأسعار منذ يونيو/حزيران 2022 في الولايات المتحدة وأكتوبر/تشرين الأول 2022 في منطقة اليورو. لطالما زعم محافظو البنوك المركزية أن هدفهم هو انخفاض التضخم (حوالي 2%)، وليس استقرار القوة الشرائية للدولار واليورو. وبهذا المقياس، فإن النجاح أصبح في الأفق.

فضلاً عن ذلك فإن عامة الناس هادئون، ويتوقعون تباطؤاً في مؤشرات الأسعار قبل فترة طويلة. ولا يدرك أغلب الناس أن التضخم يخلف تأثيرات إعادة توزيعية كبرى، وأن أصحاب الدخول المنخفضة والمتوسطة هم الأكثر تضرراً عادة. ولكن العمال يدركون أن التضخم يؤدي في نهاية المطاف إلى تآكل قدرتهم الشرائية؛ ويشعر أصحاب المساكن بالقلق عندما تجعل أسعار الفائدة الاسمية المرتفعة أعباء الرهن العقاري أثقل؛ ويدرك المتقاعدون أن العائد الحقيقي على الأوراق المالية الآمنة مثل السندات ينخفض إلى الصِفر أو يتحول إلى السالب في ظل التضخم المرتفع.

ولكن مع ذلك، فإن الحكومة الكبيرة وجزءاً من عالم الأعمال لديهما أولويات أخرى وربما خطط أخرى. وربما لا يكون هدف التضخم البالغ 2% هو الهدف الحقيقي.

خطوط حمراء للتوسع النقدي

إن الحكومات تحب تقليديا السياسات النقدية السخية عموما، وطباعة النقود على وجه الخصوص. فهي تعتقد أن زيادة المعروض النقدي ــ على سبيل المثال، من خلال التلاعب بأسعار الفائدة ــ من شأنه أن يخلق النمو الاقتصادي، في حين يمكن استخدام النقود المطبوعة حديثا لشراء سندات الخزانة، وبالتالي السماح لصناع السياسات بتمويل الإنفاق العام "مجانا"، من دون اللجوء إلى الضرائب أو المدخرات الخاصة.

ولكن الأمور تغيرت. فبعد الأخطاء الفادحة التي ارتكبت على مدى العقدين الماضيين، حل محل شعار "اطبع ما يلزم" شعار "السياسة النقدية الحصيفة"، حيث تعني كلمة "حصيفة" أن السياسة النقدية لابد أن تكون سخية قدر الإمكان دون إطلاق العنان لمعدل تضخم يعتبره الناخبون غير مقبول. ويثير هذا التحول سؤالين كبيرين: ما الذي يحدد الخط الأحمر للتوسع النقدي، وكيف يمكن لصناع السياسات ضمان عدم تجاوز هذا الخط؟

إن حكومات الولايات المتحدة والعديد من حكومات الاتحاد الأوروبي تحتاج حالياً إلى سياسات نقدية سخية ودعم التضخم. وهذا الطلب ليس تطوراً حديثاً؛ فكما ذكرنا آنفاً، تحتاج الحكومات إلى إيرادات إضافية لإدارة العجز العام. كما تستفيد من أسعار الفائدة المنخفضة التي تعمل على خفض تكاليف الاقتراض وخدمة الدين وتعزيز الاستثمار الخاص واستهلاك الأسر الممولة بالديون. كما تحتاج الحكومات إلى التضخم لكبح جماح بعض بنود الإنفاق الرئيسية من حيث القيمة الحقيقية (مثل معاشات التقاعد الحكومية)، وخفض الدين العام من حيث القيمة الحقيقية، وربما تعزيز استدامة الدين (نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي).

لا توجد طريقة موضوعية لتحديد النقطة التي يصبح عندها الإسراف النقدي مثيرا للقلق، ولكن الأمر يستغرق بعض الوقت ــ عامين على الأقل ــ قبل أن تترجم السياسة النقدية بالكامل إلى تضخم في أسعار المستهلك. ويعتمد انزعاج الناس على خدمة ديونهم القصيرة الأجل (غالبا ما ترتبط أسعار الفائدة بالتضخم) وعلى مدى اعتمادهم على الدخل الرأسمالي (بما في ذلك المعاشات التقاعدية). وبطبيعة الحال، يكون التأثير الأخير أكبر في البلدان ذات السكان الأكبر سنا. وفي هذا الضوء، يمكن للتحرك الحكومي أن يتخذ ثلاثة مسارات مختلفة، كما هو موضح في السيناريوهات المقابلة.

السيناريوهات

الأرجح: التخفيف التدريجي

إن الخيار الأكثر ترجيحا ينطوي على قيام البنوك المركزية بخفض أسعار الفائدة بحذر لدعم النمو الاقتصادي، والإبقاء عليها منخفضة ما لم ترتفع معدلات التضخم مجددا. ويمكن تحديد الهدف عند نحو 3% لسعر الفائدة على صندوق الاحتياطي الفيدرالي الأميركي و2% لسعر فائدة تسهيلات الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي. ومن شأن مثل هذه الخطوة أن تلقى استحسان الدوائر السياسية والتجارية، ومن المرجح أن يكون هناك خبراء اقتصاديون على استعداد لتقديم مبررات نظرية لهذا المسار من العمل. ففي نهاية المطاف، نجحت هذه الحيلة من أواخر تسعينيات القرن العشرين وحتى عام 2021، وقد يعتقد البعض أنها قد تنجح مرة أخرى. وسوف تتحمل البنوك المركزية، التي تدرك الأطر الزمنية القصيرة التي تميز الدورات السياسية، تكلفة ضئيلة إذا فشلت هذه المقامرة وتم الوصول إلى العتبة قبل المتوقع.

أقل احتمالا: تحديد الحدود

وهناك خيار ثان أقل ترجيحا يتمثل في سعي صناع السياسات إلى تحديد الحد الأدنى اللازم للحفاظ على معدلات تضخم مقبولة وأسعار فائدة مقبولة. وعلى هذا المسار، لابد أن يلاحظ صناع السياسات أن الأسر والناخبين الأميركيين يشعرون بقلق بالغ إزاء الدخول الرأسمالية (تلعب خطط التقاعد الخاصة دورا أكبر في الولايات المتحدة مقارنة بأوروبا) والديون الخاصة، التي تبلغ نحو 140 ألف دولار للأسرة الواحدة. وبالمقارنة، يبلغ متوسط ديون الأسر نحو 42 ألف دولار في إيطاليا، و56 ألف دولار في ألمانيا، و70 ألف دولار في فرنسا .

خلال الفترة 2010-2020، كانت أسعار الفائدة الاسمية على القروض الشخصية في الولايات المتحدة قريبة من 10%، وكان رد فعل الأميركيين تاريخيا متوترا بمجرد أن تبدأ الأسعار في الارتفاع فوق هذا المستوى (وهي حاليا 12%). كما يركزون على الأسعار الاسمية، حيث تميل الدخول إلى التخلف عن التضخم. من ناحية أخرى، يتوقع أصحاب الدخل الرأسمالي أن تحقق أصولهم شبه الخالية من المخاطر عائدا لا يقل عن 1 أو 2% بالقيمة الحقيقية. إن الفشل في تحقيق هذا الهدف يشجعهم على المجازفة ونقل ثرواتهم إلى سوق الأسهم. وهذا يفرض ضغوطا على سوق السندات ويؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة.

إن السلطات تواجه معضلة: فلكي تخفف من حدة هذا الخطر، يتعين عليها أن تضمن انخفاض أسعار الفائدة الاسمية بضع نقاط. وفي الوقت نفسه، يتعين عليها أن تبقي التضخم عند مستوى أقل من 3%، حتى يصبح العائد الحقيقي على الأوراق المالية الآمنة متسقاً مع توقعات الناس. ولتحقيق هذه الغاية، يتعين على البنوك المركزية أن توقف طباعة النقود إلى حد كبير على أمل قتل توقعات التضخم، وأن تدفع أسعار الفائدة إلى الانخفاض لتشجيع القطاع المصرفي على توسيع نشاطه الإقراضي (مما يؤدي إلى ارتفاع المعروض النقدي)، ولكن يتعين عليها أيضاً أن تكون مستعدة للضغط على المكابح إذا ارتفع التضخم في الأسعار إلى ما يزيد على 3%. وهذا مسار صعب؛ فالسجل في التجريب في مجال ضبط الأسعار ضعيف، والنمو الاقتصادي مطلوب لضمان عدم ترجمة الارتفاع المتواضع في المعروض النقدي إلى تضخم مفرط في الأسعار. ولكن هذا قد ينجح.

إن ما سبق ينطبق على الولايات المتحدة، ولكن خط المنطق مماثل بالنسبة لأوروبا. ولكن البنك المركزي الأوروبي قد يجد مهمة أسهل: فالأسر الأوروبية، كما أشرنا، أقل مديونية من نظيراتها الأميركية، وبالتالي فهي أقل حساسية لأسعار الفائدة. فضلاً عن ذلك فإن التضخم في الأسعار أقل حالياً من نظيره في الولايات المتحدة، وهو تحت السيطرة إلى حد ما. وفي المجمل، تواجه السلطات الأوروبية قيوداً أكثر تراخياً فيما يتصل بالعتبات، ولن يكون التمسك بمسار ثابت مشكلة كبيرة. وتتمثل المشكلة الرئيسية التي تواجه أوروبا في طموح الاتحاد الأوروبي المستمر إلى الانخراط في مشاريع ضخمة ومكلفة للغاية، وربما يتم تمويلها بالسندات، مصحوبة بقيود تنظيمية قاتلة للنمو. وهذه وصفة للفشل.

أقل احتمالا إلى حد ما: التخلي عن الحكمة

أما السيناريو الثالث، وهو الأقل احتمالاً، فينطوي على وضع حيث يُضطَر محافظو البنوك المركزية على جانبي الأطلسي إلى الانحراف عن مسار السياسة الحكيمة والانخراط في طباعة النقود و/أو خفض أسعار الفائدة بشكل حاد لحل مشاكل المالية العامة. ورغم أن هذا النهج قد يوفر هدنة مؤقتة، فإنه يخاطر بدفع الاقتصادات الغربية إلى أزمة نقدية، مع عواقب جيوسياسية قد تكون في صالح الصين ومعظم البلدان المنخفضة الدخل والمثقلة بالديون.

إن الصين، من جانبها، سوف تستغل أي أزمة تتعلق بالدولار واليورو بكل حماس وتجدد جهودها لجعل اليوان عملة احتياطية مقبولة على نطاق واسع. وفي الوقت نفسه، فإن البلدان ذات الدخل المنخفض والمثقلة بالديون، والتي تثقل كاهلها تكاليف خدمة الديون الباهظة ــ أسعار الفائدة المرتفعة على القروض المستحقة وسداد أصل الدين ــ سوف تواجه نتيجتين محتملتين: هبوط الدولار واليورو، أو التخلف عن سداد ديونها الخارجية. ورغم هذا فإن هذه العواقب الجيوسياسية ربما تتضاءل مقارنة بالدراما المحلية التي قد يتسبب فيها الانهيار النقدي في البلدان الغربية.

ولن يتمحور السيناريو الأكثر احتمالاً حول هدف التضخم الرسمي البالغ 2%. بل من المرجح أن يحول صناع السياسات تركيزهم نحو القيود التي تفرضها أسعار الفائدة الاسمية المقبولة وتضخم الأسعار. ورغم وجود بعض المرونة في هذه القيود في الأمد القريب، فمن الواضح أن أسعار الفائدة لا يمكن خفضها بشكل كبير عن مستوياتها الحالية في الأمد البعيد دون المخاطرة بنمو المعروض النقدي الجامح. وسوف يكون العامل الحاسم في هذا السياق قدرة محافظي البنوك المركزية على تجاهل الدعوات المستمرة إلى الاستمرار في الإنفاق العام وزيادة الديون ــ سواء على المستوى المحلي في الولايات المتحدة وأوروبا، أو في بلدان أخرى من البلدان المنخفضة الدخل.

المصدر: نظم المعلومات الجغرافية

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التجارة العالمية تظهر مرونة رغم الحواجز المتزايدة

Goldman Sachs

اقتصادي

كانت العولمة التجارية نقطة خلاف رئيسية في الاقتصادات الغربية في السنوات الأخيرة، وسط مخاوف بشأن فقدان وظائف التصنيع والسيطرة على سلاسل التوريد الحيوية. ولكن على الرغم من ارتفاع الحواجز التجارية ، إلا أن هناك القليل من الدلائل على أن عولمة التصنيع جارية، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس.

يقول باتريك كروسيت، المحلل الأول لقطاعات النقل والبنية الأساسية والبناء الأوروبية في جولدمان ساكس للأبحاث: "تُظهر أبحاثنا أن آسيا استمرت في اكتساب حصة سوقية، سواء من حيث التصنيع العالمي أو صادرات التصنيع العالمية". ويُظهر عمل مجموعته في تحليل بيانات التجارة حجمًا متزايدًا وتعقيدًا متزايدًا في شحن البضائع حول العالم. ويقول إن هذا المزيج من النمو والاحتكاك التجاري المتزايد يخلق فرصًا لشركات الخدمات اللوجستية والشحن.

تحدثنا مع كروسيت عن آفاق الشحن وما تكشفه بياناته وأبحاثه عن اتجاهات التجارة العالمية والتراجع العالمي.

ماذا يظهر بحثك حول أنماط التجارة العالمية؟

لقد بلغت موجة العولمة التجارية التي تقودها الصين، والتي شهدناها في العقود التي سبقت الأزمة المالية العظمى، ذروتها في عام 2008. ومنذ ذلك الحين، يمكنك أن ترى أن نسبة التجارة العالمية إلى الناتج المحلي الإجمالي قد توقفت، وأن مضاعف التجارة ــ معدل النمو في التجارة نسبة إلى النمو في الناتج المحلي الإجمالي ــ يتجه نحو الانخفاض. ومن الإنصاف أن نقول إن العولمة توقفت منذ تلك النقطة المحورية في عام 2008 تقريبا. ولكنها لم تتراجع حقا.

Global Trade is Showing Resilience Despite Rising Barriers_1

والفترة التي نهتم بها بشكل أكبر هي في الأساس الفترة بين عامي 2016 و2018 وحتى اليوم، منذ بداية التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين أثناء رئاسة ترامب، والتي تمثل ست أو سبع سنوات من البيانات. أردنا أن نعرف: إلى أي مدى تم تقصير سلاسل التوريد في تلك الفترة؟ هل كان هناك نقل للإمدادات من مكان قريب؟ هل كان العالم في مرحلة تراجع العولمة؟

ولقد وجدنا، وربما بشكل مفاجئ، أن اتجاه العولمة التجارية المتمركز حول آسيا الذي شهدناه قبل تلك الفترة لم يتراجع بالتأكيد. والواقع أن أبحاثنا تظهر أن آسيا استمرت في اكتساب حصة سوقية، سواء من حيث التصنيع العالمي أو صادرات التصنيع العالمية.

لماذا بقي مركز ثقل التجارة العالمية للسلع في آسيا؟

لقد قمنا في السنوات الأخيرة برسم خرائط لأسرع الممرات التجارية نمواً وأسرعها تراجعاً. ومن بين أسرع عشرة ممرات تجارية نمواً في مجال السلع، فإن جميعها تنبع من آسيا. والواقع أن أغلب هذه الممرات تنبع في الواقع من الصين. ولا تنجح أي خريطة تركز على أوروبا. فمن الطبيعي أن تجد الصين وآسيا في المنتصف، مع أسهم متجهة إلى الخارج، وتبدأ في رؤية الأنماط.

Global Trade is Showing Resilience Despite Rising Barriers_2

إن ما نراه يندرج تحت ثلاثة أقسام لهذه التجارة سريعة النمو. القسم الأول هو دعم الأصدقاء، وإعادة تنظيم التجارة على طول خطوط الصدع الجيوسياسية، مثل زيادة التجارة بين الصين وروسيا. والقسم الثاني هو ما أصنفه على أنه إعادة توجيه الصادرات الصينية، مع تدفق السلع الصينية إلى جنوب شرق آسيا وفيتنام والمكسيك على سبيل المثال، لإعادة تصديرها من هناك إلى الولايات المتحدة. وفي هذه الحالات، تظل السلع الوسيطة على الأقل منشأها الصين أو آسيا.

أما الدلو الثالث، والذي كثيرا ما يتم تجاهله، فهو التجارة بين آسيا والجنوب العالمي، والعالم النامي خارج آسيا، في أفريقيا وأميركا اللاتينية. ويبدو أن هذه التجارة كانت تتبع الصادرات الرأسمالية في إطار شبكة الحزام والطريق الصينية. ولا تشكل هذه المبادرة بالضرورة السبب الوحيد وراء ذلك، ولكننا شهدنا تجارة قوية وديناميكية هناك، خارج التجارة التقليدية بين الشرق والغرب بين آسيا وأوروبا والولايات المتحدة.

وطرق التجارة من وإلى أوروبا لا تنمو؟

هذا صحيح. فعندما ننظر إلى طرق التجارة التي شهدت تراجعاً من حيث الحجم الحقيقي، نجد أن العديد منها ينشأ في أوروبا . كما أن هناك بعض الصادرات الصينية إلى الداخل، وهو ما قد يعكس ضعف الاستهلاك الصيني الذي شهدناه. ويعني هذا في الأساس خسارة بعض حصة السوق في التصنيع العالمي والصادرات بالنسبة لأوروبا.

ويمكنك أن ترى هذا أيضًا في تصنيف أكبر بوابات شحن الحاويات في العالم الذي أدرجناه في تقريرنا. وإذا قمت برسم خريطة لذلك، فستجد أن الغالبية العظمى منها تقع في آسيا. وإذا قارنت الأمر بما كان عليه الحال قبل 15 أو 20 عامًا، فستجد أن الموانئ الكبرى التي خرجت من التصنيف هي موانئ أوروبية. وأكبر ميناء في الولايات المتحدة، لوس أنجلوس-لونج بيتش، هو في الأساس بوابة للواردات الآسيوية واستمر في النمو.

لماذا لم يكن للتغيرات في سلاسل التوريد أو التراجع عن العولمة تأثير أكبر؟

إنه لأمر مدهش، أليس كذلك؟ هناك قدر كبير من الجمود في النظام الحالي. وعلى الرغم من التعريفات الجمركية التي تم فرضها والحواجز التجارية الأعلى، فإن طبيعة النظام لم تتغير.

من الأمور التي نود تسليط الضوء عليها أن قوة العمل في قطاع التصنيع في الصين تتألف من 140 مليون شخص. وإذا أردنا، على سبيل المثال، نقل 10% من هذا العدد إلى أوروبا أو أميركا الشمالية، فسوف يتعين علينا إعادة خلق ما يعادل 1.5 ضعف قوة العمل في قطاع التصنيع الحالية في المكسيك أو ألمانيا. وهذا ليس مستحيلاً، ولكنه سوف يستغرق قدراً كبيراً من الوقت نظراً للأعداد المعنية.

وهناك أيضاً الفارق في تكاليف العمالة بين الاقتصادات المتقدمة والاقتصادات الناشئة. ففي حين يبلغ متوسط أجر العامل في قطاع التصنيع في الولايات المتحدة نحو 6000 دولار شهرياً، ونحو ذلك في ألمانيا، فإن متوسط أجر العامل في قطاع التصنيع في الصين لا يزال نحو 1000 دولار شهرياً. وفي أماكن أخرى في جنوب شرق آسيا، قد يبلغ نصف هذا الرقم.

كما نود أن نشير إلى نقطة تتعلق بالبنية الأساسية، وهي مسألة ذات أهمية بالغة في الولايات المتحدة هذه الأيام. فالبنية الأساسية للموانئ والخدمات اللوجستية المطلوبة للتعامل مع هذه الأحجام موجودة بالكامل في آسيا. كما أن إنتاجية الموانئ الآسيوية ذات الأداء الأفضل تعادل ضعف إنتاجية أفضل الموانئ في أميركا الشمالية.

ما هي آثار هذا على شركات الخدمات اللوجستية والشحن التي تغطيها؟

ولعل هذا الأمر مفاجئ أيضا. فإذا قبلت أطروحة إزالة العولمة أو نقل العمليات إلى المناطق المجاورة، فإنك تتوقع أن تحقق صناعة الخدمات اللوجستية والشحن العالمية أرباحا أقل، لأن التجارة أصبحت أقل. والواقع أن التجارة ظلت تنمو، وإن كان ذلك بمعدل معتدل، كما أظهرت لنا. كما ارتفعت تعقيدات أحجام التجارة هذه بشكل كبير.

إن التعقيد المتزايد مهم. فحيثما توجد استراتيجيات متعددة المصادر لتعزيز مرونة سلسلة التوريد، فإنك تواجه المزيد من المستندات الجمركية وتضطر إلى اجتياز المزيد من الحدود. وإلى الحد الذي توجد فيه حواجز تجارية جمركية وغير جمركية أعلى، فإن هذا من شأنه أن يخلق المزيد من المستندات والتعقيد. ومن ناحية أخرى، يمكن للاحتكاك الجيوسياسي أن يخلق حواجز أمام التجارة، مثل إغلاق المجال الجوي الروسي أو الأوكراني أو الحاجة إلى المرور حول قناة السويس بسبب الهجمات في البحر الأحمر. ويمكنك إضافة عوامل بيئية مثل انخفاض مستويات المياه في قناة بنما، والتي قيدت القدرة هناك العام الماضي. وكل هذه الحواجز المختلفة تخلق المزيد من التقلبات والتعقيد.

نحن نفكر في صناعة الخدمات اللوجستية والشحن على محورين أساسيين، يشكلان محركين للسوق الإجمالية التي يمكن الوصول إليها. الأول هو نمو التجارة والمسافة التي تقطعها التجارة. أما البعد الآخر فهو التعقيد. فعندما تكون لديك سلاسل توريد لا تزال عالمية في الأساس ولكنها أكثر تعقيدًا، تزداد إمكانية الربح للخدمات اللوجستية والشحن.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة