وفي يونيو، ارتفعت صادرات البضائع الكندية بنسبة 5.5%، بينما ارتفعت الواردات بنسبة 1.9%. ونتيجة لذلك، وبعد ثلاثة عجزات شهرية متتالية، انتقل الميزان التجاري الكندي للبضائع مع العالم من عجز قدره 1.6 مليار دولار في مايو إلى فائض قدره 638 مليون دولار في يونيو. ويقترب فائض يونيو من الحدود النموذجية للمراجعات الشهرية المطبقة على الواردات والصادرات في الأشهر اللاحقة.

وارتفع إجمالي الصادرات بنسبة 5.5% في يونيو، وهي أكبر زيادة مئوية منذ فبراير 2024. وبشكل عام، زاد 9 من أقسام المنتجات الـ 11. وفي يونيو/حزيران، شكل النفط الخام والذهب الخام أكثر من ثلاثة أرباع الزيادة في قيمة إجمالي الصادرات. ومن حيث القيمة الحقيقية (أو الحجم)، ارتفعت الصادرات بنسبة 3.8% في يونيو.

وارتفعت صادرات منتجات الطاقة بنسبة 11.7% في يونيو، مدفوعة بارتفاع صادرات النفط الخام (+13.3%). وبينما ارتفعت أسعار صادرات النفط الخام في يونيو/حزيران، كانت الكميات هي المساهم الأكبر في هذه الزيادة. ويعزى ارتفاع حجم الصادرات جزئياً إلى ارتفاع صادرات النفط الخام إلى البلدان الآسيوية. ويعكس ارتفاع الصادرات المتجهة إلى هذا الجزء من العالم زيادة شحنات النفط الخام من غرب كندا عبر خط أنابيب ترانس ماونتن، الذي اكتملت توسعته مؤخراً.

وبعد انخفاض بنسبة 7.3% في مايو، ارتفعت صادرات المنتجات المعدنية وغير المعدنية بنسبة 11.8% في يونيو. وحققت صادرات الذهب الخام والفضة ومعادن مجموعة البلاتين وسبائكها - وهي فئة تتكون إلى حد كبير من الذهب الخام - أكبر زيادة (+35.3%). وفي النصف الأول من عام 2024، لوحظت تقلبات شهرية كبيرة في قيم تصدير الذهب الخام، حيث بلغ معدل التباين الشهري المطلق 28.5٪ لهذا العام حتى الآن. ويساهم السياق الجيوسياسي وارتفاع الطلب على الذهب في حدوث هذا التقلب. وفي يونيو/حزيران، ارتفعت صادرات الذهب الخام إلى المملكة المتحدة بشكل كبير، مدفوعة بارتفاع شحنات الذهب المكرر.

ارتفع إجمالي الواردات بنسبة 1.9٪ إلى 66.0 مليار دولار في يونيو، وهو مستوى مطابق تقريبًا لأعلى مستوى على الإطلاق في يونيو 2022. وبشكل عام، لوحظت زيادات في 9 من أقسام المنتجات الـ 11 في يونيو 2024. ومن حيث القيمة الحقيقية (أو الحجم)، وارتفع إجمالي الواردات بنسبة 1.3%.

وبعد انخفاضها بنسبة 4.2% في مايو، ارتفعت واردات السيارات وقطع الغيار بنسبة 5.1% في يونيو، مما ساهم بشكل أكبر في زيادة إجمالي الواردات. وارتفعت واردات سيارات الركاب والشاحنات الخفيفة بنسبة 8.2% إلى مستوى قياسي بلغ 6.8 مليار دولار في يونيو، وهي الزيادة الرابعة في خمسة أشهر. حدث هذا النمو الأخير وسط التعافي من اضطرابات الإنتاج وتأخر التسليم في الولايات المتحدة في أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024.

كما ساهمت واردات السلع الاستهلاكية (+3.7%) في الزيادة في يونيو. وبعد انخفاضين شهريين متتاليين، ارتفعت واردات المنتجات الصيدلانية (+16.9%) بشكل أكبر، مدفوعة إلى حد كبير بارتفاع الواردات من الولايات المتحدة وأيرلندا.

وقد تم تعويض هذه المكاسب جزئياً بانخفاض واردات الخامات المعدنية والمعادن غير المعدنية (-17.1%) في يونيو. وبعد ارتفاعها بنسبة 27.1% في مايو، انخفضت واردات الخامات المعدنية الأخرى ومركزاتها بنسبة 18.5% في يونيو. وكما هو الحال في مايو، ساهمت واردات الذهب لأغراض التكرير وخامات ومركزات النحاس بأكبر قدر في التباين الشهري في يونيو.

وارتفعت الصادرات إلى الولايات المتحدة بنسبة 2.6% في يونيو، وهي زيادة شهرية ثالثة على التوالي، بينما ارتفعت الواردات من الولايات المتحدة بنسبة 1.7%. ونتيجة لذلك، اتسع الفائض التجاري لكندا مع الولايات المتحدة من 8.8 مليار دولار في مايو إلى 9.4 مليار دولار في يونيو، وهو أكبر فائض منذ نوفمبر 2023.

وبعد انخفاضها بنسبة 13.0% في مايو، انتعشت الصادرات إلى دول أخرى غير الولايات المتحدة بنسبة 15.7% في يونيو. ولوحظت مكاسب في الصادرات إلى المملكة المتحدة (الذهب الخام)، والهند (النفط الخام وخام النحاس)، وإيطاليا (الطائرات). وفي الوقت نفسه، سجلت الواردات من دول أخرى غير الولايات المتحدة زيادة أكثر تواضعا بنسبة 2.1٪. وشهدت الواردات من الصين (منتجات مختلفة) والمكسيك (الشاحنات الخفيفة) وكوريا الجنوبية (منتجات مختلفة) أكبر الزيادات في يونيو.

ونتيجة لذلك، تقلص العجز التجاري لكندا مع دول أخرى غير الولايات المتحدة من 10.4 مليار دولار في مايو/أيار إلى 8.7 مليار دولار في يونيو/حزيران.

وبعد ارتفاعها 0.1% في الربع الأول من 2024، ارتفعت الواردات 2.0% في الربع الثاني. وجاءت هذه الزيادة مدفوعة بارتفاع واردات السيارات وقطع الغيار (+5.1%) والمنتجات المعدنية والمعادن اللافلزية (+7.9%).

وبعد انخفاضها بنسبة 0.9% في الربع الأول، ارتفعت الصادرات بنسبة 1.1% في الربع الثاني. وساهمت صادرات الطائرات ومعدات النقل الأخرى وقطع الغيار (+12.8%) ومنتجات الطاقة (+2.0%) في الزيادة الفصلية بشكل أكبر. ومع ذلك، تم تعويض هذه المكاسب جزئيًا بانخفاض صادرات السيارات وقطع الغيار (-3.1%). وكان هذا هو الانخفاض الفصلي الثالث على التوالي لهذا القسم من المنتجات.

وبالقيمة الحقيقية (المحسوبة باستخدام دولارات 2017)، ارتفعت الواردات بنسبة 0.3% في الربع الثاني. كما ساهمت أقسام المنتجات التي أدت إلى الزيادة بالقيمة الاسمية بأكبر قدر من القيمة الحقيقية. وفي الوقت نفسه، انخفضت الصادرات الحقيقية بنسبة 0.4٪ في الربع الثاني. ويعزى هذا الانخفاض إلى انخفاض صادرات المنتجات المعدنية والمعادن اللافلزية.

وقد تم تعديل الواردات في شهر مايو، والتي بلغت في الأصل 64.4 مليار دولار في الإصدار السابق، إلى 64.8 مليار دولار في إصدار الشهر المرجعي الحالي. وقد تم تعديل الصادرات في شهر مايو، والتي بلغت في الأصل 62.4 مليار دولار في الإصدار السابق، إلى 63.2 مليار دولار في إصدار الشهر المرجعي الحالي.

وفي يونيو، ارتفعت صادرات الخدمات الشهرية بنسبة 0.6% إلى 17.2 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، زادت واردات الخدمات بنسبة 1.6% إلى 18.3 مليار دولار.

وبجمع التجارة الدولية في السلع والخدمات مجتمعة، زادت الصادرات بنسبة 4.4% إلى 83.8 مليار دولار في يونيو/حزيران، بينما ارتفعت الواردات بنسبة 1.8% إلى 84.3 مليار دولار. ونتيجة لذلك، ارتفع إجمالي العجز التجاري لكندا مع العالم من 2.6 مليار دولار في مايو إلى 501 مليون دولار في يونيو.

ربما تكون الاضطرابات التي شهدتها الأسواق هذا الأسبوع والناجمة عن اليابان قد أعطت البنك المركزي الصيني مساعدة غير متوقعة في معركته لتحفيز النشاط الاقتصادي.

ومثل الين الياباني، تم استخدام اليوان الصيني في عمليات التجارة المحمولة - الاقتراض بعملات البلدان ذات العائدات المنخفضة والاستثمار في البلدان ذات العائدات الأعلى - بسبب انخفاض أسعار الفائدة في الصين وانخفاض التقلبات. وقد خلقت مثل هذه الصفقات ضغوطا هبوطية على اليوان. لكن إشارة بنك اليابان بشأن رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع والتوقعات المتزايدة لخفض أسعار الفائدة الأمريكية أدت إلى تفكك.

وقفز اليوان المحلي، الذي يتحرك ضمن نطاق تداول لسعر الصرف الذي حدده بنك الشعب الصيني، من 7.2446 للدولار يوم الخميس الماضي إلى 7.112 وسط انخفاض السوق يوم الاثنين، ليصل إلى أقوى مستوى له منذ أوائل يناير. وقد تراجع منذ ذلك الحين ليصل إلى 7.1820 اعتبارًا من صباح الأربعاء.

وارتفع اليوان في الخارج، الذي يتحرك بحرية أكبر، عند نقطة واحدة إلى 7.0836، وهو الأقوى منذ أن لامس 7.0748 في 30 مايو. وتم تداول اليوان في الخارج عند حوالي 7.1835 للدولار يوم الأربعاء.

وقال تشارو تشانانا، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في بنك ساكسو الدنماركي: "لقد أدى ارتفاع الين الياباني إلى تفكيك بعض مراكز الشراء، مما أفاد اليوان بشكل غير مباشر أيضًا، والذي يستخدم أيضًا إلى حد كبير كعملة تمويل". وقالت إن انخفاض العائدات الأمريكية أدى أيضًا إلى تفكيك بعض عمليات التجارة المحمولة.

ويعتبر الضغط النزولي على اليوان بمثابة عنق الزجاجة الرئيسي أمام خفض أسعار الفائدة، نظرا لتفضيل بكين الحفاظ على الاستقرار وتعزيز جاذبيتها كعملة عالمية. ويخلق اليوان الأقوى مجالًا لبنك الشعب الصيني لمزيد من تخفيف السياسة النقدية وسط انخفاض التضخم وضعف سوق الإسكان.

وخفضت الصين سلسلة من أسعار الفائدة في يوليو بعد أن جاءت أرقام النمو الاقتصادي أقل من المتوقع في الربع الثاني.

وقال تشانانا: "يمكن للسلطات الصينية بالتأكيد أن تأخذ هذا التحول في خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي وقوة اليوان كعلم أخضر لمزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، بعد أن حولت تركيزها مؤخرًا من الإصلاحات في جانب العرض إلى التحفيز في جانب الطلب من أجل تعزيز الاستهلاك".

ومن ناحية أخرى، فإن التخفيضات الإضافية في أسعار الفائدة يمكن أن تؤدي إلى زيادة جنون شراء السندات الذي حاول بنك الشعب الصيني تهدئةه. وصل العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات، والذي يتحرك عكسًا للسعر، إلى مستوى منخفض بلغ 2.0913٪ يوم الاثنين، وفقًا لمزود البيانات Wind. وفي ما وصفه أحد الاقتصاديين بأنه خطوة "متناقضة"، جاءت تخفيضات أسعار الفائدة في الصين بعد أسابيع من إعلان بنك الشعب الصيني أنه اقترض سندات من البنوك، مما أرسل إشارة إلى الأسواق بأنه يمكنه بيع السندات للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة.

وقال توشيفومي أوميزاوا، الخبير الاستراتيجي في شركة بيكتيت لإدارة الأصول (اليابان)، إن مصدر القلق الرئيسي هو خطر تسطيح منحنى العائد، الأمر الذي قد يهدد نموذج أعمال البنوك التي تقترض على المدى القصير وتقرض على المدى الطويل. وأضاف أن هذا هو السبب في أن بنك الشعب الصيني يبدو أنه يحول تركيز سياسته إلى سعر إعادة الشراء العكسي قصير الأجل لمدة سبعة أيام.

وفي اجتماع يوم الخميس الماضي لوضع خططه للنصف الثاني من العام، قال بنك الشعب الصيني إنه "سيحافظ على الاستقرار الأساسي" لسعر الصرف و"يمنع بحزم خطر تجاوز الحد".

قال جو وانغ، رئيس قسم العملات الأجنبية في الصين الكبرى وإستراتيجية أسعار الفائدة في بنك بي إن بي باريبا، إن "النظرة الأحادية لخفض قيمة اليوان الصيني ربما تقترب من نهايتها على الأقل خلال هذا الربع"، مستخدمًا الاختصار للاسم الآخر لليوان، الرنمينبي.

ويوم الاربعاء، قام البنك المركزي بتعديل التثبيت للسماح لليوان بالانخفاض مقابل الدولار. وقال وانغ إن هذا انعكاس لكون بنك الشعب الصيني أكثر استعدادًا للسماح لقوى السوق بالعمل، حيث قد يفقد الدولار قوته قريبًا مع تزايد التوقعات بخفض سعر الفائدة الفيدرالي الشهر المقبل.

وقال وانغ: "نحن لا نطارد عند المستوى الحالي"، حيث أن تحركات الدولار قد تتقلب وسط المضاربات على أسعار الفائدة والمخاوف من الركود.

حقق البنك الأوروبي أرباحًا يوم الاثنين، وأغلق التداولات مع إغلاق الفارق بين العملة الخارجية والعملة المحلية.

وقال وانغ إن بنك BNP يتبع "نمط الاحتفاظ" بالسندات الحكومية الصينية، حيث أن العائدات الحالية لهذه الديون "معقدة". فمن ناحية، يحتاج بنك الشعب الصيني إلى تحفيز الاقتصاد بشكل أكبر من خلال خفض أسعار الفائدة، لكنه لا يريد المخاطرة بعدم الاستقرار المالي، مع احتمال تكبد البنوك الأصغر خسائر على حيازات السندات طويلة الأجل.

وقال وي خون تشونغ، الخبير الاستراتيجي الكلي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك نيويورك ميلون، إن البنك "يرى موقفًا محايدًا" لليوان، مستشهداً ببيانات الحفظ من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. وأضاف أنهم يبيعون الأسهم الصينية ويشترون السندات الحكومية الصينية.

وانخفض العجز التجاري في السلع والخدمات الأمريكية من 75.0 مليار دولار في مايو (المعدل) إلى 73.1 مليار دولار في يونيو، حيث زادت الصادرات أكثر من الواردات. وانخفض العجز السلعي 2.5 مليار دولار إلى 97.4 مليار دولار، وانخفض فائض الخدمات 0.6 مليار دولار إلى 24.2 مليار دولار.

وزادت صادرات السلع والخدمات 3.9 مليار دولار أو 1.5 بالمئة في يونيو إلى 265.9 مليار دولار. وزادت صادرات السلع بمقدار 4.4 مليار دولار، وانخفضت صادرات الخدمات بمقدار 0.4 مليار دولار.

وتعكس الزيادة في صادرات السلع زيادات في السلع الرأسمالية (1.9 مليار دولار) وفي الإمدادات والمواد الصناعية (1.4 مليار دولار).

ويعكس الانخفاض في صادرات الخدمات انخفاضًا في السفر (0.4 مليار دولار).

وزادت واردات السلع والخدمات ملياري دولار أو 0.6 بالمئة في يونيو إلى 339 مليار دولار. وزادت واردات السلع 1.9 مليار دولار، وزادت واردات الخدمات 0.2 مليار دولار.

وتعكس الزيادة في واردات السلع زيادة في السلع الاستهلاكية (2.3 مليار دولار) وفي السلع الرأسمالية (2.2 مليار دولار). وقد عوض الانخفاض في الإمدادات والمواد الصناعية (1.9 مليار دولار) الزيادات جزئيًا.

وتعكس الزيادة في واردات الخدمات زيادات في السفر (0.1 مليار دولار) وفي خدمات الصيانة والإصلاح (0.1 مليار دولار). وقد عوض الانخفاض في قطاع النقل (0.2 مليار دولار) هذه الزيادات جزئيا.

تتوفر أيضًا إحصاءات حقيقية أو معدلة حسب التضخم للتجارة في السلع (أساس التعداد). وانخفض العجز الحقيقي للسلع بنسبة 2.6% في يونيو، مقابل انخفاض بنسبة 2.5% في العجز الاسمي. وزادت الصادرات الحقيقية للسلع بنسبة 3,2% مقابل زيادة الصادرات الاسمية بنسبة 2,7%. وارتفعت الواردات الحقيقية من السلع بنسبة 0,9% مقابل ارتفاع الواردات الاسمية بنسبة 0,8%.

في اجتماعه المنعقد في 18 يوليو 2024، قرر مجلس الإدارة إبقاء أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي دون تغيير. وتدعم المعلومات الواردة بشكل عام التقييم السابق لمجلس المحافظين لتوقعات التضخم على المدى المتوسط. وفي حين ارتفعت بعض مقاييس التضخم الأساسي في شهر مايو بسبب عوامل غير متكررة، فإن معظم المقاييس كانت إما مستقرة أو انخفضت في يونيو. وتمشيا مع التوقعات، تم تخفيف التأثير التضخمي لنمو الأجور المرتفعة من خلال الأرباح. السياسة النقدية تحافظ على شروط التمويل مقيدة. وفي الوقت نفسه، لا تزال ضغوط الأسعار المحلية مرتفعة، وتضخم الخدمات مرتفع، ومن المرجح أن يظل التضخم الرئيسي أعلى من الهدف حتى العام المقبل.

ومجلس المحافظين مصمم على ضمان عودة التضخم إلى هدفه المتوسط الأجل البالغ 2% في الوقت المناسب. وسوف يبقي أسعار الفائدة مقيدة بما فيه الكفاية طالما كان ذلك ضروريا لتحقيق هذا الهدف. وسيواصل مجلس الإدارة اتباع نهج يعتمد على البيانات ويعتمد على كل اجتماع على حدة لتحديد المستوى المناسب ومدة التقييد. وعلى وجه الخصوص، ستستند قراراته بشأن أسعار الفائدة إلى تقييمه لتوقعات التضخم في ضوء البيانات الاقتصادية والمالية الواردة، وديناميكيات التضخم الأساسي وقوة انتقال السياسة النقدية. ولا يلتزم مجلس الإدارة مسبقًا بمسار سعر معين.

وتشير المعلومات الواردة إلى أن اقتصاد منطقة اليورو نما في الربع الثاني، ولكن من المحتمل أن يكون بوتيرة أبطأ مما كان عليه في الربع الأول. ولا تزال الخدمات تقود الانتعاش، في حين كان الإنتاج الصناعي وصادرات السلع ضعيفا. وتشير مؤشرات الاستثمار إلى نمو ضعيف في عام 2024، وسط تزايد حالة عدم اليقين. وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يدعم الاستهلاك الاستهلاك، مدفوعا بتعزيز الدخل الحقيقي الناتج عن انخفاض التضخم وارتفاع الأجور الاسمية. علاوة على ذلك، ينبغي للصادرات أن تنتعش جنباً إلى جنب مع ارتفاع الطلب العالمي. وأخيرا، ينبغي للسياسة النقدية أن تمارس ضغطا أقل على الطلب بمرور الوقت.

ولا يزال سوق العمل يتمتع بالمرونة. ولم يتغير معدل البطالة عند 6.4% في مايو، وظل عند أدنى مستوى له منذ بداية اليورو. وكان التوظيف، الذي نما بنسبة 0.3٪ في الربع الأول، مدعومًا بزيادة أخرى في القوى العاملة، والتي توسعت بنفس المعدل. ومن المرجح أن يتم خلق المزيد من الوظائف في الربع الثاني، خاصة في قطاع الخدمات. تقوم الشركات تدريجيا بتخفيض إعلاناتها الوظيفية، ولكن من مستويات عالية.

وينبغي للسياسات المالية والهيكلية الوطنية أن تهدف إلى جعل الاقتصاد أكثر إنتاجية وتنافسية، وهو ما من شأنه أن يساعد على زيادة النمو المحتمل وتقليل ضغوط الأسعار على المدى المتوسط. يعد التنفيذ الفعال والسريع والكامل لبرنامج الجيل القادم للاتحاد الأوروبي، والتقدم نحو اتحاد أسواق رأس المال واستكمال الاتحاد المصرفي، وتعزيز السوق الموحدة من العوامل الرئيسية التي من شأنها أن تساعد في تعزيز الابتكار وزيادة الاستثمار في التحولات الخضراء والرقمية. . يرحب مجلس الإدارة بتوجيهات المفوضية الأوروبية الأخيرة التي تدعو الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي إلى تعزيز الاستدامة المالية وبيان مجموعة اليورو بشأن الموقف المالي لمنطقة اليورو في عام 2025. إن تنفيذ إطار الإدارة الاقتصادية المنقح للاتحاد الأوروبي بشكل كامل ودون تأخير سيساعد الحكومات على خفض الميزانية. العجز ونسب الدين على أساس مستدام.

وانخفض معدل التضخم السنوي إلى 2.5% في يونيو/حزيران، من 2.6% في مايو/أيار. وارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.4% في يونيو/حزيران ــ وهو أقل بنحو 0.2 نقطة مئوية عن شهر مايو/أيار ــ في حين ظلت أسعار الطاقة ثابتة بشكل أساسي. ولم يتغير تضخم أسعار السلع وتضخم أسعار الخدمات في يونيو عند 0.7% و4.1% على التوالي. وفي حين ارتفعت بعض مقاييس التضخم الأساسي في شهر مايو بسبب عوامل غير متكررة، فإن معظم المقاييس كانت إما مستقرة أو انخفضت في يونيو.

ولا يزال التضخم المحلي مرتفعا. ولا تزال الأجور ترتفع بمعدل مرتفع، لتعويض الفترة الماضية من التضخم المرتفع. وقد أضاف ارتفاع الأجور الاسمية، إلى جانب ضعف الإنتاجية، إلى نمو تكلفة وحدة العمل، على الرغم من تباطؤه بعض الشيء في الربع الأول من هذا العام. ونظرا للطبيعة المتداخلة لتعديلات الأجور والمساهمة الكبيرة من المدفوعات لمرة واحدة، فمن المرجح أن يظل النمو في تكاليف العمالة مرتفعا على المدى القريب. وفي الوقت نفسه، كانت البيانات الأخيرة حول التعويضات لكل موظف متوافقة مع التوقعات وتشير أحدث مؤشرات المسح إلى أن نمو الأجور سوف يكون معتدلاً على مدار العام المقبل. وعلاوة على ذلك، تقلصت الأرباح في الربع الأول، مما ساعد على التعويض عن التأثيرات التضخمية الناجمة عن ارتفاع تكاليف وحدة العمل، وتشير أدلة المسح إلى أن الأرباح لابد أن تستمر في الانخفاض في الأمد القريب.

ومن المتوقع أن يتقلب التضخم حول المستويات الحالية لبقية العام، ويرجع ذلك جزئيا إلى التأثيرات الأساسية المرتبطة بالطاقة. ومن المتوقع بعد ذلك أن يتراجع نحو الهدف خلال النصف الثاني من العام المقبل، بسبب ضعف النمو في تكاليف العمالة، والتأثيرات المترتبة على السياسة النقدية التقييدية التي ينتهجها مجلس الإدارة، وتلاشي تأثير ارتفاع التضخم الماضي. وظلت مقاييس توقعات التضخم على المدى الطويل مستقرة على نطاق واسع، حيث بلغ معظمها حوالي 2%.

وتميل المخاطر التي تهدد النمو الاقتصادي إلى الجانب السلبي. ومن شأن ضعف الاقتصاد العالمي أو تصاعد التوترات التجارية بين الاقتصادات الكبرى أن يؤثر على نمو منطقة اليورو. إن الحرب غير المبررة التي تشنها روسيا ضد أوكرانيا، والصراع المأساوي في الشرق الأوسط، من المصادر الرئيسية للمخاطر الجيوسياسية. وقد يؤدي هذا إلى أن تصبح الشركات والأسر أقل ثقة بشأن المستقبل وتعطيل التجارة العالمية. وقد ينخفض النمو أيضًا إذا كانت تأثيرات السياسة النقدية أقوى من المتوقع. وقد يكون النمو أعلى إذا انخفض التضخم بسرعة أكبر من المتوقع، كما أن ارتفاع الثقة والدخل الحقيقي يعني زيادة الإنفاق بأكثر من المتوقع، أو إذا حقق الاقتصاد العالمي نمواً أقوى من المتوقع.

يمكن أن يصبح التضخم أعلى من المتوقع إذا زادت الأجور أو الأرباح بأكثر من المتوقع. وتنبع المخاطر الصعودية للتضخم أيضًا من التوترات الجيوسياسية المتزايدة، والتي يمكن أن تدفع أسعار الطاقة وتكاليف الشحن إلى الارتفاع على المدى القريب وتعطيل التجارة العالمية. علاوة على ذلك، قد تؤدي الأحداث المناخية المتطرفة، وأزمة المناخ التي تتكشف على نطاق أوسع، إلى ارتفاع أسعار المواد الغذائية. وفي المقابل، قد يفاجئ التضخم على الجانب السلبي إذا أدت السياسة النقدية إلى إضعاف الطلب بشكل أكبر من المتوقع، أو إذا ساءت البيئة الاقتصادية في بقية العالم بشكل غير متوقع.

وقد انتقل خفض سعر الفائدة في يونيو بسلاسة إلى أسعار الفائدة في أسواق المال، في حين كانت الظروف المالية الأوسع نطاقا متقلبة إلى حد ما. ولا تزال تكاليف التمويل مقيدة حيث تستمر الزيادات السابقة في أسعار الفائدة في شق طريقها عبر سلسلة النقل. وانخفض متوسط سعر الفائدة على القروض الجديدة للشركات إلى 5.1% في مايو، في حين ظلت أسعار الفائدة على الرهن العقاري دون تغيير عند 3.8%.

ولا تزال معايير الائتمان الخاصة بالقروض صارمة. ووفقا لمسح الإقراض المصرفي في يوليو 2024، تم تشديد معايير الإقراض للشركات بشكل طفيف في الربع الثاني، في حين تراجعت معايير الرهن العقاري بشكل معتدل. وانخفض طلب الشركات على القروض بشكل طفيف، بينما ارتفع طلب الأسر على القروض العقارية للمرة الأولى منذ أوائل عام 2022.

وبشكل عام، لا تزال ديناميكيات الائتمان ضعيفة. ونما الإقراض المصرفي للشركات والأسر بمعدل سنوي قدره 0.3٪ في مايو، بزيادة طفيفة فقط عن الشهر السابق. وارتفع النمو السنوي في النقود بمعناها الواسع - مقاسا بـ M3 - إلى 1.6% في مايو/أيار، من 1.3% في أبريل/نيسان.

وبقي سعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية وأسعار الفائدة على تسهيل الإقراض الهامشي وتسهيلات الودائع دون تغيير عند 4.25% و4.50% و3.75% على التوالي.

وتشهد محفظة برنامج شراء الأصول انحداراً بوتيرة محسوبة ويمكن التنبؤ بها، حيث لم يعد النظام الأوروبي يعيد استثمار المدفوعات الرئيسية من الأوراق المالية المستحقة.

لم يعد النظام الأوروبي يعيد استثمار جميع المدفوعات الرئيسية من الأوراق المالية المستحقة المشتراة بموجب برنامج الشراء الطارئ الوبائي (PEPP)، مما يقلل من محفظة PEPP بمقدار 7.5 مليار يورو شهريًا في المتوسط. ويعتزم مجلس الإدارة وقف إعادة الاستثمار في إطار برنامج شراء الطوارئ الطارئة في نهاية عام 2024.

وسيواصل مجلس الإدارة تطبيق المرونة في إعادة استثمار عمليات الاسترداد المستحقة في محفظة برنامج شراء الطوارئ الطارئة، بهدف مواجهة المخاطر التي تهدد آلية نقل السياسة النقدية المتعلقة بالوباء.

وبما أن البنوك تقوم بسداد المبالغ المقترضة في إطار عمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل، سيقوم مجلس المحافظين بتقييم منتظم لكيفية مساهمة عمليات الإقراض المستهدفة وسدادها المستمر في موقف سياسته النقدية.

قرر مجلس الإدارة في اجتماعه المنعقد في 18 يوليو 2024 إبقاء أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي دون تغيير. ومجلس المحافظين مصمم على ضمان عودة التضخم إلى هدفه المتوسط الأجل البالغ 2% في الوقت المناسب. وسوف يبقي أسعار الفائدة مقيدة بما فيه الكفاية طالما كان ذلك ضروريا لتحقيق هذا الهدف. وسيواصل مجلس الإدارة اتباع نهج يعتمد على البيانات ويعتمد على كل اجتماع على حدة لتحديد المستوى المناسب ومدة التقييد. وعلى وجه الخصوص، ستستند قرارات أسعار الفائدة إلى تقييم مجلس المحافظين لتوقعات التضخم في ضوء البيانات الاقتصادية والمالية الواردة، وديناميكيات التضخم الأساسي وقوة انتقال السياسة النقدية. ولا يلتزم مجلس الإدارة مسبقًا بمسار سعر معين.

وعلى أية حال، فإن مجلس المحافظين على استعداد لتعديل جميع أدواته ضمن صلاحياته لضمان عودة التضخم إلى هدفه على المدى المتوسط والحفاظ على الأداء السلس لانتقال السياسة النقدية.

نشر بنك إنجلترا اليوم تقييمه الثاني لكل من البنوك الثمانية الكبرى في المملكة المتحدة بموجب إطار تقييم القدرة على الحل (RAF). وهذا هو النهج الذي نتبعه لتقييم ما إذا كانت هذه الشركات مستعدة للحل. ويعطي تقييمنا المزيد من الطمأنينة بأنه إذا فشل أي بنك كبير في المملكة المتحدة اليوم، فإنه قادر على الدخول في الحل بأمان: البقاء مفتوحا والاستمرار في تقديم الخدمات المصرفية الحيوية، حيث يكون المساهمين والمستثمرين ــ وليس الأموال العامة ــ أول من يتحمل تكاليف الفشل.

وجد التقييم أن البنوك البريطانية الكبرى واصلت إحراز تقدم في تحسين استعداداتها للحل، بما في ذلك دمج الاستعدادات للحل في أعمالها اليومية، وفي معالجة القضايا المعلقة منذ التقييم الأول في عام 2022.

استخدم البنك تقييم إطار العمل الإقليمي الثاني لتقييم التقدم الذي أحرزته البنوك البريطانية الكبرى في مواجهة القضايا المعلقة من التقييم الأول، وللمرة الأولى لاختبار كيفية عمل استعداداتها للحل على أرض الواقع. ركز التقييم على واحدة من النتائج الثلاث التي تحتاج البنوك البريطانية الكبرى إلى تحقيقها حتى تعتبر قابلة للحل: وجود موارد مالية كافية في سياق الحل.

كنتيجة طبيعية للتقييم الأكثر تفصيلاً الذي أجراه البنك، والعمل الذي قامت به الشركات نفسها لاختبار قدراتها، حدد التقييم الثاني لإطار تخصيص الموارد قضايا جديدة، ولكن من غير المرجح أن تؤدي أي من هذه القضايا إلى إعاقة قدرة البنك على تنفيذ خطة عمل. دقة. إن إجراء المزيد من التحسينات في المجالات المحددة في هذا التقييم سيساعد على تسهيل تنفيذ القرار.

ومن المتوقع من البنوك، كأولوية، أن تعالج التعليقات الواردة من هذا التقييم والتقييم السابق لإطار تخصيص الموارد، وأن تحافظ بشكل مستمر على قدراتها على الحل وتحسينها.

سوف نستخدم تقييمات RAF المستقبلية لإجراء مزيد من التحليل التفصيلي للبنوك الرئيسية في المملكة المتحدة. سيركز تقييم إطار العمل الإقليمي التالي على نتائج الاستمرارية وإعادة الهيكلة، بما في ذلك تقييم مدى استعداد البنوك البريطانية الكبرى للتخطيط السريع لخيارات إعادة الهيكلة وتنفيذها لمعالجة أسباب الفشل واستعادة القدرة على الاستمرار.

في ضوء التقدم المحرز حتى الآن بشأن القدرة على الحل ومنح البنك والبنوك البريطانية الكبرى الوقت لمواصلة تعزيز واختبار التقدم في قدرات الحل الخاصة بهم قبل التقييم التالي، سوف تتشاور هيئة تحليل المخاطر بشأن التغييرات الضرورية في القواعد لتأجيل إطار عمل إعادة الهيكلة الثالث. التقييم لمدة عام واحد حتى 2026-27 بدلاً من 2025-26. وسيعمل البنك مع البنوك الكبرى في المملكة المتحدة خلال الأشهر المقبلة بشأن خطط عملها ومجالات التركيز المتوقعة خلال هذه الفترة، بحيث يستمر الحفاظ على التقدم بشأن القدرة على الحل.

وقال ديف رامسدن، نائب محافظ الأسواق والخدمات المصرفية والمدفوعات والقرارات:

"نحن نرحب بالتقدم الذي أحرزته البنوك البريطانية الكبرى. إن الحفاظ على نظام حل موثوق وفعال هو عملية مستمرة، ويتعين على السلطات والشركات الاستجابة مع تطور النظام المالي والمشهد التنظيمي. لن يتم حل المشكلة أبدًا، وستكون هناك دائمًا دروس يمكن تعلمها من وضع النظام موضع التنفيذ.

1. إن البنوك الثمانية الكبرى في المملكة المتحدة الخاضعة لنطاق تقارير RAF، والتي ينبغي قراءة إفصاحاتها جنبًا إلى جنب مع تقييم البنك، هي: باركليز، وHSBC، ومجموعة لويدز المصرفية، ونيشن وايد، ومجموعة NatWest، وسانتاندر المملكة المتحدة، وستاندرد تشارترد، وفيرجن موني يو كيه. يرجى الاطلاع على المواقع الإلكترونية الخاصة بالشركات للاطلاع على إفصاحاتها.

2. نحن لا نقوم بتقييم الشركات لأننا نعتقد أنها من المحتمل أن تواجه مشاكل، ولكن حتى نتمكن نحن والبنوك من الاستعداد للأسوأ والتصرف إذا لزم الأمر.

3. البنك هو سلطة اتخاذ القرار في المملكة المتحدة. نحن نعمل مع الشركات للتأكد من استعدادها للدخول في حل إذا لزم الأمر. إذا فشلت الشركات، فإننا نتأكد من حدوث ذلك بطريقة منظمة لتقليل تعطيل أي من خدماتها الحيوية. هذه العملية تسمى القرار. راجع نهج بنك إنجلترا في تقييم القدرة على الحل (Opens in a new window) ونهج بنك إنجلترا في الحل لمزيد من المعلومات.

4. نقوم بتقييم استعدادات الشركات للحل بناءً على ما إذا كان بإمكانها تحقيق نتائج الحل الثلاثة:

وجود موارد مالية كافية في سياق القرار؛

والقدرة على الاستمرار في القيام بالأعمال التجارية من خلال الحل وإعادة الهيكلة؛

والتنسيق والتواصل الفعال داخليًا ومع السلطات والأسواق.

5. وترتكز النتائج الثلاث على السياسات التي نشرها البنك الدولي وهيئة تحليل المخاطر لإزالة العوائق التي تحول دون الحل. تحتاج الشركات إلى تحقيق أهداف هذه السياسات على الأقل لتحقيق نتائج القدرة على الحل.

6.للاطلاع على نتائج تقييم RAF الأول، راجع تقييم القدرة على الحل للبنوك البريطانية الكبرى: 2022. وللاطلاع على نتائج اليوم، راجع تقييم القدرة على الحل للبنوك البريطانية الكبرى: 2024.

أدى التركيز المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) إلى تحويل الاهتمام إلى سوق العمل الذي يبدو أنه يفقد قوته، مما أثار المخاوف من تباطؤ اقتصادي حاد في الولايات المتحدة وأدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق للأصول الخطرة على مستوى العالم. إجراء سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تجاه المعدل المحايد، مع إعادة تسعير الأسواق لتخفيضات أكبر في اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتبقية هذا العام. يجب أن تكون المحافظ متنوعة بشكل جيد عبر كل من الأسهم والدخل الثابت، وأن تظل متوازنة بشكل مناسب عبر كل من الأسهم الأمريكية والعالمية.

سلط التركيز الموسع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأسبوع الماضي على سوق العمل الضوء على عدد كبير من بيانات سوق العمل التي صدرت الأسبوع الماضي. بشكل عام، أشارت الإشارات من البيانات الواردة إلى أن سوق العمل يفقد قوته بسرعة إلى حد ما، مما يعزز حجة البنك المركزي لخفض السياسة النقدية الذي طال انتظاره في اجتماعه الشهر المقبل، يومي 17 و18 سبتمبر. ويأتي هذا في الوقت الذي قامت فيه الأسواق بإعادة تسعير تخفيضات أكبر في أسعار الفائدة في الاجتماعات اللاحقة بعد اختتام اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي. وفي الأيام الأخيرة، شهدنا تحركات كبيرة عبر المؤشرات الرئيسية، ومن المرجح أن تكون الأشهر القليلة المقبلة متقلبة مع قيام الأسواق بإعادة تقييم البيانات الواردة للحصول على إرشادات بشأن توقيت وحجم تخفيضات أسعار الفائدة.

في حين أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة الأسبوع الماضي كما هو متوقع، فقد ذكرت اللجنة بشكل خاص تركيزها على كل من الحد الأقصى للعمالة وتفويض استقرار الأسعار، وهو خروج عن البيانات السابقة التي ركزت في المقام الأول على مخاطر التضخم. وكانت هناك بعض التعديلات فيما يتعلق بوصف سوق العمل الذي لاحظت فيه اللجنة أن مكاسب الوظائف قد تراجعت، وأن معدل البطالة ارتفع في الآونة الأخيرة، لكنه لا يزال منخفضا. كما سلط رئيس مجلس الإدارة جيروم باول الضوء على اتساع نطاق تراجع التضخم الأخير، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بأن يكون أقل تركيزًا على التضخم وأكثر اهتمامًا بمخاطر النمو وسوق العمل. ستكون البيانات الواردة المتعلقة بسوق العمل أساسية في توجيه رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة.

وبالعودة إلى البيانات، فقد قدم تقرير الوظائف لشهر يوليو خيبة أمل مادية. وبالعودة خطوة إلى الوراء، نجد أن معدل البطالة كان مفيداً في تقديم إشارات حول اقترابنا من الركود. وبالتالي، فإن ارتفاع معدل البطالة بنسبة 0.2% في يوليو إلى 4.3% أدى إلى تفعيل قاعدة "السهم 1"، التي تنص على أن الاقتصاد يدخل/على وشك الدخول في حالة ركود عندما يرتفع المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر لمعدل البطالة بنسبة 0.5% على الأقل. أعلى من الحد الأدنى لمتوسط 3 أشهر الذي شوهد خلال الـ 12 شهرًا السابقة ( الشكل 1 ). وفي حين كنا نتوقع ارتفاعاً متواضعاً في معدل البطالة ونرى أن سوق العمل متوازن، فإن نظرة إلى التاريخ تثبت احتمال أنه بمجرد أن يبدأ معدل البطالة في الارتفاع، فإنه يمكن أن يفعل ذلك بسرعة إذا تدهورت الدورة الاقتصادية.

في الوقت نفسه، ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 114 ألفًا، مسجلة أبطأ قراءة منذ أكثر من ثلاث سنوات مع وجود علامات واسعة النطاق إلى حد ما على الضعف في جميع أنحاء الاقتصاد حيث أبلغ عدد قليل من قطاعات الخدمات عن انخفاض في جداول الرواتب خلال الشهر. رقصت بيانات الوظائف الأخرى الأسبوع الماضي على نفس النغمة حيث تراجعت ضغوط تكلفة العمالة في الربع الأخير مقارنة ببداية العام عندما أظهر كل من مؤشر تكلفة العمالة (ECI) وتكاليف وحدة العمل (ULC) بعض القوة. وبعيدًا عن بيانات سوق العمل، أشار مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) واستطلاعات ISM إلى ضعف القطاع. والنتيجة هي أن مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لا يزال أعلى بشكل مريح من أدنى مستوى له خلال الدورة.

ومع ذلك، من المهم أن ندرك أن هذه ليست كل الأخبار السيئة على جبهة العمل. نمت القوى العاملة بمقدار 420 ألفًا، مما يؤكد أن الاقتصاد لا يزال يضيف العمال على الرغم من تباطؤ الزخم. وفي أنباء مشجعة أخرى، انتعشت الإنتاجية الأمريكية في الربع الثاني من عام 2024، بزيادة 2.7% مقارنة بالعام الماضي.

وفي الآونة الأخيرة، تم النظر إلى بيانات سوق العمل الضعيفة على أنها إيجابية في السوق حيث يمكن أن تتضاءل ضغوط التضخم من خلال قناة الأجور. ومع ذلك، مع مساهمة الأجور بشكل أقل في توقعات التضخم، قد يتم تفسير الأخبار السلبية في سوق العمل على أنها أخبار سيئة للاقتصاد وتزيد من احتمالية تخلف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن المنحنى عندما يتعلق الأمر بتخفيف أسعار الفائدة.

وما لم نحصل على بيانات اقتصادية قوية بشكل ملحوظ، فإن سلسلة البيانات المخيبة للآمال للوهلة الأولى قد تؤدي إلى تسريع دورة تخفيف السياسة النقدية. وليس من المستغرب أن تقوم الأسواق الآن بتسعير خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر. واستجابة للضعف الأخير في البيانات الاقتصادية، من المرجح أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة النقدية، مع تخفيضات أخرى بمقدار 50 نقطة أساس في كل من نوفمبر وديسمبر، لتحقيق سعر فائدة محايد والحفاظ على درجة معينة من المرونة.

وعلى مدى أيام التداول الثلاثة الماضية، انخفض سهم TOPIX بنسبة 20.3%. والجدير بالذكر أن الانخفاض بنسبة 12٪ في الخامس من أغسطس كان ثاني أكبر انخفاض على الإطلاق، بعد الانخفاض الذي حدث يوم الاثنين الأسود، 20 أكتوبر 1987. وفي وقت كتابة هذا التقرير، انخفض الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (USD/JPY) بما يقرب من 9.1٪ منذ 11 يوليو (تموز)، عندما انخفض الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (USD/JPY) بنسبة 9.1٪ منذ 11 يوليو (تموز). أصدرت الولايات المتحدة القراءة الناعمة لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو/حزيران. تميل الصفقات المحمولة، والتي يمكن القول أنها كانت محور التركيز الرئيسي، إلى التراجع عندما نشهد 1) تضييق الفرق في أسعار الفائدة و/أو 2) زيادة في تقلبات العملات الأجنبية.

يوضح الشكل 2 تأثير تضييق فروق أسعار الفائدة: عندما يضيق فرق أسعار الفائدة، يشير الخط الرمادي إلى الأسفل، مما يشير إلى أن الفرق بين عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وعائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات يضيق، مما يؤدي إلى قوة الين الياباني. (خط أزرق).

بلغت صفقات بيع الين الياباني (JPY) ذروتها بالنسبة لصناديق التحوط عندما وصل الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى 150 (حوالي مارس من هذا العام)، ولكن بالنسبة للأموال الحقيقية عندما وصل الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى 160 (حوالي يونيو). في يونيو/حزيران، ارتفعت مراكز بيع الين الياباني لدى IMM (سوق النقد الدولي)، مما يعني زيادة بيع الين الياباني بسبب تنشيط تجارة المناقلة مع الين الياباني، والتي استمرت وسط احتمال أن يستهدف الدولار الأمريكي/الين الياباني 165 ينًا يابانيًا مع استمرار اتساع فجوة سعر الفائدة.

وكانت نقطة التحول هي صدور مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر يونيو/حزيران في 11 يوليو/تموز والذي عزز قناعة بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوقعات خفض أسعار الفائدة. ومنذ ذلك الحين، ومع تضييق فروق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، استمرت مراكز بيع الين الياباني في التراجع، مما أثر على إجمالي عمليات التجارة المحمولة على مستوى العالم. منذ ذلك الحين، انخفضت مراكز بيع الين الياباني مما ساهم في ارتفاع قيمة الين الياباني.

وفي الوقت نفسه، يوضح الشكل 3 تأثير الزيادة في تقلبات سوق العملات: ارتفع التقلب الضمني لزوج دولار/ين USD/JPY (الخط الرمادي) بسبب حالة عدم اليقين الجيوسياسية المستمرة بينما أصبح المستثمرون يتجنبون المخاطرة. وارتفعت تقلبات أسعار الصرف الضمنية لمدة شهر واحد إلى 15.6%، وهي نسبة أعلى بكثير من المتوسط السنوي البالغ 8.9% ومتوسط العشر سنوات البالغ 8.6%. ومع استمرار السوق في استيعاب البيانات الاقتصادية الأمريكية الواردة، قد يستمر التراجع في حين من المرجح أن يستمر زوج دولار/ين USD/JPY مدفوعًا بتوقعات السياسة النقدية الأمريكية. كما نظل حذرين بشأن التقلبات بسبب عدم اليقين بشأن الأحداث السياسية في اليابان والولايات المتحدة

ومع ذلك، فإن تحسينات حوكمة الشركات في اليابان تظل عاملاً رئيسياً يدعم حالة الاستثمار طويل الأجل للأسهم اليابانية. علاوة على ذلك، يمكن للشركات تفكيك الحيازات المشتركة في الأسهم لتحرير رأس المال والمشاركة في المزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم. وفي الوقت نفسه، فإن المزيد من التحسن في البيئة الكلية، والذي نتوقعه في النصف الثاني من عام 2024، سيكون حافزًا رئيسيًا لتحقيق مكاسب مستدامة في أسعار الأسهم اليابانية. وفي الوقت نفسه، قد يجذب الين الياباني القوي المستثمرين الدوليين الذين ابتعدوا عن ضعف الين الياباني نظرًا لتكاليف التحوط.

ويظل السيناريو الأساسي حول النمو في الولايات المتحدة يتسم بالتباطؤ وليس الركود. وينبغي للمستثمرين أن يظلوا يقظين بشأن بيانات سوق العمل الأمريكية الواردة وأن يضمنوا تنويع محافظهم الاستثمارية بشكل جيد لمواجهة احتمال حدوث تباطؤ أكبر. هناك بعض الآثار المترتبة على الاستثمار. أولاً، هناك فرصة للمستثمرين للإضافة إلى الأسهم بتقييمات أفضل في سوق يميل إلى المبالغة في تقدير الضعف في الاقتصاد، خاصة في حالة تحسن البيانات. على وجه الخصوص، يجب أن يكون التركيز على الجودة عندما يتعلق الأمر بالأصول الخطرة مثل الأسهم في مقدمة اهتمامات المستثمرين. ثانيا، في حالة حدوث انكماش حاد في النمو يقابله تخفيضات أعمق في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، يمكن للمستثمرين تمديد المدة إلى سندات عالية الجودة يمكن أن توفر عوائد مستقرة على المدى الطويل. ثالثا، قد يعني التيسير الوشيك للسياسة النقدية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ضمنا ضعف الدولار الأمريكي، مما يعني ضمنا عوائد أقوى على الأسهم غير الأمريكية. وبالتالي، فلابد من توزيع محافظ المستثمرين على الأسهم الأمريكية والعالمية.